經(jīng)濟觀察報 記者 姜鑫 “這些券商一降級，很多企業(yè)發(fā)債都發(fā)不了了，之前同事辛苦跟的項目，又得從頭再來。”在南方一家國有企業(yè)工作的陸宇（化名）感慨道。

券商評級的大考成績單出爐尚不足十天，影響已然顯現(xiàn)。

由于合作券商評級被降到A級以下，陸宇所在的國企不得不暫停已經(jīng)啟動了的發(fā)債事宜，重新尋找券商合作。

近期，證監(jiān)會發(fā)布了2016年證券公司分類結(jié)果。評級結(jié)果剛剛公布，就被市場人士稱作十年以來“最慘評級成績單”。根據(jù)公布的結(jié)果，95家參評券商中，有58家券商的評級較去年出現(xiàn)了下調(diào)，占比高達61%，而評級上升的券商只有7家。

分類評級結(jié)果可以說引起券商哀鴻一片，評級的下調(diào)也會影響波及公司業(yè)務(wù)的方方面面，監(jiān)管趨嚴的大環(huán)境下，低評級的券商新一年的發(fā)展也將面臨不小的負擔(dān)和阻礙。一方面保護基金繳納比例上升，大量真金白銀上交壓縮利潤，另一方面，聲譽不佳也會影響到客戶的穩(wěn)定性。

承銷客戶流失

鐵打的評級，對應(yīng)著流水的客戶。據(jù)陸宇介紹，其所就職的國企打算發(fā)行一筆企業(yè)債，暫定了某上市券商為主承銷商，但在2016年度的券商評級中，該券商評級由AA級降至BBB級，由于連降兩級調(diào)至A級以下，監(jiān)管不斷趨嚴的壓力下，公司不得不重新找券商合作，而此時，項目已經(jīng)開始了一段時間。

在一位非銀金融行業(yè)分析師看來，監(jiān)管層對證券公司類會員參與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷業(yè)務(wù)、開設(shè)保險席位等業(yè)務(wù)的開展有嚴格規(guī)定，此類業(yè)務(wù)只允許A類評級券商開展，陸宇所在的公司或許正是因此受到影響。

北京某券商固收部負責(zé)人表示，執(zhí)業(yè)過程中這種情況的確存在，本來發(fā)債主體更換券商都是常有的事，因承銷機構(gòu)評級被下調(diào)而更換就更加正常了。“這涉及到一個資格問題，如果降級太狠的話，部分業(yè)務(wù)資格會被限制。特別是銀行間市場交易商協(xié)會，在啟動證券公司類會員參與非金融企業(yè)債務(wù)主承銷業(yè)務(wù)時，就設(shè)立了嚴格的評價指標(biāo)，而證監(jiān)會對證券公司的評級是重要的參考因素之一。”

按照銀行間市場交易商協(xié)會要求，參與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷業(yè)務(wù)市場評價的證券公司類會員應(yīng)具備證監(jiān)會最近一次證券公司監(jiān)管分類結(jié)果AA及以上級別。

方正證券相關(guān)負責(zé)人也表示，雖然評價結(jié)果從監(jiān)管規(guī)定上說，與承銷業(yè)務(wù)無關(guān)，但會在心理層面和部分發(fā)行人準入條件方面帶來影響，從而給業(yè)務(wù)開展帶來了一定難度。

而在鵬元資信債券評級人士看來，承銷商評級下降也會影響承銷能力，對于發(fā)債主體來說，承銷商承銷能力差不但造成利率、時間成本高，甚至影響資金的募集進程。“評級下調(diào)還會影響到項目的承攬，”一位券商投行部承攬人員稱，不少資質(zhì)好的發(fā)債主體，例如大型國企、上市公司在進行融資時會對合作承銷商進行招標(biāo)，評級高的券商自然多占優(yōu)勢，最終獲得承攬、承銷權(quán)的概率也會高一些，這也意味著，在很多投行部門，無論是股權(quán)類業(yè)務(wù)還是債券類業(yè)務(wù)可能都會受到影響。”

值得注意的是，隨著股市的大幅波動，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入在今年步入深秋，債券承銷成了不少券商業(yè)務(wù)的發(fā)力點。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年91家券商共承攬2779單債券，同比增長143.56%；累計債券發(fā)行金額2.37萬億，較去年同期的0.89萬億增加1.48萬億，同比增166.29%。債券承銷金額過百億的券商共47家，較去年上半年的24家增近一倍；其中，中信建投、國泰君安、中信證券、招商證券四家券商的債券承銷金額累計均超過千億；此外，還有不少中小券商也在債券市場的火熱行情中彎道超車。

上繳“真金白銀”激增

2007年，經(jīng)歷過風(fēng)險爆發(fā)、綜合治理、取得成效的證券業(yè)進入了監(jiān)管新階段，監(jiān)管層開始意識到券商分級評價的重要性，并根據(jù)各家券商不同的資金情況、管理水平和風(fēng)險管理能力，分層次的進行監(jiān)管，《證券公司專業(yè)評價實施辦法》就此問世。據(jù)了解，評價標(biāo)準主要圍繞資本充足、公司治理與合規(guī)管理、動態(tài)風(fēng)險監(jiān)控、信息系統(tǒng)安全、客戶權(quán)益保護和信息披露等6個方面考核。從2010　年開始，證監(jiān)會每年7月對外公布證券公司分類評級結(jié)果，評價周期為每年5月至次年4月。

