經(jīng)濟觀察報 記者 馮慶艷 “這次投資很孫正義”，外媒如是評價道。

一位熟悉軟銀的企業(yè)人士對經(jīng)濟觀察報稱，“這體現(xiàn)了孫正義慣用的激進投資模式”。當(dāng)上一個軟銀史上最大筆投資帶來巨額債務(wù)壓頂之時，眼看自己多年締造的信息技術(shù)投資帝國傳奇不再，即將退休的孫正義卻以更大規(guī)模投資芯片設(shè)計公司英國ARM的手筆，來宣誓自己的“王者歸來”。

這次并購擬斥資243億英鎊（折合約320億美元）溢價43%，且在軟銀自身背負(fù)債務(wù)約1120億美元的當(dāng)口，不僅突破了軟銀投資史上最大記錄，更是以科技界大手筆投資的典型案例，與DELL收購EMC、Arago收購Broad-com、微軟收購LinkedIn等比肩。

更讓人震驚的是，即將60歲退休的孫正義放棄退休重回“戰(zhàn)場”，做出的決定就是調(diào)整軟銀架構(gòu)，將以往最成功的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資的大筆資金撤出轉(zhuǎn)而投入物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。目前軟銀集團董事會已經(jīng)批準(zhǔn)收購交易，只待ARM公司股東大會和英國相關(guān)機構(gòu)批準(zhǔn)這一交易。

而在此之前，軟銀已經(jīng)出售阿里巴巴部分股權(quán)套現(xiàn)100億美元左右、出售日本游戲公司GungHo股份，有報道稱還在談判出售芬蘭游戲公司Supercell估值可能37億美元的股份……

一邊是巨額的債務(wù)壓頂，一邊卻是頻頻出售與并購的大手筆資本騰挪，老驥伏櫪的孫正義能否靠對ARM的投資，讓猶如互聯(lián)網(wǎng)時代紅利收割機的軟銀，再次成為下一個物聯(lián)網(wǎng)時代的“贏家”？

“一拍即合”背后

曾經(jīng)軟銀對美國Sprint的收購是日本公司對外國公司規(guī)模最大的收購交易。而如今對ARM的收購意義則更加不同。

孫正義在上一次Sprint控股權(quán)搶購案中，擊敗億萬富豪、Dish董事會主席查利·埃爾根，這一次如能成功收購ARM，無疑證明著他再一次擊敗了另一家著名的公司蘋果，因為五年前蘋果曾試圖以80億美元收購ARM，但未能成行。

五年前蘋果欲收購ARM之時，是手頭有417億美元現(xiàn)金的金主，面對營收不到6億美元的ARM，似乎勝券在握，但ARM當(dāng)時的CEO伊斯特卻決然拒絕稱，“誰都沒有收購ARM的必要。這是本公司商業(yè)模式的意義所在”。時隔五年，ARM董事長Stuart　Chambers卻公開表態(tài)稱，公司董事會認(rèn)為，軟銀提出的收購條件對公司股東是具有吸引力的，不僅能為股東帶來足以反映未來價值的豐厚現(xiàn)金回報，同時也讓該公司能繼續(xù)在英國的商業(yè)體系中扮演重要角色，并持續(xù)發(fā)展最新科技。

緣何拒絕蘋果的ARM，在五年后的今天會與軟銀一拍即合？

ARM的CEO西蒙·希加斯一語中的，“一是每股17英鎊的收購價格較為理想，二是ARM與軟銀對未來的看法一致”。

軟銀從最早投資互聯(lián)網(wǎng)、游戲、寬帶、固網(wǎng)、移動再到如今頻頻出手布局的物聯(lián)網(wǎng)，其一貫延續(xù)著大膽激進的投資風(fēng)格。雖然之前的兩年間，孫正義從谷歌以三顧之禮請來的接班人阿羅拉讓軟銀從攻轉(zhuǎn)守，短暫地失去了此風(fēng)格。

而原本明年將是孫正義早前設(shè)定自己退休、阿羅拉上位的時間，但今年6月卻出現(xiàn)了戲劇性的顛覆，因為孫正義告訴阿羅拉“自己打算繼續(xù)擔(dān)任社長”。于是，那個科技投資帝國一直激進大膽的臉譜，將隨著孫正義的延遲退休而持續(xù)下去。

如今ARM創(chuàng)始人依然認(rèn)為，ARM被軟銀收購是“英國科技業(yè)的悲哀”，因為他覺得它是一家“決定下一代微處理器架構(gòu)的英國公司，該架構(gòu)將被用于所有的下一代手機以及意義更加重大的下一代互聯(lián)網(wǎng)。”

但這也正是孫正義所看重的，孫正義認(rèn)為收購ARM　標(biāo)志著軟銀的轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)的移動/互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)轉(zhuǎn)型為IOT（物聯(lián)網(wǎng)），收購ARM　是一項早有準(zhǔn)備的長期投資。

