經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 實(shí)習(xí)記者 黃一帆 徘徊在退市邊緣的*ST獅頭（600539.SH）如今可能迎來再次起舞的機(jī)會(huì)，不過“舞獅人”的國(guó)資身份卻可能要發(fā)生轉(zhuǎn)變。

3月29日，*ST獅頭一紙公告，宣告新東家已初步選定，接盤方為蘇州海融天投資有限公司（下稱“蘇州海融天”）與山西潞安工程有限公司（下稱“山西潞安”），籌碼則是控股股東太原獅頭集團(tuán)手中持有的全部股份。

這并非個(gè)案。短短不到一個(gè)月的時(shí)間，陸續(xù)出現(xiàn)國(guó)資背景的上市公司發(fā)布公告，計(jì)劃以公開征集受讓方的方式協(xié)議出讓部分股權(quán)或控制權(quán)。

“就是地方國(guó)資推進(jìn)企業(yè)保殼。”傳統(tǒng)行業(yè)、市值小、大股東轉(zhuǎn)讓比例高是國(guó)信證券分析師酈彬?qū)@類殼總結(jié)的幾個(gè)特點(diǎn)，“不過，地方國(guó)資肯讓渡出部分甚至是全部控股權(quán)，從前通過公開出讓股權(quán)這種方式的比較少。”其認(rèn)為，在國(guó)企改革“十項(xiàng)試點(diǎn)”逐步落實(shí)和供給側(cè)改革對(duì)“僵尸企業(yè)”清理的大背景下，通過公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)來處理經(jīng)營(yíng)不善的上市國(guó)企將并非個(gè)例。

“僵尸股”異動(dòng)

3月29日，停牌兩個(gè)多月的*ST獅頭，拿出資產(chǎn)重組實(shí)質(zhì)進(jìn)展：經(jīng)公開征集并對(duì)7家擬受讓方進(jìn)行充分核查、研究論證，在綜合考慮各種因素的基礎(chǔ)上，獅頭集團(tuán)股份轉(zhuǎn)讓的受讓方最終確定為蘇州海融天和山西潞安。

4月8日晚，*ST獅頭公告稱，獅頭集團(tuán)當(dāng)日分別與海融天、潞安工程簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。將其持有的占總股本22.94　%的5277萬股獅頭股份以18.75　元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給乙方，總價(jià)約9.89億元。其中向海融天轉(zhuǎn)讓 2691.27萬股即11.70%，總價(jià)約5.05億元；向潞安工程轉(zhuǎn)讓 2585.73　萬股即11.24%，總價(jià)約4.85億元。

1月底剛剛預(yù)告因獲得財(cái)政補(bǔ)貼而扭虧的*ST獅頭，如此下去畢竟不是長(zhǎng)久之計(jì)。1月18日該股停牌，獅頭集團(tuán)擬對(duì)其籌劃重大資產(chǎn)重組。

3月7日，*ST獅頭公告稱，獅頭集團(tuán)擬通過公開征集受讓方的方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓其所持有的公司全部股份。

據(jù)了解，此次敲定的受讓方江蘇海融天是一家專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，有著豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，主要從事醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、原材料等實(shí)業(yè)方面的股權(quán)投資、并購(gòu)重組等業(yè)務(wù)。其法定代表人陳海昌在資本市場(chǎng)相當(dāng)活躍，曾操刀入股保千里和舉牌宏磊股份。另一位受讓方，潞安工程是山西潞安礦業(yè)（集團(tuán)）公司下屬的具有獨(dú)立法人資格的國(guó)家礦山工程施工和房屋建筑工程施工總承包一級(jí)企業(yè)，上市公司潞安環(huán)能第四大股東，目前持股1.02%。

為何最終會(huì)選取這兩家作為受讓方？*ST獅頭董秘辦一位人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，選定這兩名受讓方是太原市政府方面決定的。如公司股份轉(zhuǎn)讓得以順利實(shí)施，將引入具有實(shí)力的受讓方，公司在置出水泥資產(chǎn)的同時(shí)，可能向受讓方發(fā)行股份購(gòu)買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

