經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 陳慧晶 股市低迷及IPO節(jié)奏放緩令券商體味著行業(yè)的寒冬，而在監(jiān)管層力促創(chuàng)新之下，并購重組越來越成為券商寄望拉動投行業(yè)務(wù)增長的引擎。

從Dealogic的數(shù)據(jù)看，截至11月22日，今年中國參與的并購交易金額刷新了紀(jì)錄新高，達(dá)到1869億美元，大舉超越去年同期的1718億美元。中國的對外收購占到并購交易金額的28%，達(dá)到歷史最高水平，同比上升11%。

作為券商創(chuàng)新中重要的一項，年初以來監(jiān)管層就頻頻提及并購重組，并取消多項行政許可，悄然加快審核速度，公開并購重組審核過程等等，還表示未來將研究修改法規(guī)，實現(xiàn)并購重組定價市場化。

11月初，證監(jiān)會召集各上市公司和PE等中介機構(gòu)共同商討上市公司監(jiān)管，參會者在會上提出了放寬并購重組方面的監(jiān)管等問題，呼聲強烈。

目前來看，無論是跨國并購還是國內(nèi)并購，外資投行依然占領(lǐng)著并購市場的重地。湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，在并購交易量排名前五十的券商中，外資券商的交易金額占到了90.6%，中資券商僅占8.04%。而去年同期，中資券商的交易量還有17.7%的份額，同比下降了50%。

目前，中資券商也在紛紛發(fā)力，打造團(tuán)隊，向著這一“高地”進(jìn)發(fā)。

外資券商的“蛋糕”

并購市場上，外資的優(yōu)勢在一時之間還無法趕超。

湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，今年外資投行在中國企業(yè)的并購交易中斬獲頗豐，參與的交易量較去年同期翻了一番，排名前五十的外資投行參與的交易量就達(dá)到了2483億美元，而前十名并購顧問的交易量就達(dá)到了2002億美元，占比超過80%。在中國參與的前十大并購案中，絕大部分都是外資投行的身影。

在今年前三季度已完成的并購交易中，瑞信以219億美金的交易量排名第一，比去年同期增長了1.6倍；瑞銀排行第二，德銀和匯豐亦大幅趕超，進(jìn)入前五之列。瑞銀囊括了包括兗州煤礦65億澳元的海外并購、中石化在年初高達(dá)125億美元的并購以及帝亞吉歐對水井坊9.27億美元的收購。

隨著交易量的提升，外資投行也在并購市場上大肆吸金，前十大并購顧問就囊入并購費用2.26億美元。其中，僅高盛就獲得了3200萬美元的收入。

“并購交易除了帶來咨詢顧問費之外，還會給相關(guān)投行業(yè)務(wù)帶來一系列機會。如多種形式的并購融資、給客戶做外匯避險產(chǎn)生的收益等。像今年即將完成香港聯(lián)交所對LME的收購中，我們剛幫聯(lián)交所發(fā)完一筆5億美元的可轉(zhuǎn)債，兗州煤礦也在發(fā)債為并購提供支持。”瑞銀亞洲投行部主管金弘毅說。

金弘毅表示，今年中國國內(nèi)的并購交易也很頻繁，但相對海外并購，國內(nèi)市場整體來看量比較小，而且在雙方都已經(jīng)談定或者認(rèn)識的情況下，財務(wù)顧問能夠提供幫助的其實很少。現(xiàn)在也正處于起步的階段，中國現(xiàn)階段很多行業(yè)都比較分散，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者只占有2%~3%的份額，而未來行業(yè)的整合也將是十年到二十年間的一個大趨勢。

中資券商發(fā)力

雖然整體業(yè)績有所下降，但近兩年來，不少券商正在并購方面發(fā)力。湯森路透的排行榜上，一些中小型券商正在迅速崛起。

西南證券去年同期的排名是第92名，而今年三季度已經(jīng)迅速上升至第12名，所參與的并購數(shù)量從2個迅速增長到11個。

一位中型券商人士透露，西南證券今年大力挖角，尤其是從總裁余維佳的老東家招商證券挖來幾支團(tuán)隊，并迅速擴張各條業(yè)務(wù)條線。公開信息顯示，西南證券現(xiàn)已有投行從業(yè)人員166人，保代38人。

而今年的行業(yè)兼并重組亦為中資券商們帶來了不少機會，如重慶鋼鐵高達(dá)27.9億美金的資產(chǎn)重組讓西南證券進(jìn)入前十大并購案的財務(wù)顧問名單中。

