經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李曉丹 實(shí)習(xí)記者 田棟 經(jīng)濟(jì)溫和的信號(hào)漸漸在3月清晰。從4月11日開(kāi)始，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將陸續(xù)公布包括CPI、固投、信貸在內(nèi)的多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)的公布也意味著今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)將交出“成績(jī)單”。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的月度宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，選取了與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切的六項(xiàng)數(shù)據(jù)，調(diào)查的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：3月CPI很可能會(huì)繼續(xù)上漲至2.5%，PPI跌幅雖然沒(méi)有明顯回升但并未出現(xiàn)惡化，固定資產(chǎn)投資回升明顯，增速超過(guò)10%。在經(jīng)歷了前兩個(gè)月的上漲后，M2增速稍顯溫和，但仍在13.5%附近，新增信貸則會(huì)較2月略有回升。

本期共有17家機(jī)構(gòu)參與調(diào)查。

繼續(xù)漲，3月ＣＰＩ或再創(chuàng)新高

最近一段時(shí)間，豬肉零售價(jià)近20元一斤，肋排最高近35元一斤。豬肉價(jià)格讓剛剛回升至“2時(shí)代”的CPI成為關(guān)注的重點(diǎn)。

“飛豬”會(huì)再次來(lái)臨嗎？經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的月度宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，17家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的3月CPI漲幅均高于2月預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)，其中只有兩家機(jī)構(gòu)認(rèn)為3月CPI漲幅低于2.3%。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，鮮菜和豬肉的超預(yù)期上漲與此前的價(jià)格低迷、供應(yīng)去化，以及一些擾動(dòng)因素有關(guān)；短期CPI 或加速?zèng)_頂，但趨勢(shì)性上漲壓力可控。

在方正證券宏觀高級(jí)分析師楊為敩看來(lái)，2 月CPI 同比增長(zhǎng)2.3%，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)，但不應(yīng)該對(duì)此產(chǎn)生通脹壓力的恐慌。他的分析是，CPI大幅上漲的原因主要有兩個(gè)：一是季節(jié)因素所致，去年12月、今年的1月和2 月的極端天氣頻繁出現(xiàn)對(duì)于果蔬等食品影響較大，但均為短期影響因素；二是，由于1 月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)CPI 的權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整。從核心CPI同比增速來(lái)看，仍然相對(duì)較低，通脹壓力不大。

豬肉零售價(jià)的增長(zhǎng)，和生豬的價(jià)格也有一定的聯(lián)系。這個(gè)月，肉價(jià)單月上漲30％，生豬價(jià)格創(chuàng)五年來(lái)歷史高點(diǎn)。中信建投宏觀分析師胡燕妮認(rèn)為，由于生豬前期補(bǔ)欄不足，豬肉供求出現(xiàn)緊平衡，加上通脹預(yù)期上升，養(yǎng)豬戶壓欄待售的情緒嚴(yán)重，因此雖然豬肉進(jìn)入消費(fèi)淡季，價(jià)格反季節(jié)仍在高位震蕩。

中信證券研究部黃文靜也表示，3 月CPI再創(chuàng)新高的可能性很大，同比上漲至2.5%；此外，一季度的豬肉和鮮菜價(jià)格拉動(dòng)最大，預(yù)計(jì)對(duì)CPI 貢獻(xiàn)1.3 個(gè)百分點(diǎn)（較上季度多增0.8 個(gè)百分點(diǎn)），主要由于去年一季度豬價(jià)還未漲，基數(shù)較低，以及寒潮推升菜價(jià)。

值得一提的是，相較于豬肉和蔬菜等價(jià)格的拉動(dòng)，房租分項(xiàng)對(duì)CPI的貢獻(xiàn)并不明顯。1-2月一線城市房?jī)r(jià)同比漲幅擴(kuò)大至20%。房?jī)r(jià)上漲帶動(dòng)租金回暖，一線城市租金同比由去年3 月的7%擴(kuò)大至12%。

