經(jīng)濟觀察報 記者 陳慧晶 華夏銀行中鼎理財風(fēng)波一經(jīng)披露，就引發(fā)了社會各界對銀行理財產(chǎn)品風(fēng)險的整體關(guān)注。據(jù)12月5日惠譽評級發(fā)布的報告顯示，隨著銀行資金更多地通過發(fā)行理財產(chǎn)品獲取，中資銀行發(fā)售的理財產(chǎn)品給整個行業(yè)帶來的風(fēng)險正在不斷上升。

隨著年末吸儲壓力加大，銀行理財產(chǎn)品發(fā)售仍在不斷升溫。中國銀監(jiān)會紀(jì)委書記杜金富指出，截至2012年9月末，銀行理財產(chǎn)品余額6.73萬億元，比2011年末4.59萬億元增長近47%。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，5年間中國銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量暴增了8.68倍，年平均增長速度達到76%。而發(fā)行理財產(chǎn)品的銀行也從2007年的55家增長到120家。

銀行理財產(chǎn)品的暴增，并“沒有使得銀行和投資者之間的關(guān)系在法律層面得到很好的明確，理財產(chǎn)品缺乏一個頂層設(shè)計。不管是信托還是基金，其固有資產(chǎn)和受托資產(chǎn)明確分開，受托資產(chǎn)的每一個組都有自己的基金會計。而理財產(chǎn)品則沒有很普遍地建立起基金會計。”光大銀行財富管理中心產(chǎn)品總監(jiān)郭新忠表示。

野蠻增長

從數(shù)量發(fā)行上，理財產(chǎn)品的規(guī)模增長非常迅速，2007年的全年發(fā)行量僅為3040款，而至2012年已經(jīng)達到29450款，日均發(fā)行84款。與此同時，城商行等中小銀行成為越來越重要的發(fā)行主體。2010年55家發(fā)行人發(fā)行的產(chǎn)品中，城市商業(yè)銀行和農(nóng)商行發(fā)行的產(chǎn)品占比僅為15%，而2012年，兩者所發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量占比已經(jīng)接近30%。城市商業(yè)銀行取代了外資銀行成為我國銀行理財產(chǎn)品發(fā)行中的第三大主體。而一些城商行的高收益產(chǎn)品已成為其重要的品牌形象之一。如東莞銀行發(fā)行的玉蘭理財系列，在今年的到期理財產(chǎn)品收益率排行榜中，“玉蘭理財”價值成長系列之債券3號個人理財產(chǎn)品以39.899%的高收益排行第一。

惠譽評級指出，城商行等中小銀行流動資產(chǎn)較少，且存款基礎(chǔ)較薄弱，他們充當(dāng)銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行主體，更容易出現(xiàn)理財產(chǎn)品的償付問題。

從去年開始，理財產(chǎn)品快速發(fā)行帶來的風(fēng)險已經(jīng)引起了監(jiān)管層的注意。從規(guī)范銀信合作到頒布《商業(yè)銀行理財銷售管理辦法》，到要求單個產(chǎn)品單獨核算，監(jiān)管層試圖控制這一表外業(yè)務(wù)的野蠻生長，防范風(fēng)險。但在風(fēng)險控制端，雖然各家銀行都在采取措施以促進理財業(yè)務(wù)的規(guī)范化運作，但接受本報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士均表示，要將總量龐大的資金池產(chǎn)品一夜間轉(zhuǎn)化為清晰的單獨核算模式，幾乎沒有可能，需要時間過渡，同時，投資者這端的風(fēng)險意識教育也應(yīng)及時跟進，才能共同促進理財業(yè)務(wù)的透明化發(fā)展。

普華永道中國銀行業(yè)主管合伙人梁國威指出，理財產(chǎn)品的火爆發(fā)行緣于銀行間對存款的爭奪，這包括了銀行間的競爭，還有銀行和影子銀行如與民間借貸之間的競爭。現(xiàn)在利率尚未完全市場化，理財產(chǎn)品一定程度上是最接近利率市場化的產(chǎn)品，具備一定的與民間借貸抗衡的能力。

