經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 陳秀月 夏依萌 廣州、北京報(bào)道 剛用去年豐厚的年終獎(jiǎng)還清房貸后，證券公司職員方宇（化名）以為可以松一口氣了。然而，公司一季度業(yè)績(jī)發(fā)布后開始調(diào)整工作制度，以工作匯報(bào)的形式狠抓績(jī)效。隨后，變相裁員的消息在公司內(nèi)部傳出。在風(fēng)聲有所轉(zhuǎn)變之下，方宇開始頻繁加班，以免自己成為裁員的對(duì)象。畢竟，在經(jīng)濟(jì)整體不振的當(dāng)下，券商的薪資在各行業(yè)中仍屬惹眼。

方宇是幸運(yùn)的，畢竟他的公司還沒有正式公布裁員。最近已有多家券商在內(nèi)部發(fā)出裁員的文件。例如，方正證券近期的一份啟動(dòng)組織效率提升項(xiàng)目的內(nèi)部文件，被業(yè)內(nèi)視為證券行業(yè)裁員降薪的第一槍。而在匿名社交應(yīng)用無秘上，自稱招商證券的員工，撰寫討薪打油詩對(duì)年終獎(jiǎng)遙遙無期無奈調(diào)侃。

方正證券回應(yīng)稱，“這次核心目的在于提升人均產(chǎn)出能力，而不是單方面做淘汰。相反一直在積極引進(jìn)業(yè)務(wù)領(lǐng)軍人物和核心骨干，目的是提升人均效率。”

的確，眼下并非全是壞消息。招商證券正在大舉招聘投行人士，數(shù)量過百。九州證券則在內(nèi)部發(fā)布通知稱，截至2016年底，九州證券打造投行團(tuán)隊(duì)目標(biāo)數(shù)量為30-35人，人員目標(biāo)規(guī)模為600人。

無論怎樣，股市變天了，普遍仍以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的券商更是要加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型步伐。開源證券高級(jí)策略分析師夏正洲認(rèn)為，由于證券行業(yè)與資本市場(chǎng)聯(lián)系極為密切，因此，在“脫虛向?qū)?rdquo;的政策引導(dǎo)下，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目的的投資銀行與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有較大的發(fā)展空間。

面對(duì)最近券商一系列的風(fēng)吹草動(dòng)，南方某券商內(nèi)部人士認(rèn)為，“整個(gè)行業(yè)還不至于在市場(chǎng)一下行就裁員。反而是一些大的券商會(huì)在市場(chǎng)不好時(shí)，儲(chǔ)備人才，修煉內(nèi)功。市場(chǎng)好時(shí)，大家都顧不上這些。現(xiàn)在大家有時(shí)間去把客戶體驗(yàn)做好，完善制度。”“說過冬還太早了，頂多是深秋了。”華泰證券某人士表示。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)加速轉(zhuǎn)型

今年以來資本市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，市場(chǎng)人氣低迷，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等業(yè)務(wù)將受到較大的影響。24家上市券商4月份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，受股指下挫以及成交量萎縮影響，上市券商業(yè)績(jī)慘淡。其中，有13家上市券商4月份的凈利潤(rùn)環(huán)比降幅超過50%。

從目前市場(chǎng)數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)上市券商5月單月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)環(huán)比仍將下行。5月至20日的日均成交金額4376億元，環(huán)比下降20%，滬深300指數(shù)下跌2.49%，環(huán)比4月跌幅微增，兩融余額8290億元，環(huán)比4月末下降3.5%。

一季度的數(shù)據(jù)出來后，已有券商“未雨綢繆”。券商裁員風(fēng)聲四起，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部的人員尤其人心惶惶。

伴隨著股市下行的行情，一位國信證券某營(yíng)業(yè)部客戶經(jīng)理透露，其現(xiàn)在的工資相比去年同期少了一半以上。通常，券商營(yíng)業(yè)部客戶經(jīng)理工資的主要來源，是根據(jù)手中客戶的交易量而獲得相應(yīng)的提成。然而，眼下行情不如去年同期。今年一季度市場(chǎng)下跌導(dǎo)致交投活躍度下降，日均成交額5402億元，同比下降24.29%。