事實(shí)上，身處傳統(tǒng)行業(yè)的*ST獅頭一直掙扎在披星戴帽的邊緣無法掙脫。

繼2013、2014年連續(xù)兩年虧損后，*ST獅頭2015業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為500萬至1200萬元。然而，扭虧為盈卻要?dú)w功于太原市政府在去年九月份的那一筆5300萬的輸血補(bǔ)貼。

*ST獅頭主要經(jīng)營(yíng)水泥和水泥熟料，于2001年8月24日上市。在IPO募得資金凈額5.9億元之后，經(jīng)過了十多年的經(jīng)營(yíng)，ST獅頭的業(yè)績(jī)卻難見起色，反倒風(fēng)波不斷。

2011年6月29日，因太原市環(huán)保治理，公司位于西山地區(qū)的水泥生產(chǎn)設(shè)施必須全部搬遷至主城區(qū)范圍之外，2011年10月底前關(guān)停現(xiàn)有水泥生產(chǎn)裝置，以完成相關(guān)環(huán)保指標(biāo)。因此，公司西山地區(qū)的水泥生產(chǎn)設(shè)施被限期停產(chǎn)，公司被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“獅頭股份”變更為“ST獅頭”。

而且，對(duì)于控股股東太原獅頭集團(tuán)來說，其本身似乎也對(duì)該公司并不看好。在2014年7月摘帽后，借摘帽行情獅頭集團(tuán)在9月到10月通過集中競(jìng)價(jià)交易累計(jì)減持236萬股后，在11月19日到20日兩日內(nèi)繼續(xù)暴力減持425萬股。而2015年獅頭集團(tuán)第一季度便賣出35萬股。經(jīng)歷幾輪變動(dòng)后，獅頭集團(tuán)所持的*ST獅頭股份比例由27.94%降至22.94%，合計(jì)套現(xiàn)金額約7783萬元。“當(dāng)時(shí)有猜想是大股東減持是為了給后續(xù)重組鋪路，對(duì)手方或是央企中國(guó)建材集團(tuán)。不過后來，有可能是市場(chǎng)因素，合作進(jìn)展緩慢，重組預(yù)期多年也未能兌現(xiàn)。”一位關(guān)注*ST獅頭多年的投資者告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

如此，*ST獅頭控股股東計(jì)劃轉(zhuǎn)讓股權(quán)，甚至不惜“讓賢”，將水泥資產(chǎn)置換出上市公司，此舉也就不難理解。

具有類似想法的還有上工申貝。3月29日，主營(yíng)縫紉機(jī)業(yè)務(wù)的上工申貝發(fā)布公告稱，浦東國(guó)資委擬以公開征集受讓方的形式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓其所持的10.94%股份。目前，上海市浦東新區(qū)國(guó)資委持有上工申貝A股1.05億股，占公司總股本的19.21%，是公司的控股股東暨實(shí)際控制人。若本次股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓事宜順利實(shí)施，將可能導(dǎo)致公司控股股東暨實(shí)際控制人變更。公司解釋稱，這是貫徹落實(shí)國(guó)資國(guó)企改革精神，支持上工申貝建立起與其全球化經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)的體制機(jī)制，完善公司治理結(jié)構(gòu)的舉措。

此外，中國(guó)嘉陵、錢江摩托、東方鉭業(yè)等國(guó)資控股上市公司，也宣布了控股股東擬以公開征集受讓方的方式轉(zhuǎn)讓所持有的上市公司股份。

在上述事項(xiàng)中，上市公司都對(duì)于擬受讓方提出，未來應(yīng)向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，顯著提升上市公司盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力的要求。

一位滬上私募人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，地方國(guó)資讓渡控股權(quán)用市場(chǎng)化方式引入投資者，一方面引入新股東，要求受讓方注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型，并退居二線享受溢價(jià)；另一方面，可以套現(xiàn)獲得一部分現(xiàn)金。

