經(jīng)濟觀察報 記者 胡中彬 自2月1日起至今，上海市《上海市天使投資風(fēng)險補償管理暫行辦法》實施已滿一個月，由這一政策引發(fā)的扶持創(chuàng)業(yè)投資還是破壞市場規(guī)律等爭議也漸漸平息。

按照上海市的相關(guān)政策，對投資機構(gòu)投資種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)，最終回收的轉(zhuǎn)讓收入與退出前累計投入該企業(yè)的投資額之間的差額部分，給予以一定比例的財務(wù)補償。這也被不少業(yè)內(nèi)人士理解為政府將為天使投資的失敗部分買單的“破格”之舉。

事實上，在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的浪潮之下，天使投資、創(chuàng)業(yè)投資受到了各地政府的格外重視，尤其是在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，借助社會資源培育當(dāng)?shù)匦碌漠a(chǎn)業(yè)成為各地政府紛紛考慮的問題。

據(jù)記者了解，上海并非是對風(fēng)險投資進(jìn)行補償?shù)奈ㄒ坏貐^(qū)，在上海出臺該政策前，全國已經(jīng)有諸如廣東、福建、江蘇、四川等省的多地出臺過此類政策。而近期，亦有部分地區(qū)在跟進(jìn)或者醞釀出臺相關(guān)的風(fēng)險投資補償政策。

“跟風(fēng)”上海

今年1月底，上海市科學(xué)技術(shù)委員會、上海市財政局、上海市發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《上海市天使投資風(fēng)險補償管理暫行辦法》，提出對投資機構(gòu)投資種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)，最終回收的轉(zhuǎn)讓收入與退出前累計投入該企業(yè)的投資額之間的差額部分，給予以一定比例的財務(wù)補償。這也是上海市繼“創(chuàng)業(yè)獲投資可落戶”政策之后，大力扶持創(chuàng)業(yè)投資的又一政策。

按照《暫行辦法》的規(guī)定，對投資機構(gòu)投資種子期科技型企業(yè)所發(fā)生的實際投資損失，由專項資金給予最高不超過60%的風(fēng)險補償；投資初創(chuàng)期科技型企業(yè)發(fā)生的實際投資損失，給予最高不超過30%的風(fēng)險補償。每個投資項目的投資損失補償金額不超過300萬，單個投資機構(gòu)每年度獲得的投資損失補償金額不超過600萬元。

現(xiàn)在，社會對天使投資已經(jīng)不再陌生，作為權(quán)益資本投資的一種形式，天使投資的單筆金額相對較小，投資的數(shù)量較多，但成功的概率卻非常小。上海通過出臺對風(fēng)險投資的補償政策，意在吸引更多天使投資在上海進(jìn)行投資。

不過，這一政策出臺便引發(fā)了一系列的爭論，首當(dāng)其沖的便是：政府運用財政資金補貼市場化行為的天使投資，尤其是財政收入主要來源于稅收部分，是否符合納稅人的利益。“實際上，上海在出臺這個規(guī)定之前也召開過一系列的意見征求會，邀請過很多早期投資機構(gòu)進(jìn)行座談?wù)髑笠庖姡m然后來出臺的政策和大家反饋的意見有些不一致，但是出臺這個政策我們也不太意外，但是沒想到會引起這么大的爭議。”上海一家早期投資機構(gòu)的相關(guān)人士稱。

盡管上海的上述政策一經(jīng)發(fā)布便引發(fā)廣泛關(guān)注和爭議，但據(jù)記者了解，多個地方政府也在研究和密切關(guān)注該類政策，并有意效仿借鑒。“我們和很多地方政府都有過接觸，地方政府的核心動力還是在招商引資上。他們對上海的政策也都有所關(guān)注，有些地方比如安徽省下面的一個地方，也愿意拿出一部分財政作為補貼鼓勵風(fēng)險投資過來投資，但能夠拿出的資金體量較小。而從我們的角度，還是首先建議這些地方先完善地方引導(dǎo)基金的相關(guān)配套措施和資金，補償性機制可以作為補充再考慮。”一家受托管理引導(dǎo)基金的機構(gòu)人士透露。

