經(jīng)濟(jì)觀察報 鄭一真 李意安 證監(jiān)會關(guān)于加強(qiáng)IPO審核的監(jiān)管動向從年初開始一以貫之，繼年初至今多家券商發(fā)行項目涉嫌造假、監(jiān)管部門部署欺詐發(fā)行專項執(zhí)法運動之后，證監(jiān)會于7月25日又召集保薦機(jī)構(gòu)開展專題培訓(xùn)，向各家券商傳達(dá)今年的稽查執(zhí)法重點，嚴(yán)打虛假上市和包裝上市，督促券商、律所以及會計師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，提高申報企業(yè)質(zhì)量。

風(fēng)控要獨立于投行部門、IPO審核期間不得引進(jìn)新股東、對底稿應(yīng)盡職盡責(zé)……監(jiān)管部門在培訓(xùn)會上對各家保薦機(jī)構(gòu)下達(dá)明確要求。上海一大型券商投行部人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，IPO趨嚴(yán)以來，券商內(nèi)核的要求確實在不斷提高，“現(xiàn)在項目周期拉長，業(yè)績下滑也是在所難免，風(fēng)險概率較高的項目，都不敢輕易染指。”

投行人士也積極配合證監(jiān)會要求，對在會企業(yè)展開財務(wù)自查。對表現(xiàn)惡劣、問題嚴(yán)重、履犯的保薦機(jī)構(gòu)，證監(jiān)會也撂下“狠話”，未來如果出現(xiàn)重大問題，除了暫停保薦資格3個月至6個月，還有可能將牌照收回，這在中國近三十年的證券史上尚未有先例。

券商督自查

根據(jù)記者從券商處獲得的《證監(jiān)會保薦機(jī)構(gòu)專題培訓(xùn)紀(jì)要》（以下簡稱《紀(jì)要》）顯示，監(jiān)管部門今年稽查執(zhí)法重點發(fā)生轉(zhuǎn)變，去年主要針對市值管理、操縱市場、造謠傳謠開展稽查工作，今年的重心則是打擊欺詐發(fā)行和信息披露違法違規(guī)。監(jiān)管層相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“今年開展的IPO專項核查不是運動性執(zhí)法，是常規(guī)性執(zhí)法，是新常態(tài)。”

從1月份遼寧振隆被曝IPO財務(wù)造假，到6月份欣泰電氣欺詐上市坐實，年初至今監(jiān)管部門頻頻發(fā)力IPO項目稽查工作。證監(jiān)會6月底表示，部署IPO欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)執(zhí)法行動，已查處6家中介機(jī)構(gòu)、終止審查17家IPO企業(yè)。此外，據(jù)悉，證監(jiān)會目前正在進(jìn)行投行業(yè)務(wù)專項檢查，由機(jī)構(gòu)部牽頭開展，各地證監(jiān)局抽選一家保薦機(jī)構(gòu)，共有13家保薦機(jī)構(gòu)被抽查。

據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計，2012年至2015年，進(jìn)入稽查環(huán)節(jié)的欺詐發(fā)行及發(fā)行階段信息披露造假案件共21起。線索來源于審核機(jī)構(gòu)、派出機(jī)構(gòu)、媒體等，涉案發(fā)行人有民、國企，涉及15個省市。

培訓(xùn)會上，證監(jiān)會要求保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對在審企業(yè)進(jìn)行財務(wù)自查。具體要求包括：對照發(fā)行條件和信息披露標(biāo)準(zhǔn)自查，對于原本不符合發(fā)行條件盲混報會的企業(yè)，以及原符合條件但因客觀原因?qū)е虏环习l(fā)行條件的企業(yè)，應(yīng)主動申請撤回；對自查中的其他風(fēng)險點，亦要進(jìn)行補(bǔ)充盡調(diào)。

當(dāng)前IPO排隊企業(yè)近700家，“堰塞湖”情況并未好轉(zhuǎn)。證監(jiān)會要求保薦機(jī)構(gòu)將不符合發(fā)行條件的企業(yè)主動撤回。業(yè)內(nèi)人士解讀，這樣有利于讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)盡快上會，把違規(guī)企業(yè)清理出隊。

這次自查沒有規(guī)定動作，亦無需向監(jiān)管部門提交自查報告，全靠保薦機(jī)構(gòu)自覺執(zhí)行。雖說如此，各家機(jī)構(gòu)也高度重視，上述上海券商甚至要求底稿驗收合格之后才給發(fā)年終獎。

“現(xiàn)在會更關(guān)注財務(wù)上的風(fēng)險，歷史沿革是否有瑕疵。即便業(yè)績可能會放松一點，但是對公司的規(guī)范水平、內(nèi)控的把握還是很嚴(yán)格。”北京某券商投行人士透露，近期接手的一個項目，由于公司應(yīng)收賬款比較大，存在收不回來的風(fēng)險，最終沒有通過內(nèi)核，其所在部門決定情況改善之后再報。