而隨著超短期理財產(chǎn)品的減少，1-3個月理財產(chǎn)品成為發(fā)行主流，2011年1-3個月理財產(chǎn)品的發(fā)行量僅為35.86%，2012年則已經(jīng)達到60.02%。超短期產(chǎn)品減少的同時，委托期限在6個月以上的理財產(chǎn)品占比也在逐漸減少。2009年時6個月以上的理財產(chǎn)品占比尚有24.32%，而2012年則已經(jīng)減少到11.11%。一位股份制銀行的理財經(jīng)理表示，中長期理財產(chǎn)品雖然預(yù)期收益更高，但因為長期占用資金，且有很多非保本產(chǎn)品并不能如期實現(xiàn)預(yù)期收益，所以投資者反而更傾向于投資短期產(chǎn)品。

作為銀行發(fā)放貸款的重要途徑，雖然銀監(jiān)會在過去兩年間不斷加強對銀信合作的監(jiān)管，單一信貸類理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量確實已經(jīng)大幅減少，但更多的涉及信貸資產(chǎn)或信托貸款的理財產(chǎn)品被設(shè)計成為了組合資產(chǎn)投資的方式。據(jù)普益財富數(shù)據(jù)顯示，截至2012年第1季度，單一信貸類理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量急劇下降到24款。但WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)品組合中包含信托類資產(chǎn)的比重并不低于36%，與去年的發(fā)行量基本持平。這其中很大一部分的信托資產(chǎn)投資于公司債券和企業(yè)貸款。

與此同時，銀行也在通過其他渠道進行理財產(chǎn)品融資業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。比如從去年年底到今年年初火爆發(fā)行的信用證收益權(quán)，因為與銀行匯票同屬于支付結(jié)算工具，都有短期融資性質(zhì)，且不計入信貸額度，受到市場熱捧。如中國銀行9月12日發(fā)布的中銀集富專享理財計劃180天2012年第099期產(chǎn)品中，明確指出主要投資于募集資金國內(nèi)信用證收益權(quán)、銀行存款、債券等金融產(chǎn)品。其中投資于國內(nèi)信用證收益權(quán)資產(chǎn)的比例將為理財資金的90%。

梁國威告訴本報記者，不管用何種方式進行投資，大部分理財產(chǎn)品都是投向貸款和債券，突顯出的是信貸風(fēng)險。銀行從投資者處募集的資金，再投向貸款企業(yè)，雖然銀行是一個中介機構(gòu)，但當(dāng)貸款企業(yè)的流動性出現(xiàn)風(fēng)險時，銀行很難避免責(zé)任。有些銀行會做墊款，有些銀行會繼續(xù)發(fā)理財產(chǎn)品，把流動性風(fēng)險再傳遞下去。

梁國威警示說，在目前的市場競爭下，投資者都要求高回報，那么銀行尤其是一些議價能力弱的中小銀行就必須將資金投向高回報的項目中去，而這樣的項目和企業(yè)往往都含著較高的風(fēng)險。他認(rèn)為，2013年資產(chǎn)質(zhì)量仍然面臨著嚴(yán)峻的考驗，銀行通過理財產(chǎn)品發(fā)放的貸款一樣面臨著很高的信貸風(fēng)險，預(yù)計2013年出現(xiàn)風(fēng)險事件會比2012年更多。

轉(zhuǎn)型之困

去年銀監(jiān)會頒布《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》，要求理財產(chǎn)品中寫明各類投資資產(chǎn)的種類和比例區(qū)間。從本報記者調(diào)查的情況來看，大部分銀行都已經(jīng)逐漸在向產(chǎn)品披露更清晰、更透明的方向發(fā)展，但若要清晰獲知其理財產(chǎn)品的具體投向，依然十分困難。如在招商銀行推出的招銀進寶之貸里淘金475號理財計劃中，投資方向和范圍是投資于AA級（含）以上信用級別高、流動性好的銀行間市場流通債券，以及高評級信用主體資產(chǎn)、資金拆借、信托計劃、銀行存款等其他金融資產(chǎn)。其中，債券資產(chǎn)的占比是30%-90%，資金拆借及逆回購是0-60%，銀行存款0-50%，其他資產(chǎn)占比是0-65%。