效果待考

一直以來，上海在天使投資方面的活躍度明顯不如北京、深圳，這也或是上海希望能夠在政策方面引導(dǎo)更多天使投資資金投資于上海的初衷。按照上海市相關(guān)部門印發(fā)的通知稱，上海市對天使投資進(jìn)行風(fēng)險補償，是為加快上海具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心建設(shè)，促進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，引導(dǎo)社會資本加大對種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)投入力度。

不過，該政策是否行之有效，各個投資機構(gòu)也反應(yīng)不一。有機構(gòu)認(rèn)為，這種象征性的補償實質(zhì)意義不大，無助于影響其對某個項目是否具有投資價值的判斷；而投資機構(gòu)和個人天使投資者則表示出了歡迎，認(rèn)為這種風(fēng)險補償措施，有助于其在同等條件下選擇上海的項目和其他地區(qū)項目時有所傾斜。不過，相比較而言，整體投資規(guī)模相對較小的投資機構(gòu)更為歡迎。

事實上，上海也并非是首個出臺對風(fēng)險投資進(jìn)行補償?shù)牡貐^(qū)。在此之前，全國很多地方都已經(jīng)有相關(guān)的政策出臺，或是已經(jīng)有相關(guān)政策早已運作。各個地方對早期風(fēng)險投資的鼓勵和支持也并非新鮮事，但各地主要的鼓勵方式都以設(shè)立引導(dǎo)基金為主要的形式，通過引導(dǎo)基金帶動其他社會資本的進(jìn)入，而直接對早期風(fēng)險投資的項目進(jìn)行補償則更多是補充性質(zhì)。

早在2013年，江蘇省時便出臺《天使投資引導(dǎo)資金管理暫行辦法》，天使首輪投資種子期或初創(chuàng)期科技型小微企業(yè)，若發(fā)生損失，按實際損失額50%從風(fēng)險準(zhǔn)備金中補償、最高金額不超過300萬元。2014年，北京市也出臺了《中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)天使投資和創(chuàng)業(yè)投資支持資金管理辦法》，投資機構(gòu)和委托管理的補貼管理公司，投資中關(guān)村示范區(qū)企業(yè)或生物醫(yī)藥領(lǐng)域企業(yè)，滿足一定條件的給予不超過15%、單筆不超過45萬元風(fēng)險補貼，單獨機構(gòu)年度補償上線為150萬元。2015年，廣東省也出臺《關(guān)于科技企業(yè)孵化器創(chuàng)業(yè)投資及信貸風(fēng)險補償資金試行細(xì)則》，規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)投資科技企業(yè)孵化器內(nèi)的初創(chuàng)期科技型中小微企業(yè)，若失敗給予合計50%、單個項目最高不超過200萬元風(fēng)險補償。

相比較而言，上海推出的風(fēng)險補償標(biāo)準(zhǔn)力度相對更高，因而引發(fā)的關(guān)注更高。不過，與引導(dǎo)基金全國各地普遍開花的蓬勃態(tài)勢相比，直接對項目投資進(jìn)行補貼或“兜底”的鼓勵方式實施起來并未如討論中那樣受到追捧，很多地方這一政策的落地執(zhí)行情況并不明朗。

上海市此次推出的新政是對原有政策的優(yōu)化，上海市科委表示，老政策救助門檻較高，新政策是為天使投資獲得扶持降低門檻。早在2006年，上海市科委就出臺過《上海市創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險救助專項資金管理辦法（試行）》，但老政策施行的近10年中，僅有10個項目得到了風(fēng)險救助，企業(yè)有2000多萬風(fēng)險投入壞賬，政府補償了700多萬元。

上述引導(dǎo)基金人士表示，由于這些風(fēng)險補償政策在申請時還需要較為繁瑣的流程和材料，且對單個項目或單個機構(gòu)涉及的金額并不大，因而機構(gòu)們也并未如預(yù)期中踴躍，以至于這些政策后來并沒有真正落地，而對于地方政府對于早期投資的支持方式，很多機構(gòu)還是比較喜歡減稅等方式。