《一炮走紅的國(guó)家》

                                                         (美)魯奇爾·夏爾馬 著

                                                          常世光/譯

                                                          中信出版社

侯思銘/文

人人都喜歡聽(tīng)預(yù)測(cè)，但現(xiàn)實(shí)中卻沒(méi)有一個(gè)真正的預(yù)言家。不管上帝喜不喜歡擲骰子，在投資領(lǐng)域，超長(zhǎng)期預(yù)測(cè)都一直盛行，甚至對(duì) 華爾街的影響也日甚一日。對(duì)此，摩根士丹利公司新興市場(chǎng)股票業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人魯奇爾·夏爾馬(Ruchir　Sharma)概括道：預(yù)測(cè)的傳統(tǒng)規(guī)則是盡可能多地 預(yù)測(cè)，然后只公布蒙對(duì)的那部分。新規(guī)則則是對(duì)遙遠(yuǎn)的未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，這樣就沒(méi)有人會(huì)知道你預(yù)測(cè)錯(cuò)了。

很顯然，夏爾馬對(duì)這種超長(zhǎng)期預(yù)測(cè)表示不屑。

投資者的短期預(yù)測(cè)

出生于印度的魯奇爾·夏爾馬很早就對(duì)世界經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出濃厚的興趣，即使當(dāng)時(shí)的印度還是個(gè)非常封閉的國(guó)家，更準(zhǔn)確地說(shuō)，當(dāng)時(shí)所有的發(fā)展中國(guó)家都是一片灰色。但 1991年，還在念高中的他就開(kāi)始嘗試為印度的財(cái)經(jīng)媒體供稿，寫一些關(guān)于外匯和世界經(jīng)濟(jì)的文章。對(duì)當(dāng)時(shí)的他來(lái)說(shuō)，最難得不是寫作，而是如何隱瞞自己的真實(shí) 年齡，以免媒體因?yàn)檩p視他的閱歷而拒絕接受他的供稿。

夏爾馬堅(jiān)信寫作可以讓全世界更好地了解發(fā)展中國(guó)家，而這種寫作的嘗試，又最終促使他進(jìn) 入大學(xué)之后主攻經(jīng)濟(jì)學(xué)。因果循環(huán)，1996年，夏爾馬在美國(guó)攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)的博士學(xué)位時(shí)，在印度發(fā)表的那些文章讓他后來(lái)在摩根士丹利的同事注意到他，并約他見(jiàn) 面。這個(gè)事實(shí)如此引人好奇——為什么在印度這樣一個(gè)國(guó)家的人，會(huì)寫全球經(jīng)濟(jì)方面的文章？尤其是，將時(shí)間段定格在上世紀(jì)九十年代。這次相談甚歡的會(huì)面之后， 夏爾馬放棄了經(jīng)濟(jì)學(xué)博士的學(xué)位，加入了摩根士丹利。說(shuō)服他做出這個(gè)決定并不難，那位同事只問(wèn)了一個(gè)問(wèn)題：你更想繼續(xù)學(xué)習(xí)，還是更想賺錢？

這句話就像魔咒，直抵夏爾馬的內(nèi)心。加入摩根士丹利的日子里，夏爾馬仍舊筆耕不輟。他的寫作生涯就像投資生涯一樣長(zhǎng)，后來(lái)更是擔(dān)任了美國(guó)《新聞周刊》和《華 爾街日?qǐng)?bào)》的專欄作家。對(duì)于一個(gè)每天與錢打交道的投資者來(lái)說(shuō)，這種堅(jiān)持并不容易。夏爾馬卻覺(jué)得這很正常，“如果你不能把一件事情和一個(gè)想法，通過(guò)簡(jiǎn)單通俗 的語(yǔ)言寫下來(lái)的話，那實(shí)際上你對(duì)這個(gè)事情的理解并不深入……這也是我為什么一邊投資、一邊堅(jiān)持寫作的原因。”在這樣一個(gè)追求快的年代，投資者的聲音已經(jīng)超 過(guò)一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)者，有了很大的話語(yǔ)權(quán)。但能利用而不辜負(fù)這種話語(yǔ)權(quán)的人卻極少。夏爾馬常年投資全球40多個(gè)中低收入國(guó)家，是摩根士丹利新興市場(chǎng)股票業(yè)務(wù)負(fù) 責(zé)人。他在介紹成書的初衷時(shí)強(qiáng)調(diào)：“我知道過(guò)去寫這些的都是學(xué)者，學(xué)者可以表達(dá)他的任何觀點(diǎn)，但是并不會(huì)用錢來(lái)證明他的這些觀點(diǎn)。但是對(duì)我來(lái)說(shuō)，我的觀點(diǎn) 是這樣，而我在投資上也是這樣做的。”就這樣，他將過(guò)去幾年多次訪問(wèn)調(diào)研發(fā)展中國(guó)家的心得體會(huì)匯集成這本《一炮走紅的國(guó)家》（Breakout　 Nations　In　Search　of　the　Next　Economic　Mira-cle）。這本書不乏對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)，但集中在未來(lái)的5到 10年。他的預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確，未來(lái)會(huì)很快給出答案，而在謎底揭開(kāi)之前，我們不妨聽(tīng)聽(tīng)他飽含誠(chéng)意的論斷。

