經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者巢新蕊 美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心若沒有足夠的政策寬松措施，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能可能不足以讓勞動(dòng)市場(chǎng)狀況持續(xù)改善，12月12日美聯(lián)儲(chǔ)宣布了第四輪量化寬松貨幣政策QE4。近日卓創(chuàng)資訊分析師孔德棟從“QE4的推出將對(duì)國內(nèi)大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的影響”、“QE4與前三次美國量化寬松政策有何不同”等角度為本網(wǎng)記者進(jìn)行了解讀。

孔德棟認(rèn)為，19世紀(jì)20年代，美國經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)代,美國受盡了經(jīng)濟(jì)下滑、物價(jià)通縮之苦。在此后的歷代美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這段歷史的反思中,當(dāng)時(shí)的貨幣政策緊縮、貨幣供應(yīng)量減少,成為導(dǎo)致大蕭條的重要教訓(xùn)。

2008年9月，美國陷入以國際第三大投行雷曼兄弟轟然倒閉為標(biāo)志的次貸危機(jī)引起的經(jīng)濟(jì)衰退時(shí),為吸取歷史教訓(xùn)，伯南克果斷提出了采取量化寬松,購買已經(jīng)陷入破產(chǎn)邊緣的房地美和房利美價(jià)值6000億美元的債券。

“創(chuàng)造額外貨幣供應(yīng)的途徑,以期刺激美國經(jīng)濟(jì)增長”是QE1的主要特征。在隨后的1年多時(shí)間里,美聯(lián)儲(chǔ)通過QE1創(chuàng)造了1.75萬億美元的貨幣供應(yīng),買入了大量的按揭證券，這使得大宗商品和股市持續(xù)攀升，同時(shí)為銀行清理掉了大量的不良資產(chǎn)，將金融機(jī)構(gòu)從破產(chǎn)邊緣拯救了出來，但美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然在苦苦掙扎。

至2010年4月,美國的失業(yè)率依然停留在9.6%的高位,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望，與此同時(shí),希臘爆發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī),使得歐洲和整個(gè)世界都陷入經(jīng)濟(jì)再次低迷的陰影。

“為了壓低長期利率，以提振美國經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)再次推出第二輪量化寬松QE2，以高達(dá)六千億美元的增發(fā)貨幣買入國債，使得長期美債的利率大幅下降”，孔德棟說。

因?yàn)槊绹鹑隗w系經(jīng)過QE1的救治，得到了較大的恢復(fù)，同時(shí)因?yàn)橘Y金缺乏監(jiān)管，大量資金滯留在金融體系，沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是進(jìn)入了大宗商品領(lǐng)域，使得大宗商品市場(chǎng)持續(xù)攀升，但美國的經(jīng)濟(jì)增長速度卻比QE1推出時(shí)還要慢,就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)也沒有明顯好轉(zhuǎn)。

今年9月13日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布了第三輪量化寬松貨幣政策，但未說明總購買規(guī)模和執(zhí)行期限。QE3的主要內(nèi)容，是在每個(gè)月購買400億美元MBS的基礎(chǔ)上，再購買450億美元的長期國債，為避免資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大，同時(shí)賣掉短期國債。

孔德棟認(rèn)為，QE3更大程度上是針對(duì)2013年初的“財(cái)政懸崖”所做出的緩沖。由于吸取了QE2缺乏監(jiān)管的教訓(xùn)，QE3的資金，更多地進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使得美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)情況逐漸復(fù)蘇，這雖然在一定程度上推高大宗商品價(jià)格，但較前兩次量化政策來看，推升幅度較小。

對(duì)于QE4出臺(tái)的初衷，主要是美聯(lián)儲(chǔ)依舊擔(dān)心若沒有足夠的政策寬松措施，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能可能不足以讓勞動(dòng)市場(chǎng)狀況持續(xù)改善。對(duì)比QE3來說，QE4直接每月增加購買450億美元四年期以上的國債，以平抑長期利率。

孔德棟認(rèn)為，由于不再賣出短債，QE4的表現(xiàn)更像是升級(jí)版的QE3。同時(shí)，QE4還首次以失業(yè)率為政策的參照目標(biāo)，為美國后期是否繼續(xù)提供寬松政策提供了基礎(chǔ)。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，美國就業(yè)市場(chǎng)正在穩(wěn)步復(fù)蘇。在此基礎(chǔ)上，美聯(lián)儲(chǔ)選擇了擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模，使美國經(jīng)濟(jì)能夠得到持續(xù)的復(fù)蘇，同時(shí)，也為下月初可能爆發(fā)的“財(cái)政懸崖”提供了一定的緩沖。

孔德棟的結(jié)論是，美國每個(gè)月高達(dá)850億元的購債規(guī)模，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了QE2的資產(chǎn)購買水平，在經(jīng)濟(jì)情況略有好轉(zhuǎn)的前提下，所釋放的龐大流動(dòng)性遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)所能承受的范圍，大量剩余的資金將再度進(jìn)入大宗商品市場(chǎng)或者新興經(jīng)濟(jì)體，推高大宗商品市場(chǎng)，并使得國內(nèi)輸入性通脹進(jìn)一步加劇。

“但由于QE3與QE4并未設(shè)置上限，由此來看，短期內(nèi)，國內(nèi)大宗商品市場(chǎng)反應(yīng)將不會(huì)過大，而中長期，大宗商品市場(chǎng)將逐漸走高與國內(nèi)輸入性通脹將逐漸顯現(xiàn)”，他說。