經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 胡蓉萍 今年上半年，臺灣企業(yè)樺輝（中國）有限公司借入了一筆3.45億元的人民幣三年期貸款，其利率可以選擇央行基準(zhǔn)利率的115%，或者三個月SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆放利率）+275BP（基點(diǎn)），取其高者，同時規(guī)定如果后者低于央行基準(zhǔn)利率100%，則貸款利率適用央行基準(zhǔn)利率100%。

面對已然勢不可擋的利率市場化，商業(yè)銀行已經(jīng)開始挑戰(zhàn)基準(zhǔn)利率，希望獲得更多的貸款定價自主權(quán)。

本報從一位銀行業(yè)協(xié)會人士處獲悉，中行、國開行、浦發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、華夏銀行等幾家銀行業(yè)協(xié)會會員銀行建議有關(guān)部門同意銀行業(yè)協(xié)會在國內(nèi)逐步推動以SHI-BOR作為人民幣銀團(tuán)貸款的定價基準(zhǔn)，逐步推動SHIBOR加利差的定價模式，從而將銀行資金的市場成本、借款人的風(fēng)險溢價、銀行的貸款管理成本透明化。

央行9月17日發(fā)布《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》要求繼續(xù)完善中央銀行利率調(diào)控體系，疏通利率傳導(dǎo)渠道，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)不斷增強(qiáng)風(fēng)險定價能力，依托SHIBOR建立健全利率定價自律機(jī)制。中國銀行業(yè)協(xié)會專職副會長楊再平9月17日接受本報采訪時表示，利率市場化，銀團(tuán)貸款是一個重要的突破口，銀團(tuán)貸款可以做利率市場化的先行產(chǎn)品。

基準(zhǔn)利率 VS SHIBOR

貸款利率挑戰(zhàn)基準(zhǔn)利率定價基礎(chǔ)的不僅樺輝這一案例。2011年，某商業(yè)銀行對一家汽車金融公司的貸款中，利率條件為6個月的SHIBOR加上利差，每6個月調(diào)整一次利差。

接受本報采訪的多位大行相關(guān)部門負(fù)責(zé)人認(rèn)為，目前的利率定價機(jī)制存在的問題主要是央行實施單一的基準(zhǔn)利率目標(biāo)，市場利率受到官方管制利率的影響，由于管制利率體系調(diào)整滯后，無法跟上市場創(chuàng)新的步伐，難以滿足多樣化金融活動定價的需要，將基準(zhǔn)利率作為貸款定價基準(zhǔn)靈活性不夠，難以兼顧資金市場和實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的流動性要求。

中國銀行公司金融總部銀團(tuán)貸款首席產(chǎn)品經(jīng)理唐茂恒對本報表示：“使用SHIBOR定價，可以使借貸雙方充分利用市場機(jī)制參與融資活動，逐漸建立國內(nèi)融資市場對不同信用風(fēng)險、不同期限、不同融資結(jié)構(gòu)的差異化市場定價機(jī)制，也可以有效地解決銀團(tuán)貸款收費(fèi)的規(guī)范化問題。”

唐茂恒認(rèn)為使用浮動利率的核心在于建立科學(xué)和透明的利率定價機(jī)制，以SHIBOR作為銀團(tuán)貸款定價的基準(zhǔn)利率，銀行要不斷提高自身的貸款定價能力和水平，貸款定價必須充分反映銀行對客戶信用評級、貸款規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)、項目進(jìn)展情況、還款計劃等的差別。

央行的基準(zhǔn)利率與市場利率存在著相互引導(dǎo)的關(guān)系，銀行的SHI-BOR報價本身也會受到貨幣政策的影響。而以SHIBOR定價，還存在突破央行貸款定價下限管理的可能。