2015年，靠一波快牛行情而賺得盆滿缽滿的券商拿到了靚麗的成績單：參評的95家證券公司中有56家評級上升，僅4家評級下降，使得A類券商從2014年的38家猛增至64家，增幅近七成。而近一年來，A股市場出現(xiàn)了大幅度的波動，在杠桿牛市中業(yè)務(wù)大舉擴張的券商們成了監(jiān)管層出手的首要目標(biāo)，對于違規(guī)券商的處罰也紛至沓來。在此背景下，券商2016年的評級出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)：評級整體向中間層級聚集，過半數(shù)券商級別遭下調(diào)，其中，A類券商占比由2015年的67.4%下降至最新的37.9%，B類券商占比由2015年的31.6%升至最新的49.47%，C類券商數(shù)量由2015年的1家上升至8家。

在95家參評券商中，有58家券商的評級較去年出現(xiàn)了下調(diào)，其中，中信證券、華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券、國信證券、興業(yè)證券由AA降至BBB，東興證券、長江證券由AA降至BB，方正證券則由A降至C。回顧這些券商過去一年的情況不難發(fā)現(xiàn)，大多曾因兩融業(yè)務(wù)開展、兩融客戶身份認定、投研業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)存在違規(guī)行為而受過處罰。

評級下調(diào)后，最為直接的影響就是上繳的真金白銀激增。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，中國證券投資者保護基金公司根據(jù)證券公司分類結(jié)果，確定不同級別的證券公司繳納證券投資者保護基金的具體比例，保護基金規(guī)模在200億以上時，AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D等10級證券公司，分別按照其營業(yè)收入的 0.5%、0.75%、1%、1.5%、1.75%、2%、2.5%、2.75%、3%、3.5%的比例繳納保護基金，券商評級越高，上繳的資金也就越少。這就意味著，評級下滑幅度較大的券商將需增繳巨額保護基金。

國信證券證券分析師陳福曾對此進行計算，個別券商2016年的保護基金繳納額度將會增加過億元。陳福表示，按照此前對行業(yè)今年業(yè)績下滑55%的預(yù)測，假定利潤率不變則營業(yè)收入也平均下滑55%，降級最為嚴重的方正證券將多繳納1億元的投保基金；而2015年營業(yè)收入高達560億元的中信證券則或?qū)⒍嗬U納1.3億元的保護基金，此外，評級變動幅度較大的海通證券、華泰證券、長江證券的保護基金增加額也分別有可能達到0.8億元、0.6億元以及0.4億元。

新設(shè)營業(yè)部受限

評級下調(diào)，殃及的不僅僅是像陸宇所在公司一樣的發(fā)債主體，下調(diào)之火同樣能灼痛券商自身。

雖然券商評級是證監(jiān)會從審慎監(jiān)管角度對證券公司的綜合性評價，并不會對其所承銷的債券產(chǎn)生影響，但如果券商作為發(fā)債主體就不一樣了。因為評級機構(gòu)在評估券商所發(fā)的公司債或是短融券時，往往會參考證監(jiān)會對券商自身的評級，甚至還會對債券評級進行調(diào)整，進而影響證券公司債券融資的成本。而對于上市券商來說，公司在A　股市場的增發(fā)、配股也可能會受限。

而除了融資，券商在開展業(yè)務(wù)的過程中的風(fēng)險偏好將受到影響，證監(jiān)會對降級券商在行政許可、檢查頻率等方面的監(jiān)管更為嚴格，券商的業(yè)務(wù)開展也會更為謹慎。

根據(jù)《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，證券公司分類結(jié)果將作為證券公司申請增加業(yè)務(wù)種類、新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點、發(fā)行上市等事項的審慎性條件。一家券商營業(yè)部負責(zé)人對經(jīng)濟觀察報記者表示，B類以上(含B類)的券商可在全國范圍內(nèi)申請設(shè)立證券營業(yè)部，而C類的券商只能在住所地證監(jiān)局轄區(qū)內(nèi)申請設(shè)立證券營業(yè)部。這也意味著今年被評定為C類的五礦證券、方正證券、海際證券、萬和證券、網(wǎng)信證券、聯(lián)訊證券、華信證券、民生證券等8家證券公司接下來的一年內(nèi)很難在住所地證監(jiān)局轄區(qū)外開設(shè)新的營業(yè)部。

由于新增加業(yè)務(wù)種類也要參考評級結(jié)果，券商在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)被掣肘外，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推廣試點也或?qū)⑴霰凇５诜治鋈耸靠磥恚壳暗沫h(huán)境下這一影響并不明顯。廣發(fā)證券分析師表示，今年以來，行業(yè)主要基調(diào)為嚴控風(fēng)險、清理隱患，整體的業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度弱化，預(yù)計此次評級結(jié)果對券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的進展影響有限。

自年初以來，隨著靠天吃飯行情的漸行漸遠，證券行業(yè)漸漸迎來監(jiān)管風(fēng)暴。在陸宇看來，作為資本市場的中軸之一，證券公司的合規(guī)性尤為重要，嚴厲的監(jiān)管態(tài)度和評級體系有利于使這個充滿誘惑的行業(yè)更加規(guī)范的發(fā)展。