經濟觀察報 記者 張斌 這一個月，做票據生意的李先生（化名）經歷了過山車似的起伏。

之前票據直貼的利率基本穩(wěn)定在2.5~2.6個點，其中的利潤大概是1個點，也就是半年期、10萬元的票據，李先生能在其中賺到1000元；大概在一個月前，這個情況發(fā)生了變化，銀行的直貼利率很快升到了4個點，到了六月中旬的時候，直貼利率漲到了8~10個點。

“我們的利潤升的也很快，這意味著原來能賺1000元的票現(xiàn)在可以賺2000元~3000元。”李先生說，“但是隨之而來的是業(yè)務量萎縮，風險加大。”

票據貼現(xiàn)暫停

李先生經營一家投資公司，平時受理票據業(yè)務，是穿梭于各銀行、票據持有者之間的“食利者”，換句話說是票據掮客，即將票據作為閑置資金的投資對象，持有一段時間后再到銀行進行貼現(xiàn)或者倒出去。

銀行在辦理貼現(xiàn)時，需要企業(yè)提供增值稅發(fā)票、交易合同等資料，如果企業(yè)手中的票據本身存在瑕疵，比如沒有真實貿易背景，或在票據背書環(huán)節(jié)，前手后手的關聯(lián)關系、邏輯性不夠強，也都必須找李先生這樣的中介才能拿到資金；或者一些企業(yè)急于用資金周轉，等不到半年時間，也會把票面價格壓低一些賣給李先生。

銀行對這項業(yè)務很積極，這一方面是受存貸款業(yè)務指標驅使，比如做100萬貼現(xiàn)，銀行起碼可以得到20萬的保證金存款；另一方面，由于銀行是票據產業(yè)鏈上的重要一環(huán)，所以參與到其中的人員也能從“李先生們”的手里得到可觀的利潤。

大約十多天前，一位朋友要賣給李先生一張票據，半年期十萬元，李先生說：“現(xiàn)在的直貼利率已經在4個點了，如果不是太缺錢，是不是先等一等。”

這可能是流動性緊張的一個前兆。

沒過兩、三天，6月20日，中國銀行間市場發(fā)生了一次“里氏九級的強烈地震”，資金價格水平飆升。

銀行間市場資金面高度緊張的形勢很快影響到了票據市場，一些商業(yè)銀行被迫大量收縮表外資產和票據融資，多家銀行暫時關閉了票據貼現(xiàn)業(yè)務，四大行的票據貼現(xiàn)額度亦非常緊張，貼現(xiàn)利率上升。

渤海銀行一位對公業(yè)務主管告訴記者，票據業(yè)務的凍結很大一部分是市場主體行為。

一上市城商行內部負責票據業(yè)務的人士告訴記者，現(xiàn)在大多數(shù)銀行的票據業(yè)務確實處于停頓狀態(tài)。“倒沒有明文說停，但是一方面是有額度限制，另一方面客戶要來貼，銀行給出的利率都非常高，客戶覺得太不合算，就主動放棄了。”

另外，一位市場人士表示，6月25日，其外資銀行的同學發(fā)微信告知，他們已暫停票據貼現(xiàn)業(yè)務，客戶提不到錢怨聲載道。這背后是因為資金不足的中資銀行已經率先找他們貼現(xiàn)，以至于中外銀行都貼不了了。“每家分行都有經營的獨立自主權，總行對分行進行窗口指導，所以哪些銀行暫停票據業(yè)務，哪些銀行壓縮了票據業(yè)務的額度很難統(tǒng)計，但毫無疑問，現(xiàn)在這個時點上，票據行業(yè)所受的沖擊是非常大的。”

上海一家票據中介公司人士對本報表示，“公司整個6月都沒有做什么業(yè)務，業(yè)務量萎縮到了正常時候的七分之一到八分之一，和活躍的時候比可能只有十分之一。”

連鎖反應

而更大的風險可能還在后面。

區(qū)別于正常的支付功能，銀行承兌匯票還被某些企業(yè)當作融資工具來使用，業(yè)內稱為“融資票”。很多銀行的貸款結構都比較畸形，開票額度占到整個貸款規(guī)模的50%。

