經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 張曉暉 7月6日，在連續(xù)五個跌停之后，青海春天藥用資源科技股份有限公司（600381.SH，下稱ST春天）這家借殼剛滿一年的企業(yè)，股價終于打開了跌停板。

四年前，ST春天開發(fā)出一款極具爭議性的蟲草類保健食品——“極草5X”：可以含著吃的冬蟲夏草純粉片。鼎盛時期，ST春天憑借極草產(chǎn)品達(dá)到了20億元的年銷售收入，并迅速的成為冬蟲夏草行業(yè)龍頭。

圍繞著極草的爭議一直存在，行業(yè)內(nèi)的一種觀點認(rèn)為極草的出現(xiàn)，攪亂了整個蟲草市場；而另外一種觀點則認(rèn)為，極草的創(chuàng)新，是顛覆性的改變了蟲草行業(yè)。而無論如何，隨著極草的保健食品試點身份被叫停，ST春天已從蟲草之王的寶座上重重跌落。

試點叫停前后

“把冬蟲夏草打成粉，再壓制成片劑，然后口服。”這種蟲草服用模式的創(chuàng)新，來自于ST春天的董事長張雪峰。

張雪峰被ST春天尊為極草產(chǎn)品的總設(shè)計師，該公司官方網(wǎng)站上對其的描述是：極草總設(shè)計師張雪峰先生開創(chuàng)了冬蟲夏草高效利用時代，獨創(chuàng)的發(fā)明專利，使珍稀中藥冬蟲夏草從低效利用、巨大浪費的落后狀態(tài)，提升至現(xiàn)代高科技保障的安全高效利用時代，是中華醫(yī)藥的一項突破性創(chuàng)新成果，為珍稀藥用資源的可持續(xù)發(fā)展、青藏高原的環(huán)境保護(hù)、藏區(qū)農(nóng)牧民生活的安定富裕做出了巨大貢獻(xiàn)。他開創(chuàng)的不僅僅是商業(yè)的傳奇，更是以現(xiàn)代化高科技形象實現(xiàn)了中華醫(yī)藥全球共享的成功探索。

“當(dāng)時青海省政府就一直支持省內(nèi)的冬蟲夏草企業(yè)，2013年賢成礦業(yè)（ST春天所借殼的主體）進(jìn)行資產(chǎn)重組的時候，作為實際控制人的青海省國資委對能夠達(dá)成資產(chǎn)重組的項目篩選了一遍，只有ST春天這個項目符合上市要求，重組才由此展開。”ST春天副總經(jīng)理張素貞對經(jīng)濟(jì)觀察報表示。

從極草產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)計的開始，ST春天就按照中藥制劑的GMP生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)來生產(chǎn)這款創(chuàng)新型保健食品，從德國購買關(guān)鍵的壓片設(shè)備，進(jìn)行沒有任何添加劑的工藝探索，最終生產(chǎn)出可以含著吃的極草產(chǎn)品。

由于冬蟲夏草原料價格昂貴，加上生產(chǎn)過程中有40%的損耗率，導(dǎo)致極草產(chǎn)品一問世，價格就極其高昂，這個價格至今掛在公司官網(wǎng)上：最便宜的極草精致含片（0.1克48片/瓶）售價為3876元。

為了推銷極草產(chǎn)品，ST春天在全國高檔酒店和商場建立了直營與加盟商互補(bǔ)的銷售網(wǎng)絡(luò)，鼎盛時期每年投向市場的廣告費用超過億元。

2012年8月15日，極草產(chǎn)品也獲得了合法的身份。國家食品藥品監(jiān)督管理局下發(fā)文件稱：為在合理保護(hù)冬蟲夏草資源的前提下，高效開發(fā)利用冬蟲夏草資源，推動高端科技含量保健食品的研發(fā)，研究建立珍稀原料用于保健食品的有效監(jiān)管辦法，依據(jù)《中華人民共和國食品安全法》、《中華人民共和國野生植物保護(hù)條例》等法律法規(guī)，國家食品藥品監(jiān)督管理局組織制定了《冬蟲夏草用于保健食品試點工作方案》。請各省（區(qū)、市）食品藥品監(jiān)督管理部門根據(jù)本行政區(qū)域內(nèi)保健食品生產(chǎn)企業(yè)的實際，按照試點工作方案的要求，組織做好試點相關(guān)工作。

2013年，ST春天開始借殼重組。與此同時，企業(yè)獲得高速發(fā)展，首都機(jī)場戶外廣告牌出現(xiàn)巨大的“極草5X”產(chǎn)品宣傳廣告，企業(yè)僅為此一項，每年投入超過千萬。