并購作為券商創(chuàng)新的重點業(yè)務(wù)，其他券商近幾年已經(jīng)或快或慢地行動起來了。先行者如中信證券，并購團(tuán)隊已經(jīng)迅速擴張到了近百人的規(guī)模，分行業(yè)建立起小組，并成立了國內(nèi)第一只并購基金。“國內(nèi)的券商基本上還是在做傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)的并購，即重大資產(chǎn)項目重組。重組業(yè)務(wù)和IPO比較相似，主要是按程序填寫材料，上報審批，做股權(quán)融資的人一樣可以做重組業(yè)務(wù)。但未來跨境并購和產(chǎn)業(yè)并購會成為主旋律，這些并購中需要會估值、懂法律條款、深入挖掘行業(yè)里的各種機會，所需要的技能和重組業(yè)務(wù)是完全不同的，也更難以把握。”一位中信證券的投行人士表示。據(jù)其透露，現(xiàn)在有能力做跨境業(yè)務(wù)并分行業(yè)建立團(tuán)隊的中資券商仍僅有中信一家。

還有一些券商在進(jìn)行部門改革，打通各個業(yè)務(wù)條線，實現(xiàn)資源的共享和有效利用，促進(jìn)部門合作。如華泰聯(lián)合在年中就進(jìn)行了大規(guī)模的調(diào)整，將并購部等納入到創(chuàng)新業(yè)務(wù)部中，改成大投行體系。

一位中型券商的投行人士稱，他們公司的投行部就采用了大投行的模式經(jīng)營，投行團(tuán)隊對股權(quán)融資、并購、新三板等業(yè)務(wù)都會有所涉及，同時相互支持。他們也在考慮與商業(yè)銀行合作，進(jìn)軍并購業(yè)務(wù)。“對國內(nèi)券商來說，并購中為客戶提供融資等配套服務(wù)是較為缺乏的。雖然年初已放開了配套融資，但手段還較為單一。為客戶做并購時，也都是客戶自己通過銀行借款或定向增發(fā)股票等方式解決資金問題。”該人士稱。

據(jù)悉，11月初證監(jiān)會召集一部分上市公司的董秘和PE等，共同商討上市公司的監(jiān)管問題，會上大家對并購重組的呼聲很高，尤其是要求監(jiān)管改革，如在并購中是不是也可以發(fā)一些新股進(jìn)行融資等。“現(xiàn)在券商能提供的增值服務(wù)還很少，比較單一。券商更多的是一個中介，自己的資金參與很少。如券商能否為一項并購業(yè)務(wù)發(fā)行配套的理財產(chǎn)品，或者做成一個資管產(chǎn)品，更好地解決資金來源問題。”上述人士表示。

面對券商的這些掣肘，監(jiān)管層也在努力從監(jiān)管層面予以促進(jìn)。今年以來，光是針對并購重組的政策就出臺了六項，包括公開并購重組審核流程、加強打擊并購重組過程中的內(nèi)部交易等等，并悄然加快了并購重組的審批速度。

而下一步，推進(jìn)多個行業(yè)的資源重組和深化整合，也是監(jiān)管層未來的工作重點之一。不過，要在未來快速發(fā)展的并購市場中占有一席之地，中資券商要做的還有很多。“中資券商在國內(nèi)的客戶資源方面占優(yōu)，但要想發(fā)揮優(yōu)勢，肯定需要有更好的服務(wù)以及各部門之間的配合。”金弘毅表示，在跨境并購中，中資券商的參與也越來越多。但他認(rèn)為，外資投行的優(yōu)勢還是很明顯，例如全球化的網(wǎng)絡(luò)和團(tuán)隊，不是一兩年可以建立起來的。如在海爾剛完成的對新西蘭家電巨頭斐雪派克中，做收購兼并就要對新西蘭的法律法規(guī)非常熟悉，要對并購目標(biāo)十分熟悉，要知道和誰談、目標(biāo)價格是多少，要有當(dāng)?shù)氐墓善狈咒N的網(wǎng)絡(luò),這些都是外資的優(yōu)勢。

摩根大通大中華區(qū)投行業(yè)務(wù)主管顧宏地表示，除了全球性網(wǎng)絡(luò)，并購業(yè)務(wù)中最重要的是控制過程，如向董事會建議價格是不是合理，在外面的競爭創(chuàng)造是怎樣，融資確定性如何，風(fēng)險的評估等等。這些都是投行需要為董事會把關(guān)的方面。