經(jīng)濟觀察報 歐陽曉紅/文 如果兜里只裝人民幣，你敢出國旅游嗎？為什么不呢？北京就職于金融行業(yè)的楊銑明就這樣做了。中國一些周邊國家已經(jīng)開始使用人民幣，消費者能直接用人民幣購買當(dāng)?shù)氐纳唐贰?/p>

可以用三個字來描述目前人民幣的流通與使用狀態(tài)——“周邊化”。雖然這種狀態(tài)或持續(xù)至2020年前后，但顯而易見的是，那時的人民幣在全球流通范圍更廣，使用更受歡迎。

也許是時候了，今天已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟體的中國需要一種可以與之經(jīng)濟地位相匹配的主權(quán)貨幣；從貨幣供應(yīng)量來看，人民幣是世界五大貨幣之一，卻是唯一非國際化的貨幣，既不能自由兌換，又不能實現(xiàn)高金融資產(chǎn)交易效率。

縱觀諸如美元、日元、歐元、英鎊等貨幣的國際化路徑，或許可以給人民幣國際化提供參照樣本。

2020年的人民幣“臉譜”

楊銑明在越南、馬來西亞度假期間，使用人民幣時感覺很“爽”，既便捷又超值；但在歐美國家，人民幣未必能如此受歡迎。他甚至很清楚，人民幣在2020年也只能貼上“周邊化”的標簽——這或許是一種業(yè)界共識。

“第一步（2010年-2020年），將人民幣從國內(nèi)貨幣提升為重要的國際貿(mào)易結(jié)算貨幣。”中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長向松祚認為人民幣國際化需要“三步走”。其他兩步分別是：第二步（2020年-2030年），將其從國際貿(mào)易結(jié)算貨幣提升為國際金融結(jié)算貨幣；第三步（2030年-2040年），從國際金融交易結(jié)算貨幣提升為主要國際儲備貨幣。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌預(yù)計，2020年人民幣或?qū)⒄际澜鐑湄泿诺?%-5%。邏輯上，一國貨幣的國際化應(yīng)具備“結(jié)算、計價、儲備”三種功能。

在國際金融問題專家趙慶明看來，如果2020年人民幣在中國跨境貿(mào)易結(jié)算中的占比能從目前的 8%提升至30%，在世界儲備貨幣的占比由目前的0增至3%-5%，便是很不錯的成績。

與向松祚觀點異曲同工的是，中國人民大學(xué)校長陳雨露教授認為，在未來30年的時間里，中國應(yīng)當(dāng)采取“兩個三步走”戰(zhàn)略：第一個“三步走”是人民幣國際化范圍的拓展，即第一個十年（至2020年）實現(xiàn)“周邊化”，第二個十年（至2030年）實現(xiàn)“區(qū)域化”，第三個十年（至2040年）實現(xiàn)“全球化”。

第二個“三步走”是人民幣國際化職能的拓展，即第一個十年實現(xiàn)“貿(mào)易結(jié)算化”，第二個十年實現(xiàn)“金融投資化”，第三個十年實現(xiàn)“國際儲備化”。

陳雨露表示，“屆時，人民幣國際化指數(shù)由現(xiàn)在的0.45上升到不低于20。”

2011年底的人民幣國際化指數(shù)（RI-I）為0.45，與2010年初的0.02相比，增長了21.5倍。但與高達54.18的美元國際化指數(shù)相比，人民幣國際化的程度還非常低。

楊銑明也知道人民幣國際化顯然是中國長遠發(fā)展的重要戰(zhàn)略之一。如果2020年之時人民幣能夠?qū)崿F(xiàn)國際化，從國內(nèi)企業(yè)、中國央行到中國資本市場都會受益頗多。

幾乎可以勾勒出那時的一幅國際化美景：國內(nèi)企業(yè)在國際貿(mào)易中采用人民幣為報價和結(jié)算貨幣，減少匯率風(fēng)險；外匯儲備規(guī)模降低，緩和貨幣供給和需求壓力；中國央行不必購買外匯，減少持有外匯儲備的匯率風(fēng)險與損失；央行的基礎(chǔ)貨幣和外匯存量可以脫鉤，避免流動性過剩。

