經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 彭友 沒有一棵樹能長到天上去。

經(jīng)歷了近兩年瘋狂的創(chuàng)業(yè)板，成長性終于跟不上市場預(yù)期。截至7月15日，中小板、創(chuàng)業(yè)板“中考”成績預(yù)披露完畢，二者業(yè)績增速一升一降。

廣發(fā)證券分析師陳杰認(rèn)為，今年中報(bào)將是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績連續(xù)五個季度加速后的首次減速。

貼著高成長性標(biāo)簽的創(chuàng)業(yè)板，在業(yè)績增速下滑和估值縮水的雙重利空下，或?qū)㈦S時面臨“雙殺”。

一年半來首次減速

幾經(jīng)回調(diào)、上攻的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，進(jìn)入7月之后，基本上呈現(xiàn)持續(xù)下跌的走勢，月內(nèi)跌幅8.68%，甚至開始跌破年線，與滬深主板橫盤為主的走勢形成鮮明對比。與此同時，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)的明星股情況同樣不妙，華誼兄弟的股價從6月中旬的26元跌到了22元，樂視網(wǎng)則在7月17日跌停，從6月中旬的49元跌到了32元附近，跌幅高達(dá)35%。

按照深交所有關(guān)規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司須在7月15日前披露中報(bào)業(yè)績預(yù)告，因此投資者可以提前對創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績做出判斷。

截至7月15日，業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報(bào)和中報(bào)披露的公司共1539家，中小板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)告披露完畢。海通證券最新的統(tǒng)計(jì)顯示，從凈利潤同比均值情況來看，中小板、創(chuàng)業(yè)板分別為11.0%、16.7%，較一季報(bào)的-0.24%、17.6%一升一降。

按照海通證券的統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板（包括ST公司）共382家，全部公布了中報(bào)業(yè)績預(yù)告（包括中報(bào)）。創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（100家），創(chuàng)業(yè)板指數(shù)權(quán)重股（流通市值前50%，27家）半年報(bào)凈利潤同比分別為16.7%、17.9%、36.8%，而一季報(bào)則為17.7%、20.5%、55.4%。從單季度數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)二季度單季度凈利潤同比分別為15.1%、15.7%，相比一季度回落幅度更大，如果從單季度數(shù)據(jù)看，創(chuàng)業(yè)板自去年四季度即開始回落。

查詢創(chuàng)業(yè)板的權(quán)重股，也可以窺豹一斑。根據(jù)華誼兄弟2014年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2014年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利40710.05萬元~43128.47萬元，比上年同期上升1%~7%。與之形成反差的是，2013年年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.14億元，同比增長42.57%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6.73億元，同比增長179.65%。今年一季度凈利潤36930.24萬元，同比增長129.92%。

廣發(fā)證券分析師陳杰也在報(bào)告中提醒，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績自2013年一季報(bào)以來，一直處于加速上升狀態(tài)，而今年中報(bào)將是連續(xù)五個季度加速后的首次減速。預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績的高點(diǎn)就是今年一季報(bào)，接下來會逐季減速，全年增速約為10%左右。

雖然增速減緩，但創(chuàng)業(yè)板卻并不便宜。目前，創(chuàng)業(yè)板的市盈率已超過60倍，中小板的市盈率接近40倍；主板市盈率僅在8倍左右，反差明顯。上海一家大型基金投資總監(jiān)對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“創(chuàng)業(yè)板60倍市盈率，是A股板塊估值的天花板，業(yè)績增長能力很難匹配這種估值，我們的投資重心已經(jīng)遠(yuǎn)離創(chuàng)業(yè)板，轉(zhuǎn)而尋找主板中有競爭力的低估股票，比如高端制造業(yè)等。”

由于業(yè)績增長乏力，不及市場狂熱的預(yù)期，“殺估值”、“殺業(yè)績”也就成為近期創(chuàng)業(yè)板的主題詞。根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，7月份以來，跌幅在15%以上的創(chuàng)業(yè)板公司共有16家，樂視網(wǎng)、通源石油、互動娛樂、海倫鋼琴、千山藥機(jī)、博騰股份、東方財(cái)富、光環(huán)新網(wǎng)、光線傳媒等耳熟能詳?shù)墓鞠?shù)在列。7月3日至7月17日，創(chuàng)業(yè)板指連連下行，跌破年線支撐，累計(jì)跌幅達(dá)7.54%。