更讓上述客戶經(jīng)理緊張的是，公司開始加任務(wù)。在其看來，這是變相裁員。“任務(wù)沒達(dá)到，自己走人。比如新開戶數(shù)要求每個(gè)月要達(dá)到一二十個(gè)，在這樣的行情下并不好完成。”該客戶經(jīng)理抱怨道，以前是客戶自己主動(dòng)找上門來，一個(gè)月能有三十多個(gè)，而且很多是組團(tuán)開戶。如今，他要想盡辦法去找客戶。

這位客戶經(jīng)理的經(jīng)歷并非個(gè)例。華泰證券一位創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)理稱，“公司目前進(jìn)入全員營(yíng)銷，所有業(yè)務(wù)都要開始做。”他沒有拒絕前來添加微信的陌生人，一番簡(jiǎn)單交流后，他建議對(duì)方用手機(jī)在華泰證券開戶，并承諾會(huì)給予萬二傭金，雖然對(duì)方已在另一家券商開過戶。

2015年4月的“一人多戶制”放行，使得券商行業(yè)爭(zhēng)奪客戶進(jìn)入白熱化。而不斷下滑的傭金率則成為各自的武器。在此趨勢(shì)下，降低通道費(fèi)用將是主流趨勢(shì)。因此各家券商都在積極轉(zhuǎn)型，如轉(zhuǎn)型財(cái)富管理、提升投資能力、發(fā)展兩融創(chuàng)新業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)等。

上述華泰證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)理說，開戶只是開始。他需要尋找真正的投資者，以提供服務(wù)。眼下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)渠道正在成為券商的獲客渠道和財(cái)富綜合管理平臺(tái)，其傭金盈利功能正在淡化，而財(cái)富管理功能將強(qiáng)化。

華泰證券除了借力互聯(lián)網(wǎng)和下調(diào)傭金，還在推進(jìn)以滿足客戶需求為中心的財(cái)富管理體系建設(shè)。4月份，華泰證券公告擬計(jì)劃以7.8億美元收購美國資產(chǎn)管理軟件生產(chǎn)商AssetMark。像華泰證券一樣，不少券商都在尋找客戶價(jià)值的二次開發(fā)的模式。不過，現(xiàn)階段的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型總體上仍沒有突破基于通道服務(wù)的中介收費(fèi)盈利模式。不論是市場(chǎng)的需求還是監(jiān)管的導(dǎo)向，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型迫在眉睫。4月份，證監(jiān)會(huì)正在制定《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法（草案）》的消息傳出，這是券商開展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以來，首部對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行集中統(tǒng)一規(guī)定的部門規(guī)章。松綁傭金管理是本次辦法中最為業(yè)界關(guān)注的內(nèi)容之一。全行業(yè)交易傭金水平或再下一個(gè)臺(tái)階，這有利于促進(jìn)全行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)加速轉(zhuǎn)型，提升客戶服務(wù)水平。

投行、資管異軍突起

在券商主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)大幅下滑之時(shí)，投行和資管業(yè)務(wù)有較好的增長(zhǎng)。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下行壓力下，券商資管和投行被視為利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)點(diǎn)。

2016年一季度，上市券商共實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)178億元，同比下降50.9%。然而，投行、資管收入增速較快。投行收入占比17.2%，同比大幅提升11個(gè)百分點(diǎn)，資管收入占比達(dá)到9%，同比提升5個(gè)百分點(diǎn)。

一位券商人士分析認(rèn)為，這表明證券行業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加均衡。

事實(shí)上，券商調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)由來已久，且成效逐步顯現(xiàn)。尤其體現(xiàn)在華泰證券和招商證券等大券商身上。

