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    超日太陽資金鏈斷裂詳情

    萬曉曉2013-01-07 07:36

    經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 萬曉曉 深陷“董事長倪開祿攜數(shù)十億資金外逃”傳聞風(fēng)波中的超日太陽(002506.SZ),正在力求渡過難關(guān)。本報(bào)從權(quán)威渠道獲悉,該公司正寄希望于政府協(xié)調(diào)支持5億元資金救急。

    究竟是什么讓這家上市僅兩年、在資本市場累計(jì)募資30多億元的公司陷入如此境地?1月3日,超日太陽上任不到一周的總經(jīng)理張宇欣,向本報(bào)獨(dú)家回應(yīng)董事長外逃傳聞為不實(shí)消息,并吐露公司資金鏈斷裂的實(shí)情。

    張宇欣確認(rèn),“董事長倪開祿父女確實(shí)已將持有的上市公司全部股權(quán)質(zhì)押,融資9.7億元發(fā)展個(gè)人業(yè)務(wù),使得公司在需要‘救火’時(shí),求告無門。按公司目前經(jīng)營狀況,短期內(nèi)已不再有在資本市場融資的能力。

    正是超日太陽在“海外電站項(xiàng)目”拓展過于激進(jìn),令其一步步成為上市光伏企業(yè)資金鏈斷裂的首個(gè)案例。然而,“海外電站項(xiàng)目”正是眼下光伏上市公司謀畫的新故事。

    收款!

    “董事長倪開祿是2012年12月10日出國的,先后去了保加利亞、德國、意大利、美國等國家,平均四天一個(gè)地方,到公司海外電站所在地催款,并洽談海外電站出售事宜,將于近期回國。”張宇欣向本報(bào)表示。

    張宇欣透露,海外電站出售仍在前期洽談階段,公司期望在2013年6月底前,將持有的海外電站資產(chǎn)“處置一半”,以緩解資金困境。但倪開祿此番海外催款能帶回具體的款項(xiàng)數(shù)額,其并未透露。據(jù)其介紹,超日太陽目前海外電站共計(jì)150MW,其中87MW已經(jīng)建成開始并網(wǎng)發(fā)電,且大多已向銀行抵押貸款。

    12月29日,倪開祿辭去此前兼任的總經(jīng)理一職,交由女婿張宇欣接任,后者需要解決的問題是:截至11月底,超日太陽應(yīng)收賬款38億元,存貨8.5億元。公司2012年前三季度凈利潤622萬元,同比減少97.39%,總營收為20.98億元,同比減少23%。

    張宇欣表示,公司在2013年最主要的任務(wù)就是收款,“因前期投資策略的冒進(jìn),公司已經(jīng)很難從外部拿到資金。”

    對于有媒體關(guān)于倪開祿“攜數(shù)十億資金外逃”的說法,張宇欣表示并不存在,“38億元只是應(yīng)收賬款,并未全部收回。”截至2012年12月底,公司賬面資產(chǎn)總計(jì)75億元,資產(chǎn)負(fù)債率在65%左右。

    資金鏈斷裂

    “國內(nèi)銀行的收貸,造成了超日太陽目前資金鏈基本斷裂,”張宇欣透露,“至2012年11月底,銀行共計(jì)收回貸款金額達(dá)8.8億元,且公司有3.8億元借款逾期,正在協(xié)商續(xù)貸。

    截至目前,超日太陽的公司賬目可用貨幣資金僅3461萬元,其中2480萬元為西藏項(xiàng)目的專款專用,只剩不到1000萬元的正常運(yùn)營資金。

    如此的資金困局令外界難以理解。畢竟,超日太陽能上市兩年內(nèi)已先后募資30多億元:2010年11月,超日太陽登陸中小板,募資23.76億元;2012年3月,其又發(fā)行10億元公司債券,債券簡稱“11超日債”。

    錢去了哪里?該公司稱,IPO資金主要用于擴(kuò)大電池片和組件產(chǎn)能,而公司債券融資,除了直接償還銀行4億元貸款以外,其余6億元均用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

