經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 鄒衛(wèi)國/文 每個人都要吃飯,但不是說,人生的目標(biāo)就是吃飯。
企業(yè)要讓股東滿意,但不是說,企業(yè)的目標(biāo)就是讓股東滿意。
中國的股東們實(shí)際上在隨意處置他的股票。以流通市值計(jì)算,2015年主板換手率達(dá)到609%、創(chuàng)業(yè)板1259%。如此高的換手率,表明主流的資金都在博殺差價(jià)。
中國股市的偶像是漲停敢死隊(duì),各種所謂投資的培訓(xùn)課程里,在教授投資者去解讀K線圖。這就是市場的現(xiàn)實(shí)。中國市場的換手率表明:中國的上市公司的股東們,對企業(yè)的命運(yùn)不感興趣,而是對從波動中賺錢感興趣。
于是,所有的企業(yè)事件,都成為市場波動的理由,他們就是從事件中獲利,而不是從企業(yè)的命運(yùn)中獲利。包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi),他們普遍存在著對無止境的牛市的幻想,市場充斥賭博心態(tài),甚至犯罪。
掌握控制權(quán)的人,會刻意制造這些波動,甚至?xí)摌?gòu)一些事件。最近的安碩信息就是這樣的一個案例。機(jī)構(gòu)投資者在其中推波助瀾。當(dāng)大家一起擲色子的時候,最后勝出的只有一個人,但參與擲色子的投資人都相信:最后的那個人會是他。
所以,股票的價(jià)值和企業(yè)的競爭力不是一碼事。市值中,混雜著投資者的貪婪、幼稚和恐懼。即使萬科的股價(jià)出現(xiàn)了暴跌,并不代表萬科的管理層要對此負(fù)責(zé)。
因此,怎么能夠要求上市公司去服從這些所謂的股東利益?那些大的機(jī)構(gòu)投資者又如何?
投資者們搞對沖,用高頻交易,從各種可能性中套利。他們有些是獵食者,通過推動公司的分拆、合并、收購來推動股價(jià),實(shí)現(xiàn)差價(jià)。或者推動公司高溢價(jià)收購其資產(chǎn)。“上市公司+PE”,一度流行。
即使是價(jià)值投資者們,看上去他的目標(biāo)是穩(wěn)定的高派息——但事實(shí)上,即使是最著名的價(jià)值投資者,他們都不甚堅(jiān)定,有幾家十年如一日持有一家上市公司的基金?
在這個局面下,企業(yè)面向這些機(jī)構(gòu)從事經(jīng)營,這家企業(yè)會興盛嗎?當(dāng)所有的上市公司都以此為基準(zhǔn)時,中國經(jīng)濟(jì)能有競爭力嗎?
大股東們呢?
交易驅(qū)動的寶能的資金性質(zhì),決定了寶能的目標(biāo);華潤換帥,意味著華潤的戰(zhàn)略和風(fēng)格的必然轉(zhuǎn)換,華潤之于萬科的含義已經(jīng)出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)折。如此局面,由于這些資本的力量如此之大,萬科必然走入工具化的陷阱,并遠(yuǎn)離各個利益相關(guān)方以萬科企業(yè)為本的方向去了。
終究,企業(yè)家和投資者,他們遵循完全不同的規(guī)則。
投資者們要的是價(jià)差,但企業(yè)家的任務(wù)是建立一家強(qiáng)大、健康、有生命力的企業(yè),企業(yè)家要在產(chǎn)業(yè)市場獲取競爭優(yōu)勢,對抗競爭對手,提供更好的健康、休閑、藝術(shù)、居住、出行等等的產(chǎn)品和服務(wù)。在這個意義上,即使在當(dāng)今的規(guī)則下,即使不得不屈從,萬科不應(yīng)也不要僅僅為股東利益聲張。
對于萬科,出路何在?
解決問題應(yīng)從正確的設(shè)問開始。然而,到目前為止,大部分的設(shè)問都是錯的。
我們應(yīng)該發(fā)問:為了讓企業(yè)做的更好,股東應(yīng)該做些什么。而不是:為了股東,企業(yè)應(yīng)該做些什么。回到這個出發(fā)點(diǎn),一切才可能理順。除此之外,多輸不可避免。
我們甚至可能錯失一家連續(xù)多年蟬聯(lián)的中國最受尊敬企業(yè),一家處于上升勢頭的世界500強(qiáng)。
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