經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 陳秀月 最近軍工板塊在資本市場(chǎng)上十分搶眼。

7月11日上證綜指上漲0.23%，申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)上漲1.42%。上周，軍工板塊上漲7.36％，大幅跑贏滬深300指數(shù)。

此前市場(chǎng)對(duì)軍工板塊關(guān)注度降低，板塊整體彈性減弱。16年申萬(wàn)軍工指數(shù)最高跌幅達(dá)32.5%，但從1月28日市場(chǎng)底部 到7月1日，申萬(wàn)軍工指數(shù)上漲16.8%,在28個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中居13名，遠(yuǎn)低于有色、電子、食品飲料等行業(yè)。近期，易受事件驅(qū)動(dòng)的軍工板塊出現(xiàn)了較多的催化劑：美韓同盟逐漸顯露、美韓”薩德”反導(dǎo)系統(tǒng)部署等。

事實(shí)上，不少炒作資金早早地進(jìn)入軍工板塊，希冀借助多重因素在中短期獲得超額收益。除了沉醉在最近上漲的行情中，即將到來(lái)的建軍節(jié)要讓市場(chǎng)對(duì)軍工板塊有較高的政策預(yù)期。

然而， 市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折正在發(fā)生。 7月12日這一天，不少基金經(jīng)理開(kāi)始賣(mài)出軍工股。弗睿得投資投資總監(jiān)王官寧認(rèn)為，”今天大盤(pán)不錯(cuò)，但是軍工板塊是偏弱。估計(jì)這一周還是會(huì)偏弱。軍工已經(jīng)進(jìn) 入調(diào)整階段。”在市場(chǎng)2800點(diǎn)時(shí)，王官寧買(mǎi)入軍工B，如今浮盈約20％。盡管炒作資金已經(jīng)獲利了結(jié)，但在他的投資邏輯里，估值調(diào)整幅度較大的軍工在未來(lái) 中長(zhǎng)期還有一波上漲的行情。因此，他仍然堅(jiān)持持有。在他的底倉(cāng)配置中，軍工板塊是不可或缺的一部分。

軍工板塊在另一些人眼里則既有中長(zhǎng)期投資價(jià)值，也具有良好的短線炒作機(jī)會(huì)。三想投資投資總監(jiān)吳小燕一直把航天軍工板塊（含北斗導(dǎo)航）當(dāng)作標(biāo)配之一。在目前行情下，吳小燕主要以波段操作為主，如果相關(guān)個(gè)股短線漲幅較大，會(huì)獲利減倉(cāng)操作。但一般不會(huì)清倉(cāng)，低位會(huì)回補(bǔ)回來(lái)。

“我們認(rèn)為軍工板塊還有反復(fù)活躍的機(jī)會(huì)。”    

炒作資金出貨

廣東新價(jià)值投資總監(jiān)范波大概是在半個(gè)月前拿出了幾個(gè)點(diǎn)的倉(cāng)位買(mǎi)入軍工股。這半個(gè)月以來(lái)，軍工板塊的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)表現(xiàn)得好于大盤(pán)。

7月12日，范波決定賣(mài)出手中的軍工股。

地緣政治緊張會(huì)點(diǎn)燃軍工板塊主題投資的熱情。但不少像范波一樣的參與者，謹(jǐn)慎地對(duì)待軍工板塊的主題炒作。

“利潤(rùn)積累到一定程度就開(kāi)始兌現(xiàn)。”樂(lè)得資產(chǎn)基金經(jīng)理吳兆春近兩天也開(kāi)始賣(mài)出軍工股。在他看來(lái)，軍工板塊一直都是以概念炒作為主。軍工板塊大多業(yè)績(jī)不好，沒(méi)有足夠的安全邊際讓人持有。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則持相反的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，“炒軍工并不能只做短線，還是可以做中長(zhǎng)線布局。”他從五月份開(kāi)始建議投資者布局軍工股，并認(rèn) 為現(xiàn)在剛好是一個(gè)很好的介入的機(jī)會(huì)。在去年股市震蕩中，軍工股跌幅很大，不少軍工股的價(jià)格目前只有高點(diǎn)的四成。所以在他看來(lái)，現(xiàn)在軍工股的價(jià)格還是比較 低，是很好的介入機(jī)會(huì)。”

招商證券也認(rèn)為，軍工板塊前期表現(xiàn)落后積蓄了較大的動(dòng)能，軍民融合十三五規(guī)劃、科研院所改制和軍機(jī)等重大裝備型號(hào)訂單兌現(xiàn)提供了基本面支撐。

軍工行情貫穿下半年？

隨著軍工股的漲幅，市場(chǎng)的關(guān)注度也越來(lái)越高。

樸度投資基金經(jīng)理黃海豐有點(diǎn)遺憾，沒(méi)有把握住這次的軍工行情。作為應(yīng)對(duì)之策，黃海豐選擇加倉(cāng)低估值的藍(lán)籌股。他的投資邏輯在于，欣泰退市的背后是監(jiān)管的 不斷加強(qiáng)。這會(huì)讓炒作的資金更加謹(jǐn)慎，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。“如果監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)，可以肯定，價(jià)值投資之風(fēng)會(huì)再起。”

炒作資金趨謹(jǐn)慎后，軍工板塊是否會(huì)很快迎來(lái)調(diào)整？調(diào)整之后有中長(zhǎng)周期的機(jī)會(huì)嗎？

軍工股是否值得長(zhǎng)期持有，爭(zhēng)議較大。

前海開(kāi)源基金楊德龍指出，大家對(duì)于投資軍工板塊一直存在的問(wèn)題就是：軍工企業(yè)的盈利沒(méi)有跟上，所以估值都偏高。這可能跟軍工企業(yè)本身的特點(diǎn)有關(guān)。因?yàn)楹芏?軍工企業(yè)產(chǎn)品的定價(jià)模式是根據(jù)成本再加上一定的利潤(rùn)來(lái)定價(jià)。所以它的利潤(rùn)率有限。但是隨著中國(guó)軍方的開(kāi)支增加，對(duì)于國(guó)防的投入會(huì)大大增加。所以中國(guó)軍工企業(yè)的利潤(rùn)有望在未來(lái)放出來(lái)。

軍工被楊德龍視為今年下半年可關(guān)注的三個(gè)行業(yè)之一。“軍工，回調(diào)較為充分，未來(lái)會(huì)出現(xiàn)一波較大的行情，近日像中航系、北斗導(dǎo)航系都出現(xiàn)了較大的上漲，軍工行情會(huì)貫穿整個(gè)下半年。”他指出。

華融證券也認(rèn)為，軍工板塊將進(jìn)入“預(yù)期－兌現(xiàn)－預(yù)期升溫”的良性循環(huán)中。同時(shí)指出，軍工改革、資產(chǎn)證券化（資產(chǎn)注入）是軍工板塊投資的主要邏輯。

然而，軍工板塊并沒(méi)有受到市場(chǎng)的一致青睞。中信建投的觀點(diǎn)則截然相反。

他們依據(jù)“武器裝備建設(shè)＋軍工體制改革”二維框架研究軍工板塊，考慮到軍費(fèi)增速放緩、改革不會(huì)超預(yù)期、板塊彈性減弱、整體市場(chǎng)向上空間不大、部分投資者對(duì)軍工資產(chǎn)注入有不符合實(shí)際的期待和價(jià)值認(rèn)知等諸多因素；判斷軍工板塊在2016年下半年整體機(jī)會(huì)不大，主要以階段性、分化性的小行情為主。