企業(yè)申請貸款，銀行在同意放貸的同時，會要求企業(yè)將這筆貸款作為保證金存入銀行，然后給企業(yè)開承兌匯票。在這種操作模式下，銀行的存款和貸款能夠同時增加，而企業(yè)則持承兌匯票到其他行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)額再次計入貸款余額。

如果企業(yè)繳納保證金，開立銀行承兌匯票，再貼現(xiàn)拿到資金，反復操作，就會虛增存款(保證金存款)、貸款(票據融資)。“理論上開票、貼現(xiàn)都是正常業(yè)務，但里面水比較深，杭州叫‘翻燒餅’，水加面，面加水，越翻越大。”浙江某股份制銀行的一位人士說。

有業(yè)內人士表示，這種模式在銀行資金充裕的情況下沒有問題，就怕銀行沒錢。但是一旦沒錢，表外的票據業(yè)務量又非常巨大的話，部分銀行可能面臨違約的風險。

民間的票據市場，由于6月份票據貼現(xiàn)利率的突然高漲，一批中介機構損失慘重。這是因為，現(xiàn)在貼現(xiàn)利率都按銀行每天的行情走，很多做大額貼現(xiàn)的機構若前一天拿到票據，在第二天利率上漲之后就會虧很多。

“這個月我們做的票，都是當天就和銀行談好價格，當天馬上兌給銀行，絕不會等到第二天。”李先生說：“而且我們也主動放棄了一些票，利率這么高，風險會很大，所以肯定會篩選著做。”

上述上海票據中介公司人士表示，票據板塊的資金緊張對實業(yè)的影響非常直接。

他說：“銀票業(yè)務和流動金貸款最大的區(qū)別在于，一方面和貸款業(yè)務相比，開票可以約束存款。貸款業(yè)務只需提供抵押或質押，但開票直接有保證金約束，對存款有約束作用；但是另一方面，流動金貸款因為風險更高，所以擔保要求也更高，除了保證金之外，可能還需要提供足額質押或者全覆蓋的抵押物，這樣的要求很多中小企業(yè)可能承受不了，所以他們更愿意選擇銀票融資。”

“但是現(xiàn)在票據市場現(xiàn)在利率價格太高，這意味著就算把票開出來了拿去市場貼現(xiàn)，成本也太高，客戶只能選擇持有，那還不如選擇貸款，但是貸款成本這兩天也水漲船高。6月24日的時候，我們這里一個客戶做全額存單質押貸款，獲得的貸款年化利率都要16%。”上述渤海銀行人士說，“所以票據板塊的資金緊張，會直接影響中小企業(yè)的資金鏈。”

他同時稱，對中小企業(yè)另一種方式的影響是，一些處于國有企業(yè)上下產業(yè)鏈的中小企業(yè)，對他們來說，國有企業(yè)比較強勢，所以現(xiàn)在這種狀況中小企業(yè)開出的銀票國企不一定會收，而它們卻不得不接受國有企業(yè)的票。貼現(xiàn)成本越高，這些中小企業(yè)如果選擇貼現(xiàn)損失就會越大，如果選擇繼續(xù)持有，那么現(xiàn)金流就會出現(xiàn)很大障礙。

數(shù)據顯示，65%的票據是由中小企業(yè)簽發(fā)，如果加上中小企業(yè)收的票據總量，那在中小企業(yè)間流轉的票據總量可能要達到80%。

國內最大票據中介公司之一的普蘭公司副總經理周建波告訴記者，從普蘭方面的統(tǒng)計數(shù)據來看，受影響最大的應該是鋼貿行業(yè)，其次是化工，第三則是一些黑色金屬行業(yè)。“這三個行業(yè)比較集中。其余的一些貿易類批發(fā)零售行業(yè)受的影響也比較大，但比較零星。”

6月25日，央行表態(tài)，稱為了保持貨幣市場平穩(wěn)運行，已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持，當日隔夜質押式回購利率回落至5.83%。

6月28日，李先生告訴記者，票據市場的直貼利率已經回落到5.2個點左右。