錢會(huì)去哪兒

烏爾都語(yǔ)里有 這樣的兩行詩(shī)：“我的繁榮讓我瞠目結(jié)舌，我的幸福開(kāi)始讓我焦慮”。當(dāng)私人資本越來(lái)越快地流入發(fā)展中國(guó)家，從2000年的每年2000億美元，到2010年幾乎一萬(wàn)億美元；即使在華爾街，所有專家也都宣稱西方已經(jīng)陷入衰退，資金必然流入東方和南方。這句話就可以很好地作為新興國(guó)家近年來(lái)快速挺進(jìn)的注腳。而這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的游戲，是否還有下一個(gè)黃金十年？

夏爾馬認(rèn)為，上一個(gè)黃金時(shí)代是基于過(guò)去十年的獨(dú)特事實(shí)：一、新興市場(chǎng)國(guó)家進(jìn)入危機(jī)——變革 的周期；二、國(guó)際資金充裕，發(fā)達(dá)國(guó)家愿意低成本地向新興市場(chǎng)國(guó)家放貸；三、中國(guó)引領(lǐng)大宗商品進(jìn)入繁榮周期。而一個(gè)類似的黃金時(shí)代，在之后的十年里將難以實(shí)現(xiàn)。他的判斷基于他多年來(lái)為了解新興市場(chǎng)國(guó)家所做的努力。在十五年的時(shí)間里，他每個(gè)月都會(huì)在某個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家花上一周時(shí)間深入其中，與各色人會(huì)面，在該國(guó)旅行。因?yàn)樗麍?jiān)信赫胥黎的觀點(diǎn)，“旅行就是去發(fā)現(xiàn)，原來(lái)我們關(guān)于其他國(guó)家的觀點(diǎn)都是錯(cuò)誤的。”而辦公室里的報(bào)表，卻不會(huì)告訴你這些。

這同時(shí)也是投資新興市場(chǎng)國(guó)家與投資發(fā)達(dá)國(guó)家的不同之處。“投資新興市場(chǎng)國(guó)家最重要的是對(duì)國(guó)家的判斷要正確。看哪個(gè)國(guó)家值得投，哪個(gè)國(guó)家不值得投。而投資發(fā)達(dá)國(guó) 家，對(duì)行業(yè)的準(zhǔn)確判斷是最重要的。這是第一個(gè)區(qū)別。第二個(gè)區(qū)別，新興市場(chǎng)國(guó)家數(shù)據(jù)的可靠度和全面性不如發(fā)達(dá)國(guó)家，這就需要投資新興市場(chǎng)國(guó)家的基金經(jīng)理們更 多做實(shí)地調(diào)研和旅行，看看實(shí)際中的公司跟國(guó)家在做些什么，發(fā)生著什么，而不僅僅依賴研究報(bào)告。”對(duì)于夏爾馬來(lái)說(shuō)，要回答“錢會(huì)去哪兒”這個(gè)問(wèn)題，就必須把 新興經(jīng)濟(jì)看作個(gè)案，因?yàn)橹挥羞@樣，才能應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩對(duì)世界的重塑。

判斷一個(gè)國(guó)家的成敗同樣不能使用唯一標(biāo)準(zhǔn)，要想盡可能得到接近真 實(shí)的結(jié)論，夏爾馬給出的建議是密切關(guān)注一切，其中包括人均收入水平、排名前十的富豪名單、激進(jìn)政界人士的言辭、黑市的貨幣交易價(jià)格、當(dāng)?shù)厣倘说穆眯辛?xí)慣 （看他們是將資金轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)還是國(guó)外）、大型壟斷企業(yè)的利潤(rùn)空間等等。當(dāng)然還有二線城市的規(guī)模，因?yàn)樵谒慕?jīng)驗(yàn)里，過(guò)于龐大的首都通常預(yù)示著過(guò)多的權(quán)力集 中在政治精英手中。另外一些法則對(duì)于投資新興市場(chǎng)國(guó)家同樣適用，比如一個(gè)剛剛經(jīng)歷了危機(jī)的國(guó)家，往往比一個(gè)剛剛進(jìn)入新的十年任期的政府更加可靠，因?yàn)榇蠖鄶?shù)國(guó)家都難以跳出一個(gè)“經(jīng)濟(jì)繁榮——過(guò)度滿足——發(fā)生危機(jī)——開(kāi)始改革”的循環(huán)，這個(gè)循環(huán)為一些國(guó)家?guī)?lái)繁榮，但更多的經(jīng)濟(jì)體卻停滯不前。