    可以看出,公司生產(chǎn)線并未得益于資金的補(bǔ)充——目前公司電池生產(chǎn)線已全部停產(chǎn),組件僅兩條生產(chǎn)線正常生產(chǎn),供應(yīng)商亦提起貨款清償?shù)脑V訟。張宇欣承認(rèn),這是由于公司投資策略冒進(jìn)造成的。

    就在IPO后不久,2011年,超日太陽即開始啟動(dòng)“發(fā)行債券”第二輪融資計(jì)劃。這一年,正是中國光伏企業(yè)遭遇整體困境的一年,即便是行業(yè)龍頭尚德電力亦全年虧損10億美元,與總負(fù)債超過300億元人民幣的賽維LDK相繼傳出破產(chǎn)傳聞。

    然而,超日太陽卻憑借著“海外電站”的愿景,通過了向證監(jiān)會(huì)提交的發(fā)債申請。2012年12月20日,“11超日債”停牌。業(yè)內(nèi)擔(dān)心,五年期的“11超日債”很可能成為信用債違約第一案。

    超日太陽的海外電站計(jì)劃是,決定投資30億資金,將海外電站投資擴(kuò)大至150MW。通過投資海外電站來消化組件庫存,并獲得銷售回款。

    日信證券首席研究員曾維強(qiáng)向本報(bào)表示,光伏企業(yè)中,制造加投資的模式頗具風(fēng)險(xiǎn),盡管電站的回報(bào)率在12%~14%左右,但回收期需要6至8年,因此,一些上市公司會(huì)有涉足,但業(yè)務(wù)比例較小。

    對此,超日太陽最大的國內(nèi)客戶天華陽光控股董事長蘇維利亦表示,企業(yè)向下游電站拓展的投入,最多占到組件產(chǎn)能的25%,是較為安全的比例,“向下游投資,可以改善產(chǎn)品銷售價(jià)格,但現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)加重。”

    張宇欣介紹,超日太陽在終端電站自建和直供的業(yè)務(wù)比例,占到組件產(chǎn)能的90%左右。之后公司發(fā)現(xiàn),這造成了極大的資金風(fēng)險(xiǎn)。

    行業(yè)內(nèi)多位上市公司高管向本報(bào)表示,在產(chǎn)品暢銷、回報(bào)合理的情況下,誰也不會(huì)去等那么長的回收期,事實(shí)上,“海外電站”不過是光伏電池組件商在產(chǎn)品毛利大幅下跌、銷路不暢時(shí)的一種消化庫存的途徑,可作為行業(yè)探路,但因沉淀資金較多,賬款回收期長,占據(jù)公司業(yè)務(wù)比例不能過高。“上市公司在經(jīng)營狀況不佳下,有時(shí)迫于無奈,必須要有新故事和業(yè)績體現(xiàn),只有去宣傳海外電站的布局。”一位上市公司高管如此表示。

    風(fēng)險(xiǎn)很快顯現(xiàn)——超日太陽境外光伏電站投資模式采用的是自有資金20%、銀行貸款80%的方案,“但公司未預(yù)測到歐債危機(jī)及歐洲經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致當(dāng)?shù)劂y行對電站建設(shè)收緊銀根,貸款比例縮減、放款速度拖延的風(fēng)險(xiǎn)。”張宇欣稱,“當(dāng)?shù)劂y行建設(shè)電站2:8的自有資金和銀行貸款比例,很快變成了4:6、5:5,本應(yīng)該通過銀行貸款融資支付的組件款和EPC(設(shè)計(jì)、采購、施工)公司的費(fèi)用,只能通過自有資金解決。”由于已完成電站的前期投資,電站所需的組件也只能自己供應(yīng),且短期內(nèi)無法收回應(yīng)收款。

    此外,由于光伏產(chǎn)品銷售毛利較低,公司對外銷售的組件也基本鎖定為光伏電站投資商。張宇欣表示,“這些客戶也得依賴銀行貸款融資,來支付組件款,在歐洲銀行銀根不斷緊縮的趨勢下,客戶付款周期一拖再拖,進(jìn)一步加劇了資金鏈的緊張”。

