經(jīng)濟觀察報 胡中彬/文 今年，公開市場的融資情形可謂是冰火兩重天。與IPO融資的“難于上青天”相比，上市公司定增融資的規(guī)模則是天壤之別。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年A股市場的定增異常活躍，融資金額總計8220億元，與去年同期相比增加了188%。毫無疑問，定增已經(jīng)成為二級市場的“融資擔當”。

和以往相比，今年的定增市場表現(xiàn)出了明顯的不同之處，整體來看，上市公司再融資的頻度增大，單個項目的融資規(guī)模也明顯增大，而定增的折價也較過往出現(xiàn)了明顯的收窄，但在資產(chǎn)荒的影響下，定增市場仍然呈現(xiàn)出了“供需兩旺”的局面。

定增井噴

根據(jù)投中研究院統(tǒng)計顯示，今年上半年，有328家A股上市公司實施了定向增發(fā)方案，融資金額總計8220億元。

與過去幾年同期的數(shù)據(jù)相比，這一規(guī)模足以顯得驚人。2015年上半年，A股市場完成的定增融資規(guī)模為2857億元，而2014年、2013年上半年，這一數(shù)字也分別僅僅只是2738億元和 2112億元。

事實上，今年上半年上市公司定增的熱情也可從定增數(shù)量上得以印證。2015年上半年實施定增的公司有189家，2014年上半年也只有147家。

綜合來看，當前定增市場呈現(xiàn)出了明顯的特征：上市公司進行定增的主體更加廣泛，定增頻次加快，單個項目的融資規(guī)模變大。

在上半年完成定增的公司中中，蘇寧云商、紫光股份、浦發(fā)銀行、完美環(huán)球、泛海控股等5家公司定增融資金額超過100億元人民幣。其中，蘇寧云商單筆定增規(guī)模達292.33億元，為上半年規(guī)模最大定增案例。此次定增，包括淘寶（中國）軟件、安信-蘇寧2號參與認購。

而從A股市場就完成定增情況的行業(yè)分布來看，328家企業(yè)分布于17個行業(yè)，較為分散。無論從完成數(shù)量還是完成規(guī)模來看，制造業(yè)都高居榜首，有90家公司共完成1848.56億元，數(shù)量及金額分別占比27.4%、22.50%；IT緊隨其后，40家公司完成685.48億元，數(shù)量及金額分別占比12.2%、8.34%。

與定增規(guī)模相比，IPO的規(guī)模則顯得差距巨大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，A股市場IPO的企業(yè)數(shù)量只有55家，融資總額為267億元，這一體量基本上只有定增規(guī)模的零頭。

資產(chǎn)荒下定增“供需兩旺”

定增融資的大幅增長與市場上的供需兩旺局面不無關(guān)系。

市場上定增往往分為三年期定增和一年期定增，由于有較長鎖定期等原因，定增價格往往會較二級市場的現(xiàn)價有一定的折扣。從今年上半年的情況來看，一年期定增和三年期定增完成的規(guī)模基本上是旗鼓相當。

根據(jù)wind的數(shù)據(jù)，2011年至今一年期定增項目平均發(fā)行折價率為20.69%，各個年份的差別較大，2011年至今的年平均發(fā)行折價率分別為12.73%、8%、16.17%、20.99%、28.92%和15.14%。三年期定增項目平均發(fā)行折價率分別為 19.14%、-13.15%、19.67%、34.81%、49.27%和29.63%。三年期定增項目一般高于一年期定增項目的平均發(fā)行折價率，主要是因為它的鎖定期較長，更高的折價率是為了補償鎖定期較長的流動性溢價。

事實上，從上述數(shù)據(jù)來看，目前市場上定增的折價空間在今年已經(jīng)變得越來越小，因此，也有市場人士認為，隨著折價幅度的減小，未來定增收益的不確定性在增強。但盡管如此，蜂擁而至的資金卻熱情高漲。

從市場上參與定增的主體來看，大股東及主要股東參與了接近一半的項目，另一半為機構(gòu)投資者和自然人。以公募基金、資管類產(chǎn)品為主的專業(yè)機構(gòu)投資人也頻頻成為定增項目的“座上賓”，成為了市場參與增發(fā)的主力“金主”。

正是在資產(chǎn)荒的影響下，定增項目的吸引力并未隨著折價幅度的減小而降低，反而變得更受青睞。從前幾年定增資金最終的收益率來看，均取得了良好的回報，整體回報基本上都大幅領先與同期的滬深300指數(shù)收益率。“由于去年受到國內(nèi)外宏觀形勢等因素的影響，股市大幅下跌，這半年多時間中股市一直處于低位徘徊，市場整體風險已經(jīng)有很大程度的釋放，企業(yè)的基本面也正在發(fā)生改變，因此參與定增的風險也已經(jīng)釋放了不小。”一家私募基金投資經(jīng)理稱。

而上市公司的定增往往是和并購重組等資本運作相伴，這也為參與定增的投資者提供了更多的安全邊際。

值得一提的是，去年上半年牛市也是導致目前定增項目井噴的原因之一。去年上半年很多公司的股價已經(jīng)處于高位，這令上市公司通過定增融資和購買資產(chǎn)的意愿大大增強，因而推出相關(guān)預案的公司比比皆是。而由于定增類項目的實施需要經(jīng)過較長時間的審核流程，今年上半年實施的定增項目有很多均是去年同期所推出的。不過，由于股市下跌，為了能夠成功發(fā)行，上市公司普遍都調(diào)低了發(fā)行價格。

而定增市場增長的趨勢有望在今年下半年持續(xù)，再創(chuàng)年度定增規(guī)模新高。投中集團便認為，下半年定增市場有望迎來黃金建倉期。

不過，引發(fā)部分投資者警惕的是，在定增從市場上“大抽血”的同時，上市公司股東的減持潮則成為了當前A股市場上的另一個景象，亦在同時從市場大量“抽血”，市場的承接能力究竟如何仍然尚待考驗。