上述業(yè)界權(quán)威人士對經(jīng)濟觀察報分析，孫正義看的是未來十年的發(fā)展?jié)摿Γ鶕?jù)以往的投資成績，孫正義的眼光還是比較獨到準(zhǔn)確的。

作為靠授權(quán)芯片設(shè)計架構(gòu)IP的獨特商業(yè)模式發(fā)展起來的ARM，創(chuàng)立于1990年，位于英國劍橋，公司所設(shè)計的微芯片被廣泛用于智能手機，其中包括蘋果和三星的產(chǎn)品，目前共有超過3000名員工。

它的競爭對手英特爾自己研發(fā)處理器，在自己的工廠制造，以向整機制造商高價出售處理器獲利；而ARM只研發(fā)統(tǒng)一的處理器架構(gòu)，授權(quán)給各家芯片設(shè)計公司自行研發(fā)處理器，再找第三方代工廠制造，ARM只收平均不到1美元的授權(quán)費。這種模式讓其在智能手機迅速發(fā)展起來，同時獲得了無可替代的地位。根據(jù)業(yè)界預(yù)計，ARM占據(jù)了智能手機、平板電腦IP核99%的市場份額，而英特爾以及其他公司占比不到1%。“ARM在手機端的市場占有率碾壓英特爾。”一位手機企業(yè)內(nèi)部人士對經(jīng)濟觀察報稱。

截至目前，ARM向全球250多家公司出售了800多個處理器許可證，ARM架構(gòu)在95%的智能手機、80%的數(shù)碼相機以及35%的電子設(shè)備中得到應(yīng)用，總共銷售了超過200億個基于ARM架構(gòu)的芯片。

不過，ARM最主要的投入是人力成本，而且研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品迭代，需要持續(xù)大量資金投入，數(shù)據(jù)顯示去年ARM投入在研發(fā)方面資金的增加占全部新增運營成本的65%，所以靠上軟銀這棵大樹，便可解除后續(xù)大筆研發(fā)投入的“后顧之憂”。

另外，軟銀作為投資型企業(yè)，與五年前同樣現(xiàn)金充足的蘋果收購ARM不同，蘋果有可能以收購ARM來打擊自己的競爭對手，比如諾基亞、RIM、HTC等，而ARM被收購之后，也同樣意味著大批客戶可能被蘋果撬走，而軟銀卻意在未來無限增長潛力的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，搶占投資制高點，顯然格局和境界與蘋果截然不同。

但外界擔(dān)憂的是，千億美元負(fù)債壓頂之時，320億美元收購ARM的資金來源如何化解？

資本大騰挪

在阿羅拉離職之前，已經(jīng)有孫正義收回公司控制權(quán)再戰(zhàn)物聯(lián)網(wǎng)時代的信號。

今年3月份孫正義對軟銀整個集團的架構(gòu)重新調(diào)整，分為兩大塊，一塊為日本國內(nèi)業(yè)務(wù)，重點是電信業(yè)務(wù)，專注移動業(yè)務(wù)，預(yù)計未來增長緩慢，一塊為海外投資業(yè)務(wù)，并且投資方向從原來的互聯(lián)網(wǎng)、電信等轉(zhuǎn)移到機器人、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等領(lǐng)域，預(yù)計未來增長快速。

孫正義24歲時曾立志“要掀起一場信息革命”，于是他用了35年以投資的模式締造了一個傳奇的信息技術(shù)帝國，其中不乏經(jīng)典案例，比如幾千萬美金投資阿里巴巴，成為其第一大股東獲得估值最高約700億美元的收益，另外1995、1996連續(xù)兩次投資雅虎，2003年投資盛大，都獲得無數(shù)倍的收益，這都是以超前的戰(zhàn)略眼光用小投資賺大收益。而當(dāng)年用150億美元收購日本沃達豐、2013　年以220億美元買下美國第三大通信商Sprint，則是大手筆投資魄力的顯現(xiàn)。

孫正義的軟銀曾被看作是管道化模式，就是在全世界范圍做調(diào)查及時掌握用戶的需求，開發(fā)出迎合客戶需求的商品，當(dāng)然它主要靠投資方式實現(xiàn)。投資日本沃達豐便是典型案例之一，收購后采取價格戰(zhàn)并于2008年獲得日本銷售蘋果iPhone的獨家代理協(xié)議，最快縮短與競爭對手的差距，從而在日本電信業(yè)站住腳跟。

而早在上世紀(jì)90年代到本世紀(jì)初，互聯(lián)網(wǎng)時代還未到來之際，孫正義卻投資了大量的互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)，中國的有阿里巴巴、盛大、人人網(wǎng)等等。他用極少的投資資金賺取了無數(shù)倍的財富和所投公司的控股、參股權(quán)。