    目前,超日太陽完成海外電站的投資22億元,卻造成應(yīng)收賬款13億元,直供給電站的組件銷售也造成應(yīng)收賬款23億元,公司零售的組件,也造成約2億元的應(yīng)收賬款,共計(jì)達(dá)38億元之多。

    張宇欣承認(rèn),盡管還未到資不抵債的破產(chǎn)境地,但大股東已將所有股權(quán)質(zhì)押信托融資,而公司的電站已大部分向銀行抵押貸款,公司目前也不再有在資本市場融資的能力。

    大股東質(zhì)押信托融資

    張宇欣向本報(bào)確認(rèn),倪開祿和其女兒倪娜已將個(gè)人持有的公司40.5%股份幾乎全部質(zhì)押,共獲得約9.7億元融資,全部用于私人業(yè)務(wù)的拓展。其質(zhì)押的對象大部分為信托公司。

    2012年11月14日,是倪開祿父女最近一次將持有的公司限售流通股3960萬股和3140萬股質(zhì)押給山東國信,以申請貸款。至此,倪娜名下持有公司6.51%的股份全部質(zhì)押,倪開祿擁有的公司部分僅剩16萬股,僅占其所持股權(quán)的0.05%。

    公告顯示,2年時(shí)間內(nèi),倪開祿父女共進(jìn)行了21次股權(quán)質(zhì)押,其中19次均是抵押給信托公司,目前僅興業(yè)信托退出。而國元信托、中融信托、廈門國際信托、五礦信托、山東國信、蘇州信托都將面臨超日太陽資金鏈斷裂帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

    經(jīng)除權(quán)后,山東國信持有超日太陽股權(quán)1340萬股,其余幾家信托公司均持有5000萬股以上的超日太陽股權(quán)。僅中融信托一家共為超日太陽股權(quán)的質(zhì)押成立了6期產(chǎn)品,合計(jì)募資3.1億元。山東國信是接手的最后一棒。

    據(jù)悉,在2013年元旦前,在傳出倪開祿“跑路”消息時(shí),各大信托公司針對旗下股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)品進(jìn)行了重點(diǎn)排查,不少投資機(jī)構(gòu)也將股權(quán)質(zhì)押比例較大的上市公司列入重點(diǎn)關(guān)注。

    大股東將質(zhì)押融資的錢用作了哪里?張宇欣坦稱,“董事長認(rèn)為光伏行業(yè)現(xiàn)在收益不穩(wěn)妥,希望在其他領(lǐng)域探路,將來擇機(jī)裝入上市公司,但是沒想到資金風(fēng)險(xiǎn)這么快就降臨了。”張宇欣說,董事長個(gè)人投資的項(xiàng)目有煉油廠以及水處理項(xiàng)目等。“保加利亞的煉油廠項(xiàng)目,在2011年經(jīng)畢馬威和普華永道評估可值50億元,水處理項(xiàng)目亦可產(chǎn)生年8000萬美元的收益”。

    但在光伏這個(gè)景氣度極差的行業(yè),超日上市僅兩年來,股價(jià)跌幅達(dá)75%。目前,由于公司缺乏融資渠道和暢通的銷售渠道,超日太陽只能寄望于政府協(xié)調(diào)資金支持,希望協(xié)調(diào)支持資金5億元。

    “我們在2013年的主要任務(wù)是全力收款,并會(huì)做些代工,以保證生產(chǎn)線的運(yùn)營。”張宇欣表示。

    該公司一位高管向本報(bào)表示,目前海外建電站的風(fēng)險(xiǎn)亦極高,光伏電池組件商如果不做海外電站,是等死,做了,是早死。他也稱,“公司上市后的步子邁的太大了,若2011年將電站投資規(guī)模縮小一半,也不至于套那么多資金在里面”。

    然而,拖累超日太陽的海外電站正是眼下光伏上市公司謀畫的“新故事”。若此番資金鏈危機(jī)得不到有效解決,不僅將是A股市場上市兩年即將面臨重組的首家公司,亦會(huì)對同業(yè)在資本市場的融資帶來影響。

     

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