經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳秀月 4月21日，恒生指數(shù)上漲385點(diǎn)，報(bào)收21622點(diǎn)，創(chuàng)今年年內(nèi)新高。凱基證券（香港）研究部主管鄺民彬認(rèn)為，現(xiàn)時(shí)市況已經(jīng)反映“深港通”開(kāi)通等利好消息。

港交所的上漲也已反映投資者對(duì)“深港通”的憧憬。

作為港股唯一交易所，港交所（0388.HK）被認(rèn)為是受益“深港通”的第一大股票。其股價(jià)從3月開(kāi)始逐步上升，至今累計(jì)升幅近18%。市場(chǎng)近期對(duì)于“深港通”的討論話(huà)題比較多，被認(rèn)為可能是推升港交所的消息因素。

被擱置許久的“深港通”在今年兩會(huì)再被提起。3月16日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在人民大會(huì)堂會(huì)見(jiàn)中外記者時(shí)表示，“我們已經(jīng)開(kāi)通了滬港通，積累了比較豐富的經(jīng)驗(yàn)，而且實(shí)踐表明，對(duì)兩地都有好處。現(xiàn)在內(nèi)地和香港正在密切磋商，力爭(zhēng)今年開(kāi)通“深港通”。”此后，“深港通”的消息不斷傳出。

“深港通”指的是深圳證券交易所和相關(guān)聯(lián)合交易所建立技術(shù)連接，使內(nèi)地和相關(guān)投資者可以通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買(mǎi)賣(mài)規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票。“深港通”將為海外投資者增加醫(yī)療、材料、消費(fèi)和信息技術(shù)行業(yè)的可選標(biāo)的，使其配置的中國(guó)公司分布更加均衡。深圳市場(chǎng)可提供眾多流動(dòng)性良好的小盤(pán)股、高成長(zhǎng)行業(yè)和民營(yíng)企業(yè)投資機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)憧憬，“深港通”將在二季度，甚至是未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)宣布。而這可能為估值偏低的港股帶來(lái)一波行情。興業(yè)證券研報(bào)指出，目前港股整體PB已跌破1.2倍，這是在能追溯到數(shù)據(jù)的歷史上第二次到達(dá)1.2倍以下，上一次是在98年亞洲金融危機(jī)的時(shí)候。

瑞銀證券預(yù)計(jì)，“深港通”將在滬港通基礎(chǔ)上新增505只深圳和218只香港上市的股票。若不考慮滬港通擴(kuò)容的可能性，屆時(shí)A股市場(chǎng)70%的市值和香港市場(chǎng)84%的市值將向?qū)Ψ酵顿Y者開(kāi)放。

“深港通”來(lái)了？

事實(shí)上，市場(chǎng)在去年5　月份就預(yù)期“深港通”很快會(huì)開(kāi)通。然而，“深港通”卻一直被擱置。不少市場(chǎng)人士分析，此前A股市場(chǎng)的不穩(wěn)定是推遲“深港通”的主要原因。去年6　月以來(lái)A股經(jīng)歷數(shù)次暴跌。

近期多位兩地高官在不同場(chǎng)合指出，“深港通”將于今年內(nèi)開(kāi)通，相關(guān)工作正在準(zhǔn)備當(dāng)中。

2016年以來(lái)，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)分別在兩會(huì)和博鰲論壇上，傳遞了今年開(kāi)通“深港通”的信號(hào)。同時(shí)證監(jiān)會(huì)主席劉士余和副主席方星海都表示“深港通”在2016年推出是可行的。

“深港通”似乎箭在弦上，就等開(kāi)弓了。

4月16日廣東省長(zhǎng)朱小丹在廣州會(huì)見(jiàn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余。朱小丹提出希望加快推進(jìn)“深港通”前期工作。4月20日有媒體報(bào)道內(nèi)地或于7月前批準(zhǔn)“深港通”，把對(duì)于通車(chē)時(shí)間的猜測(cè)推到高峰。

市場(chǎng)日前便盛傳有三個(gè)最有可能推出時(shí)間表：中共中央政治局常委、全國(guó)人大常委會(huì)委員長(zhǎng)張德江5月訪港之前；MSCI于6月做出是否將A股納入其指數(shù)的決定之前；香港回歸紀(jì)念日（即7月1日）之前。

港交所早前預(yù)計(jì)，在內(nèi)地公布推出“深港通”后，雙方市場(chǎng)將需要三至四個(gè)月的準(zhǔn)備。

做多港股

在政策暖風(fēng)的吹動(dòng)下，一些投資者也改變了投資策略，開(kāi)始做多港股。一家受訪的香港對(duì)沖基金年初時(shí)并沒(méi)有投資港股，而是將資金投向其他新興市場(chǎng)。而如今，該基金的港股倉(cāng)位占了三成。該對(duì)沖基金運(yùn)營(yíng)總監(jiān)魏子遒認(rèn)為，其做法能夠代表一部分國(guó)際投資者的情緒。

