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    公募“期中考”:這半年過得不輕松 期待下半年

    陳秀月2016-07-04 10:22

    經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 陳秀月 7月1日,公募“期中考”成績揭榜。

    上半年股市整體趨勢向下,主流指數(shù)收跌。上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)分別下跌17.22%、17.17%、17.92%和17.88%。權(quán)益市場的受創(chuàng),公募基金的“成績單”并不好看。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,上半年主動股票型基金平均收益率僅為-11.73%。在規(guī)模方面,混合型與股票型基金規(guī)模縮水尤為明顯。

    雖然市場不斷在呼吁投資者降低投資預(yù)期,但作為基金經(jīng)理依然希望可以賺取收益。復(fù)盤這半年的投資,有的人抓住了定增的機(jī)會,有的人重新調(diào)整了投資思路,有的人堅持原來的老路子。

    在市場對宏觀策略的判斷大體一致的形勢下,他們更加注重個人的應(yīng)對策略,并做出了突破自我的改變。華南一位明星基金經(jīng)理盡管管理著龐大的資產(chǎn)規(guī)模,但在賺取收益的目標(biāo)下,依然在市場中尋找類似的機(jī)會。不過,他坦言,通過調(diào)整倉位來獲得超額收益,并不容易。無論是上半年還是下半年,通過長期持有高增速的優(yōu)質(zhì)個股,依然是他最主要的掘金利器。

    成績單揭曉

    Wind資訊統(tǒng)計顯示,截至6月30日,公募基金市場規(guī)模約79636億元,較去年底降幅5.25%,較一季度末增幅2.37%。其中,DQII與債券型基金規(guī)模較2015年底明顯上升,分別增長41%與25%;混合型與股票型規(guī)模則下降明顯,分別縮水14%和13%。

    已發(fā)基金的108家管理公司中,天弘以8505億規(guī)模繼續(xù)保持冠軍位置,華夏、工銀瑞信分列第二、三名。規(guī)模最大的基金仍舊為天弘余額寶,其規(guī)模已經(jīng)攀升至8163億元。

    上半年,興業(yè)基金排名上升明顯,擠進(jìn)前20;易方達(dá)則規(guī)模縮水超1500億,華夏、建信、廣發(fā)基金的規(guī)模都減少500億以上。

    再看業(yè)績方面。Wind資訊統(tǒng)計顯示,主動股票型基金上半年行情低迷,平均收益率僅為-11.73%。在旗下主動股基3支(含)以上的公司中,嘉實及南方、諾安基金收益率排名靠前,位居前五的還有景順長城及匯豐晉信;債券市場的平均收益率為0.01%。新華基金以3.03%的收益率居于首位,摩根士丹利華鑫、銀河緊隨其后;另類投資基金(含股票多空、商品型基金)業(yè)績靚麗,平均收益率達(dá)到7.58%。

    復(fù)盤投資心路

    上半年的走勢讓基金經(jīng)理們在投資上頗費(fèi)心思。

    2016年開年,劇烈的下跌超出市場的預(yù)期。

    南方新興混合基金經(jīng)理趙鳳學(xué)認(rèn)為,這或與市場當(dāng)時沒有走出極度悲觀的情緒有關(guān)。

    然而,到了1月末的時候,這被趙鳳學(xué)認(rèn)為當(dāng)時可能是上半年最好的投資時機(jī)。“回頭看效果還是可以的。”趙鳳學(xué)表示。在資產(chǎn)配置方面,他更傾向配置于景氣度高、政策有明顯變動或者符合未來若干年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的行業(yè),例如白酒、養(yǎng)殖、大宗商品以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè);在個股選擇方面,則更傾向配置于基本面較好或者基本面正在改善的公司。

    經(jīng)歷了1月份熔斷機(jī)制的黑天鵝事件后,上述華南明星基金經(jīng)理在投資邏輯上發(fā)生了調(diào)整。在繼續(xù)看好成長股的基礎(chǔ)上,他更注重個股的彈性。市場行情低迷,有人認(rèn)為會有輕微的通脹,便買了白酒和家電;也有人買了黃金。他則看好那些業(yè)績有高增速的優(yōu)質(zhì)個股。從今年2月份到4月份,上述華南明星基金經(jīng)理的研究團(tuán)隊就按照“未來兩三年業(yè)績增速能達(dá)到40%到50%、市盈率水平在30倍到40倍”等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行選股。這幾個月以來,他的倉位高達(dá)八成,重倉股也沒有太大的變化。如今,一月底跌走了30%的收益逐漸地上來。事實上,對于市場出現(xiàn)的熱點(diǎn)和題材,他也留出了15%到20%的倉位去進(jìn)行偏短期的交易性機(jī)會。不過,這在他眼里是自己的弱項。

    “我3月份到6月份換手率低,五月份半導(dǎo)體的機(jī)會是有,但我參與度不夠。因為前期積累不夠。如果按照我之前設(shè)定的選股標(biāo)準(zhǔn)有點(diǎn)選不出來股票,但有些股票可能現(xiàn)在安全邊際不夠,但未來會在某些契機(jī)下利潤會大爆發(fā)。”上述華南明星基金經(jīng)理反省了自己的上半年,為何錯失了短期的交易性機(jī)會。這段時間也在做一些研究工作。等下一次市場調(diào)整下來,他希望能買入半導(dǎo)體。

