經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者歐陽(yáng)曉紅 上證指數(shù)三季度下跌6.26%，深證指數(shù)下跌8.64%。當(dāng)境內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)收益率每況愈下，資市本場(chǎng)持續(xù)低迷之際，保險(xiǎn)資金又迎來(lái)了一次全面“松綁”。日前落地的六項(xiàng)險(xiǎn)資投資新政中，《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》（下稱“《實(shí)施細(xì)則》”）頗受業(yè)界關(guān)注。

萬(wàn)億險(xiǎn)資獲出海

第二批較首批四項(xiàng)險(xiǎn)資新政的“松綁”力度更大，此項(xiàng)新政規(guī)定，險(xiǎn)資境外投資范圍由原先的香港地區(qū)擴(kuò)展到25個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家和20個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家，品種也從原先的股票和債券擴(kuò)展至固定收益類、權(quán)益類、貨幣市場(chǎng)類、不動(dòng)產(chǎn)以及基金等。

《實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，險(xiǎn)資境外投資總額不得超過(guò)上年末總資產(chǎn)的15%。如果按照保監(jiān)會(huì)2011年底披露的全國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額6.01萬(wàn)億元規(guī)模計(jì)算，險(xiǎn)資可用于境外投資的資金規(guī)模約為1443億美元（9021億元）；考慮到過(guò)去5年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)不低于20%的資產(chǎn)總額年均增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)2012年底，全國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額將超過(guò)7萬(wàn)億元，屆時(shí)，其可用于境外投資的資金規(guī)模將超過(guò)1680億美元（1.05萬(wàn)億元）。

PE美元基金LP擴(kuò)容

ChinaVenture投中集團(tuán)分析認(rèn)為，《實(shí)施細(xì)則》對(duì)國(guó)內(nèi)險(xiǎn)資投資境外PE基金或未上市企業(yè)作出了較為明確的規(guī)定，有助于保險(xiǎn)資金展開(kāi)全球范圍內(nèi)的更多類別資產(chǎn)配置，從而使風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步分散、收益獲得進(jìn)一步保障；計(jì)劃來(lái)華募資的美元PE基金也將改變僅擁有國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中投、外管局等少數(shù)大型機(jī)構(gòu)類LP的局面，可開(kāi)始將保險(xiǎn)公司作為其又一大資金來(lái)源；未來(lái)募集美元基金的中資背景PE機(jī)構(gòu)和境外大型知名PE機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)將成為該規(guī)定的最大受益者。

而在此之前，國(guó)內(nèi)僅有國(guó)開(kāi)金融（曾投資曼達(dá)林基金、中非法占基金、東盟-中國(guó)投資基金、中國(guó)-瑞士合作基金等）、中投公司（曾投資中俄投資基金、貝萊德中國(guó)全球機(jī)會(huì)基金、中國(guó)-比利時(shí)歐洲投資基金、J.C. Flowers旗下基金等）、外管局（曾投資TPG旗下基金等）等少數(shù)大型機(jī)構(gòu)類LP具有投資境外美元PE基金的記錄；在《實(shí)施細(xì)則》出臺(tái)后，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司也將成為境外PE機(jī)構(gòu)的潛在LP群體。

據(jù)投中集團(tuán)估算，按險(xiǎn)資10%投向PE資產(chǎn)的保守配置比例，國(guó)內(nèi)險(xiǎn)資今年可投向境外PE基金的資金總量為144億美元，明年將達(dá)168億美元，已與社保基金868.8億元的PE資金配置規(guī)模（以社保基金2011年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算）大致相當(dāng)。

風(fēng)險(xiǎn)投資暫未放開(kāi)

不過(guò)，對(duì)于險(xiǎn)資從事境外PE投資，保監(jiān)會(huì)規(guī)定對(duì)保險(xiǎn)公司的資金與團(tuán)隊(duì)的要求與從事境內(nèi)PE投資并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，核心要求均為投資時(shí)上季度末償付能力充足率不低于120%，并擁有具備相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的專門團(tuán)隊(duì)。

事實(shí)上，由于境外PE機(jī)構(gòu)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)化水平相對(duì)較高，對(duì)于險(xiǎn)資可投資的PE機(jī)構(gòu)與基金，保監(jiān)會(huì)規(guī)定對(duì)境外PE機(jī)構(gòu)的投資團(tuán)隊(duì)規(guī)模、穩(wěn)定性、風(fēng)控機(jī)制等，都提出了比境內(nèi)投資更加嚴(yán)格的要求，投資標(biāo)的則同樣以安全系數(shù)較高的成長(zhǎng)基金、并購(gòu)基金和相關(guān)母基金為主，而關(guān)注中早期的風(fēng)險(xiǎn)投資基金并未列在內(nèi)。

此外，對(duì)于險(xiǎn)資從事境外直接股權(quán)投資，《實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定也并未超出保監(jiān)會(huì)對(duì)境內(nèi)直接股權(quán)投資的要求，已將可投資行業(yè)限制為金融、養(yǎng)老、醫(yī)療、能源、資源、汽車服務(wù)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較高的行業(yè)。

同時(shí)與保監(jiān)會(huì)此前對(duì)險(xiǎn)資從事國(guó)內(nèi)PE投資的要求一致，《實(shí)施細(xì)則》也禁止險(xiǎn)資投資于境外金融機(jī)構(gòu)實(shí)際控制的PE基金，因此，投中集團(tuán)預(yù)計(jì)大型國(guó)際投行如摩根士丹利、高盛、摩根大通等機(jī)構(gòu)管理的PE基金，將暫時(shí)難以獲得險(xiǎn)資支持。目前，尚不確定《實(shí)施細(xì)則》中“金融機(jī)構(gòu)”的限制范圍。

吃螃蟹者或來(lái)自國(guó)壽平安

由于投資境外PE基金需要進(jìn)行更加深入復(fù)雜的盡職調(diào)查和資格認(rèn)證，ChinaVenture投中集團(tuán)預(yù)計(jì)，目前已在國(guó)內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)并進(jìn)行投資、擁有一定數(shù)量的成功投資與退出項(xiàng)目、計(jì)劃未來(lái)募集美元基金的中資背景PE機(jī)構(gòu)，將成為該規(guī)定的最大受益者。其中，已獲得社保基金投資或國(guó)家發(fā)改委備案，并擁有美元基金管理經(jīng)驗(yàn)的PE機(jī)構(gòu)尤其值得險(xiǎn)資關(guān)注，其在國(guó)內(nèi)PE行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位也將得到進(jìn)一步鞏固。與此同時(shí)，具備較強(qiáng)專業(yè)化水平與豐富項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的境外大型知名PE機(jī)構(gòu)，也有較大幾率獲得險(xiǎn)資青睞。

從保監(jiān)會(huì)放開(kāi)險(xiǎn)資投資國(guó)內(nèi)PE后的謹(jǐn)慎態(tài)度與實(shí)際進(jìn)展來(lái)看，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司真正開(kāi)始對(duì)境外PE基金進(jìn)行投資，起碼要在1-2年后才能有所動(dòng)作；而吃螃蟹者也將來(lái)自中國(guó)人壽、平安等已在人民幣PE基金投資領(lǐng)域有所建樹(shù)的大型保險(xiǎn)公司。