經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)實(shí)習(xí)記者 李滿 李汝情 原以為4月19日的微漲將破除419魔咒的大跌，然而今日的股市卻依舊逃不過這一劫。

上證指數(shù)在3100點(diǎn)大關(guān)久攻不破，今日出現(xiàn)大幅下跌擊穿3000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，報(bào)收于2972.58點(diǎn)，跌幅為2.31%，深圳成指報(bào)收于10164.74點(diǎn)，跌幅為4.13%。創(chuàng)業(yè)板跌幅更是超過5%，報(bào)收于2145.24點(diǎn)。

今日早盤，三大股指微微高開，股指紅綠交替震蕩行情持續(xù)一個(gè)小時(shí)后，三大指數(shù)低迷下行，午后復(fù)盤，整個(gè)市場(chǎng)跌幅加劇，上證指數(shù)一度逼近2900點(diǎn)，而深圳成指則最低跌至10011.57點(diǎn)。下午2點(diǎn)22分，隨著銀行保險(xiǎn)和“石化雙雄”等權(quán)重股發(fā)力，三大指數(shù)出現(xiàn)一輪反彈，尤其是上證指數(shù)跌幅收窄明顯，整個(gè)午后日線稱V字型反彈。截止收盤，傳媒、醫(yī)療器械以及計(jì)算機(jī)應(yīng)用等跌幅居前，而銀行板塊跌幅最少。

成交量方面，在連續(xù)三天萎縮后，兩市成交量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，兩市共成交金額超8000億，同時(shí)兩融余額已經(jīng)在9000億元下方運(yùn)行了2個(gè)多月，期間滬深股市大起大落，但兩融余額始終未能站上9000億元。而商品期貨方面則資金流入明顯，午后復(fù)盤，螺紋鋼、動(dòng)力煤以及焦炭等主力合約觸及漲停。

對(duì)于此次股市下跌，市場(chǎng)層面有三因素值得關(guān)注。

一、投資者態(tài)度謹(jǐn)慎

從兩融余額來看，目前兩融余額已經(jīng)在9000億元下方運(yùn)行了2個(gè)多月，期間滬深股市大起大落，但兩融余額始終未能站上9000億元，顯示出投資者對(duì)于后市的謹(jǐn)慎態(tài)度；

另外有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月末持有上市A股流通市值低于10萬元的個(gè)人投資者卻比上月減少了150萬人，上百萬散戶的撤退無疑是投資者市場(chǎng)信心減弱。

二、資金或轉(zhuǎn)戰(zhàn)大宗商品市場(chǎng)

據(jù)媒體報(bào)道，某券商高管要求開一個(gè)期貨賬戶，注入的第一筆資金就達(dá)2個(gè)億。面對(duì)大宗商品行情上漲，資金的貪婪屬性彰顯。

期貨市場(chǎng)上從鐵礦石、螺紋鋼、焦煤、焦炭、熱卷等黑色系到棉花、大豆、豆粕、菜粕，期市不斷上演“漲停”好戲，其中黑色系接連漲停，棉花8天4個(gè)漲停，而這背后與資金的瘋狂流入關(guān)系密切。

從近期商品的成交量排行板，不難發(fā)現(xiàn)券商資金大幅交易的影子。棉花期貨近期8天4漲停，主力合約CF1609成交量龍虎榜前三名分別是廣發(fā)期貨、海通期貨以及華泰期貨，螺紋鋼期貨主力合約RB1609成交量龍虎榜前三名為海通期貨、上海中期、申萬期貨，鐵礦石I1609合約成交量龍虎榜前三名為銀河期貨、國(guó)投期貨、冠通期貨。

三、流動(dòng)性預(yù)期前景負(fù)面

長(zhǎng)江證券策略陳果表示，未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期差有限，已經(jīng)不是未來一個(gè)階段行情的關(guān)鍵，關(guān)鍵變量是流動(dòng)性。近期流動(dòng)性也確實(shí)出現(xiàn)了一些負(fù)面發(fā)展的跡象，近期長(zhǎng)端國(guó)債利率大幅上行，信用違約頻發(fā)，信用利差創(chuàng)出階段性新高，流動(dòng)性預(yù)期前景負(fù)面，貨幣政策預(yù)期由全面寬松轉(zhuǎn)向松緊適度，近期央行本月縮量續(xù)作收回流動(dòng)性而非降準(zhǔn)的操作方式投資者也解讀為是一種審慎。流動(dòng)性預(yù)期是未來A股市場(chǎng)的核心變量。

太和智庫(kù)、中國(guó)人民大學(xué)IMI研究員張超認(rèn)為，今天上午央行展開了2500億的逆回購(gòu)操作，澆滅了市場(chǎng)“期盼”的降準(zhǔn)預(yù)期，對(duì)于資金面的寬松預(yù)期降溫是導(dǎo)致今天市場(chǎng)走低的直接誘因。

張超在4月18日的《2016年1季度全球經(jīng)濟(jì)回顧與展望》文章中提出：“股票市場(chǎng)短期上漲幅度較大，有調(diào)整的需求，切不可輕信“依然有20%漲幅”的忽悠。目前股票市場(chǎng)的箱體震蕩已經(jīng)接近上限，有較強(qiáng)的調(diào)整的需求”。

對(duì)于后市看法，張超認(rèn)為，短期調(diào)整還將繼續(xù)，但空間也不是很大，箱體逐漸收窄。中長(zhǎng)期看，股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的敏感性也會(huì)增強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)基本面實(shí)質(zhì)性改善和改革政策加快落地的情況下，股指會(huì)維持“振蕩向上”的大趨勢(shì)。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示主要是2638點(diǎn)沖到3100未果之后的一個(gè)主動(dòng)回撤，是碰到3100點(diǎn)重大阻力位的原因。他說，指數(shù)已經(jīng)回撤到2905點(diǎn)碰到60天均線，從下行到走向平穩(wěn)是一個(gè)強(qiáng)有力的支撐。從基本面來看，宏觀的趨暖、貨幣政策、財(cái)政政策、股市政策偏向積極，長(zhǎng)期資本入市蓄勢(shì)待發(fā)，后市將會(huì)好轉(zhuǎn)，今天的回撤還是一個(gè)繼續(xù)回升的過程。藍(lán)籌股將會(huì)獲得支持，而黑五類股票（小盤股、次新股、垃圾股、題材股和偽成長(zhǎng)股）也是會(huì)價(jià)值回歸。同時(shí)他還認(rèn)為市場(chǎng)還是會(huì)以雙向回歸為主，看好藍(lán)籌股，不看好黑五類。