經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 實(shí)習(xí)記者 王語(yǔ)嫣 記者 鄭一真  8月14日出爐的7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)，但是消費(fèi)等數(shù)據(jù)仍不及預(yù)期。

華興證券宏觀及策略研究主管龐溟對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，目前就業(yè)壓力依然較大，青年人口調(diào)查失業(yè)率有所上升。疫情的不確定性，以及對(duì)就業(yè)壓力和薪資壓力的擔(dān)憂(yōu)，可能會(huì)繼續(xù)讓消費(fèi)者在增加儲(chǔ)蓄的同時(shí)，對(duì)消費(fèi)繼續(xù)保持一定的謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，這導(dǎo)致內(nèi)需還是吃緊。出口阻力主要來(lái)自全球疫情防控形勢(shì)不確定性下的外需收縮、單邊主義與保護(hù)主義回潮、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)提升，讓外需也不穩(wěn)定。

當(dāng)天兩市股指早盤(pán)窄幅震蕩，市場(chǎng)略顯謹(jǐn)慎，軍工、白酒股表現(xiàn)突出。午后中國(guó)人壽連續(xù)拉升至漲停，帶動(dòng)保險(xiǎn)股飆升。銀行、券商、環(huán)保、地產(chǎn)板塊紛紛上揚(yáng)，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指等均收漲超1%。

值得注意的是，當(dāng)天成交額8410億元，跌破萬(wàn)億，市場(chǎng)熱情在消減。7月的一波快牛行情吸引大量投資者跑步入場(chǎng)，而進(jìn)入8月，A股三大指數(shù)波動(dòng)加大，上證指數(shù)先揚(yáng)后抑，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指則持續(xù)下跌。8月份，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.51%、-1.09%和-4.53%。

市場(chǎng)波動(dòng)加劇之際，機(jī)構(gòu)人士對(duì)于央媽保持貨幣政策“適度的寬松”的呼聲漸高。而在7月份社融規(guī)模增量低于預(yù)期之后，央媽將如何抉擇？

7月部分?jǐn)?shù)據(jù)不及預(yù)期

8月14日，上證指數(shù)收?qǐng)?bào)3360.1點(diǎn)，漲1.19%；深證成指收?qǐng)?bào)13489.01點(diǎn)，漲1.49%；科創(chuàng)50收?qǐng)?bào)1484.04點(diǎn)，漲1.08%；創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)2668.71點(diǎn)，漲1.76%。

北向資金全天單邊凈買(mǎi)入64.29億元，創(chuàng)7月29日以來(lái)新高；本周北向資金累計(jì)凈買(mǎi)入66.66億元，終結(jié)連續(xù)4周凈賣(mài)出。2020年前7個(gè)月，北上資金僅3月出現(xiàn)凈流出，其余6個(gè)月均為凈流入；進(jìn)入8月，北上資金凈流入趨勢(shì)不明顯，但調(diào)倉(cāng)換股跡象顯著。

當(dāng)天，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布7月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)。具體數(shù)據(jù)如下：

全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.8%，增速與6月份持平，但低于市場(chǎng)預(yù)期的5.2%。7月規(guī)模以上工業(yè)增加值比環(huán)比增長(zhǎng)0.98%。1-7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降0.4%。

社會(huì)消費(fèi)品零售總額32203億元，同比下降1.1%，降幅比6月份收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，但低于市場(chǎng)預(yù)期的正增長(zhǎng)0.1%；餐飲收入仍是主要拖累，同比下降11.0%；但7月份網(wǎng)上商品及服務(wù)零售額同比繼續(xù)強(qiáng)勁上升18.8%。

全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）329214億元，同比下降1.6%，同比降幅比1-6月份收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)3.4%，比1-6月份加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)1-7月商品房銷(xiāo)售面積同比下降5.8%，1-6月為降8.4%。其中，住宅銷(xiāo)售面積下降5%，辦公樓銷(xiāo)售面積下降21.8%。

