經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 胡蓉萍 這兩年風(fēng)風(fēng)火火的資產(chǎn)管理市場(chǎng)并不僅僅是信托公司等新貴們的天下。原來(lái)的四大國(guó)有銀行下的四大資產(chǎn)管理公司也在這波投融資風(fēng)暴中潛行成長(zhǎng)。

獲益于房地產(chǎn)業(yè)投融資和其所參與的表外理財(cái)業(yè)務(wù)的瘋狂發(fā)展，信達(dá)、華融、東方和長(zhǎng)城這四家曾以收購(gòu)金融不良資產(chǎn)為主業(yè)的資產(chǎn)管理公司在2012年的利潤(rùn)令人咂舌，可謂悶聲發(fā)大財(cái)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)從接近財(cái)政部的相關(guān)人士處獲悉，這四家公司2012年實(shí)現(xiàn)撥備前凈利潤(rùn)總額高達(dá)350億元。

從它們的利潤(rùn)來(lái)源看，不良資產(chǎn)收購(gòu)業(yè)務(wù)仍然是主要渠道。但是已經(jīng)突破了傳統(tǒng)意義上的不良資產(chǎn)。現(xiàn)在包括應(yīng)收賬款等非金融不良資產(chǎn)、遠(yuǎn)期回購(gòu)協(xié)議下低觸發(fā)條件所引發(fā)的違約而事實(shí)上并未產(chǎn)生不良資產(chǎn)、到期兌付困難的信托產(chǎn)品，這既可以理解為收購(gòu)不良資產(chǎn)也可以理解為購(gòu)買信托進(jìn)行投資。

還有另一塊重要的利潤(rùn)來(lái)源則是委托貸款，這些業(yè)務(wù)都和表外理財(cái)、房地產(chǎn)公司融資等等有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。一位資產(chǎn)管理公司人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)透露，四大AMC所參與的投融資和表外理財(cái)?shù)葦?shù)千億業(yè)務(wù)規(guī)模中，有70%到80%是最終用于房地產(chǎn)企業(yè)融資的。

四大AMC大賺

財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，四大資產(chǎn)管理公司（AMC）2012年母公司系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)收入約為：信達(dá)142億、華融127億、長(zhǎng)城80億、東方54億。

以長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司為例，資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)主要分為四大類：資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理、階段性投融資、特色化中間業(yè)務(wù)和專業(yè)化平臺(tái)業(yè)務(wù)，這下面又分為11個(gè)子類，70多種產(chǎn)品。前三類業(yè)務(wù)為母公司業(yè)務(wù)，例如階段性投融資主要包括固定收益率產(chǎn)品投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資，而特色化中間業(yè)務(wù)則主要為中小企業(yè)提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)、融資增信等業(yè)務(wù)。

不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)上，信達(dá)2012年全年不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)收入近80億，2011年信達(dá)這部分業(yè)務(wù)收入占母公司總收入的80%以上。在這一業(yè)務(wù)上，華融實(shí)現(xiàn)收入66億，長(zhǎng)城30億，東方28億。在投融資業(yè)務(wù)上，信達(dá)實(shí)現(xiàn)了62億，剩下三家均為20多億，信達(dá)在中間業(yè)務(wù)上力量較為薄弱，2012年僅實(shí)現(xiàn)1億收入。華融的中間業(yè)務(wù)收入則高達(dá)32億，東方和長(zhǎng)城分別為20多億。

如果按照撥備前凈利潤(rùn)來(lái)計(jì)算，則四家公司排名為：華融為120億，信達(dá)136億，東方和長(zhǎng)城約60億。比如東方資產(chǎn)管理公司上海辦事處40多人即實(shí)現(xiàn)了近4億的撥備前凈利潤(rùn)。提完撥備后集團(tuán)公司利潤(rùn)總額則為信達(dá)92億、華融90億、長(zhǎng)城50億、東方47億。

