經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳哲 繼上市后兩次發(fā)行債券后，旭輝控股（0884.HK）日前宣布引進(jìn)亞太知名私募投資基金RRJCapital（以下簡稱“RRJ”）入股約4.3%的股權(quán)。

此前，旭輝曾在上市前制定了3年300億的目標(biāo)，但行業(yè)的金融屬性和國內(nèi)融資狀況的不匹配，顯然令這個(gè)計(jì)劃面臨巨大挑戰(zhàn)。

旭輝控股董事長林中認(rèn)為，在新的資本平臺(tái)上解決資金來源問題，還不足以成為旭輝做大的充分條件。如何做實(shí)其組織機(jī)構(gòu)、運(yùn)營機(jī)制等內(nèi)部營運(yùn)課題，也成為這家公司愿景達(dá)成與否的關(guān)鍵。

國際私募入伙

10月16日，旭輝控股發(fā)布公告稱，RRJ投資5000萬美元入股旭輝，以1.52港元/股認(rèn)購旭輝新發(fā)行的約2.57億新股，較交易當(dāng)日收市價(jià)溢價(jià)4.54%。

RRJ是一家重點(diǎn)關(guān)注中國與東南亞的投資公司，管理的兩只基金規(guī)模為59億美元。該基金創(chuàng)始人王忠信曾是國際知名投資機(jī)構(gòu)厚樸基金的創(chuàng)始合伙人之一，曾供職高盛集團(tuán)15年。RRJ的另一位創(chuàng)始人王忠文曾于淡馬錫控股公司擔(dān)任首席投資官及首席策劃官等多個(gè)職位。

此前，RRJ曾以債權(quán)人身份試水投資旭輝，認(rèn)購旭輝于9月發(fā)行的1億美元5年期優(yōu)先票據(jù)。

“知名私募基金通常較重聲譽(yù)管理，選擇投資標(biāo)的時(shí)會(huì)比其他私募基金更加嚴(yán)格，在深入考察標(biāo)的企業(yè)的商業(yè)模式、管理團(tuán)隊(duì)等核心要素后才會(huì)作出投資決策。”一位市場人士認(rèn)為，“RRJ起初是以債權(quán)人的身份試水與旭輝合作，如今則是以股東身份強(qiáng)化了此前的投資判斷。”

“此次定向增發(fā)更主要是為了改善公司的股東結(jié)構(gòu)。”旭輝集團(tuán)董事長林中說，“溢價(jià)入股說明RRJ長線看好公司的未來。”按股本計(jì)，5000萬美元的投資，將令RRJ占有旭輝擴(kuò)股后4.3%的股權(quán)。

融資多元化

“港股都是你上市也不會(huì)給你圈很多錢的，但是你能做得好它愿意不斷給你錢，這是港股跟A股思維的不一樣。”林中說，“從旭輝的角度來看，上市的戰(zhàn)略意義大于它在那個(gè)時(shí)點(diǎn)上募了多少錢。”

2013年4月9日，旭輝向花旗、渣打、德意志、匯豐及蘇格蘭皇家銀行等發(fā)行2.75億美元的5年期優(yōu)先票據(jù)，用于優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，票息為12.25%。

五個(gè)月后的9月11日，旭輝再次增發(fā)2.25億美元，同樣獲得機(jī)構(gòu)超10倍認(rèn)購熱捧，而彼時(shí)票息已經(jīng)降低到11%。

在旭輝的計(jì)劃中，公司每年要把整體融資成本降低1至2個(gè)百分點(diǎn)，這是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。

“我不斷地，因?yàn)榻桢X、還錢，借錢、還錢，投資者覺得你的信譽(yù)很好，公司又在增長，所以成本一定會(huì)越來越低。”林中說。

在融資結(jié)構(gòu)方面，旭輝正在嘗試逐步加大海外債券的發(fā)行，降低過去信托渠道的比重。“今年占整個(gè)融資的不到20%，明年可能會(huì)降低到10%。它不會(huì)是主流開發(fā)商的主流融資手段，但是一個(gè)有益的補(bǔ)充。”

林中介紹，在旭輝的財(cái)務(wù)模型中，多元化的融資體系將是今后的重點(diǎn)，境外融資今后要占到整體融資的40%左右，長短債務(wù)的比例將達(dá)到8:2。

突擊300億

融資體系的梳理和重構(gòu)，是旭輝為上市3年內(nèi)沖擊300億規(guī)模的一個(gè)變革維度。

2012年，旭輝全年的合同銷售金額為94.5億元，今年前三季的銷售額已經(jīng)達(dá)到121億，并在8月份將全年業(yè)績目標(biāo)由120億元提至140億元。

“有的企業(yè)停滯在100億就不前進(jìn)了，有的停在300億，有的在500億，有的可能今后會(huì)停在1000億。你去看他們?nèi)魏我淮瓮欢ㄊ菓?zhàn)略、執(zhí)行和領(lǐng)導(dǎo)愿景上出現(xiàn)了偏差。”林中說。

從將大本營搬至上海、2006年股份制改造、2007年跨區(qū)域經(jīng)營到2012年登陸香港資本市場，林中認(rèn)為這四大節(jié)點(diǎn)對(duì)旭輝實(shí)現(xiàn)既有戰(zhàn)略有著深遠(yuǎn)的影響。“核心的內(nèi)部突破其實(shí)是組織和文化，沒有這兩個(gè)變革支撐，這個(gè)戰(zhàn)略是很難實(shí)施得好的。”

以區(qū)域布局為例。從2007年開始，旭輝開始跨區(qū)域經(jīng)營。不過林中的管理團(tuán)隊(duì)選擇的是先鋪到重點(diǎn)，夯實(shí)基礎(chǔ)，然后連成片。“較成熟的團(tuán)隊(duì)、對(duì)口的產(chǎn)品和熟悉的客戶，讓此后的拿地有較為明確的導(dǎo)向性和較高的效率。”林中說。