經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 劉睿 “資產(chǎn)荒”來了，正成為金融機構(gòu)普遍面臨的困境，但對于電商平臺來說，這或許是他們的一個機會。

電商平臺存在眾多中小企業(yè)，這些中小企業(yè)及消費者一起構(gòu)成了電商平臺的龐大供應(yīng)關(guān)系群體。無論大小電商，都在試圖打造一個從供貨、銷售、融資到結(jié)算的閉環(huán)，通過這個閉環(huán)將供應(yīng)商和平臺的發(fā)展有效地銜接在一起。

在這樣的情況下，奢侈品電商平臺寺庫今年4月推出了一款金融產(chǎn)品“庫支票”，向特定消費者提供信用付款特權(quán)服務(wù)。寺庫聲稱庫支票給予消費者“分期負利率”，即消費者采用分期付款方式比全款更優(yōu)惠。精明的寺庫正在下一盤大棋，目標是風(fēng)口上的消費金融及供應(yīng)鏈金融市場。

庫支票的“秘密”

成立于2008年的寺庫（SECOO北京寺庫商貿(mào)有限公司），以奢侈品寄賣開始其業(yè)務(wù)，經(jīng)過8年發(fā)展，目前有寺庫商城、寺庫拍賣、寺庫金融、寺庫智能、寺庫傳媒和寺庫供應(yīng)鏈等六大核心業(yè)務(wù)板塊，正在轉(zhuǎn)型為全球高端消費服務(wù)平臺。截至2015年7月，寺庫總共獲得5輪融資，融資總額超過1億美元。

寺庫針對其C端會員用戶推出“庫支票”，類似于京東白條、阿里花唄、趣分期等產(chǎn)品。不同的是，后者往往會向消費者收取每期0.5%-1.5%的分期手續(xù)費，只在特殊時段會給予用戶免息免手續(xù)費等優(yōu)惠，而庫支票則是讓消費者在享受分期付款的同時，還可以享受最高1%-3%的負利率優(yōu)惠。

寺庫金融事業(yè)部副總經(jīng)理彭祥喜表示，庫支票現(xiàn)階段釆用邀請白名單準入，于近期開放近十萬用戶，激活用戶交易轉(zhuǎn)化達到40%以上。本次獲得邀請的客戶主要為在寺庫有購買記錄并達到一定交易數(shù)額的用戶，后續(xù)將逐步為向更多會員用戶開放。

庫支票由此產(chǎn)生的應(yīng)收賬款資產(chǎn)，目前以較低的資金成本轉(zhuǎn)讓給平安銀行以獲取流動性，而資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓得以順利進行的原因，是庫支票與保險公司合作，引入個人消費信用保證保險，規(guī)避了消費者違約的風(fēng)險。據(jù)彭祥喜介紹，寺庫目前與眾安和陽光信保兩大保險巨頭建立了合作關(guān)系，寺庫與保險公司共建數(shù)據(jù)模型，根據(jù)消費者以往在寺庫的消費金額、頻率，登陸時間、行為等制定規(guī)則來篩選用戶，判斷風(fēng)險類別，給予一定信用付款額度。同時，每筆庫支票交易都有保險公司來承保。基于此，針對金融資產(chǎn)及固定資產(chǎn)總額在3000萬元以上的私人財富客戶，寺庫金融還推出了額度為500萬至1000萬元的“VIP庫支票”。

對于庫支票提供的優(yōu)惠、保費和債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓資金成本費用支出，彭祥喜表示，因為庫支票產(chǎn)品設(shè)計業(yè)務(wù)模式及較強的風(fēng)險管理手段控制了業(yè)務(wù)總體成本，同時寺庫的客單價和毛利率與其他電商平臺相比較高，所以能夠覆蓋這些費用并保證長期持續(xù)性發(fā)展。

實際上，庫支票的推出不僅僅是所謂“回報客戶”，更主要的目的是以“分期負利率”這一高辨識度概念來提高客戶的興趣和認知度，增加客戶粘性，以便寺庫對高端客戶進行深度開發(fā)，延伸到更多交易場景，進而有利于寺庫打造完整的金融服務(wù)閉環(huán)。

目前，寺庫金融有兩大金融產(chǎn)品：“庫支票”和“庫天下”。庫支票是消費金融產(chǎn)品，而庫天下則是一款供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品。

寺庫一般可以從供應(yīng)商那里獲得1-3個月的賬期，寺庫按照約定結(jié)算周期與供應(yīng)商結(jié)算。如果供應(yīng)商急需用錢或者希望提高資金周轉(zhuǎn)率，寺庫可以為供應(yīng)商提供存貨倉單融資、訂單融資及應(yīng)收賬款質(zhì)押融資等金融服務(wù)。相比起銀行貸款，庫天下的渠道讓供應(yīng)商獲得資金更容易、更便捷。

