經(jīng)濟(jì)觀察報 張海龐/文 2015年教育產(chǎn)業(yè)融資呈現(xiàn)十年來最熱的井噴現(xiàn)象,教育板塊初步形成,可以觀察到互聯(lián)網(wǎng)教育領(lǐng)域投融資項目300多個,涉及資金規(guī)模約200億元人民幣;新發(fā)起創(chuàng)立的教育專項基金約有50多支,可支配的資金約300億元人民幣;跨產(chǎn)業(yè)并購活躍,教育在資本市場的市值放大效應(yīng)日趨明顯,拋棄了僅僅是概念股的帽子。
不可忽視的是很多教育項目的回報周期很長,以及《民辦教育促進(jìn)法》修正案推遲落地、創(chuàng)業(yè)熱潮引起了一定的泡沫,2016年教育產(chǎn)業(yè)資本將整體呈現(xiàn)整理、消化和觀望狀態(tài)。
而在線上教育一片投資熱潮之下,規(guī)模更大的傳統(tǒng)線下教育市場還沒有被真正撼動。因此,我們希望發(fā)動業(yè)內(nèi)最核心的人群一起來思考和發(fā)聲,共同見證教育產(chǎn)業(yè)的變革時代。
——編者按
投資界現(xiàn)在流行用賽道的思維識別投資方向。賽道思維是跨界投資的財務(wù)投資人的優(yōu)勢,可以借助對于不同行業(yè)的理解,洞察行業(yè)發(fā)展的最基本的規(guī)律。同時也是財務(wù)投資人進(jìn)入新投資領(lǐng)域,對行業(yè)發(fā)展尚未深刻研究之前對行業(yè)方向的總體判斷。產(chǎn)業(yè)投資人可以利用對行業(yè)發(fā)展“認(rèn)知盈余”,設(shè)計不同的投資策略與投資組合。投資方向的識別是建立在對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的宏觀預(yù)測的前提下,提高對行業(yè)發(fā)展趨勢預(yù)測的準(zhǔn)確性是提高投資回報率的有效途徑。
在產(chǎn)業(yè)驅(qū)動力影響下,與原有資源和新環(huán)境下的用戶行為相結(jié)合,形成點狀,片狀的場景。具有低成本和良好客戶需求相應(yīng)能力的場景組合發(fā)育成不同的資源和能力系統(tǒng)。能夠適應(yīng)競爭環(huán)境和客戶需求變化的資源和能力系統(tǒng)具備成為產(chǎn)業(yè)主流賽道的潛力。
在這樣的思維下,我們來看看教育產(chǎn)業(yè)。
教育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的四大驅(qū)動力
現(xiàn)階段教育產(chǎn)業(yè)四大動力:一,全球經(jīng)濟(jì)衰退背景下的跨界并購與政策紅利疊加效應(yīng);二,是消費升級;三,產(chǎn)業(yè)效能優(yōu)化;四,顛覆與創(chuàng)新。
從麥肯錫《2015M&A新高度,新方向》提供的歷史數(shù)據(jù)來看,歷次金融危機都會刺激并購活躍,提高交易額,2012年到2015年增長了25%。在金融危機中,不同企業(yè)間依靠運營能力競爭的平衡狀態(tài)被打破,善用資本力量的player可以通過并購和投資獲得超越行業(yè)平均水平的投資回報,取得戰(zhàn)略性競爭優(yōu)勢。
宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展從靠土地資源和人口紅利來驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)模式,能量釋放進(jìn)入衰退期,整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入深度的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期。鋼鐵、房地產(chǎn)、瓷器、化工、紡織等產(chǎn)業(yè)進(jìn)入衰退期。原有的上市公司具備強大的融資能力,可以通過并購進(jìn)行產(chǎn)業(yè)核心競爭力的再造。對比中國與發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)機構(gòu)發(fā)現(xiàn),包含教育產(chǎn)業(yè)的公共服務(wù)業(yè)GDP占比較低,是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方向之一。2015年全國人大啟動的《教育法律一攬子修正案(草案)》中關(guān)于民辦學(xué)校分類管理和允許營利性民辦學(xué)校的提案位民營教育機構(gòu)上市和投資機構(gòu)通過并購和IPO退出掃清了政策障礙。在跨界并購政策紅利雙重刺激之下,營收和財物指標(biāo)穩(wěn)定的培訓(xùn)機構(gòu),職業(yè)院校與獨立大學(xué)稱為理想的并購標(biāo)的。
