經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 鄒衛(wèi)國/文 每個人都要吃飯，但不是說，人生的目標(biāo)就是吃飯。

企業(yè)要讓股東滿意，但不是說，企業(yè)的目標(biāo)就是讓股東滿意。

中國的股東們實(shí)際上在隨意處置他的股票。以流通市值計(jì)算，2015年主板換手率達(dá)到609%、創(chuàng)業(yè)板1259%。如此高的換手率，表明主流的資金都在博殺差價(jià)。

中國股市的偶像是漲停敢死隊(duì)，各種所謂投資的培訓(xùn)課程里，在教授投資者去解讀K線圖。這就是市場的現(xiàn)實(shí)。中國市場的換手率表明：中國的上市公司的股東們，對企業(yè)的命運(yùn)不感興趣，而是對從波動中賺錢感興趣。

于是，所有的企業(yè)事件，都成為市場波動的理由，他們就是從事件中獲利，而不是從企業(yè)的命運(yùn)中獲利。包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)，他們普遍存在著對無止境的牛市的幻想，市場充斥賭博心態(tài)，甚至犯罪。

掌握控制權(quán)的人，會刻意制造這些波動，甚至?xí)摌?gòu)一些事件。最近的安碩信息就是這樣的一個案例。機(jī)構(gòu)投資者在其中推波助瀾。當(dāng)大家一起擲色子的時候，最后勝出的只有一個人，但參與擲色子的投資人都相信：最后的那個人會是他。

所以，股票的價(jià)值和企業(yè)的競爭力不是一碼事。市值中，混雜著投資者的貪婪、幼稚和恐懼。即使萬科的股價(jià)出現(xiàn)了暴跌，并不代表萬科的管理層要對此負(fù)責(zé)。

因此，怎么能夠要求上市公司去服從這些所謂的股東利益？那些大的機(jī)構(gòu)投資者又如何？

投資者們搞對沖，用高頻交易，從各種可能性中套利。他們有些是獵食者，通過推動公司的分拆、合并、收購來推動股價(jià)，實(shí)現(xiàn)差價(jià)。或者推動公司高溢價(jià)收購其資產(chǎn)。“上市公司+PE”，一度流行。

即使是價(jià)值投資者們，看上去他的目標(biāo)是穩(wěn)定的高派息——但事實(shí)上，即使是最著名的價(jià)值投資者，他們都不甚堅(jiān)定，有幾家十年如一日持有一家上市公司的基金？

在這個局面下，企業(yè)面向這些機(jī)構(gòu)從事經(jīng)營，這家企業(yè)會興盛嗎？當(dāng)所有的上市公司都以此為基準(zhǔn)時，中國經(jīng)濟(jì)能有競爭力嗎？

大股東們呢？

交易驅(qū)動的寶能的資金性質(zhì)，決定了寶能的目標(biāo)；華潤換帥，意味著華潤的戰(zhàn)略和風(fēng)格的必然轉(zhuǎn)換，華潤之于萬科的含義已經(jīng)出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)折。如此局面，由于這些資本的力量如此之大，萬科必然走入工具化的陷阱，并遠(yuǎn)離各個利益相關(guān)方以萬科企業(yè)為本的方向去了。

終究，企業(yè)家和投資者，他們遵循完全不同的規(guī)則。

投資者們要的是價(jià)差，但企業(yè)家的任務(wù)是建立一家強(qiáng)大、健康、有生命力的企業(yè)，企業(yè)家要在產(chǎn)業(yè)市場獲取競爭優(yōu)勢，對抗競爭對手，提供更好的健康、休閑、藝術(shù)、居住、出行等等的產(chǎn)品和服務(wù)。在這個意義上，即使在當(dāng)今的規(guī)則下，即使不得不屈從，萬科不應(yīng)也不要僅僅為股東利益聲張。

對于萬科，出路何在？

解決問題應(yīng)從正確的設(shè)問開始。然而，到目前為止，大部分的設(shè)問都是錯的。

我們應(yīng)該發(fā)問：為了讓企業(yè)做的更好，股東應(yīng)該做些什么。而不是：為了股東，企業(yè)應(yīng)該做些什么。回到這個出發(fā)點(diǎn)，一切才可能理順。除此之外，多輸不可避免。

我們甚至可能錯失一家連續(xù)多年蟬聯(lián)的中國最受尊敬企業(yè)，一家處于上升勢頭的世界500強(qiáng)。