國海證券分析師李亞明在最新研報(bào)中提醒說，創(chuàng)業(yè)板總體業(yè)績增速下降態(tài)勢已經(jīng)確立，當(dāng)前所處狀態(tài)已經(jīng)非常脆弱，這種脆弱源于內(nèi)在節(jié)奏的轉(zhuǎn)折，即主導(dǎo)性力量第一梯隊(duì)盈利趨勢已經(jīng)下降，而盈利最薄弱的第三梯隊(duì)也已經(jīng)透支了自己最后的一點(diǎn)上漲力量。第三梯隊(duì)（市值小于30億）的個股是最有可能發(fā)生并購重組故事的標(biāo)的，而這部分上漲動力可能已經(jīng)被階段性透支。第三季度創(chuàng)業(yè)板總體面臨估值與業(yè)績雙殺可能，并購重組的橫向擴(kuò)張只能部分對沖雙殺壓力。

資金撤離

與創(chuàng)業(yè)板業(yè)績下滑接踵而至的，是減持頻率大幅增加。銀河證券的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，6月份主板增持頻率大于減持頻率，增持金額與減持金額幾乎持平。但是6月中小板、創(chuàng)業(yè)板減持力度大幅上升，全月僅增持52次，減持達(dá)647次；增持金額為6.88億元、減持金額為93.27億元，凈減持86.39億元，較上月上升35.66億元。

6月5日，創(chuàng)業(yè)板牛股之一上海鋼聯(lián)刊登持股5%以上股東減持計(jì)劃公告透露，上海鋼聯(lián)于2014年6月4日收到公司持股5%以上股東上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司以及朱軍紅先生的《股份減持計(jì)劃告知函》。其中，上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司擬在未來六個月內(nèi)計(jì)劃減持?jǐn)?shù)量不超過1,200萬股，即不超過其所持公司股份的25.20%，不超過公司總股本的10%。朱軍紅在未來六個月內(nèi)計(jì)劃減持?jǐn)?shù)量不超過248.63萬股，即不超過其所持公司股份的25%，不超過公司總股本的2.07%。7月11日，公司刊登2014年半年度業(yè)績預(yù)告公告，預(yù)計(jì)2014年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利55.39萬元-166.16萬元，比上年同期下降85%-95%。

朗科科技也于6月6日透露，公司第一大股東、董事鄧國順因個人財(cái)務(wù)安排，擬在六個月內(nèi)減持不超過7,725,000股公司股份，占公司總股本5.76%。6月11日，鄧國順以集中競價交易方式減持了200萬股。值得注意的是，此前鄧國順一共持有公司股票30,900,000股，其中7,725,000股為無限售條件流通股，23,175,000股為高管鎖定股（其中9,000,000股處于質(zhì)押狀態(tài)）。也即是說，他擬將解禁的股份悉數(shù)拋售一空。

實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板的成長性也是幾經(jīng)爭議。2009年下半年創(chuàng)業(yè)板推出以來，在短暫下跌后便集體遭遇爆炒，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2010年12月達(dá)到1239點(diǎn)。當(dāng)時也是由于業(yè)績沒能跟上導(dǎo)致指數(shù)下跌，在2012年12月達(dá)到歷史低位585點(diǎn)。此后在文化傳媒等新興產(chǎn)業(yè)的帶動下再度反攻，在2014年2月上漲到歷史高位1571點(diǎn)，目前依然在1300點(diǎn)上方高位盤整，與歷史低位相比上漲幅度已經(jīng)超過120%。如此高位，不少獲利豐厚的投資人難免選擇用腳投票。

隨著創(chuàng)業(yè)板股票的下跌，一些重配創(chuàng)業(yè)板的基金也難逃池魚之殃，凈值也出現(xiàn)明顯下滑。根據(jù)天天基金網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，最近一個月以來，截至7月17日，38只基金跌幅超過3%，其中多數(shù)為重配創(chuàng)業(yè)板的基金。

其中，華寶興業(yè)服務(wù)股票近一月跌幅高達(dá)7.02%，興全輕資產(chǎn)跌幅6.51%，富安達(dá)優(yōu)勢成長也下跌6.31%，此為跌幅最大的三只股票型基金。其中華寶興業(yè)服務(wù)股票的前十大重倉股中，有7只是創(chuàng)業(yè)板股票，另外3只為中小板。興全輕資產(chǎn)同樣持有7只創(chuàng)業(yè)板股票。

上海一位私募基金經(jīng)理直言：“在高估值情況下，不少機(jī)構(gòu)還重配單一板塊，一旦遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將會對業(yè)績形成重大打擊，有必要及時調(diào)整投資思路，保存勝利果實(shí)。”

廣發(fā)證券分析師安寧寧則直接建議，盡管創(chuàng)業(yè)板指數(shù)目前仍不斷出現(xiàn)小幅反彈，但創(chuàng)業(yè)板的大級別拐點(diǎn)已經(jīng)來臨。年初的一波回調(diào)或許只是創(chuàng)業(yè)板下跌的開始，建議擇機(jī)做空創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。由于創(chuàng)業(yè)板ETF（159915.SZ）目前還不能參與融資融券，因此市場上做空創(chuàng)業(yè)板主要依靠券商發(fā)行的掛鉤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品。