政策障礙破除會加速資金投入,降低教育企業(yè)資金成本,加速產(chǎn)業(yè)并購節(jié)奏,提升行業(yè)集中度。“并購時鐘”調(diào)快會對資產(chǎn)生命周期產(chǎn)生部均衡的影響。縮短以人力資源導(dǎo)向的服務(wù)業(yè)生命周期,抬升以技術(shù)為核心的資產(chǎn)估值。
第二點,消費升級的基本可支配收入達(dá)到一定水平的時候,對高端服務(wù)的需求會增加。在教育行業(yè),可選的高端消費細(xì)分領(lǐng)域有高端幼兒園,國際學(xué)校和海外留學(xué)服務(wù)。隨著家庭收入與教育投入成正比,該收入人群對于高端教育服務(wù)和產(chǎn)品的需求會進(jìn)一步增加。
第三點是產(chǎn)業(yè)效能的優(yōu)化。所有教育細(xì)分市場都可以把它劃分為校內(nèi)和校外市場。校內(nèi)的主要市場就是教材和教育信息化產(chǎn)品。校外市場圍繞校內(nèi)。校內(nèi)市場主要的驅(qū)動力就在于政府每年的持續(xù)增加的教育信息化的經(jīng)費支出,校內(nèi)軟件和硬件廠商沒有用戶行為數(shù)據(jù),市場規(guī)模穩(wěn)定但增長空間有限。對校內(nèi)市場進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化的資源開發(fā),提升ARPU值,開發(fā)長尾市場,是近期上市公司和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)發(fā)力的主要方向。
過去兩年一級市場主要投向O2O和題庫。發(fā)力校外市場的創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過輕應(yīng)用、強痛點的產(chǎn)品,快速獲取用戶,還沒有探索出有效的用戶變現(xiàn)方式。在校內(nèi)信息化和校外O2O之間,解決兩者之間存在的問題最佳的途徑,就是如何打通校內(nèi)和校外的數(shù)據(jù)。
第四點驅(qū)動力:顛覆創(chuàng)新,之前投資TMT(科技、媒體和通信)行業(yè)的外資VC,投向能從根本上對整個行業(yè)有革命性的改變的新興技術(shù)領(lǐng)域。改善學(xué)習(xí)體驗的領(lǐng)域如VR(虛擬現(xiàn)實)VR和體感;提升用戶學(xué)習(xí)效果改善運營能力大數(shù)據(jù)領(lǐng)域,如自然語義處理,圖像識別和深度學(xué)習(xí)等。谷歌高級研究科學(xué)家Ian Goodfellow:我希望在五年之內(nèi),我們將可以讓神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)總結(jié)視頻片段的內(nèi)容,并能夠生成視頻短片。現(xiàn)在做最小單元學(xué)習(xí)資源,并建立學(xué)習(xí)資源,學(xué)習(xí)行為和學(xué)習(xí)結(jié)果完整數(shù)據(jù)鏈條的公司將會在未來不斷增值。利用新技術(shù)創(chuàng)造全新的用戶體驗場景是在重塑用戶需求。傳統(tǒng)的教育機構(gòu)是在滿足用戶需求,隨著用戶數(shù)量和的累積和市場規(guī)模的擴大,成本逐步減少,盈利能力逐步提升。塑造用戶需求是產(chǎn)品和商業(yè)模式不斷迭代,升級的過程。
硅谷銀行的預(yù)測,與教育產(chǎn)業(yè)相關(guān)的“黑科技”如VR和AR 將進(jìn)入穩(wěn)步爬升期,對于提升學(xué)習(xí)過程視頻體驗和教育將產(chǎn)生革命性的影響。同時自然語言處理和機器學(xué)習(xí)處于過高期望的峰值時期,即將進(jìn)入泡沫破滅期。《大數(shù)據(jù)時代的商業(yè)革命》的作者車品覺的分析,根據(jù)問題難度和數(shù)據(jù)緯度劃分大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)將經(jīng)歷數(shù)據(jù)驅(qū)動,大數(shù)據(jù)驅(qū)動,數(shù)據(jù)變革和數(shù)據(jù)決策四個階段。金融,保險和電商等行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到大數(shù)據(jù)驅(qū)動商業(yè)模式階段,教育和醫(yī)療尚處于數(shù)據(jù)驅(qū)動階段,即通過信息交換和處理解決依靠人工經(jīng)驗解決確定性問題,這個階段是數(shù)據(jù)服務(wù)專家經(jīng)驗判斷。
現(xiàn)有在線教育的數(shù)據(jù)樣本有多大,能提供算法實驗和迭代空間有多大?