某大行相關(guān)部門負(fù)責(zé)人對本報分析稱：“以SHIBOR作為銀團(tuán)貸款定價的基準(zhǔn)利率，從合規(guī)性上看，必須解決貸款利率不能低于央行規(guī)定的貸款基準(zhǔn)利率下浮30%。從利差的極值來看，12個月期限的貸款在0.7倍基準(zhǔn)利率下限管理的規(guī)定下，極大情況下利差（Margin）要達(dá)到2.51%（與 3個月 SHIBOR的利差）和2.25%（與6個月SHIBOR的利差）。所以說，的確存在著違規(guī)的可能性。”

國內(nèi)商業(yè)銀行的外幣貸款早已采用國際上常用的基準(zhǔn)利率加點(diǎn)法。以美元為例，采用LIBOR（倫敦銀行同業(yè)拆放利率）作為貸款基準(zhǔn)利率，在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上加上一定的利差，作為貸款的定價。國內(nèi)商業(yè)銀行已經(jīng)積累了使用浮動利率定價的經(jīng)驗，這一經(jīng)驗可以使用到以SHIBOR定價的人民幣貸款利率上來。

外幣的籌資來源是國際上銀行間的同業(yè)拆借市場，因此他們的資金來源本身也是用LIBOR來定價的，所以外幣貸款用LIBOR來定價相對匹配，資產(chǎn)和負(fù)債的定價同時浮動相對來說風(fēng)險更容易計量。“類似的用SHIBOR為基準(zhǔn)定價來籌資的，還有同業(yè)拆借和國開行金融債。政策性銀行中如國開行金融債有一部分是以SHIBOR為基準(zhǔn)來定價的，這就能實現(xiàn)和貸款SHIBOR定價相匹配,這也使得國開行比以存款為籌資來源的商業(yè)銀行有更適宜的貸款以SHIBOR定價的基礎(chǔ)”，上述某大行相關(guān)部門負(fù)責(zé)人士表示。

浮動利率風(fēng)險

不同于政策性銀行，大多數(shù)銀行的人民幣業(yè)務(wù)以存款來籌資，而存款利率依然沒有市場化，無法隨著市場供需來實現(xiàn)價格的波動，而SHIBOR則比基準(zhǔn)利率波動更大。

從2006年10月9日至2010年10月9日，3個月SHIBOR與央行1年期存貸款基準(zhǔn)利率的趨勢基本上是一致的，其中，在資金緊缺或?qū)捤傻那闆r下，3個月SHIBOR出現(xiàn)了圍繞1年期存款利率上下波動的情況。但是，隨著2010年物價快速上行，央行不斷加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加緊了貸款規(guī)模控制，商業(yè)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張所受到的存貸比壓力導(dǎo)致理財產(chǎn)品爭奪大戰(zhàn)，3個月SHIBOR開始遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1年期存款利率，并向1年期貸款利率靠近。隨著央行在2011年末開始下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、經(jīng)濟(jì)增速與物價上漲的放緩，3個月SHIBOR逐步向1年期存款利率回歸。

SHIBOR與3個月定期存款利率的背離程度也越來越大。從2006年10月9日至2008年底，3個月SHIBOR高于3個月存款利率的水平大致在0.5%至1.5%，高于6個月存款利率在1%之內(nèi)，但從2009年開始，隨著貨幣供應(yīng)量大幅增加，存款利率高出SHIBOR水平，但隨著2010年年中貨幣政策趨緊，存款利率再度低于SHIBOR，到2011年兩者價差甚至達(dá)到了3.5%左右，2011年年底存款準(zhǔn)備金率下降時，價差才有所收窄。

不難看出，SHIBOR真實地反映了市場對資金成本的預(yù)期以及流動性的松緊狀態(tài)，尤其是市場化的資金供求利率水平。這可能導(dǎo)致銀行出現(xiàn)資金的錯配，帶來利率風(fēng)險。