郭新忠認(rèn)為，銀行在說明書里寫出多少比例和信息是否透明沒有必然的關(guān)系，關(guān)鍵是要看后續(xù)的信息披露。如果銀行越來越走向一種組合化和主動的管理模式，管理人根據(jù)市場情況相機抉擇是非常重要的，固定比例進行投資很難操作。關(guān)鍵問題在于后續(xù)的持續(xù)披露，比如大類資產(chǎn)的持有比例是多少，前十大的持有股票是什么。

而在后續(xù)信息披露中，已經(jīng)有越來越多的銀行開始嘗試對產(chǎn)品進行定期披露和單獨核算。如光大銀行就在年中上線了一套新的管理系統(tǒng)，將每一個組合型產(chǎn)品設(shè)一個自己的賬號，單獨管理單獨核算。同時，對資產(chǎn)組合類的產(chǎn)品出具定期的投資報告，給出大類資產(chǎn)的比例以及持倉的前十大投資品。又如招商銀行的睿遠理財計劃，會給出月度運作分析，披露詳細(xì)的投資方向和凈值表現(xiàn)。

但對于一些中小銀行來說，一方面是投資管理能力有限，另一方面也無法拿出大量資金進行IT系統(tǒng)建設(shè)，對理財業(yè)務(wù)透明化的進展相對較慢。事實上，在現(xiàn)在6.73萬億的理財余額中，絕大部分都屬于資金池產(chǎn)品，要將這些產(chǎn)品慢慢厘清尚需要一定的時間。

而郭新忠則認(rèn)為，在銀行推進理財業(yè)務(wù)向透明化、規(guī)范化轉(zhuǎn)型的同時，投資者教育也需要加強。現(xiàn)在投資者對信息披露的關(guān)注程度也不夠。尤其是當(dāng)市場上形成了剛性兌付的預(yù)期后，而且發(fā)行的很多產(chǎn)品都是固定收益類型的，投資者往往就只關(guān)心固定收益是多少。這對銀行和投資者本身都是不夠的。

為了培育投資者對理財產(chǎn)品基金化管理的適應(yīng)性，光大銀行也推出了一些過渡性的產(chǎn)品。比如產(chǎn)品設(shè)計中給客戶一個基準(zhǔn)附加業(yè)績分成的結(jié)構(gòu)，如果有超額收益就和客戶分成。

梁國威說，在金融發(fā)達地區(qū)，理財產(chǎn)品都已經(jīng)做到了單個產(chǎn)品單獨管理的方式。要做到這一點，銀行需要增強對資產(chǎn)的評估能力。如果是投向上市公司的資產(chǎn)、有價證券，那么評估是很容易的，但如果是投向貸款，那么評估就相對困難。所以銀行必須提高對理財產(chǎn)品配置資產(chǎn)的評估能力，才能合理確定當(dāng)投資者要增加投入或者贖回時的價格。

另外，理財產(chǎn)品與定期存款類似，但是利率可由銀行自行決定，許多理財產(chǎn)品的資產(chǎn)和負(fù)債都在資產(chǎn)負(fù)債表之外。惠譽中國銀行業(yè)評級主管朱夏蓮女士就說，“管理理財產(chǎn)品的發(fā)行和償付所面臨的挑戰(zhàn)正在不斷增加，除了信息披露差以外，許多理財產(chǎn)品的資產(chǎn)和負(fù)債都存在于資產(chǎn)負(fù)債表之外，這顯然需要引起人們的關(guān)注。”