經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李緣 香港金融管理局總裁陳德霖于11月9日表示，此輪港元需求強(qiáng)勁流入源于國際投資者調(diào)整資產(chǎn)配置，和香港企業(yè)發(fā)債后換回港元所致，熱錢涌港炒賣人民幣的說法并不合理，即使曲線流入內(nèi)地，因規(guī)模過小，幾乎不存在威脅。

熱錢兩大因由

美國9月13日開啟第三輪量化寬松（QE3）后，市場(chǎng)上充盈的流動(dòng)性涌向亞洲尋找高回報(bào)，港元匯率隨之攀高。因港元掛鉤美元實(shí)施聯(lián)系匯率，當(dāng)匯價(jià)突破政府監(jiān)管區(qū)間時(shí)需要政府反向操作來穩(wěn)定市場(chǎng)。10月20日金管局3年來首次出手干預(yù)，其后再有10次注資，迄今累計(jì)金額為322億港元。

在各種傳聞下，陳德霖在金管局網(wǎng)頁上發(fā)表《“熱錢”流入香港和聯(lián)系匯率的運(yùn)作》一文，以問答形式回應(yīng)外界對(duì)熱錢的“猜想”。

陳德霖表示，資金凈流入港元情況年內(nèi)仍會(huì)繼續(xù)，但最終流入規(guī)模不及QE1。回顧數(shù)據(jù)，2008年第四季度至2009年第四季時(shí)，流入香港的資金達(dá)6400億港元。又強(qiáng)調(diào)香港“作為國際金融中心，每天有大量資金自由進(jìn)進(jìn)出出，是正常的。”

為何近期市場(chǎng)對(duì)港元需求強(qiáng)勁？陳德霖指出兩大原因，首先是海外投資者海外投資者增加香港的資產(chǎn)配置。他指2011年香港股市有走資的情況，但QE3啟動(dòng)后各類美元資金再度尋找投資機(jī)會(huì)，而中國經(jīng)濟(jì)放緩在第三季亦有見底回升跡象，資金因此再度流入亞洲的新興市場(chǎng)。他強(qiáng)調(diào)除港元外，亞洲區(qū)內(nèi)的其他貨幣在QE3公佈后亦普遍有升值壓力。

第二個(gè)原因?yàn)橄愀燮髽I(yè)發(fā)行外幣債券換回港元使用。陳德霖表示，因?yàn)闅W債危機(jī)，香港的銀行貸款市場(chǎng)有萎縮的情況，今年以來本港企業(yè)大幅增加發(fā)行外幣債券進(jìn)行融資，以取代部份港元銀行借貸。企業(yè)發(fā)債后將美元或其他外幣轉(zhuǎn)換稱港元做營運(yùn)用途，亦導(dǎo)致了港元匯價(jià)強(qiáng)勁。他引述數(shù)據(jù)稱，今年1至10月香港公司發(fā)行外幣債券總額達(dá)207億美元（約1,600億港元），相當(dāng)于去年全年的3倍。

陳德霖表示，此輪凈資金流入港元的規(guī)模累計(jì)約40億，“相對(duì)香港資本巿場(chǎng)的規(guī)模，并不是很大”。又強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)投資者增加香港資產(chǎn)配置和香港企業(yè)以外幣兌換港元作為運(yùn)轉(zhuǎn)資金都是正常經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)，市場(chǎng)毋須反應(yīng)過敏，“自2008年全球金融危機(jī)以來，香港應(yīng)對(duì)資金進(jìn)出方面的能力，是有目共睹的。”

非曲線入內(nèi)地

針對(duì)熱錢經(jīng)香港曲線流入內(nèi)地的說法，陳德霖指內(nèi)地銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)126萬億元人民幣，即使最近流入本港的數(shù)百億資金全數(shù)投資內(nèi)地，亦不可能對(duì)內(nèi)地的金融穩(wěn)定或安全構(gòu)成威脅。

另一個(gè)熱門的說法是熱錢流入炒賣人民幣升值，陳德霖反駁指這種說法不合理，因現(xiàn)時(shí)中銀香港、匯豐等多家銀行已有美元或其他外幣兌換離岸人民幣（CNH）的服務(wù)，若外資想持有人民幣，不需要先兌換成港幣，再由港幣兌換成人民幣，損失雙重匯率差價(jià)。

他表示香港離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展，在一定程度上為內(nèi)地的人民幣市場(chǎng)提供了一個(gè)緩沖，同時(shí)也為內(nèi)地以外對(duì)人民幣的需求提供有用的市場(chǎng)信息。“當(dāng)市場(chǎng)對(duì)人民幣有較強(qiáng)的升值預(yù)期，離岸人民幣匯率（CNH）相對(duì)在岸人民幣匯率（CNY）出現(xiàn)較大的溢價(jià)，例如，在2010年10月，CNH溢價(jià)曾經(jīng)達(dá)到1,700點(diǎn)子。相反在2011年9月，由于市場(chǎng)看澹人民幣和其他亞洲貨幣，CNH出現(xiàn)超過1,000點(diǎn)子的折讓。而今年以來，CNH與CNY的差價(jià)保持在頗窄的范圍，在過去數(shù)個(gè)月來只是正負(fù)100點(diǎn)子左右。換言之，到現(xiàn)時(shí)為止沒有見到香港的離岸巿場(chǎng)有重大供求失衡的情況。”

除金管局外，近期香港財(cái)經(jīng)官員發(fā)表的言論也指熱錢規(guī)模不大，政府仍有足夠能力監(jiān)控，毋需過分擔(dān)心。財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強(qiáng)于11月5日公開表示，現(xiàn)時(shí)流入香港的熱錢數(shù)量“不算多”，銀行體系戶口結(jié)余較以往無明顯增多。但他強(qiáng)調(diào)，政府會(huì)繼續(xù)監(jiān)察市場(chǎng)，因應(yīng)情況部署。財(cái)政司司長曾俊華亦表示，與QE1相比，現(xiàn)時(shí)（熱錢涌入）數(shù)目相當(dāng)?shù)停趶?qiáng)方兌換保證水平處理的問題不大。