與銀行相比，寺庫金融對這些供應(yīng)商的營運狀態(tài)及財務(wù)狀況比較了解，且對這些企業(yè)或個體的貸款融資風(fēng)險具有一定的可控性。寺庫在為供應(yīng)商提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)時，要求供應(yīng)商要符合一定的資質(zhì)，比如在寺庫平臺的供貨合作在6個月以上，且月交易流水要達到30萬元以上。另外，寺庫會根據(jù)供應(yīng)商在寺庫的存貨情況，利用自己“奢侈品銷售專家特長”及商品鑒定體系評估出合理貨品估值，然后根據(jù)供應(yīng)商貨物值及商品品類，按照30%-60%的質(zhì)押率為供應(yīng)商提供借款。這樣，即便供應(yīng)商因資金周轉(zhuǎn)不開，還款存在困難，供應(yīng)商借款質(zhì)押及應(yīng)收賬款將按照協(xié)議約定進行處置，投資人的利益得到了保障。

在這些交易中，寺庫作為金融信息服務(wù)提供者，將前端的負債和后端的資產(chǎn)都合規(guī)地轉(zhuǎn)讓出去，做到了“兩頭在外”。寺庫付出了極小的代價，卻理順了上下游資金關(guān)系。

金融風(fēng)險“核武器”

進行供應(yīng)鏈金融探索的不僅僅是寺庫，阿里、京東、蘇寧這些大型電商平臺早已開始。供應(yīng)鏈金融與互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)合，提高了商業(yè)模式和金融系統(tǒng)的協(xié)同性，包括供應(yīng)商協(xié)同，生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)協(xié)同，以及資金流和物流的協(xié)同。阿里很早就基于交易情況，向淘寶平臺上的中小企業(yè)提供小額信用貸款。

“金融本身是風(fēng)險定價的事，供應(yīng)鏈恰恰提供了一個核武器，讓你更好地理解風(fēng)險。”IDG資本副總裁張海濤說。

供應(yīng)鏈金融（Supply Chain Finance），顧名思義就是基于/面向供應(yīng)鏈提供的金融服務(wù)，銀行向客戶提供融資和其他結(jié)算、理財服務(wù)，同時向這些客戶的供應(yīng)商提供貸款及時收達的便利，或者向其分銷商提供預(yù)付款代付及存貨融資服務(wù)。

供應(yīng)鏈金融市場包含了商業(yè)銀行、物流企業(yè)、電商平臺等各個參與方。其中，如阿里、京東這樣的核心企業(yè)是這一環(huán)節(jié)的關(guān)鍵。核心企業(yè)銜接上下游企業(yè)，對其業(yè)務(wù)往來和資金狀況較為熟悉，同時核心企業(yè)往往在其所處的供應(yīng)鏈中應(yīng)處于主導(dǎo)地位，規(guī)模較大，議價能力較強，盈利水平較高，而且發(fā)展空間較大，信用情況良好，與其上下游企業(yè)擁有緊密的合作關(guān)系。銀行通過與核心企業(yè)的合作，獲得上下游企業(yè)信息，并據(jù)此發(fā)放貸款。“供應(yīng)鏈的這條‘鏈’，首先是圍繞核心企業(yè)分散開來的一個架構(gòu)。如果沒有一個強大的核心企業(yè)、真實的交易或貿(mào)易背景，這條鏈是虛空的。”國家發(fā)改委對外經(jīng)濟研究所所長畢吉耀說。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2015年，全國規(guī)模以上企業(yè)的收入是110萬億元，利潤6.4萬億元，應(yīng)收賬款是11.5萬億元，全國規(guī)模以上企業(yè)的存貨是3.9萬億元。與此同時，中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2015年，人民幣信貸余額94萬億元，其中超過80%是對公貸款。作為連接供應(yīng)鏈上下游的核心企業(yè)，能夠解決貸款中的信息不對稱問題，從而有機會也有資格從中分一杯羹。

比如，某交易平臺是該行業(yè)中的大賣家（核心企業(yè)），上游企業(yè)向交易平臺供貨，根據(jù)慣例，會提供一段時間的賬期。在這期間，如果上游企業(yè)急需用錢或者希望提高資金周轉(zhuǎn)率，可能到銀行去貸款，但銀行未必清楚其還款意愿和還款能力，因而可能不批貸款，或者雖然發(fā)放貸款，但利率較高（比如15%）。這時，如果上游企業(yè)找該交易平臺借款，交易平臺則清楚上游企業(yè)的還款意愿和還款能力，可以給上游企業(yè)提供貸款，并給以相對優(yōu)惠的貸款利率（比如8%），而且發(fā)放流程也往往快于銀行。而交易平臺因為規(guī)模已經(jīng)較大，有巨大的現(xiàn)金流，所以銀行敢于貸款，甚至還會給以較低的貸款利率（比如6%）。