但就在雅虎讓孫正義失望的同時，收購后的Sprint表現(xiàn)更讓孫正義投資界“賭神”的名譽大受損傷。此時的軟銀正遭受Sprint的業(yè)績拖累，截至今年3月底，軟銀付息負(fù)債為11.9萬億日元(1120億美元)，其中Sprint就占4萬億日元。目前，軟銀凈債務(wù)相當(dāng)于核心利潤的3.8倍。因債務(wù)過于龐大，美國評級機構(gòu)穆迪已把軟銀的長期信用評級降至垃圾級。

不僅如此，2014-2015財年，Sprint出現(xiàn)15億美元虧損。美國雅虎的經(jīng)營持續(xù)惡化，日本雅虎準(zhǔn)備與之切割關(guān)系。為了緩解現(xiàn)金流壓力，上一財年，軟銀發(fā)行了80多億美元的企業(yè)債。但情況并不樂觀，軟銀5月公布的財報顯示，軟銀集團第一季度利潤同比下跌30%。

而如今，孫正義的投資魄力并未隨著自己的年齡遞增而減弱，不惜舉債也要買下ARM。

為此，孫正義不斷出售旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)股份，6月6日，軟銀又被爆出拋售其持有的日本GungHo在線娛樂的大部分股份，金額為730億日元（6.85億美元）。在此前，軟銀曾大甩賣似的接二連三的出售所持的阿里股份，金額高達100億美元。且早在5月23日，軟銀出售芬蘭手游公司Supercell股份的消息也被傳出，交易可能帶來37億美元收益。

有媒體報道稱，軟銀之所以不出售Sprint資產(chǎn)，可能是仍在等待監(jiān)管環(huán)境有所改變，從而重新啟動T-Mo-bile收購案，實現(xiàn)Sprint與T-Mobile的合并；另外一個原因是，美國市場對孫正義的“締造全球舉足輕重的企業(yè)”的長遠構(gòu)想至關(guān)重要。

日前孫正義對外表示，過去數(shù)月，公司通過包括出售阿里巴巴股票在內(nèi)的資產(chǎn)剝離措施，募集近2萬億日元(190億美元)現(xiàn)金。軟銀還稱，它還從瑞穗銀行獲得1萬億日元(94.2億美元)過橋貸款，為收購ARM交易融資。

布局物聯(lián)網(wǎng)

即將59歲的孫正義在一份聲明中表示，“我感到我的工作還沒做完，我希望激發(fā)軟銀的潛能，讓軟銀迎來下一個發(fā)展的春天。”他計劃在未來5到10年的時間里繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)軟銀。

與之頗為吻合的是，以人為連接的互聯(lián)網(wǎng)時代正在漸行漸遠，而以物為連接主體的物聯(lián)網(wǎng)時代即將來臨，2020年或許將是一個爆發(fā)的節(jié)點。第三方咨詢機構(gòu)IDC預(yù)計，2020年全球物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模將從目前的6000多億美元增長到1.7萬億美元。

財報顯示，ARM近年來財務(wù)保持穩(wěn)定增長。ARM在2013年—2015年分別實現(xiàn)營收7.14億、7.95億、9.68億英鎊，凈利潤分別為1.53億、3.09億、4.06億英鎊。雖然ARM　公司的營收規(guī)模和利潤并不算巨大，但ARM　在物聯(lián)網(wǎng)的底層架構(gòu)上扮演著不可或缺，舉足輕重的角色。

ARM目前主要的業(yè)務(wù)增長市場分三類：移動計算、企業(yè)基礎(chǔ)架構(gòu)及嵌入智能，目前ARM在這三大市場所占據(jù)的市場份額分別為超過85%，15%和 25%。ARM預(yù)計到2020年，移動計算市場將增至400億美元，對于已經(jīng)占據(jù)絕大部分市場份額的移動計算市場，ARM未來的戰(zhàn)略是提供更高級的處理器、與行業(yè)下游領(lǐng)先廠商更緊密的合作以及對每臺設(shè)備獲得更多的版權(quán)收入來提高利潤率。對于目前市場份額僅為15%的企業(yè)基礎(chǔ)架構(gòu)市場，ARM預(yù)計到2020年，市場總額將擴大至360億美元，其主要目標(biāo)是擴大市場份額。對于最新的嵌入式智能領(lǐng)域，ARM的戰(zhàn)略是研發(fā)新的芯片架構(gòu)、探索新的細分市場領(lǐng)域，從而獲得新的營收渠道。

孫正義對外表示，“這是我們迄今為止最重要的一項收購之一，我認(rèn)為ARM將會成為軟銀增長戰(zhàn)略的重要支柱。”

一位ARM下游客戶人士告訴經(jīng)濟觀察報，早前軟銀就開始不斷布局機器人、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等領(lǐng)域。包括2014年收購法國Aldebaran機器人公司，并且后來推出知名的情感機器人Pepper。收購ARM后，預(yù)計將整合兩者之間的物聯(lián)網(wǎng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈。