經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 巢新蕊 6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)融資融券余額再創(chuàng)新高。今年上半年融資融券交易額較去年同期增幅超過(guò)280%。

自今年2月28日國(guó)內(nèi)正式啟動(dòng)轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)以來(lái)，中信、光大、廣發(fā)、國(guó)泰君安、國(guó)信、海通、華泰、申銀萬(wàn)國(guó)、招商、銀河和中信建投11家首批參與轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)的機(jī)構(gòu)紛紛嘗鮮。有意思的是，近日部分券商自身也成了被做空的主體，而出借這些券商股的，是上市公司。

上市公司試水加速

轉(zhuǎn)融券是建立在融資融券業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的。在轉(zhuǎn)融券推出之前，券商僅能將自有券借給客戶(hù)，但因券源不足，很多投資者發(fā)現(xiàn)賣(mài)空的機(jī)會(huì)后融不到股票。按海通證券等機(jī)構(gòu)的說(shuō)法，轉(zhuǎn)融券的推出給券商融券業(yè)務(wù)增加了更多券源。

一個(gè)包含轉(zhuǎn)融券和融資融券業(yè)務(wù)的流程是，證券出借人通過(guò)大宗交易平臺(tái)實(shí)現(xiàn)向中國(guó)證券金融股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“證金公司”）出借證券，證券公司通過(guò)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)向證金公司轉(zhuǎn)融資/券即拿到資金和證券，此后融資融券客戶(hù)繼續(xù)通過(guò)融資融券交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)資金與證券的借入。在這一過(guò)程中，基金、信托、保險(xiǎn)及非金融機(jī)構(gòu)等都可以充當(dāng)證券出借人，上市公司的機(jī)構(gòu)股東也被包括其中。證券公司的角色類(lèi)似于中介人。

上市公司股東試水轉(zhuǎn)融券今年3月就已開(kāi)始，蘭生股份便是其中代表。據(jù)蘭生股份3月9日公告，截至2013年3月6日，蘭生股份持有海通證券 19095萬(wàn)股，公司擬將其中的8000 萬(wàn)股海通證券股票委托進(jìn)行轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。蘭生股份董秘楊敏告訴本報(bào)，今年2月國(guó)內(nèi)開(kāi)始轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試點(diǎn)后，站在公司角度，本來(lái)考慮出借業(yè)務(wù)的股息收入不是很高，如果上市公司手里掌握的證券不多，也不會(huì)有太多積極性。

“后想到轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)由券商、公司、托管銀行三方簽訂風(fēng)險(xiǎn)防范協(xié)議，”楊敏說(shuō)，又考慮到公司持有海通證券 19095萬(wàn)股，標(biāo)的較大，可以拿出一部分來(lái)先行試水轉(zhuǎn)融通。

出借利率按時(shí)間長(zhǎng)短由證金公司統(tǒng)一規(guī)定。據(jù)楊敏介紹，除持有1.9億股海通證券外，蘭生股份持有的其他可轉(zhuǎn)券不多，其持有的交通銀行股票才有幾十萬(wàn)股，從事轉(zhuǎn)融券意義不大。公司4月26號(hào)與海通證券簽署了為期一年的定向資產(chǎn)管理即轉(zhuǎn)融券委托合同。

隨后的數(shù)據(jù)證明，其他上市公司股東似乎也在效仿蘭生股份。來(lái)自證金公司的數(shù)據(jù)顯示，2月、3月、4月三個(gè)月，公司轉(zhuǎn)融券交易金額分別為0.09億元、1.55億元、0.42億元，到了5月，這一數(shù)字激增到6.45億元，6月再創(chuàng)新高達(dá)到7.08億元。

5月、6月發(fā)生了什么，使得大家前仆后繼？來(lái)自華泰證券的交易記錄顯示，4月國(guó)際大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)了急跌。與5月 2日至 5月 10日一周相比，5月13日至5月17日 A股市場(chǎng)出現(xiàn)了反彈，遼寧成大等五只股票被動(dòng)成為做空力度最大的個(gè)股。5月 27日至 5月 31日因市場(chǎng)反復(fù)震蕩，融券賣(mài)出量比前一周增加 13%，做空力度最強(qiáng)的五只個(gè)股轉(zhuǎn)換成了城投控股、海通證券、泛海建設(shè)、上海機(jī)場(chǎng)和中恒集團(tuán)。或從那時(shí)起，蘭生股份借出的海通證券開(kāi)始發(fā)力。

5月31日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人曾透露，證金公司正在考慮擴(kuò)大轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的試點(diǎn)公司范圍，以及擴(kuò)大轉(zhuǎn)融券標(biāo)的證券范圍。5月31日，證金公司轉(zhuǎn)融券余額為6.45億元，僅占當(dāng)天市場(chǎng)融券余額的18%。

此后6月 3日至 6月 7日，融券賣(mài)出量較前一周減少 21%，但做空力度最強(qiáng)的五只個(gè)股分別為國(guó)金證券、恒源煤電、盤(pán)江股份、蘭花科創(chuàng)和東方明珠，即又有券商股躋身其中。