此外，人民幣匯率與海外需求掛鉤，形成國內(nèi)通脹和通縮的防火墻；人民幣匯率市場化將加快國內(nèi)利率市場化的進展；推動中國資本市場、債券市場、外匯市場的產(chǎn)品國際化，實現(xiàn)與國際金融市場對接，成為世界金融市場和金融經(jīng)濟的基地；從其他國家征收鑄幣稅。

事實上，夏斌認為2020年之前是人民幣國際化的戰(zhàn)略過渡期。充分的市場化和有限的全球化則是戰(zhàn)略方向。走好過渡期，到2020年左右將進入一個金融大開放時代，意味著資本項下基本可兌換。

但是，“你無法量化2020年時人民幣國際程度是多少，而通過其他貨幣國際化的路徑比較，可以總結(jié)未來人民幣國際化潛在的經(jīng)驗教訓(xùn)和可行的政策路徑選擇。”咨詢機構(gòu)莫尼塔分析師張琦煒說。

或許，2020年時，人民幣還是那張人民幣，只不過，使用的人更多，流通的領(lǐng)域更廣；量變但質(zhì)變不大，可能還不至于觸動國際貨幣體系的原有格局。

不管怎樣，楊銑明希望在不久后，去歐洲旅游或出差時，也能像在越南、馬來西亞那樣使用人民幣；或者能去投資美國、英國的證券及房地產(chǎn)；而他境外投資界的朋友亦看好國內(nèi)的健康養(yǎng)老項目，盼能直接投資中國；他的朋友甚至看好國內(nèi)證券市場，欲直接投資A股。

路徑

金融專業(yè)出身的楊銑明知道，人民幣走向國際化，意味著資本賬戶開放。國際貨幣基金組織（IMF）認為開放資本賬的國家需要符合幾個重要條件：宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定；適度的匯率機制；完善的監(jiān)管體系；充裕的外匯儲備等。

而糾結(jié)于資本項目開放、匯率與利率市場化的改革次序之爭，是目前“橫亙”在人民幣國際化進程中最大的待解難題。“問題總在不斷變化，以前學(xué)界認為我國資本項目開放的條件已經(jīng)成熟，但復(fù)雜的國際金融形勢不斷給資本項目開放帶來新的挑戰(zhàn)。”趙慶明說。

在莫尼塔公司經(jīng)濟學(xué)家林昆博士眼中，人民幣國際化的當(dāng)前目標是區(qū)域化。今后十年在匯率制度上實現(xiàn)盯住一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制度，再逐步開放資本賬戶。

其實，“就選擇路徑而言，日本和德國的模式更具參考性。”張琦煒說。其邏輯是，英國和美國抓住全球變革的機會，通過提升國家競爭力、財富的累積以及全球匯率制度的重塑獲得全球的鑄幣權(quán)；歐元的國際化路徑則是依賴貨幣主權(quán)聯(lián)邦制的區(qū)域性安排，凝聚了不同主權(quán)國家的競爭力。這兩種路徑整體上都不適用于中國。

日本和德國的路徑是依靠實體經(jīng)濟發(fā)展后，通過制度安排深化金融市場改革以及金融自由化，逐漸成為主要國際貨幣的替代品種，這將是人民幣國際化的可選路徑。其中，日本的經(jīng)驗告誡資本賬戶開放過快帶來的風(fēng)險，而德國馬克在歐元誕生前的經(jīng)驗提示——依靠區(qū)域貨幣合作走向國際化也是有效方式。

雖然“人民幣國際化”字樣從未出現(xiàn)在中國政府、央行的報告里，但近幾年央行、外匯局推出的諸多新政中無不透出人民幣國際化進程加速的信號。

這一輪的人民幣國際化啟程可以從2009年7　月算起，包括2011年跨境貿(mào)易結(jié)算試點全面推開、QFII　和RQFII擴容到2012年6月的日元與人民幣直接兌換等政策頻出。

截至目前，人民幣國際化“重大事件”主要表現(xiàn)為：全面實現(xiàn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、開始試點跨境人民幣資本流動、人民幣準備發(fā)揮儲備貨幣職能、建設(shè)香港離岸人民幣市場以及與小幣種外匯交易不斷發(fā)展。