在市場(chǎng)的大環(huán)境下，招商證券和其他券商一樣，在經(jīng)紀(jì)、兩融（利息收入）自營(yíng)業(yè)務(wù)收入都出現(xiàn)了下滑，分別下滑43.99%、83.5%、97.54%。另一邊廂，招商證券的投行業(yè)務(wù)卻保持快速增漲，同比上升160.04%。眼下，券商的投行業(yè)務(wù)也在朝多元發(fā)展，資產(chǎn)證券化，并購重組和新三板等均被布局。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)了解到，招商證券投行業(yè)務(wù)在大力拓展資產(chǎn)證券化。在國家鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化政策陸續(xù)出臺(tái)后，招商證券以823.66億元的ABS主承銷金額排名第一。尤其是在銀行出表需求的推動(dòng)下，公司研發(fā)的報(bào)價(jià)模型提高了公司競(jìng)標(biāo)的成功率。同時(shí)，公司主經(jīng)紀(jì)商（PB）業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，托管和金融產(chǎn)品服務(wù)外包規(guī)模已超過6000億元，增長(zhǎng)近5倍，成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

“盡管2016年A股動(dòng)蕩會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來較大程度負(fù)面影響，但我們認(rèn)為異軍突起的債承和資產(chǎn)證券化的增長(zhǎng)，將會(huì)帶來新的利潤(rùn)點(diǎn)。”中信建投分析師楊榮表示。

除了招商證券，興業(yè)證券、長(zhǎng)江證券、華泰證券等公司的資管業(yè)務(wù)也在今年一季度的券商業(yè)績(jī)中嶄露頭角。資管子公司資管子公司營(yíng)業(yè)收入環(huán)比有下滑但凈利潤(rùn)保持較好增長(zhǎng)。興業(yè)證券的資管業(yè)務(wù)線包括權(quán)益投資、創(chuàng)新投資、量化投資、資產(chǎn)證券化等。2016年一季度，公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入2億元，同比增長(zhǎng)61%。

國海證券研究顯示，今年一季度，股市下行對(duì)券商經(jīng)紀(jì)、利息和自營(yíng)業(yè)務(wù)形成壓力，行業(yè)ROA和杠桿率均呈下降趨勢(shì)，ROE加速下滑至1.97%；投行和資管收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，同比分別增長(zhǎng)84%和73%，投行和資管分別對(duì)應(yīng)了“直接融資占比提升”以及“大資管趨勢(shì)確立”兩大宏觀背景，未來有望繼續(xù)保持較快增速，券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸回歸多元化軌道。此外，大型券商自營(yíng)和資管業(yè)務(wù)占比較高，體現(xiàn)較強(qiáng)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，而區(qū)域型券商的投行收入占比普遍較高，投行業(yè)績(jī)彈性更大。其預(yù)計(jì)2016年券商經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)和信用等周期性業(yè)務(wù)將同比大幅下降，而投行、資管業(yè)務(wù)將保持成長(zhǎng)性。

中信證券認(rèn)為，2016年盡管經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨量?jī)r(jià)雙殺的窘境，收入占比有所下降，但預(yù)計(jì)含利差收入在內(nèi)的泛經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入仍占營(yíng)業(yè)收入的48%，仍將是證券行業(yè)最核心的收入來源。救市導(dǎo)致行業(yè)約18.97%的凈資產(chǎn)與股市高度綁定，自營(yíng)成為盈利最大的不確定影響因素。投行和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)雖有穩(wěn)定增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)二者合計(jì)收入貢獻(xiàn)不足30%。今年下半年，傭金率和交易量雙降的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，將倒逼券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，一方面，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人均份額，彌補(bǔ)傭金率的下滑，提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率；另一方面，有投資顧問能力的券商，通過差異化服務(wù)，以高傭金率維持利潤(rùn)率。

長(zhǎng)江證券分析師蒲東君認(rèn)為，注冊(cè)制改革驅(qū)動(dòng)股權(quán)融資規(guī)模提升，公司債和企業(yè)債新政實(shí)施錦上添花，2016年券商投行業(yè)務(wù)仍具備增長(zhǎng)空間；低利率環(huán)境下，券商將拓展和最大化資產(chǎn)管理和投研能力，券商資管產(chǎn)品收益率或?qū)⒕邆涿黠@吸引力。2015年券商業(yè)績(jī)的高基數(shù)或?yàn)?016年帶來業(yè)績(jī)壓力，但長(zhǎng)期來看市場(chǎng)擴(kuò)容背景下投行和資管有望成為新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。