成長(zhǎng)狂歡與溫和衰退

凡事都有例外，中國(guó)就無(wú)法被放置在這個(gè)循環(huán)之中。夏爾馬說(shuō)：“中國(guó)是世界上少有的國(guó)家，在危機(jī)產(chǎn)生之前，就主動(dòng)地進(jìn)行改革。中國(guó)過(guò)去的很多改革并不是危機(jī)逼 出來(lái)的，預(yù)先改革的意識(shí)使中國(guó)避免了經(jīng)歷危機(jī)的階段。這在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上也是非常罕見(jiàn)的。”然而過(guò)去的成就并不代表今天就不存在問(wèn)題。“中國(guó)在過(guò)去的幾 年里，信貸的增長(zhǎng)是非常快的，但現(xiàn)在信貸的增長(zhǎng)并沒(méi)有導(dǎo)致相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增速，一塊錢的貸款所導(dǎo)致的GDP的增長(zhǎng)，比過(guò)去幾年都要低。”中國(guó)目前雖然處于滿意 階段，但這個(gè)滿意并不是來(lái)自于中國(guó)內(nèi)部，而是外界對(duì)它的信心，世界上還有很多投資者認(rèn)為，中國(guó)會(huì)繼續(xù)保持8%的經(jīng)濟(jì)增速，然而在中國(guó)內(nèi)部，很多人卻對(duì)此并 不抱有信心。

經(jīng)濟(jì)增速放緩會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生多大影響？夏爾馬認(rèn)為中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增速很有可能會(huì)從過(guò)去十年超過(guò)10%的速度下降到5%、6%的水 平。然而這個(gè)影響對(duì)中國(guó)本國(guó)來(lái)說(shuō)，并不會(huì)如人們所擔(dān)心的一般明顯，而是對(duì)中國(guó)以外的國(guó)家影響更大，尤其是對(duì)以大宗商品出口為主導(dǎo)的國(guó)家。其實(shí)在中國(guó)，經(jīng)濟(jì)增速減緩一半的事實(shí)已經(jīng)發(fā)生過(guò)，與2007年的13%、14%相比，如今公布的數(shù)據(jù)是7.5%，但它所引發(fā)的陣痛并不強(qiáng)烈。并且，中國(guó)目前的就業(yè)問(wèn)題，也不該由經(jīng)濟(jì)增速放緩負(fù)責(zé)，而是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，因?yàn)樵诤芏嘈袠I(yè)，勞動(dòng)力短缺和工資上漲仍舊存在。不少人擔(dān)心中國(guó)陷入所謂的中等收入陷阱，但夏爾馬卻發(fā)現(xiàn)，人們對(duì)中等收入陷阱的理解并不正確。中等收入陷阱是指經(jīng)濟(jì)發(fā)展完全停滯，從而與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距越來(lái)越大，成為近乎不增長(zhǎng)乃至負(fù)增長(zhǎng)。而對(duì)于GDP達(dá)到一定程度 的國(guó)家來(lái)說(shuō)，持續(xù)增長(zhǎng)的難度加大，增速減緩，卻是一個(gè)自然的過(guò)程。尤其對(duì)于中國(guó)，一直保持7%-8%的增長(zhǎng)水平，實(shí)際上并不健康。因?yàn)榇鷥r(jià)總是與利益如影 隨形，更快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，需要更激進(jìn)的信貸投放。

而實(shí)際上，信貸過(guò)快的增長(zhǎng)才是中國(guó)真正需要擔(dān)心的。信貸長(zhǎng)期的高速增長(zhǎng)，總是會(huì)伴隨或這 兒或那兒的壞賬問(wèn)題。而現(xiàn)實(shí)如我們所見(jiàn)，在過(guò)去的5年當(dāng)中，都沒(méi)有一個(gè)國(guó)家的信貸增長(zhǎng)如中國(guó)這般高！但即使如此，他仍對(duì)中國(guó)抱有期待，更準(zhǔn)確地說(shuō)，是對(duì)中 國(guó)未來(lái)的改革步伐抱有期待。如同他在書中所概括的，中國(guó)，已經(jīng)經(jīng)歷的是成長(zhǎng)的狂歡，而下一站所等待的，將是一場(chǎng)溫和的衰退。

夏爾馬對(duì)國(guó)家的 長(zhǎng)期觀察，猶如一個(gè)占星師，他很清楚地知道，在新興經(jīng)濟(jì)體整體的放緩當(dāng)中，總會(huì)有一些過(guò)去的明星隕落，卻又會(huì)有新星冉冉升起。而他所要做的，就是去找到那 些未來(lái)的明星。Breakout　Nations　In　Search　of　the　Next　Economic　Miracle！（尋找下一個(gè)經(jīng)濟(jì)奇 跡）