經濟觀察網 記者 歐陽曉紅  盡管9月的中國制造業(yè)采購經理人指數(shù)（PMI）以及9月大宗商品供需指數(shù)（BCI）略有回升，但日前統(tǒng)計局公布的9月消費者物價指數(shù)（CPI）同比1.9%，生產者物價指數(shù)（PPI）同比-3.6%，印證目前我國工業(yè)持續(xù)收縮，CPI重陷1時代。

國金證券報告認為，9月CPI同比1.9%，環(huán)比0.3%均符合預期；但PPI同比-3.6%略低于-3.4%的預期，環(huán)比-0.1%（前值-0.5%），符合環(huán)比跌幅收窄的預期。PPI環(huán)比仍為負增長，印證之前9月工業(yè)總量繼續(xù)收縮的預判。

CPI重陷1時代

“CPI小幅回落，重陷1時代”并非偶然，國金證券宏觀經濟研究小組報告認為，食品價格漲幅明顯收窄，主導CPI小幅回落。諸如，9月蔬菜價格大幅回落，主導食品價格漲幅明顯收窄。而8月蔬菜價格超季節(jié)規(guī)律的大幅上漲，加上9月天氣涼爽利于運輸，導致9月蔬菜價格較8月大幅回落。在此影響下，食品價格漲幅明顯收窄。

非食品方面，報告指出，節(jié)日效應與居住、能源提價導致價格上行。非食品價格整體環(huán)比上漲0.4%，與歷史同期均值持平。其中，受節(jié)日效應影響，衣著類環(huán)比大漲1.1，貢獻了約0.1個百分點。車用燃料及維修價格大幅上漲或與雙節(jié)出行空前有關。

預計四季度CPI溫和反彈

國金證券股份有限公司宏觀經濟研究小組負責人李治平預計，10月CPI1.9-2.1%，四季度最多只是溫和反彈。

不過，10月食品價格漲幅或進一步收窄；成品油價格下調預期落空，預計10月非食品價格環(huán)比0.2-0.3%。預計四季度CPI至多小幅上漲，很難偏離2%太多。

報告認為，原因有三：其一，未來信貸投放受到額度約束，同環(huán)比增量均將萎縮；其二，9月的貨幣回升僅是節(jié)日與季末效應不可持續(xù)；其三，消費滯后周期調整逐漸顯現(xiàn)（表現(xiàn)之一為9月煙草價格漲幅明顯弱于歷史同期）。此外黃金周日均消費零增長（8天平均）、BCCI（銀聯(lián)消費者信心指數(shù)）表現(xiàn)疲弱。

工業(yè)持續(xù)收縮被印證

“9月PPI低于預期，印證工業(yè)總量持續(xù)收縮。”李治平認為。其邏輯是，生產資料價格跌幅收窄。9月PPI環(huán)比-0.1%，跌幅較8月繼續(xù)收窄。具體表現(xiàn)為：上游止跌回升、中游跌幅收窄、下游環(huán)比上升。

譬如，生產資料價格環(huán)比仍為負增長，印證工業(yè)總量持續(xù)收縮。9月生產資料價格環(huán)比仍為負增長，印證工業(yè)總量持續(xù)收縮。之前我們根據(jù)較為領先的PMI指數(shù)、現(xiàn)實中粗鋼產量等數(shù)據(jù)推測9月工業(yè)總量較8月繼續(xù)收縮，而今生產資料價格仍環(huán)比負增長，進一步印證國金證券的預判。其一貫的觀點是，9月生產資料價格跌幅的企穩(wěn)并非完全由需求拉動，后期具有季節(jié)性調整以及需求透支不可持續(xù)性風險。

報告指出，生產資料價格仍將低位運行。經濟基本面較差，生產資料價格短期內難有進一步上行空間。假以佐證的是：（1）重工業(yè)產出持續(xù)低迷、電廠存煤高企，煤炭價格后期上漲空間有限。（2）9月鋼價上行后需求透支、成交下滑、鋼鐵價格面臨弱勢整理。（3）基建集中釋放和地區(qū)協(xié)同導致的水泥價格上漲不可持續(xù)。（4）至10月15日，鐵礦指數(shù)下行，預示鋼企補充原材料并不持續(xù)。（5）有色金屬的庫存高企對后期價格形成向下壓力。

綜上，“經濟基本面不支持，生產資料價格短期內難有實質改善。”李治平認為。