信達(dá)的不良資產(chǎn)收購(gòu)業(yè)務(wù)這一資產(chǎn)管理公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)得比較突出，其獲得銀監(jiān)會(huì)非金融不良資產(chǎn)收購(gòu)的試點(diǎn)資格，因此和其他三家不同的是，信達(dá)金融不良資產(chǎn)和非金融不良資產(chǎn)齊頭并進(jìn)。據(jù)了解，其商業(yè)化收購(gòu)這塊，包括非金融不良資產(chǎn)在內(nèi)，余額達(dá)1800億左右。

前幾年業(yè)績(jī)落后的長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司近兩年發(fā)展勢(shì)頭良好，總裁鄭萬(wàn)春上任后的種種轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新措施2012年逐步顯成效，2012年各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)超過(guò)了東方資產(chǎn)管理公司，名列第三。2012年，長(zhǎng)城的30家辦事處，撥備后凈利潤(rùn)全部超過(guò)5000萬(wàn)，其中21家過(guò)億，平臺(tái)子公司凈利潤(rùn)有3家過(guò)億。

比如提完撥備后的歸屬母公司的利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)看，長(zhǎng)城以46億高于東方的42億，位列第三。而信達(dá)以72億保持第一，華融則為55億。

盯住地產(chǎn)融資

一家資產(chǎn)管理公司省級(jí)辦事處的總經(jīng)理告訴本報(bào)，無(wú)論是委托貸款、信托、增信，抑或是遠(yuǎn)期回購(gòu)業(yè)務(wù)，在行業(yè)選擇上，資產(chǎn)管理公司都更傾向于選擇房地產(chǎn)行業(yè)。“也不是說(shuō)對(duì)未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)多么樂觀，只是只有房地產(chǎn)看得懂，有實(shí)實(shí)在在的東西，礦產(chǎn)雖然也實(shí)在，但埋在地下，看不透。”他告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，“我們不少委托貸款做的是房地產(chǎn)企業(yè)，大房企利率不會(huì)高于15%，中小房企可能到15%到20%，除了公司，還主要視房地產(chǎn)的區(qū)域、業(yè)態(tài)而定。”

而資產(chǎn)管理公司的資金來(lái)源，除了自有資金和發(fā)行債券外，還有銀行給AMC的授信，這部分利率很低，是對(duì)整個(gè)集團(tuán)授信。每家資產(chǎn)管理公司獲得的商業(yè)銀行授信，幾乎都超過(guò)1000億，同業(yè)利率大約在6%左右，這一利率和AMC放委托貸款的利潤(rùn)以及購(gòu)買的信托產(chǎn)品的收益之間的差價(jià)，即其獲得的一部分收入來(lái)源。從AMC給房地產(chǎn)企業(yè)的委托貸款利率來(lái)計(jì)算，這部分收入不菲，而房地產(chǎn)信托更是高達(dá)20%左右的收益，自不用說(shuō)了。

房地產(chǎn)信托正在承受的巨大兌付壓力讓正在商業(yè)化轉(zhuǎn)型的四大資產(chǎn)管理公司嗅到商機(jī)，收購(gòu)不良的房地產(chǎn)信托也是AMC介入房地產(chǎn)業(yè)的渠道之一。華融資產(chǎn)管理公司去年也因此被監(jiān)管層排查過(guò)。

還有一種模式是通過(guò)收購(gòu)應(yīng)收賬款來(lái)收購(gòu)房地產(chǎn)公司的債務(wù)，也即所謂的非金融不良資產(chǎn)收購(gòu)，房地產(chǎn)公司也因此獲得了融資，這部分權(quán)利根據(jù)各種約定使得AMC可以獲得房地產(chǎn)公司的債權(quán)、股權(quán)等等。

