經(jīng)濟(jì)觀察報 黃一帆 彭友 天下風(fēng)云出我輩，一入江湖歲月催。股市如戰(zhàn)場，每日四小時，各路人馬搏殺其中。

游資，如同A股中游牧民族，它們剽悍、敏銳，追求短快穩(wěn)準(zhǔn)。然而，這里畢竟不是蠻荒時代，爾虞我詐的獵殺手法，極大地破壞了A股生態(tài)，引發(fā)了監(jiān)管層的高度警覺，游資的生存模式遭受考驗。

游資手法曝光

近兩周上交所持續(xù)發(fā)布異常交易案例，令原先神秘的游資操作手法曝光在公眾面前。據(jù)統(tǒng)計，7月22日和7月29日，上證所累計發(fā)布了10個異常交易的具體案例，涉及集合競價虛假申報、強(qiáng)化尾市漲跌停趨勢虛假申報、盤中虛假申報和盤中異常申報4類異常交易行為。

多位市場人士表示，監(jiān)管趨嚴(yán)使得這一類“打板”的操盤模式受影響較大，“游資恐怕要提前打烊”。

也有市場人士撰文表示：“近期管理層嚴(yán)厲監(jiān)管題材垃圾股的炒作，對漲停個股進(jìn)行特停，用心良苦引導(dǎo)資金流向價值投資板塊，本意是讓投資者樹立正確的投資理念，但是游資卻認(rèn)為管理層隨意更改規(guī)則。”

7月29日，上交所向市場公開發(fā)布了一批證券異常交易行為監(jiān)管典型案例，涉及集合競價虛假申報、強(qiáng)化尾市漲跌停趨勢的虛假申報等。

上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人在回答記者問時表示，“這次公開的案例，包括了上交所一線監(jiān)管中重點打擊的，也是游資大戶日常炒作時最常發(fā)生的多種違規(guī)行為。”

虛假申報

所謂盤中虛假申報，主要是少數(shù)投資者通過頻繁、大量的申報并撤銷，刻意影響行情系統(tǒng)展示的5檔委買、委賣數(shù)量對比，造成市場買入（賣出）需求假象，從而誘導(dǎo)其他投資者跟風(fēng)買入（賣出）并伺機(jī)從中獲利。典型特征是投資者有多次高于或低于實時最新成交價的申報，同時存在大比例撤銷申報、反向交易行為。

盤中虛假申報的主要表現(xiàn)形式有兩種：

一是有投資者會在連續(xù)競價交易中以低于實時最新成交價，同時又是全市場都能看到的最優(yōu)5 檔以內(nèi)價位，頻繁、大量地申報買入其已持有的股票并快速撤銷。

例如，某投資者以低于實時最新成交價，且處于買一至買五之間的價格累計申報買入某股票28 筆共計561.67 萬股，累計金額3348.46 萬元。累計撤銷申報26 筆共541.67萬股，累計撤銷申報金額3229.06 萬元。其中，在申報后快速撤銷申報的有17 筆共17 次，累計撤銷484.59 萬股，占申報數(shù)量的86.28%。

二是有投資者在相關(guān)股票漲(跌)停時，以漲(跌)幅限制價格大量申報并頻繁撤銷申報，同時其自身賬戶并無實際成交或僅少量成交。

在上交所給出的案例中， 13 時18 分19 秒至14 時22 分12 秒，某投資者以漲停價累計申報買入某股票9 筆，合計527.98 萬股，撤單522.98 萬股，撤單量占申報買入量的99.05%，且存在多次申報買入后撤銷申報的行為。經(jīng)查，該投資者在當(dāng)天的交易過程中，不斷通過“申報買入—撤銷申報”的方式，在自身證券賬戶不成交的情況下，人為制造漲停價檔位有大量買單的盤面信息，誘導(dǎo)其他投資者跟風(fēng)申報買入，以維持并強(qiáng)化股價的漲停趨勢。

上交所指出，虛假申報是游資大戶最常使用的違規(guī)手法之一。上交所對漲(跌)幅限制價格虛假申報的監(jiān)管更加嚴(yán)格，并不強(qiáng)調(diào)撤銷申報時間距離前次申報的時間長短問題。有市場人士指出，之前的“打板”模式可能要走向歷史。

異常申報

盤中異常申報的主要形式也有兩種，第一，在短時間連續(xù)多筆申報并成交，導(dǎo)致相關(guān)股票在其申報期間發(fā)生同向大幅波動。在此期間，該類投資者的成交價格和相關(guān)股票價格往往呈現(xiàn)連續(xù)上升或下降的階梯趨勢。

第二，投資者為快速交易大量股票，在相近價位的對手方申報數(shù)量明顯不足的情況下，以明顯偏離最新成交價的價格單筆申報并成交，導(dǎo)致相關(guān)股票價格瞬間發(fā)生大幅波動。