2014年9月30日，ST春天復(fù)牌，收獲了十個漲停，六個月后股價突破40元。

與此同時，由于沖擊了整個蟲草行業(yè)，極草產(chǎn)品也開始在市場間飽受爭議：比如一些傳統(tǒng)中醫(yī)藥企業(yè)認(rèn)為極草改變了蟲草的食用形態(tài)，達(dá)不到藥效；一些民間打假人士，則向工商局舉報稱極草涉嫌對產(chǎn)品的夸大和虛假宣傳。

伴隨著爭議，ST春天的蟲草每年收購量達(dá)到了前所未有的10噸，而全國的冬蟲夏草一年的產(chǎn)量只有100噸左右，ST春天一家獨大，占據(jù)了10%的市場份額。至此，ST春天憑借著極草產(chǎn)品，以行業(yè)的龍頭地位成為蟲草之王。

轉(zhuǎn)折點發(fā)生在今年2月。

國家食品藥品監(jiān)督管理局當(dāng)時發(fā)出警示，稱極草產(chǎn)品一直未能解決砷含量超標(biāo)的問題，長期服用會導(dǎo)致砷元素的積累，可能會對人體產(chǎn)生不利影響；接著在2016年3月底，國家食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)文取消了ST春天的冬蟲夏草保健食品資格。

當(dāng)時處于停牌之中的ST春天遭遇巨大挫折，主營業(yè)務(wù)被監(jiān)管部門全面否定，意味著“含著吃”的極草產(chǎn)品宣告失敗。

蟲草大王從頂峰跌落下來。

業(yè)績承諾能否兌現(xiàn)？

對于極草產(chǎn)品被叫停一事，也有不愿意具名的業(yè)內(nèi)人士表示，ST春天其實是監(jiān)管的“受害者”——冬蟲夏草的歷史已經(jīng)上千年，極草產(chǎn)品的砷含量為天然富集，其他冬蟲夏草同樣存在超標(biāo)，唯一區(qū)別是監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不同：極草是按照食品標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管，而冬蟲夏草是按照藥品的標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管。監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不同對整個冬蟲夏草行業(yè)影響巨大。

而擺在ST春天面前的現(xiàn)實問題是，當(dāng)初借殼上市時所作出的業(yè)績承諾該如何兌現(xiàn)。

2015年完成借殼上市的ST春天，重組方的業(yè)績承諾一直到2017年才能結(jié)束。在此期間，除了已經(jīng)完成承諾的2014年和2015年，ST春天的實際控制人肖融等七位股東，還要承諾在2016年完成凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益）3.97億元和4.26億元。對于大股東的業(yè)績承諾，外界普遍擔(dān)憂。

2016年6月29日，ST春天復(fù)牌，因為觸及上海證券交易所《上市規(guī)則》第13.3.1條“生產(chǎn)經(jīng)營活動受到嚴(yán)重影響且預(yù)計在三個月內(nèi)不能恢復(fù)正常”的相關(guān)規(guī)定。企業(yè)在簡稱前冠“ST”，同時日內(nèi)漲跌幅限制在5%。

另外一個不利的因素是，ST春天4月18日以來的重大資產(chǎn)重組宣告終止，那么在復(fù)牌之后的六個月內(nèi)，公司承諾不進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，這樣就導(dǎo)致ST春天對公司進(jìn)行新的重組也只有等到2017年。

按照這樣的邏輯分析，ST春天在2016年靠公司本身完成凈利潤承諾的機(jī)會就十分有限，七位參與業(yè)績承諾的股東，必須拿出真金白銀來補(bǔ)償。

經(jīng)濟(jì)觀察報記者來到青海省互助縣ST春天的工廠，該工廠此前主要生產(chǎn)已被叫停的極草含片，目前生產(chǎn)線已經(jīng)停工。ST春天董秘陳定表示，公司正在積極的挖掘蟲草行業(yè)的附加值，以及挖掘其他產(chǎn)品的價值。

目前能夠觀察到ST春天為生產(chǎn)經(jīng)營遭遇重大挫折而做出的“自救”努力是：一方面繼續(xù)延伸自己在蟲草行業(yè)的龍頭地位，開發(fā)出元草系列產(chǎn)品，并以中藥飲片方式進(jìn)行全國銷售；二是利用現(xiàn)有的營銷隊伍，和全國經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，探究其他產(chǎn)品的可能性。

除此之外，ST春天還開始銷售控股股東旗下公司三普藥業(yè)的多款產(chǎn)品，其中包括類似紅景天的心腦欣膠囊。

ST春天的最大挑戰(zhàn)是爭取在2017年年底前完成公司的轉(zhuǎn)型，對于一家剛剛完成借殼上市一年的企業(yè)而言，其困難可想而知。

而對于業(yè)績承諾，陳定表示，按照重組時候的承諾，一旦業(yè)績無法兌現(xiàn)，七位股東就遵守此前的約定，來完成2016年公司的凈利潤承諾。