經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 鄭一真 5月18日，深圳某資管公司經(jīng)理劉洋（化名）基本上清空了旗下證券基金倉位，當(dāng)天上午A股一路狂瀉，跌破2800點(diǎn)。“現(xiàn)在的政策看不懂，一會(huì)一個(gè)風(fēng)向，很多基金經(jīng)理現(xiàn)在都已經(jīng)空倉，不知道該怎么投資”。二級市場的疲弱也讓劉洋在一級市場的投資遭遇困境，早前投資的虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）企業(yè)，現(xiàn)在賣不出去了。

隨著跨界重組并購審核傳出趨緊信號，以及二級市場估值的降低，虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域投資走到了一個(gè)重新整合的十字路口。投資界對VR現(xiàn)在是兩個(gè)極端，在松禾資本合伙人汪洋看來，技術(shù)出身的投資人認(rèn)為，目前談投資為時(shí)尚早，VR百萬級別的出貨量，無論是硬件還是內(nèi)容，距離形成一個(gè)產(chǎn)業(yè)還有很長一段時(shí)間。而另一撥資本運(yùn)作出身的投資人則更為激進(jìn)，二級市場VR概念吵起來之后，他們就強(qiáng)調(diào)及早入場，占坑搶位。

這些激進(jìn)的投資人現(xiàn)在不得不面對的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，二級市場對VR概念追捧逐漸冷靜，回歸理性。對于早期投資，比起VR設(shè)備，松禾資本更關(guān)注VR內(nèi)容和行業(yè)里的應(yīng)用。而在二級市場上，雖然政策趨緊，但是劉洋在VR行業(yè)還是會(huì)投資一些企業(yè)，“畢竟這個(gè)科技趨勢是比較明顯的。而現(xiàn)在這個(gè)領(lǐng)域?qū)I(yè)化的投資機(jī)構(gòu)越來越多，純玩錢的，會(huì)越來越玩不下去。”

無法盈利的痛

劉洋和幾家上市公司在2014年投資了一家VR企業(yè)，但是他目前并不太看好。這家公司賬面價(jià)值很高，可是有價(jià)無市。自從涉及VR產(chǎn)業(yè)的跨界重組傳出趨緊的信號之后，已經(jīng)過會(huì)的相關(guān)企業(yè)被勸退，而尚未提交材料的企業(yè)也被拒收了。“買家減少了很多，可是除了上市公司做股權(quán)投資，VR企業(yè)很少有退出通道，沒有盈利也無法做IPO。”“這個(gè)產(chǎn)業(yè)還沒到量產(chǎn)和盈利的階段，更多還是一個(gè)概念。”北京一名券商投行人士現(xiàn)在基本上不參與純VR項(xiàng)目的投資。在他參與的并購項(xiàng)目中，涉及多媒體展示，企業(yè)花數(shù)億元收購該公司，標(biāo)的公司也會(huì)承諾未來三年3000-5000萬元的業(yè)績承諾。而這樣的盈利水準(zhǔn)短期內(nèi)，VR企業(yè)還不可能實(shí)現(xiàn)。

目前市場份額最大的VR企業(yè)是暴風(fēng)魔鏡。公開資料顯示，截至2016年3月，暴風(fēng)魔鏡在京東、天貓平臺(tái)的銷量約占兩平臺(tái)VR品類的市場份額的60-70%。作為暴風(fēng)科技旗下孵化的一個(gè)項(xiàng)目，成立于2014年的暴風(fēng)魔鏡，直到剝離之前，對公司財(cái)務(wù)都是一個(gè)累贅。暴風(fēng)科技2015年上半年的半年報(bào)顯示，暴風(fēng)魔鏡公司營業(yè)收入7339萬元，利潤總額-1847萬元，凈利潤-1847萬元。2015年，通過不斷地增資與股權(quán)轉(zhuǎn)讓，暴風(fēng)科技出資100萬的企業(yè)僅8個(gè)月就收益3366萬元，也將對暴風(fēng)魔鏡的持股降低到20%以下，虧損業(yè)績也無須計(jì)入母公司報(bào)表，實(shí)現(xiàn)一次完美的剝離。“所謂的‘剝離’，就是引入社會(huì)資本，大家來干一票事。”一名接近暴風(fēng)魔鏡的投行人士對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，暴風(fēng)魔鏡短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利是不現(xiàn)實(shí)的，早期技術(shù)研發(fā)投入資金很大，現(xiàn)在也還只是一個(gè)過渡產(chǎn)品，市場的認(rèn)可度也不夠高。暴風(fēng)魔鏡的價(jià)值在資本市場已經(jīng)得到較高的認(rèn)可，對暴風(fēng)魔鏡來說，更好的選項(xiàng)是獨(dú)立上新三板，它們現(xiàn)在也是按照這個(gè)方式來進(jìn)行資本運(yùn)作。暴風(fēng)科技主營業(yè)——視頻的業(yè)績逐步下滑，公司利潤也沒有辦法支持一直往暴風(fēng)魔鏡投錢。

VR發(fā)展的痛點(diǎn)