    市場低位震蕩之下,定增基金也成為公募機(jī)構(gòu)下新的掘金利器。上半年偏股基金中,收益率最高的是九泰睿智定增,為27.61%。

    萬億定增市場特殊的折扣魅力,受到不少公募關(guān)注。

    招商基金投資支持與創(chuàng)新部總監(jiān)、招商增榮靈活配置混合型基金姚飛軍表示,定增投資的收益最大影響因素是擇時。今年以來出現(xiàn)的定增破發(fā)現(xiàn)象就是受此影響。市場經(jīng)歷大幅下跌后大盤在3000點(diǎn)之下,是比較適合參與定增的點(diǎn)位窗口。他認(rèn)為,未來2年行業(yè)間的并購不會停止,仍然是參與定增的較好的時間窗口,只要大盤點(diǎn)位合適,會繼續(xù)積極參與。

    下半年的機(jī)會

    在一些基金經(jīng)理看來,下半年市場的走勢相對于上半年機(jī)會更大一些。

    “在流動性方面,我們也沒有過多的擔(dān)心。在股市自身的市場特征方面,我們對下半年有一些期待。”趙鳳學(xué)稱,將在下半年的投資中表現(xiàn)得更加積極一些。他希望抓住獲取絕對收益的投資機(jī)會。譬如,近期產(chǎn)業(yè)資本和保險資金頻頻舉牌上市公司,例如近期增發(fā)的一些公司獲得了他們的青睞。趙鳳學(xué)則非常重視這種現(xiàn)象,并嘗試了解和適應(yīng)產(chǎn)業(yè)資本和保險資金的投資視角。

    海富通基金總經(jīng)理助理王智慧指出,相比于三季度和四季度,預(yù)計三季度的投資機(jī)會更大,一個原因是資金面的平衡關(guān)系比四季度更好,即大小非減持壓力較小,IPO和定增進(jìn)度也預(yù)計較慢。第二個原因是,目前市場對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)調(diào)整到較低水平,經(jīng)濟(jì)的預(yù)期更為穩(wěn)定。第三個原因是,從資金意愿來說,今年公私募行業(yè)平均還是負(fù)收益,如果要打“翻身仗”,在三季度形成合力的可能性更大。最后,9月初即將召開G20會議,在此之前政策環(huán)境偏暖,更容易給股票市場營造局部熱度。

    三季度中,王智慧將把握兩條主線進(jìn)行投資。首先是價值發(fā)現(xiàn),經(jīng)過一年的市場調(diào)整,有一部分被錯殺的股票,比如前景不錯的行業(yè)個股、行業(yè)龍頭、成長白馬股等,可以逐步挖掘其投資價值。第二條主線是前期熱點(diǎn)的延續(xù),即新能源汽車、智能駕駛、半導(dǎo)體等行業(yè)。這些都是很難得的,看得到景氣改善的行業(yè)。看好汽車行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,預(yù)計未來汽車將從代步工具實現(xiàn)智能場景的轉(zhuǎn)變。而半導(dǎo)體行業(yè)的投資邏輯是需求上升和中國計劃實現(xiàn)半導(dǎo)體的國產(chǎn)化。今年以來的熱點(diǎn)行業(yè)得到了政策扶持,并且與去年熱炒的行業(yè)不同,估值相對低,更加偏硬件化。可見今年市場“脫虛向?qū)?rdquo;的特點(diǎn)。

    前述華南明星基金經(jīng)理對于下半年則是“不樂觀,不悲觀”。

    盡管他認(rèn)同眼下市場錢還是很多,但他認(rèn)為流動性拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn),很難繼續(xù)寬松。美國開始加息,便是標(biāo)志之一。貨幣政策會開始收益,主要差異則在于是慢慢收緊,還是迅速收緊。

    無法樂觀的原因在于,過去多年的量化寬松,并沒有給市場帶來新的有效的推動力。在他看來反而給市場帶來了負(fù)面影響。“將來可能大家把資產(chǎn)價格買得很高。全球投資者都會面臨風(fēng)險偏好持續(xù)下降。反映到市場,A股股票相對的估值水平會一直往下走,但這個過程是緩慢。大部分資產(chǎn)價格都是估值水平往下走。”他指出。

    從這個時間點(diǎn)看,市場面臨的不確定性過多。他越來越覺得,全球化讓市場聯(lián)系緊密,任何一個地方出現(xiàn)黑天鵝事件會讓整個市場波動。過去持續(xù)的寬松政策,資產(chǎn)上漲,導(dǎo)致整個市場體系比較脆弱。”有彈性的市場,有沖擊會恢復(fù)。脆弱市場,很難恢復(fù),受了沖擊,價格就下了一個臺階。市場就變得不好玩。”

    當(dāng)市場窄幅震蕩,他認(rèn)為通過倉位調(diào)整來賺取超額收益的難度加大。在今年上半年他曾經(jīng)嘗試過兩次,一次是今年元旦,受制于外力因素,減倉沒有成功。第二次則是在今年2月底。當(dāng)發(fā)現(xiàn)領(lǐng)頭的股票反彈幅度不大時,他用三天的時間減了三四個點(diǎn)的倉位。三月后,他認(rèn)為市場大幅下跌的機(jī)會不大,便不再有調(diào)倉。

     

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