上述投行人士對企業(yè)財務(wù)的核查變得更為謹(jǐn)慎，稍不注意就會埋下隱患。其舉例，比如存貨，余額特別大的話就會擔(dān)心是否能銷售出去；貨幣資金一定會去看銀行的流水賬，做穿行測試；要盤點固定資產(chǎn)是否真的存在，只有這樣才能知道企業(yè)是否真的在利用這個資產(chǎn)；供應(yīng)資產(chǎn)存貨清單也要現(xiàn)場去抽查；核查銷售合同和采購合同，要實地去公司客戶和供應(yīng)商走訪，給他們發(fā)詢證函，讓他們核對，銷售金額能否對的上，約他們做訪談，核實一下雙方交往的情況。

監(jiān)管部門要求投行自查也非首次。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2013年的財務(wù)專項核查中，有30%的在審企業(yè)撤回，甚至有些企業(yè)已上初審會或已過會。2014年證監(jiān)會開始常態(tài)化的抽檢，累計40家左右，其中2015年3~4月，集中抽取了將近30家。

監(jiān)管“撂狠話”整風(fēng)控

培訓(xùn)會上，證監(jiān)會發(fā)行部官員細(xì)數(shù)保薦機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所和律所當(dāng)前存在的主要問題：投行重規(guī)模輕風(fēng)險、與融資規(guī)模掛鉤、對項目風(fēng)險不重視、現(xiàn)場執(zhí)業(yè)質(zhì)量較差、未獨立核查并發(fā)表意見，此外，在日常審核過程中某些IPO一味求大股東利益最大化，存在財務(wù)操縱動機(jī)等問題。而該官員亦提及，部分項目人員缺乏執(zhí)業(yè)精神，材料制作質(zhì)量較差，一些數(shù)據(jù)未及時更新，有些甚至是3年前申報時的數(shù)據(jù)，一度拉長從初審會到發(fā)審會2周的周期。

這些問題都與保薦機(jī)構(gòu)整體內(nèi)控體系不健全息息相關(guān)，投行未形成責(zé)任清晰的內(nèi)核與質(zhì)控體系備受監(jiān)管部門詬病。證監(jiān)會不僅要求保薦機(jī)構(gòu)自查自糾，還將推動證券公司風(fēng)控部門應(yīng)獨立于投行部門。證監(jiān)會警告稱，未來如果投行出現(xiàn)重大問題，證監(jiān)會除了暫停相關(guān)業(yè)務(wù)資格外，還有可能將牌照收回。

上海某券商投行人士對經(jīng)濟(jì)觀察報表示，據(jù)其所了解的券商投行部門，大概有大約一半的投行把風(fēng)控設(shè)在部門內(nèi)，分業(yè)務(wù)部門和風(fēng)控部門。“個中原因很復(fù)雜，比較現(xiàn)實的考量是投行部門對發(fā)行業(yè)務(wù)更熟悉，如果放在券商機(jī)構(gòu)整體的風(fēng)控部門之下，業(yè)務(wù)人員對IPO業(yè)務(wù)不一定特別了解，取不到核查的作用。而且，投行業(yè)務(wù)部門收益高，人員工資水平也比一般業(yè)務(wù)部門高，如果把投行風(fēng)控人員調(diào)去機(jī)構(gòu)的整體風(fēng)控部門下，業(yè)務(wù)人員也不一定買賬。”而這樣的影響就是，往往內(nèi)控只是應(yīng)付監(jiān)管要求的過會導(dǎo)向，并未真正實現(xiàn)防范風(fēng)險的職能。

目前，全面監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管為大勢所趨。證監(jiān)會在培訓(xùn)會上強(qiáng)調(diào)了保薦機(jī)構(gòu)監(jiān)管的總體思路，部署了五大工作重點。第一，推動證券公司將保薦業(yè)務(wù)納入整體合規(guī)風(fēng)控體系之中，發(fā)揮風(fēng)控部門作用，建立復(fù)核內(nèi)審制度。第二，制定定期信息交流共享機(jī)制，共享中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)評價記錄，實施分類檢查。第三，建立案件移交和統(tǒng)籌機(jī)制，機(jī)構(gòu)部監(jiān)管七處負(fù)責(zé)投行。第四，建立投行業(yè)務(wù)聯(lián)合檢查機(jī)制。第五，加大對中介的處理力度，包括公司投行業(yè)務(wù)風(fēng)控不合規(guī)以及抽查被否的情況，關(guān)注執(zhí)業(yè)質(zhì)量多處出問題的典型公司。

從監(jiān)管要求上，證監(jiān)會對上市發(fā)行的要求并無變化，但監(jiān)管方式卻悄然轉(zhuǎn)變，合規(guī)性問題轉(zhuǎn)化為信息披露問題，作為發(fā)行人責(zé)任更重，涉及信息披露違規(guī)將面臨嚴(yán)厲處罰。

上述上海投行人士表示，財務(wù)問題、風(fēng)控問題其實年初至今證監(jiān)會一直都在強(qiáng)調(diào)，只不過這次以書面的形式傳達(dá)了監(jiān)管、執(zhí)法理念。