國(guó)資殼求生動(dòng)力

國(guó)信證券分析師酈彬在其研報(bào)中指出，上述近期公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)的上市公司有著較為共同的特點(diǎn)，“所處傳統(tǒng)行業(yè)，經(jīng)營(yíng)逐年惡化，市值不高，轉(zhuǎn)型訴求強(qiáng)烈。”“在國(guó)企改革提示企業(yè)經(jīng)驗(yàn)效率和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革清理‘僵尸企業(yè)’的背景下，通過公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)、引入戰(zhàn)略投資者、注入資產(chǎn)的方式，將會(huì)是國(guó)資除了經(jīng)營(yíng)不善的上市國(guó)企的重要手段。”

國(guó)企改革確實(shí)在從頭到腳細(xì)密推進(jìn)。

去年9月正式公布的《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，被看作是國(guó)企改革的“頂層方案”。會(huì)上明確指出，持續(xù)虧損3年以上且不符合結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的企業(yè)，目標(biāo)到2017年末，通過資產(chǎn)重組、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉破產(chǎn)等方式使得經(jīng)營(yíng)性虧損企業(yè)虧損額顯著下降。在今年的《政府工作報(bào)告》首次提出，“賦予地方更多國(guó)有企業(yè)改革自主權(quán)”。

頂層方案落地，而地方改革方案即相繼浮出水面。據(jù)公開資料顯示，目前至少已有上海、山東、江蘇、浙江等25個(gè)省份明確出臺(tái)了國(guó)企改革方案。其中，上海、廣東、山東、江西、四川、重慶等多個(gè)省市已制定并出臺(tái)了國(guó)企改革相關(guān)細(xì)化方案和試點(diǎn)計(jì)劃。

其中，上海國(guó)資委在改革方案中列舉了股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、合并、股權(quán)出資新設(shè)等混改方式。

4月5日，重慶市長(zhǎng)黃奇帆在渝富集團(tuán)調(diào)研時(shí)表示，今年將推進(jìn)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司建設(shè)試點(diǎn)。同時(shí)，重慶市《關(guān)于深化市屬國(guó)有企業(yè)改革的實(shí)施方案》已經(jīng)在3月底獲得重慶市常委會(huì)審議通過，這標(biāo)志著該重慶國(guó)資“十三五”改革將正式開始。

一位華南券商分析員告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，地方國(guó)資采用讓股引援這種方式是處理落后產(chǎn)能的一種方法，“本身政府也要保留殼用來注入資產(chǎn)，實(shí)在沒有資產(chǎn)的，賣殼也不錯(cuò)，具體還是要看當(dāng)?shù)厍闆r。”

酈彬也在研報(bào)中表示，“在目前注冊(cè)制尚未推出、戰(zhàn)略新興板被擱臵、IPO排隊(duì)公司超過650家的情況下，優(yōu)質(zhì)的非上市企業(yè)選擇通過‘借殼上市’的方式相對(duì)成本較低；另一方面，眾多績(jī)差上市國(guó)企面臨暫停上市或退市風(fēng)險(xiǎn)，亟需通過資產(chǎn)重組來保殼自救。”

無論怎樣，國(guó)企改革合并重組概念從來不乏資本市場(chǎng)青眼。例如，錢江摩托公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)復(fù)牌后便獲得了連續(xù)五個(gè)漲停板。上述券商人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，該股股價(jià)異動(dòng)，傳言是因?yàn)槟持嚻髮⒆⑷氲藉X江摩托。不過，他表示自己并不看好注入公司的盈利能力，“更多的是在炒作概念。”此前，南北車合并市場(chǎng)預(yù)期得到高溢價(jià)，市場(chǎng)關(guān)注概念本身超過了對(duì)公司基本面的關(guān)心。結(jié)果重組完成后，公司股價(jià)亦隨之一路下跌。

“相對(duì)于改革概念，國(guó)企改革本身更應(yīng)值得關(guān)注。”該券商人士稱，應(yīng)該關(guān)注整合后新入股東能否幫助公司轉(zhuǎn)型，能給公司帶來什么樣的變化，而不僅是在追逐溢價(jià)上。

對(duì)于地方國(guó)企來說，利用市場(chǎng)化來優(yōu)化資源配置，能幫助企業(yè)引入資本和出清過剩產(chǎn)能。但到實(shí)際落地層面則沒那么簡(jiǎn)單，重組之后相關(guān)制度還需建設(shè)。