另一家資產(chǎn)管理公司的一位部門總經(jīng)理則對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示了他的擔(dān)憂：“對(duì)房地產(chǎn)的過(guò)分傾斜對(duì)各大資產(chǎn)管理公司都帶來(lái)了一個(gè)集中度的問(wèn)題。目前四家資產(chǎn)管理公司的資本金均超過(guò)200億，按照單個(gè)項(xiàng)目不能超過(guò)資本金的5%計(jì)算，就是10億，也就是說(shuō)對(duì)同一個(gè)企業(yè)，資產(chǎn)管理公司對(duì)其連投資加增信加或有負(fù)債，不能超過(guò)10億。但事實(shí)上，有的資產(chǎn)管理公司一個(gè)項(xiàng)目就做三四十億的情況也存在，這風(fēng)險(xiǎn)很大。”

關(guān)于非金融不良資產(chǎn)，是銀監(jiān)會(huì)給予信達(dá)一家公司的試點(diǎn)業(yè)務(wù)。但一直以來(lái)，因其他幾家股改方案未明確，也在開展非金融不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。但2012年8月對(duì)華融資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)范圍的批復(fù)中，則沒有這一項(xiàng)，這導(dǎo)致華融被認(rèn)為其經(jīng)營(yíng)范圍中沒有收購(gòu)非金融不良資產(chǎn)這一項(xiàng)。

真正的資產(chǎn)管理？

上述那一家AMC的辦事處總經(jīng)理對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者坦承，現(xiàn)在在做的業(yè)務(wù)，有一定監(jiān)管套利的因素，是重資產(chǎn)的粗放式的經(jīng)營(yíng)，技術(shù)含量有待提高，未來(lái)要做真正的資產(chǎn)管理，要從設(shè)計(jì)產(chǎn)品開始，比如設(shè)計(jì)一些優(yōu)先和次級(jí)的分級(jí)產(chǎn)品，主要做代客為主，資產(chǎn)管理公司只是提供種子基金去受托管理更多的資產(chǎn)。

資產(chǎn)管理公司的總裁們也早已意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題。1月28日，東方資產(chǎn)管理公司召開2013年工作會(huì)議，總裁張子艾在會(huì)上提出，要向真正的資產(chǎn)管理公司方向轉(zhuǎn)型，成為兼具資產(chǎn)管理和保險(xiǎn)雙重特色的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。

2012年，東方資產(chǎn)撥備前凈利潤(rùn)突破了60億元，比2011年的31億元增長(zhǎng)93%。2012年處置不良資產(chǎn)168.91億元，回收現(xiàn)金89.18億元。同時(shí)，還斥資78.1億元控股中華聯(lián)合保險(xiǎn)控股股份有限公司，綜合金融服務(wù)的架構(gòu)得到了進(jìn)一步完善。

事實(shí)上，東方資產(chǎn)2012年上半年業(yè)績(jī)比較落后，2012年6月底，信達(dá)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35億，華融34億，長(zhǎng)城25億，東方僅11億。據(jù)東方內(nèi)部人士透露，由于股改形勢(shì)緊迫，張子艾在東方半年工作會(huì)議上說(shuō)：“如果哪家辦事處在當(dāng)?shù)厮募抑信琶詈蟮脑挘话咽志偷孛饴殹?rdquo;2012年下半年，東方資產(chǎn)各地辦事處在市場(chǎng)上表示兇悍，業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)。財(cái)政部正在研究東方資產(chǎn)和長(zhǎng)城資產(chǎn)的股改問(wèn)題，誰(shuí)會(huì)成為第三家通過(guò)股改的資產(chǎn)管理公司還沒有定數(shù)。

在華融2013年年初工作會(huì)議上，董事長(zhǎng)賴小民指出，中國(guó)華融已經(jīng)連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)超常規(guī)、跨越式發(fā)展，2013年既是公司的穩(wěn)健發(fā)展機(jī)遇期，又是轉(zhuǎn)變方式調(diào)整期。要把過(guò)高過(guò)快的發(fā)展速度重點(diǎn)轉(zhuǎn)到“切實(shí)提高質(zhì)量和效益”上來(lái)。