目前，以SHIBOR的短端報價作為短期貸款定價的基準(zhǔn)利率已得到了商業(yè)銀行的普遍認(rèn)可，并在附息債、同業(yè)借款等領(lǐng)域得到了廣泛的嘗試和應(yīng)用。這次銀行建議銀團(tuán)貸款定價應(yīng)用SHIBOR，事實上也是建議在中長期貸款中應(yīng)用SHIBOR來作為定價基準(zhǔn)，直接挑戰(zhàn)了央行的基準(zhǔn)利率。

銀行業(yè)協(xié)會則建議，基于短期貸款和防范意外情況，在相應(yīng)貸款合同條款中，仍然可沿用“當(dāng)整個貸款定價低于央行相應(yīng)期限貸款基準(zhǔn)利率的下限管理規(guī)定時，以央行相應(yīng)期限貸款基準(zhǔn)利率下限為準(zhǔn)”的條款。

完善配套市場

國內(nèi)銀團(tuán)貸款市場從1986年中國銀行操作第一筆開始，到現(xiàn)在已趨于活躍，根據(jù)銀行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，其成員單位銀團(tuán)貸款余額已由2006年的3384億元增長到2011年末的3.02萬億，增長了6倍多，銀團(tuán)貸款占銀行業(yè)整個公司貸款的比重也接近9%。

由于SHIBOR作為一種浮動利率，以SHIBOR作為銀團(tuán)貸款的基準(zhǔn)定價意味著借款人和銀行均要面對浮動利率帶來的利率風(fēng)險，需要有相應(yīng)的風(fēng)險緩釋手段，為浮動利率的風(fēng)險釋放提供出口，例如建立銀團(tuán)貸款二級市場，可以讓銀行轉(zhuǎn)讓銀團(tuán)資產(chǎn)以降低持有額度和持有時間，再如可提供成熟的利率衍生品市場，可以讓客戶利用豐富的金融衍生品以及多元化組合來有效管理利率風(fēng)險。

對于銀團(tuán)貸款二級市場建設(shè)，興業(yè)銀行總行投資銀行部副總經(jīng)理、風(fēng)險總監(jiān)劉宗治建議相關(guān)監(jiān)管部門放寬對銀團(tuán)貸款份額部分性轉(zhuǎn)讓的限制。

“我們對貸款的二級市場做了一些研究，認(rèn)為現(xiàn)在的銀團(tuán)貸款二級市場還是處在一個比較初級的發(fā)展階段，在巨額存量貸款的轉(zhuǎn)讓需求支持下，未來的銀團(tuán)貸款二級市場發(fā)展空間是可觀的。現(xiàn)在需要考慮進(jìn)一步規(guī)范市場運(yùn)行體系和采取一些具體措施提高貸款的流動性。比如定價模式、轉(zhuǎn)讓交易平臺等基礎(chǔ)性的市場規(guī)則，銀監(jiān)會對貸款轉(zhuǎn)讓的一些限制，銀團(tuán)交易委員會制訂的規(guī)范合同文本，都有需要繼續(xù)完善的地方”，劉宗治表示。

2010年銀監(jiān)會下發(fā)了《中國銀監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)發(fā)（2012）102號），對信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓提出了限制性要求。

中國銀行副行長陳四清則建議擴(kuò)大銀團(tuán)貸款二級市場參與主體，一是逐步引入各類機(jī)構(gòu)投資者，如保險機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金等；二是適時引入中介機(jī)構(gòu)，交易量達(dá)到一定規(guī)模后引入交易員制度，強(qiáng)化代理行功能。和劉宗治一樣，上述某大行相關(guān)負(fù)責(zé)人也建議要規(guī)范和簡化交易規(guī)則及操作流程，推動設(shè)立權(quán)威的交易系統(tǒng)并逐步形成和發(fā)布指導(dǎo)價格。

“建議逐步地開發(fā)不同期限和品種的人民幣利率衍生產(chǎn)品，現(xiàn)在我們在推動SHIBOR的浮動利率，可能最困難的就是銀行自身對于利率的管理，坦率地講，這些年我們做下來，不僅銀行的定價能力不足，借款人的利率管理水平也比較低”，唐茂恒說。