“但是CPI分項(xiàng)租金增長(zhǎng)依然遲緩，反映除一線城市外的居住需求并未明顯升溫。參考上一輪房?jī)r(jià)上漲過(guò)程（2012 年中至2014 年初，房?jī)r(jià)同比由-2%擴(kuò)大到11%），預(yù)計(jì)CPI 房租分項(xiàng)同比由2.9%上漲至4.7%（目前同比為2.6%），對(duì)整體CPI 同比僅多貢獻(xiàn)0.02 個(gè)百分點(diǎn)。”黃文靜說(shuō)。

在PPI方面，有13家機(jī)構(gòu)認(rèn)為PPI的跌幅將在三月份進(jìn)一步減小，申萬(wàn)宏源研究宏觀首席分析師李慧勇認(rèn)為，3 月主要大宗商品價(jià)格陸續(xù)出現(xiàn)回升，預(yù)計(jì)PPI 同比跌幅將繼續(xù)收窄。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)測(cè)，PPI三月份跌幅將縮小到4.2%。

另外，光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高也預(yù)期工業(yè)品通縮仍將持續(xù)，受基期和新漲價(jià)因素推動(dòng)，跌幅可能有所收窄，預(yù)計(jì)3月份PPI為-4.4%。

信貸難擴(kuò)張，固定投資將持續(xù)增加

2月的新增信貸為7266億元，低于普遍預(yù)期的1萬(wàn)億。從目前各家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)情況來(lái)看，3月的新增信貸會(huì)較2月略有回升。

高善文就認(rèn)為，3月信貸難以擴(kuò)張。其中一個(gè)重要的理由是，為了控制銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)，2016 年起央行開(kāi)始實(shí)施MPA（宏觀審慎評(píng)估體系），該體系每季度評(píng)估一次，鑒于1 月份信貸激增，3 月份信貸將和2 月份一致。預(yù)計(jì)3 月末M2余額同比增速為13.5%；受降準(zhǔn)、地方債發(fā)行影響，貨幣供應(yīng)量平穩(wěn)增長(zhǎng)。

不過(guò)，瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤則認(rèn)為，3月地方政府債券發(fā)行規(guī)模達(dá)7500億元以上、創(chuàng)下單月新高，這將推高整體信貸增速。

從固定資產(chǎn)投資的角度來(lái)看，興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵認(rèn)為，1-2月走勢(shì)較強(qiáng)，在3月份可能將延續(xù)，基建投資、地產(chǎn)投資或繼續(xù)發(fā)力。

在光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高看來(lái)，信貸將會(huì)持續(xù)增加，固定資產(chǎn)投資也會(huì)增加。“在穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下，隨著政策目標(biāo)趨于統(tǒng)一，信貸和社融將延續(xù)同比多增態(tài)勢(shì)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面改善。而具有地方政府信用支持的基建項(xiàng)目依然是融資的主體，基建投資增速將持續(xù)回升。同時(shí)隨著房地產(chǎn)需求持續(xù)回暖，房地產(chǎn)投資也將延續(xù)改善趨勢(shì)。”徐高說(shuō)。

李慧勇認(rèn)為，預(yù)計(jì)1-3月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速10.2%。隨著前期穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣寬松的政策效果逐漸顯現(xiàn)，基建投資有望加速，同時(shí)，在地產(chǎn)銷售增速持續(xù)回升的拉動(dòng)下，對(duì)房地產(chǎn)投資回升保持樂(lè)觀。農(nóng)村基建和市政工程基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)啟動(dòng)較快，3月發(fā)改委印發(fā)《加快城市停車場(chǎng)建設(shè)近期工作要點(diǎn)與任務(wù)分工》，加強(qiáng)公共交通和城市規(guī)劃建設(shè)，地方PPP 項(xiàng)目有望加速進(jìn)行。