經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 2月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年2月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

自2019年8月LPR改革后，這是LPR第七次報價，也是自2019年10月報價下降以來，時隔三個月后再次下調(diào)。

目前，全國新發(fā)放貸款已經(jīng)采用LPR作為定價基準(zhǔn)，存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換工作即將在3月開始實(shí)施。國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼認(rèn)為，在此背景下，兩個期限的LPR雙雙下降，有助于引導(dǎo)貸款利率下行，進(jìn)而推動降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

LPR下降符合市場預(yù)期

此前公開市場政策利率接連下調(diào)，因此本次LPR下調(diào)也符合市場預(yù)期。2月3日，央行7天期和14天期逆回購利率下調(diào)10個基點(diǎn)（BP）；2月17日，1年期MLF（中期借貸便利）利率同樣下調(diào)10個基點(diǎn)。

此前，市場認(rèn)為1月份LPR報價可能下調(diào)，因今年元旦央行宣布自1月6日起金融機(jī)構(gòu)全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，但在1月20日LPR兩個品種報價均與上期持平，中國民生銀行首席研究員溫彬分析認(rèn)為，這說明當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本壓力依然較大，降準(zhǔn)對引導(dǎo)LPR下降的影響遲鈍。

2月17日，央行下調(diào)MLF利率10個BP至3.15%，今日1年期和5年期以上LPR分別下調(diào)10個BP和5個BP。自2019年8月17日央行改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機(jī)制至今，MLF利率共下調(diào)兩次，一次是2019年11月5日1年期MLF利率下調(diào)5個BP至3.25%，當(dāng)月LPR兩個品種報價均同步下調(diào)5個BP。

溫彬認(rèn)為，這一聯(lián)動機(jī)制反映MLF政策利率對LPR的影響更加直接和有效，LPR形成機(jī)制更加完善。

值得注意的是，此次1年期LPR下降幅度為10個基點(diǎn)，為2019年8月改革完善LPR定價機(jī)制以來的最大降幅。董希淼表示，這有助于在新冠肺炎疫情防控的關(guān)鍵階段，推動企業(yè)貸款利率顯著下降，為打贏疫情防控攻堅(jiān)戰(zhàn)、更好地幫助中小企業(yè)提供有力支持。

為何兩個期限LPR非對稱下降

相較于1年期LPR下降10個基點(diǎn)，5年期以上LPR僅下調(diào)5個基點(diǎn)。溫彬認(rèn)為，反映當(dāng)前銀行長期負(fù)債成本較高，導(dǎo)致長期貸款利率報價下降幅度有限。

這次兩個期限LPR首次出現(xiàn)非對稱下降，董希淼認(rèn)為，這可能體現(xiàn)兩個方面的意圖：第一，疫情對我國經(jīng)濟(jì)的影響是短期的，因此短端利率下降更多，重在幫助企業(yè)渡過當(dāng)前的難關(guān)；第二，5年期以上LPR下降5個基點(diǎn)，不向房地產(chǎn)市場放出寬松信號，表明房地產(chǎn)調(diào)控仍未放松。在5年期以上的貸款中，個人住房貸款占比較高。

中信證券固定收益首席研究員明明認(rèn)為，對于5年期LPR而言，作為中長期貸款和住房抵押都看利率的定價基準(zhǔn)，始終面臨著地產(chǎn)調(diào)控的壓力，下行幅度相對有限。5年期LPR下行幅度較小，一方面是反映了地產(chǎn)調(diào)控的思路，四季度貨幣政策執(zhí)行報告中也重申了堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期經(jīng)濟(jì)刺激手段，房地產(chǎn)調(diào)控仍然堅(jiān)持因城施策的思路。但是另一方面，5年期LPR作為中長期貸款利率的定價基準(zhǔn)，在基建補(bǔ)短板、支持制造業(yè)中長期貸款的背景下仍然需要下行來引導(dǎo)中長期貸款利率的下行。

央行近日發(fā)布《2019年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》也表示，要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，按照“因城施策”的基本原則，加快建立房地產(chǎn)金融長效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

根據(jù)央行公告，今年3月1日起，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與存量浮動利率貸款客戶就定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換條款進(jìn)行協(xié)商，將原合同約定的利率定價方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價基準(zhǔn)加點(diǎn)形成，也可轉(zhuǎn)換為固定利率。

個人住房貸款合同掛鉤五年期LPR價格，此次LPR下調(diào)并不會影響存量個人住房貸款合同的定價。據(jù)央行規(guī)定，個人房貸轉(zhuǎn)換時統(tǒng)一用2019年12月發(fā)布的LPR為基準(zhǔn)，所以2020年五年期LPR報價利率的下調(diào)，會在2021年對貸款價格產(chǎn)生影響。

未來降息空間幾何

“降成本目標(biāo)下LPR仍需繼續(xù)下行。”明明判斷。2019年央行三次降準(zhǔn)、一次降息、鼓勵銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本金、推進(jìn)LPR改革疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，一般貸款加權(quán)平均利率、小微企業(yè)貸款利率、企業(yè)貸款加權(quán)平均利率均有一定幅度下行，降成本取得了一定成果。

今年2月以來，央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度，并先后下調(diào)逆回購和MLF利率。溫彬表示，這些措施非常及時和必要，引導(dǎo)了LPR利率下行，為企業(yè)應(yīng)對疫情影響、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本將發(fā)揮積極作用。

明明認(rèn)為，對于2020年的目標(biāo)，2019年底的中央政治局會議、中央經(jīng)濟(jì)工作會議都對降成本有所部署，而孫國峰在2019年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會和《2019年貨幣政策回顧與2020年展望》中也認(rèn)為2020年貨幣政策首要目標(biāo)還在于降成本。此外，短期對沖疫情沖擊和全年實(shí)現(xiàn)全面小康目的穩(wěn)增長目標(biāo)下，降成本、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要性在增強(qiáng)，后續(xù)貨幣政策繼續(xù)寬松、LPR繼續(xù)下行仍然可以期待。

對于下階段，溫彬認(rèn)為，在做好疫情防控工作的同時，金融部門應(yīng)積極支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和穩(wěn)增長，貨幣政策方面繼續(xù)采取措施切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，特別是采取提高小微企業(yè)“首貸率”和信用貸款占比等措施，加大降低小微企業(yè)綜合融資成本的力度。