教育產(chǎn)業(yè)投資趨勢
教育產(chǎn)業(yè)四個驅(qū)動力作用下,教育產(chǎn)業(yè)會經(jīng)過存量資源資本化,資產(chǎn)證券化和顛覆性創(chuàng)新三個階段。經(jīng)過存量資源資本化后,會進(jìn)入資產(chǎn)證券化階段,利用創(chuàng)新的衍生的金融工具,借鑒公共服務(wù)和房地產(chǎn)等重資產(chǎn)證券化工具如REITs,PPP(公私合作模式)和信貸資產(chǎn)證券化等金融工具提升融資能力和資金利用效率。
由于在教育產(chǎn)業(yè)中不存在“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”,同時DT(數(shù)據(jù)處理技術(shù),Data Technology)時代的產(chǎn)業(yè)環(huán)境日趨成熟,教育產(chǎn)業(yè)會跳過互聯(lián)網(wǎng)化發(fā)展階段,進(jìn)入數(shù)據(jù)驅(qū)動商業(yè)模式創(chuàng)新的階段。DT Education 最大風(fēng)險在于科技巨頭依靠研發(fā)投入的資金壁壘,研發(fā)完全超越原有技術(shù)的全新技術(shù)框架。后發(fā)企業(yè)可以利用開放框架低成本研發(fā)出超越原有框架的產(chǎn)品。教育產(chǎn)業(yè)四個驅(qū)動力關(guān)系來看,前三個力量會推動具有穩(wěn)定財物表現(xiàn)的存量資源的資本化,提升產(chǎn)業(yè)集中度。這一點對提高新技術(shù)應(yīng)用的滲透率至關(guān)重要。
根據(jù)Talking Data的統(tǒng)計,在移動教育應(yīng)用的多個細(xì)分領(lǐng)域,二線和三線城市用戶數(shù)量超過80%。行業(yè)集中度的提升,改變了資源結(jié)構(gòu),有助于行業(yè)領(lǐng)先者利用規(guī)模優(yōu)勢推動新技術(shù)在更大的市場滲透,攤薄了單品研發(fā)成本,使企業(yè)獲取更大的價格空間可以實現(xiàn)顛覆性創(chuàng)新發(fā)展的核心路徑:在資源約束的前提下,向非市場用戶提供更低價的產(chǎn)品。
實現(xiàn)顛覆性創(chuàng)新,低成本優(yōu)勢是獲取非市場客戶的關(guān)鍵。在市場逐步進(jìn)化的過程中,通過共享原有技術(shù)和資源,不斷攤薄成本,產(chǎn)生協(xié)同,創(chuàng)造更具優(yōu)勢的成本優(yōu)勢和在擴大用戶心智的品牌優(yōu)勢,獲取更大市場份額。巨大的市場份額會為技術(shù)創(chuàng)新所需的資金投入提供豐富的驗證場景,加速技術(shù)迭代,降低新產(chǎn)品或服務(wù)單位成本,加速新產(chǎn)品推廣,推動基于用戶體驗和新價值主張的商業(yè)模式升級。
在新經(jīng)濟(jì)形態(tài)下,商業(yè)模式升級的路徑為:1識別商業(yè)環(huán)境變化帶來的結(jié)構(gòu)性機會;2.重構(gòu)基于資源和能力共享的產(chǎn)品組合;3.擴大市場份額和品牌價值;4.加速新技術(shù)的試錯與迭代;5.構(gòu)筑優(yōu)勢成本結(jié)構(gòu)下的產(chǎn)品價值組合。
上市公司并購的可取的可信邏輯有:1.預(yù)測產(chǎn)業(yè)進(jìn)化方向,識別結(jié)構(gòu)性機會和戰(zhàn)略控制點,學(xué)習(xí)標(biāo)桿經(jīng)驗;2.構(gòu)建在未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中不斷增值的資產(chǎn)組合適應(yīng)性競爭力通過內(nèi)部變革強化,塑造性競爭力通過并購和內(nèi)部孵化重構(gòu);3.以行業(yè)戰(zhàn)略時鐘為節(jié)點,遵循FACT模型,構(gòu)建以數(shù)據(jù)為核心的能力和資源共享平臺;4.運用卡普蘭戰(zhàn)略地圖分解戰(zhàn)略,形成完整閉環(huán)。
新商業(yè)模式會呈現(xiàn)出意想不到的形式,但是可以識別價值高地的控制性力量。新技術(shù)縮短了商業(yè)模式有效性周期。對企業(yè)而言需要拉長戰(zhàn)略視覺,需要預(yù)測從單一業(yè)務(wù)單元周期轉(zhuǎn)換到更長的組織生命周期和產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的大循環(huán)中。當(dāng)戰(zhàn)略錨定更長遠(yuǎn),競爭優(yōu)勢累積效應(yīng)更明顯。重構(gòu)企業(yè)核心競爭力,促進(jìn)業(yè)務(wù)有機增長是并購的首要目標(biāo)。短期財務(wù)分析框架會使并購活動偏離這一主題。成功的并購活動需要考慮行業(yè)并購速度,成熟市場環(huán)境下的資產(chǎn)的市場價值由同行業(yè)前3-5名主要競爭對手與客戶價值交互過程定義。如果并購速度低于同業(yè)水平會降低并購標(biāo)的的價值。
巨大的商業(yè)存在于產(chǎn)業(yè)會垮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)缺陷之中。改善產(chǎn)業(yè)缺陷的商業(yè)模式會伴隨行業(yè)發(fā)展不斷增值,且具有更長的生命周期。以行業(yè)并購速度為標(biāo)尺,預(yù)測產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)缺陷演進(jìn)方向,構(gòu)建具有規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)壁壘、成本優(yōu)勢的,可以改良或變革產(chǎn)業(yè)缺陷的資產(chǎn)組合,是并購成功的關(guān)鍵。
(本報記者蓋虹達(dá)采訪整理)
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