促成他們轉(zhuǎn)變的是，眼下有明確的因素在進(jìn)行。“深港通”可能在年中或是年底推出，讓一些投資者開(kāi)始有所布局。“但是他們不會(huì)選擇滿(mǎn)倉(cāng)港股。”魏子遒指出，目前港股大盤(pán)還是比較平穩(wěn)，整體投資情緒保守。以他所在的對(duì)沖基金為例，目前港股的倉(cāng)位有30%，其他倉(cāng)位分布在日本、和加拿大等市場(chǎng)。

多位分析人士認(rèn)為，“深港通”或包含香港上市的中小盤(pán)股。

目前，滬港通覆益295只來(lái)自恒生大型股指數(shù)及恒生中型股指數(shù)的股票。根據(jù)合理推斷，為了避免因主觀選擇引起的爭(zhēng)議，預(yù)期在“深港通”開(kāi)通后，投資領(lǐng)域?qū)U(kuò)闊到202只恒生小型股指數(shù)的股份。而這也符合深交所股份主要為中小盤(pán)股的風(fēng)格。

然而，深圳創(chuàng)業(yè)板各個(gè)行業(yè)的估值普遍大幅高于港股小盤(pán)股。目前兩地中小盤(pán)估值差異巨大。A股創(chuàng)業(yè)板/恒生綜合中小型股指市盈率分別為72X/16X。因此，挖掘兩地股市價(jià)差的套利空間，也成為“深港通”下的投資邏輯之一。

目前深圳、香港兩地同時(shí)上市的公司共18家。因此“深港通”A+H股折價(jià)簡(jiǎn)單的投資邏輯是買(mǎi)入相對(duì)于港股折價(jià)的深證A股，或買(mǎi)入相對(duì)于深股折價(jià)較大的港股。

招商證券（香港）研究部首席策略師趙文利博士指出，本次“深港通”預(yù)計(jì)新增開(kāi)放標(biāo)的主要以小盤(pán)股為主，而我們的策略也是專(zhuān)注在小市值股票在“深港通”開(kāi)通后的投資機(jī)會(huì)。

不過(guò)，由于小市值股票的公司治理及欺詐風(fēng)險(xiǎn)亦較高，小盤(pán)股的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也比較大。趙文利建議投資者要做一定的研究覆蓋和及時(shí)的研究跟蹤，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

港股仍需催化劑

盡管目前是做多港股，然而魏子遒并不認(rèn)為能夠因此賺取太多的回報(bào)。“目前配置港股考慮更多是資金保值的考慮，若股市向上，也不至于錯(cuò)過(guò)。”在魏子遒看來(lái)，“深港通”對(duì)港股的行情影響有限，因此在倉(cāng)位上并沒(méi)有投入太多。

港股作為資金安全港的地位仍未改變。港股作為全球的估值洼地之一，整體估值較A股及全球主要市場(chǎng)均有一定幅度的折價(jià)。盡管便宜不是股價(jià)上漲的充分條件，但從安全邊際的角度，意味著下行空間相對(duì)有限，具備較高的性?xún)r(jià)比及中長(zhǎng)線(xiàn)配置價(jià)值。

興業(yè)證券分析師張憶東指出，受制于中國(guó)基本面、美國(guó)流動(dòng)性的因素，港股市場(chǎng)暫時(shí)不具備反轉(zhuǎn)型趨勢(shì)性大行情的基礎(chǔ)，還需要等待催化劑。張憶東提到的可能驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)的催化劑便包括了“深港通”的推出。

在香港投資者魏子遒看來(lái)，“深港通”更大的意義在于，促進(jìn)A股的國(guó)際化和人民幣的國(guó)際化，讓國(guó)際投資者能夠更多的參與A股市場(chǎng)。

滬港通是中國(guó)資本市場(chǎng)第一次直接向大陸之外的地區(qū)資本市場(chǎng)開(kāi)放，對(duì)人民幣國(guó)際化和中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放影響深遠(yuǎn)。

然而此次“深港通”能夠給A股帶來(lái)多大的資金，各方仍存爭(zhēng)議。

深交所上市公司平均市值較小、估值水平較高、換手率較高、股息率較低。而從過(guò)往QFII重倉(cāng)持股的數(shù)據(jù)顯示，海外機(jī)極投資者偏向持有A股市場(chǎng)中大市值、低估值、高股息率的標(biāo)的，且其對(duì)A股高成長(zhǎng)性公司持謹(jǐn)慎態(tài)度。相比深交所上市公司。海外機(jī)極投資者的投資風(fēng)格更趨近于上交所上市公司。

平安證券魏偉指出，即使是“滬港通”的推出也并未在短期內(nèi)吸引大量海外資金進(jìn)入。截止2015年10月，滬港通北向和南向交易累計(jì)使用額度分別僅占總額度的46%和36%。“深港通”的推出預(yù)計(jì)將會(huì)延續(xù)“滬港通”模式，雖然額度可能會(huì)有所放大，但由于深市估值水平進(jìn)高于滬港，吸引資金大幅進(jìn)入的可能性不大且北上資金的配置價(jià)值高于投資價(jià)值。