看起來供應(yīng)鏈金融似乎動了銀行的奶酪，但實際上，銀行和核心企業(yè)互惠互利。張海濤以找鋼網(wǎng)為例進行了說明：“找鋼網(wǎng)尚未壯大之時，獲取資金來源主要是小貸公司。平臺成長到一定階段后，銀行開始給其放款。對于銀行來說，把錢借給找鋼網(wǎng)，比直接借給商家靠譜得多。找鋼網(wǎng)相當(dāng)于一個信用中介，解決了所有的風(fēng)控問題，并承擔(dān)風(fēng)險。”而找鋼網(wǎng)能夠做到這點，是“因為找鋼網(wǎng)上流通的鋼鐵占整個行業(yè)的20%，它對整個行業(yè)完全有把控度。”另外很重要的一點則是，一旦上游企業(yè)違約，找鋼網(wǎng)能夠高效處置上游企業(yè)留存在其手中的鋼鐵商品，而這點是銀行難以達到的。

“寺庫作為奢侈品電商平臺，在供應(yīng)鏈金融和消費金融領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢，競爭力較強，而且對其產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的了解度較高，同時進行奢侈品購買的消費者，消費金融需求較大，寺庫能夠為其用戶提供較為便捷的消費金融服務(wù)。”中投顧問金融行業(yè)研究員霍肖樺說。去年年底瑪莎拉蒂旗下首款豪華SUV車型Levante在寺庫首發(fā)，或多或少說明了寺庫在奢侈品產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。

寺庫的金融“局”

雖然供應(yīng)鏈金融在解決中小企業(yè)融資難問題上有諸多好處，但總體而言仍然處于初步發(fā)展階段，相關(guān)企業(yè)仍需要注意風(fēng)險規(guī)避。

霍肖樺認為，供應(yīng)鏈金融風(fēng)險主要包括：1、核心企業(yè)風(fēng)險，供應(yīng)鏈金融是基于核心企業(yè)供應(yīng)鏈的金融服務(wù)，如果核心企業(yè)運轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，供應(yīng)鏈金融企業(yè)將會遭受較大損失；2、信用風(fēng)險，我國的信用體系較為薄弱，而且供應(yīng)鏈上下游企業(yè)大部分是中小企業(yè)，信用風(fēng)險較大；3、操作風(fēng)險，由于不完善或有問題的內(nèi)部操作過程、人員、系統(tǒng)或外部事件而導(dǎo)致的供應(yīng)鏈金融企業(yè)直接或間接損失。

想要規(guī)避這些風(fēng)險，供應(yīng)鏈金融公司需要對供應(yīng)鏈上下游企業(yè)進行深入調(diào)查，確定其信用、運營能力，此外需加強企業(yè)運營管理能力。顯然，阿里、京東、蘇寧等巨頭，乃至寺庫這樣的電商平臺，可以說已經(jīng)先行一步。

目前寺庫的金融業(yè)務(wù)體量并不算大，庫支票產(chǎn)生的債權(quán)不在庫天下轉(zhuǎn)讓，主要是為了合規(guī)。未來寺庫設(shè)想或?qū)⒆约业膸熘睉?yīng)收賬款打包，以資產(chǎn)證券化方式回籠資金。寺庫金融的目標是將依托寺庫網(wǎng)SECOO，充分整合高端消費品產(chǎn)業(yè)鏈體系，成為高端金融信息服務(wù)平臺。目前寺庫金融主要業(yè)務(wù)版塊分為供應(yīng)鏈金融、消費金融（庫支票）、財富管理、錢包支付及智能金融業(yè)務(wù)，已形成了以庫天下及寺庫錢包為基礎(chǔ)的金融業(yè)務(wù)交易平臺。

在獲取相應(yīng)業(yè)務(wù)資質(zhì)方面，寺庫目前落后于阿里、京東、蘇寧等巨頭。顯然，缺乏相關(guān)牌照限制了寺庫金融的發(fā)展。霍肖樺表示，阿里、京東、蘇寧這些巨頭也正在涉足供應(yīng)鏈金融和消費金融，或?qū)λ聨煨纬梢欢ㄍ{。

彭祥喜表示，目前寺庫正在申請小貸牌照、基金銷售牌照及消費金融公司。寺庫金融將借助寺庫近一千三百多萬會員資源，會加緊籌備并積極發(fā)展電商金融的相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)，把電商業(yè)務(wù)與金融核心業(yè)務(wù)進行更為深度的整合。