經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅 “中國2013、2014年CPI年均漲幅分別為4%和5%，高于市場普遍預測的3.1%和3.5%。”日前推出CPI領先指標CPILI的渣打銀行（中國）報告預測。報告稱，豬肉、居住和服務價格將是2013、2014年通脹周期的主要推動因素。該報告預期2013年四季度人民銀行將提高基準利率0.25個百分點，隨后在2014年還會分4次提高利率。

渣打銀行（中國）研究報告曾指出，2012年通脹不是問題。當時經(jīng)濟增速放緩，且中國通脹素來以三年為一個周期，因此通脹在經(jīng)歷了2010、2011兩年上漲之后，在2012年將會進入下降期。而2012年12月CPI同比漲幅2.5%，全年平均漲幅為2.6%，較2011年的5.4%明顯下降。這與渣打銀行報告之前的判斷基本一致。

報告撰寫人之一渣打銀行（中國）經(jīng)濟學家李煒認為，2013、2014年的通脹狀況將截然不同。預計2013、14年CPI年均增幅將分別達到4%和5%，高于市場預測均值的3.1%和3.5%。通脹問題將從2013年四季度起一直到2014年上半年變得嚴重。因此，渣打銀行預計央行將在2013年第四季度調(diào)高基準利率0.25個百分點，2014年還會分4次調(diào)高利率。到2014年底，1年期基準貸款利率將從目前的6%調(diào)高至7.25%，這是我們的基本預測；但如果利率市場化改革進一步推進（例如存款利率上限調(diào)高），央行可能將減少其對存貸款基準利率的直接干預次數(shù)。

報告介紹，CPILI由5個經(jīng)濟指標構成，如經(jīng)調(diào)整的人民幣貸款增長率、貨幣需求、發(fā)電量、規(guī)模以上工業(yè)增加值增長、上證A股指數(shù)等。CPILI領先官方通脹指標6個月。與從2000年1月到2012年12月期間的整體CPI漲幅具有83%的相關性；渣打銀行的指標在領先通脹方面顯著優(yōu)于官方M2指數(shù)（2000年到2012年期間M2增速與CPI漲幅之間的相關性只有25%）。CPILI表明，CPI漲幅已經(jīng)見底，預期將在2013年底突破5%。渣打銀行（中國）認為這將引起貨幣政策的顯著改變。

報告稱，從加權增長看，豬肉、居住和服務業(yè)價格等三類產(chǎn)品在過去十年貢獻了超過一半以上的通脹。近期數(shù)據(jù)顯示，隨著經(jīng)濟的復蘇，其通脹壓力正在加大。

報告解釋，渣打銀行在計算公式中所用的經(jīng)調(diào)整的人民幣貸款增長不同于央行發(fā)布的人民幣貸款數(shù)據(jù)。2002年底，人民幣貸款占社會融資總量(社會融資總量包括各種形式的信貸擴張，包括人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票和債券、股票發(fā)行籌資等)的92%，到2012年底，這一比重下降到大約28%。其他融資渠道信貸規(guī)模的大幅增加對人民幣貸款增長產(chǎn)生了較大影響，為了消除這一影響，報告假定在2003年之后的每一個月，社會融資總量中人民幣貸款所占的比重固定為92%，以此計算人民幣貸款余額及同比增長率數(shù)據(jù)。

報告預計，2013-14年官方CPI食品價格漲幅將從2012年12月底的同比4.2%反彈，到2014年上半年達到同比上漲12%的峰值，在2013年四季度開始的緊縮貨幣政策作用下，到2014年底，食品價格同比漲幅將回落到4%。估計2013、14年平均CPI食品價格漲幅將分別達到約7.5%和9.1%。從食品所占權重判斷，這意味著在2013年4%的CPI漲幅中，食品價格上漲帶動2.4個百分點，在2014年5%的CPI漲幅中，食品價格上漲帶動2.9個百分點。

渣打銀行報告認為，豬肉通脹將重現(xiàn)。2013、14年豬肉價格上漲將再次發(fā)力，帶動物價上漲。

報告撰寫人之一渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩估計，2013、14年豬肉價格將在2012年降低3.5%之后分別上漲16%和30%。鑒于豬肉價格在CPI籃子中占有2.9%的權重，豬肉價格將繼2012年降低整體CPI漲幅0.1個百分點之后，分別增加2013、14年整體CPI漲幅0.45個百分點和0.87個百分點。

總體上，報告預計2013、14年食品價格加權漲幅（豬肉除外）將達到2%左右。而居住和服務價格推波助瀾。居住和服務價格已經(jīng)開始上漲。CPI籃子內(nèi)的居住價格包括建房及裝修材料價格、承租房和自有住房的租金價格，水電煤氣等價格。

報告結(jié)論是，2013、14年通脹問題將會再現(xiàn)。大部分通脹壓力來自食品價格上漲，服務價格也會加劇通脹形勢。到2013年年中，通脹問題將會令決策者擔憂，我們預期2013CPI年均漲幅將達4%，2014年降達5%，其中2013年四季度整體CPI漲幅將會突破5%，并在2014年上半年大部分時候保持這一水平。考慮到這一輪通脹的程度可能弱于2008、08年和2011年，決策部門應該能夠做到逐步提高整體融資成本。

“希望央行能有更多空間設定利率水平，中央政府的改革日程不會因應對通脹而受到影響。”報告稱。

概之，報告認為，央行將在2013年四季度調(diào)高基準利率，幅度為25個基點，之后在2014年還會分4次調(diào)高利率；基本預測到2014年底，1年期基準貸款利率將由2012年底的6%提高到7.25%。但如果利率市場化改革進一步推進（例如存款利率上限調(diào)高），央行可能將減少其對存貸款基準利率的直接干預次數(shù)。

不過，“即便如此，在基準利率沒有調(diào)高的情況下，利率水平也會走高，企業(yè)仍需做好應對融資成本上升的準備。”報告稱。