正是從那時(shí)起手握大量券商股的上市公司開(kāi)始積極嘗試轉(zhuǎn)融券。6月7日，遼寧成大和廣發(fā)證券雙雙發(fā)布公告稱(chēng)，遼寧成大擬將所持廣發(fā)證券不超過(guò)總股本10%的股份出借給證金公司，成為A股首個(gè)高調(diào)出借證券的上市公司股東。6月中旬國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅調(diào)整，6月 24日至 6月 28日一周，融券賣(mài)出量又增加了41%。來(lái)自華泰證券的研究顯示，當(dāng)周融券做空力度最強(qiáng)的五只個(gè)股分別為國(guó)金證券、金風(fēng)科技、中國(guó)神華、金鉬股份和平莊能源，券商股依然獲空頭青睞。

隨后的7月5日天富熱電公告開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，交大昂立7月6日公告參與轉(zhuǎn)融通證券出借交易。

作為國(guó)內(nèi)保健品行業(yè)中首家上市公司的交大昂立亦是興業(yè)證券的股東。“現(xiàn)在從全球形勢(shì)來(lái)看不容樂(lè)觀，消費(fèi)者消費(fèi)比較謹(jǐn)慎。”交大昂立董秘婁健穎告訴記者，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)還是做保健品，目前在大力發(fā)展網(wǎng)上銷(xiāo)售。除此次用于出借的興業(yè)證券外，公司持有的其他可轉(zhuǎn)券不多。雖然從事證券借出收益不會(huì)很高，但公司如果只是持有券“一分錢(qián)收益也沒(méi)有”。而之所以未早行動(dòng)，交大昂立到了7月才決心試水，主要是因“這是一個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，而且所涉標(biāo)的也比較大，想先看看該業(yè)務(wù)到底有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)”。

7月開(kāi)始市場(chǎng)出現(xiàn)了反彈。來(lái)自華泰證券趙玥的研究顯示，7月 1日至 7月 5日融券做空力度最強(qiáng)的五只個(gè)股分別為云南白藥、建設(shè)銀行、上海機(jī)場(chǎng)、國(guó)創(chuàng)能源和中鐵二局。7月 8日至 7月 12日融券做空力度最強(qiáng)的五只個(gè)股分別為國(guó)金證券、海通證券、重慶啤酒、云南白藥和中國(guó)北車(chē)，即出現(xiàn)了兩只券商股均被大幅做空的情景。

 仍有釋放空間

值得注意的是，上述上市公司出借的證券所涉公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不差，甚至可以說(shuō)表現(xiàn)優(yōu)異。5月廣發(fā)證券單月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.82億元，環(huán)比增長(zhǎng)165%，在券商中成績(jī)優(yōu)異。作為長(zhǎng)期持有廣發(fā)證券股份的股東，遼寧成大本可獲得分紅派息等現(xiàn)金收入。但相比之下，出借證券收入的誘惑對(duì)上市公司而言也不低。作為證券出借人，根據(jù)出借期限不同，目前證券出借可獲取年化利率1.5%-2%的出借利息收入。遼寧成大現(xiàn)持有12.5億股廣發(fā)證券，其公告的出借上限是5.9億股廣發(fā)證券，按此前業(yè)界統(tǒng)計(jì)，如其達(dá)到出借上限，每年可因此獲得1.3億元稅前收益，增厚其每股收益約0.1元。

“獲得收益”的渴望讓券商股被上市公司當(dāng)作了參與轉(zhuǎn)融券的首選股，而且盡管近日廣發(fā)證券等股價(jià)已大幅反彈，未來(lái)這種態(tài)勢(shì)不排除仍會(huì)被延續(xù)。

“目前A股上市公司發(fā)布的股東尤其是大股東開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)公告的時(shí)間多集中在今年，尤其是今年6月之后，這說(shuō)明市場(chǎng)做空力量在增加。”中信證券一位人士認(rèn)為，這是一種大趨勢(shì)。

目前標(biāo)的證券的出借率在60%~100%，雖然“可供出借證券品種少，出借時(shí)間受限，ETF基金、社保等機(jī)構(gòu)進(jìn)入轉(zhuǎn)融券系統(tǒng)仍受限”，這些因素使得上市公司出借的證券部分沉淀在了券商環(huán)節(jié)，并未全部進(jìn)入融券者手中，但該人士認(rèn)為，未來(lái)以對(duì)沖基金（現(xiàn)階段是私募）為代表的機(jī)構(gòu)客戶(hù)必然會(huì)成為融券主力，上市公司出借證券的收益也將水漲船高。

上市公司手里總計(jì)握有多少券商股目前尚無(wú)統(tǒng)計(jì)。但在蘭生股份手握的1.9億股海通證券股票中，目前僅出借了8000萬(wàn)股。“剩下的股票是否也要出借要看這8000萬(wàn)股出借一年后的運(yùn)作情況。”楊敏說(shuō)。

證金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月~6月，公司轉(zhuǎn)融券歸還金額分別為0.19億元、1.21億元、0.44億元和0.95億元，至6月底，證金公司轉(zhuǎn)融券余額還有10.73億元。