例如，某投資者以9.8 元申報買入某股票1 筆共30萬股，在該筆申報前，市場上可見五檔行情內(nèi)，賣一至賣五申賣量合計僅1.13 萬股，投資者的申買量是前五檔賣家申賣量的26.55 倍。該筆申報即刻全部成交，導(dǎo)致該股價格在瞬間由9.28 元上漲至9.72 元，上漲幅度4.76%。該投資者的這一筆申報，主動成交數(shù)量30 萬股，主動成交金額287.15 萬元，成交占比高，已構(gòu)成盤中異常申報行為。

此外，在收盤階段通過上述手法進(jìn)行申報買入、賣出的也被予以禁止。如某投資者以9.8 元申報買入某股票1 筆共30萬股，在該筆申報前，市場上可見五檔行情內(nèi)，賣一至賣五申賣量合計僅1.13 萬股，投資者的申買量是前五檔賣家申賣量的26.55 倍。該筆申報即刻全部成交，導(dǎo)致該股價格在瞬間由9.28 元上漲至9.72 元，上漲幅度4.76%。該投資者的這一筆申報，主動成交數(shù)量30 萬股，主動成交金額287.15 萬元，成交占比高，已構(gòu)成盤中異常申報行為。

*欣泰之鑒

在資金刻意炒作的案例中，*欣泰的表現(xiàn)最為明顯。

7月27日，創(chuàng)業(yè)板大跌124.16點， *欣泰卻由跌停到漲停，截至收盤，該股成交了51.84萬手，成交金額2.27億元，換手率高達(dá)57.37%。

盤后龍虎榜數(shù)據(jù)，部分揭示了交易的情況：買入前五位均是營業(yè)部席位，中信證券杭州鳳起路買入3285.41萬元居首，華泰證券深圳留仙大道眾冠大廈買入1644萬元居次；華泰證券南通通州人民路買入1233.2萬元、華泰證券深圳益田路榮超商務(wù)中心買入1126.7萬元、方正證券寧波解放北路買入838.44萬元，分列3-5位。

市場人士分析，一些游資希望以資金優(yōu)勢開板后，吸引散戶跟風(fēng)，并在次日出貨。當(dāng)日上榜的席位，都是市場上極為活躍的游資。

對于這種刻意炒作行為，深交所也果斷出手，立即核查交易情況并采取以下監(jiān)管措施：（1）通過電話向*欣泰買入量較大的8家會員進(jìn)行風(fēng)險提示，要求提醒客戶交易風(fēng)險，涉及買入數(shù)量居前的17個賬戶。（2）對買入量較大的1個賬戶發(fā)出限制交易警示函，17個賬戶發(fā)出異常交易警示函。（3）對買入量居前的55個賬戶調(diào)閱賬戶資料。

緊接著，多家券商宣布，擬買入*欣泰的投資者須到券商營業(yè)部現(xiàn)場接受特別風(fēng)險提示，臨柜簽署《特別風(fēng)險提示函》后方可以柜臺方式進(jìn)行委托買入。

上述措施，給頂風(fēng)炒作的游資形成了巨大打擊，隨后幾天，*欣泰連續(xù)跌停，炒作資金損失慘重。

嚴(yán)控炒作

有市場人士表示，監(jiān)管層目前強(qiáng)勢態(tài)度使得短線交易的操作空間被大幅擠壓。

7月25日，深交所表示將加大異常交易行為監(jiān)管力度，圍繞“重點賬戶、重點行為、重點股票、重點時段”四個關(guān)鍵重點，強(qiáng)化對市場交易和系統(tǒng)性風(fēng)險的實時盯盤和預(yù)警監(jiān)測，劍指題材炒作。

根據(jù)深交所披露數(shù)據(jù)，截至6月30日，共公開重組問詢函185份、關(guān)注函274份、年報問詢函186份。在上市公司2015年報事后審核期間，共發(fā)出近千份監(jiān)管問詢函，對上市公司業(yè)績真實性、會計處理合規(guī)性、信息披露合規(guī)性、資金占用、三會運(yùn)作、標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績承諾實現(xiàn)情況等六大問題進(jìn)行重點關(guān)注。

而上交所方面，除采取公布異常交易行為監(jiān)管典型案例外，還公布了上半年針對異常交易的監(jiān)管情況。今年上半年，上證所共處理異常交易行為2275起，較去年全年增加92%；實施書面警示、盤中暫停賬戶交易等自律監(jiān)管措施3205次，較去年全年增長76%。

國海證券分析師代鵬舉則表示，監(jiān)管加強(qiáng)將會影響股票投資者的風(fēng)險偏好和資金來源。受到特停等制度的限制，追主題、追漲停等交易方式賺錢效應(yīng)大幅下降，而過去幾年的行情培育了大批此類投資者，制度的變化直接破壞了其賺錢模式，部分資金將會離場觀望。