但凡事均有兩面性，人民幣國際化也是如此。楊銑明表示，“開放資本賬戶帶來的金融沖擊”是貨幣國際化的最大風(fēng)險，諸如資本外逃引發(fā)政府財政收入下降、流動性危機與債務(wù)危機。另外，大量資本流入會引發(fā)本地資產(chǎn)價格飆升、通脹惡化等。“匯率利率市場化、資本項目開放等沒有先后步驟，可以同步推進，但每推進一步都要看對當(dāng)前經(jīng)濟造成的沖擊或波動有多大，”張琦煒說，“人民幣國際化沒有明確的時間節(jié)點。”

截至2012

資本項目自由化

2012年1月30日，國家發(fā)改委發(fā)布了在2020年前將上海建成國際金融中心的規(guī)劃，上海力爭到2015年，基本確立成為全球人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新、交易、定價和清算中心。

截至 12月 24日，2012年QDII理財產(chǎn)品平均收益率為11.88%，平均期限4.39年。其中，中資行正在運行的22款產(chǎn)品中，有19款近一年累計收益率為正；外資銀行正在運行的202款產(chǎn)品中，有171款近一年累計收益率為正。

截至11月底，QFII在2012年的累計新增賬戶數(shù)已達104個，遠超過去兩年開戶數(shù)的總和，同時也逼近過去三年120戶的累計新增賬戶數(shù)。

2012年11月，經(jīng)國務(wù)院批準，中國證監(jiān)會、中國人民銀行及國家外匯管理局決定增加2000億元RQFII投資額度，至此試點總額度達到2700億元人民幣。

商務(wù)部12月17日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2012年1月-11月，我國境內(nèi)投資者共對全球130個國家和地區(qū)的3596家境外企業(yè)進行了直接投資，累計實現(xiàn)非金融類直接投資625.3億美元，同比增長25%。

離岸人民幣市場

在香港市場的離岸人民幣投資產(chǎn)品中，除了點心債及人壽保單外，其他人民幣金融產(chǎn)品還包括：以人民幣計價的房地產(chǎn)投資信托基金、人民幣貨幣期貨、黃金ETF及A股ETF等。繼2012年10月份推出首只人民幣、港幣雙幣種交易的股票后，香港證券市場于12月19日迎來首只人民幣權(quán)證產(chǎn)品：法國巴黎銀行發(fā)行的首只華夏滬深300ETF人民幣柜臺掛鉤的人民幣權(quán)證在港交所上市交易。另外，人民幣貸款業(yè)務(wù)顯著增長是2012年香港離岸人民幣市場發(fā)展的另一個亮點。截至10月底，人民幣未償還貸款為701億元人民幣，較2011年年底的308億元人民幣，上升超過一倍。

2012年11月21日，中國建設(shè)銀行（倫敦）有限公司在倫敦成功發(fā)行規(guī)模為10億元的離岸人民幣債券。這是中資金融機構(gòu)在倫敦市場上發(fā)行的首只離岸人民幣債券。

2012年12月中旬，加拿大不列顛哥倫比亞省在北京啟動其全球發(fā)債路演。首期政府債計劃至少發(fā)行5億元人民幣，最早于2013年1月發(fā)行。第一個發(fā)行人民幣點心債的外國地區(qū)政府就此產(chǎn)生。

2012年12月4日，中韓雙方達成3600億元人民幣規(guī)模的貨幣互換協(xié)議。目前，中國已簽署了19個貨幣互換協(xié)議。

人民幣匯率彈性

截至12月26日，以中間價計算，相較于2011年年末銀行間外匯市場1美元對人民幣6.3009元的中間價，2012年人民幣對美元實際微幅升值0.10%。而以即期匯價計算，人民幣2012年對美元的升值幅度則為0.95%。相較于2011年全年人民幣5.11%的升值幅度，2012年人民幣匯率的升值態(tài)勢明顯減弱。

利率市場化

2012年，央行同時擴大了貸款利率和存款利率的浮動幅度。其中貸款利率下限下浮至80%，存款利率上限上浮至110%。這是央行在2004年10月以來再次啟動利率市場化進程。而12月26日，中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布《中國銀行家調(diào)查報告2012》顯示，多數(shù)銀行家對利率市場化改革表示謹慎，對于未來取消存款利率上限的改革，56.6%的銀行家認為對銀行業(yè)影響偏負面。同時，他們認為推進利率市場化的最好時機是未來3-5年。