經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李曉丹 9 月份中采和匯豐PMI 出現(xiàn)不同程度的反彈，其中，中采PMI 值為49.8，較上月回升0.6 個(gè)百分點(diǎn)；匯豐PMI 終值為47.9，較上月終值回升0.3 個(gè)百分點(diǎn)。安信證券高級(jí)宏觀分析師莫倩和尤宏業(yè)的報(bào)告認(rèn)為，“中國經(jīng)濟(jì)也許已經(jīng)在8 月份觸底，并可能在9 月份之后會(huì)出現(xiàn)小幅回升局面。”

月度 PMI 變化未必與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)一一對(duì)應(yīng)，然而，從9 月份PMI 細(xì)項(xiàng)來看，包括新訂單、出口訂單、產(chǎn)出以及購進(jìn)價(jià)格等主要分項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，莫倩認(rèn)為，“進(jìn)一步結(jié)合9 月以來微觀層面的主要工業(yè)品的產(chǎn)出和價(jià)格等數(shù)據(jù)，中國經(jīng)濟(jì)也許已經(jīng)在8 月份觸底，并可能在9 月份之后會(huì)出現(xiàn)小幅回升局面。”

不僅MPI反彈，短端利率水平繼續(xù)攀升。長三角和珠三角的票據(jù)貼現(xiàn)利率繼續(xù)上行，月末利率上升到月息5.2‰的水平，與6 月末的水平基本接近。銀行間市場上，3月期的產(chǎn)品收益率小幅上行，3 月期央票收益率上行5BP，3 月期國債、金融債上行2BP。銀行理財(cái)產(chǎn)品3 月期和6 月期的產(chǎn)品收益率在節(jié)前均有所上行，平均為4.4%和4.62%。

“大約自 7 月以來，我們就發(fā)現(xiàn)在信貸以及社會(huì)融資總量增長不慢的背景下，資金特別是短端資金依然是偏緊的。” 尤宏業(yè)猜測，資本流出解釋之外，這也許與經(jīng)濟(jì)的去杠桿，從而導(dǎo)致對(duì)短期資金的需求旺盛有關(guān)。偏緊的利率不僅會(huì)影響市場估值的恢復(fù)，還會(huì)妨礙經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程。如果未來中國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)仍顯緩慢，貨幣政策也許有進(jìn)一步松動(dòng)的空間。

對(duì)于近期持續(xù)出現(xiàn)的多數(shù)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向貨幣寬松，莫倩表示，“在歷史上兩輪刺激性政策之后，全球經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)過階段性的恢復(fù)，盡管這一恢復(fù)更多地來自于周期性因素還是來自于貨幣刺激我們并不清楚。”

從目前情況來看，隨著多數(shù)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向貨幣寬松，以及美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，看起來全球制造業(yè)周期出現(xiàn)底部爬升的可能性值得認(rèn)真考慮。實(shí)際上，9 月以來美國和歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI 均出現(xiàn)了不同程度的上升。尤宏業(yè)認(rèn)為，“全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)會(huì)支持中國的出口和經(jīng)濟(jì)增長，帶動(dòng)中國PPI 的回升，并對(duì)主要周期性行業(yè)的盈利構(gòu)成一定的支持，值得關(guān)注。”