VR產(chǎn)業(yè)的兩條投資邏輯正在接受市場的檢驗(yàn)。對于技術(shù)派，VR無論從硬件還是內(nèi)容成熟度來說，離真正形成一個(gè)產(chǎn)業(yè)還要很久，在汪洋看來，兩年內(nèi)可能都不會(huì)有什么太好的公司出現(xiàn)，現(xiàn)在布局是出于戰(zhàn)略考慮，“從這個(gè)領(lǐng)域賺錢，還太早。”對于投資派，VR概念已經(jīng)炒的很熱，它們受二級市場的影響很嚴(yán)重，而二級市場的泡沫正在被擠出來。

Wind數(shù)據(jù)顯示，A股虛擬現(xiàn)實(shí)板塊60日漲跌幅為-9.04%，而今年初至今已經(jīng)下跌逾22%，跌幅超過40%的有金亞科技、聯(lián)創(chuàng)電子、GQY視訊、高新興等。在松禾資本春季論壇上，其創(chuàng)始合伙人厲偉對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者做了一個(gè)很形象的比喻，VR產(chǎn)業(yè)有虛高，而虛高的東西，需要時(shí)間去填實(shí)，就像啤酒一樣，充起那么多沫兒，沒人去喝。等泡沫褪去，就很多人搶著喝。完全沒沫兒的，也沒人喝，達(dá)到了一定的比例，市場就會(huì)搶著要。“投資布局上會(huì)考慮這個(gè)情況，對于估值很高的，我們會(huì)更加慎重。我們會(huì)更加傾注偏技術(shù)，有實(shí)在的IP內(nèi)容的。”

最早進(jìn)入VR產(chǎn)業(yè)的柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻估計(jì)，從2014年到現(xiàn)在，中國市場出現(xiàn)了超過200家的VR設(shè)備企業(yè)，如果算上上下游的產(chǎn)業(yè)鏈，這個(gè)數(shù)字要大得多。利用VR概念炒作在二級市場套利，讓這一市場競爭異常激烈。洛可可設(shè)計(jì)董事長賈偉表示，如果這段時(shí)間3D打印很火，我們公司一個(gè)月能接40款3D打印的單子，如果手環(huán)火，一個(gè)月接50款手環(huán)單子。中國的智能設(shè)備競爭及其慘烈，但是迭代速度特別快，一個(gè)產(chǎn)品上去，如果三個(gè)月在眾籌上產(chǎn)生不了商業(yè)價(jià)值，立馬就得重新再做一款。

過渡的競爭反而導(dǎo)致效率下降，沒有人賺到錢，技術(shù)也很難繼續(xù)發(fā)展。“任何一家VR企業(yè)都沒有解決的問題就是暈眩感，正常情況下根本堅(jiān)持不了一部電影的時(shí)間。”汪洋解釋道，VR設(shè)備頭盔只要有三種類型，一種是以O(shè)culus為代表，需要連接PC；第二種需要插手機(jī)，暴風(fēng)墨跡前幾代產(chǎn)品都是這種模式，計(jì)算能力全由手機(jī)提供。第三類，計(jì)算能力由一個(gè)類似移動(dòng)硬盤的計(jì)算中心來提供。目前計(jì)算能力最好的是第一種。手機(jī)的好處在于體驗(yàn)起來很簡單，但是今天手機(jī)的芯片內(nèi)存沒有強(qiáng)大到能夠提供VR設(shè)備的計(jì)算能力，而且手機(jī)屏幕的分辨率也達(dá)不到VR設(shè)備4k的標(biāo)準(zhǔn)。

另一個(gè)關(guān)鍵的問題是VR內(nèi)容的匱乏。主營移動(dòng)終端銷售的愛施德是暴風(fēng)科技的股東之一。其副總裁羅筱溪羅坦言，實(shí)際上暴風(fēng)魔鏡在我們整個(gè)渠道里面的貢獻(xiàn)還是非常小的，去年出貨量大概在50萬臺(tái)左右，今年是不是能夠有一個(gè)突破，我想應(yīng)該還取決于廠商，尤其是硬件的技術(shù)提升，更重要還有基于可消費(fèi)的VR內(nèi)容推廣，可以內(nèi)容是不是可以更加豐富。

全球頭戴式VR產(chǎn)品的出貨量，一年也就百萬級別，“出貨量這么少，做內(nèi)容的人怎么活，沒有內(nèi)容又影響出貨量。一個(gè)產(chǎn)品的形成，需要時(shí)間，需要內(nèi)容產(chǎn)業(yè)和硬件產(chǎn)業(yè)相互協(xié)調(diào)，慢慢才能發(fā)展起來。”在汪洋看來，短期內(nèi)，只有一類VR企業(yè)能賺錢——VR體驗(yàn)館，體驗(yàn)一次幾十塊錢那種。

對于早期投資，汪洋更關(guān)注VR內(nèi)容和行業(yè)里的應(yīng)用。技術(shù)的不成熟導(dǎo)致個(gè)人消費(fèi)者沒有辦法長時(shí)間體驗(yàn)VR設(shè)備，但是在行業(yè)里，相關(guān)的運(yùn)用已經(jīng)開始，比如，軍隊(duì)用VR模擬跳傘和飛機(jī)駕駛訓(xùn)練等等。“但是行業(yè)應(yīng)用很難引爆這個(gè)產(chǎn)業(yè)的，國內(nèi)最有可能引爆VR產(chǎn)業(yè)的還是游戲和視頻這兩個(gè)領(lǐng)域，利用這兩個(gè)領(lǐng)域把2C端的應(yīng)用發(fā)展起來。