經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅 “中國2013、2014年CPI年均漲幅分別為4%和5%,高于市場普遍預測的3.1%和3.5%。”日前推出CPI領先指標CPILI的渣打銀行(中國)報告預測。報告稱,豬肉、居住和服務價格將是2013、2014年通脹周期的主要推動因素。該報告預期2013年四季度人民銀行將提高基準利率0.25個百分點,隨后在2014年還會分4次提高利率。
渣打銀行(中國)研究報告曾指出,2012年通脹不是問題。當時經(jīng)濟增速放緩,且中國通脹素來以三年為一個周期,因此通脹在經(jīng)歷了2010、2011兩年上漲之后,在2012年將會進入下降期。而2012年12月CPI同比漲幅2.5%,全年平均漲幅為2.6%,較2011年的5.4%明顯下降。這與渣打銀行報告之前的判斷基本一致。
報告撰寫人之一渣打銀行(中國)經(jīng)濟學家李煒認為,2013、2014年的通脹狀況將截然不同。預計2013、14年CPI年均增幅將分別達到4%和5%,高于市場預測均值的3.1%和3.5%。通脹問題將從2013年四季度起一直到2014年上半年變得嚴重。因此,渣打銀行預計央行將在2013年第四季度調(diào)高基準利率0.25個百分點,2014年還會分4次調(diào)高利率。到2014年底,1年期基準貸款利率將從目前的6%調(diào)高至7.25%,這是我們的基本預測;但如果利率市場化改革進一步推進(例如存款利率上限調(diào)高),央行可能將減少其對存貸款基準利率的直接干預次數(shù)。
報告介紹,CPILI由5個經(jīng)濟指標構成,如經(jīng)調(diào)整的人民幣貸款增長率、貨幣需求、發(fā)電量、規(guī)模以上工業(yè)增加值增長、上證A股指數(shù)等。CPILI領先官方通脹指標6個月。與從2000年1月到2012年12月期間的整體CPI漲幅具有83%的相關性;渣打銀行的指標在領先通脹方面顯著優(yōu)于官方M2指數(shù)(2000年到2012年期間M2增速與CPI漲幅之間的相關性只有25%)。CPILI表明,CPI漲幅已經(jīng)見底,預期將在2013年底突破5%。渣打銀行(中國)認為這將引起貨幣政策的顯著改變。
報告稱,從加權增長看,豬肉、居住和服務業(yè)價格等三類產(chǎn)品在過去十年貢獻了超過一半以上的通脹。近期數(shù)據(jù)顯示,隨著經(jīng)濟的復蘇,其通脹壓力正在加大。
報告解釋,渣打銀行在計算公式中所用的經(jīng)調(diào)整的人民幣貸款增長不同于央行發(fā)布的人民幣貸款數(shù)據(jù)。2002年底,人民幣貸款占社會融資總量(社會融資總量包括各種形式的信貸擴張,包括人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票和債券、股票發(fā)行籌資等)的92%,到2012年底,這一比重下降到大約28%。其他融資渠道信貸規(guī)模的大幅增加對人民幣貸款增長產(chǎn)生了較大影響,為了消除這一影響,報告假定在2003年之后的每一個月,社會融資總量中人民幣貸款所占的比重固定為92%,以此計算人民幣貸款余額及同比增長率數(shù)據(jù)。
報告預計,2013-14年官方CPI食品價格漲幅將從2012年12月底的同比4.2%反彈,到2014年上半年達到同比上漲12%的峰值,在2013年四季度開始的緊縮貨幣政策作用下,到2014年底,食品價格同比漲幅將回落到4%。估計2013、14年平均CPI食品價格漲幅將分別達到約7.5%和9.1%。從食品所占權重判斷,這意味著在2013年4%的CPI漲幅中,食品價格上漲帶動2.4個百分點,在2014年5%的CPI漲幅中,食品價格上漲帶動2.9個百分點。
渣打銀行報告認為,豬肉通脹將重現(xiàn)。2013、14年豬肉價格上漲將再次發(fā)力,帶動物價上漲。
報告撰寫人之一渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩估計,2013、14年豬肉價格將在2012年降低3.5%之后分別上漲16%和30%。鑒于豬肉價格在CPI籃子中占有2.9%的權重,豬肉價格將繼2012年降低整體CPI漲幅0.1個百分點之后,分別增加2013、14年整體CPI漲幅0.45個百分點和0.87個百分點。
總體上,報告預計2013、14年食品價格加權漲幅(豬肉除外)將達到2%左右。而居住和服務價格推波助瀾。居住和服務價格已經(jīng)開始上漲。CPI籃子內(nèi)的居住價格包括建房及裝修材料價格、承租房和自有住房的租金價格,水電煤氣等價格。
報告結(jié)論是,2013、14年通脹問題將會再現(xiàn)。大部分通脹壓力來自食品價格上漲,服務價格也會加劇通脹形勢。到2013年年中,通脹問題將會令決策者擔憂,我們預期2013CPI年均漲幅將達4%,2014年降達5%,其中2013年四季度整體CPI漲幅將會突破5%,并在2014年上半年大部分時候保持這一水平。考慮到這一輪通脹的程度可能弱于2008、08年和2011年,決策部門應該能夠做到逐步提高整體融資成本。
“希望央行能有更多空間設定利率水平,中央政府的改革日程不會因應對通脹而受到影響。”報告稱。
概之,報告認為,央行將在2013年四季度調(diào)高基準利率,幅度為25個基點,之后在2014年還會分4次調(diào)高利率;基本預測到2014年底,1年期基準貸款利率將由2012年底的6%提高到7.25%。但如果利率市場化改革進一步推進(例如存款利率上限調(diào)高),央行可能將減少其對存貸款基準利率的直接干預次數(shù)。
不過,“即便如此,在基準利率沒有調(diào)高的情況下,利率水平也會走高,企業(yè)仍需做好應對融資成本上升的準備。”報告稱。
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