進(jìn)出口貿(mào)易方面，7月貿(mào)易統(tǒng)計(jì)（美元計(jì)價(jià)）顯示，出口同比增長(zhǎng)7.2％，進(jìn)口下跌1.4%。

7月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.7%，與6月份持平，但青年人口調(diào)查失業(yè)率有所上升；1-7月，全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)671萬(wàn)人，與上年同期相比少增196萬(wàn)人。

華興證券宏觀及策略研究主管龐溟對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，需求端風(fēng)險(xiǎn)仍未完全消除。應(yīng)該說(shuō)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形態(tài)延續(xù)，但步伐比預(yù)期中慢。數(shù)據(jù)顯示部分行業(yè)復(fù)蘇依然較為困難，內(nèi)外需不足的矛盾依然較為突出，結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問(wèn)題依然相互交織，亟需更有效的政策支持，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

A股波動(dòng)加劇

進(jìn)入8月后，A股市場(chǎng)短期波動(dòng)明顯加大，特別是一些前期漲幅較大的企業(yè)，甚至出現(xiàn)了比較明顯的調(diào)整。該如何解讀這種波動(dòng)呢？

華興證券龐溟認(rèn)為，現(xiàn)階段行情波動(dòng)較大主要是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邊際放緩和流動(dòng)性邊際收緊的情況下，對(duì)選股的要求有所提高；以及外部不確定性也壓制了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。“應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注接下來(lái)一兩個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)，如果復(fù)蘇強(qiáng)勁，周期股和價(jià)值股有可能起來(lái)，而且還有國(guó)企改革、要素市場(chǎng)化改革等主題加持舊經(jīng)濟(jì)成分；如果復(fù)蘇步伐慢于預(yù)期，市場(chǎng)重新憧憬流動(dòng)性推動(dòng)，風(fēng)格趨勢(shì)有可能進(jìn)一步強(qiáng)化。”

星石投資方面則認(rèn)為，目前的市場(chǎng)波動(dòng)更多可能是一些情緒的宣泄。但中長(zhǎng)期來(lái)看，中長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)、流動(dòng)性合理充裕、資本市場(chǎng)改革等核心驅(qū)動(dòng)因素并沒(méi)有發(fā)生改變，相應(yīng)地市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)也沒(méi)有改變。

此前，7月社融數(shù)據(jù)公布后，多項(xiàng)指標(biāo)不及預(yù)期，市場(chǎng)關(guān)于貨幣政策收緊的討論較激烈。那么此次7月經(jīng)濟(jì)情況發(fā)布后，政策預(yù)期又將如何？市場(chǎng)將如何變化呢？

星石投資方面表示，從目前經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)來(lái)看，并不支持大規(guī)模收緊貨幣，可能隨著疫情恢復(fù)，一些非常規(guī)的貨幣政策逐步退出，但常規(guī)的貨幣政策并沒(méi)有明顯收緊，整體流動(dòng)性大概率保持合理充裕。而且，按照全年經(jīng)濟(jì)工作的安排，下半年財(cái)政政策落地的速度可能會(huì)加快；因此，作為輔助，貨幣政策保持適度的寬松也是必要的。

龐溟則表示，下半年靈活適度的貨幣政策應(yīng)堅(jiān)持精準(zhǔn)、通暢、結(jié)構(gòu)化、定向化，以結(jié)構(gòu)性工具為主，綜合運(yùn)用總量工具和結(jié)構(gòu)性工具，引導(dǎo)M2和社會(huì)融資規(guī)模保持合理增長(zhǎng)，促進(jìn)普惠型小微企業(yè)貸款和制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款合理增長(zhǎng)，促進(jìn)信貸資源流向更有需求、更有活力的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，以再貸款再貼現(xiàn)額、定向降準(zhǔn)等政策形式促進(jìn)資金直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、受災(zāi)企業(yè)。

龐溟預(yù)計(jì)有望降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)和降低1年期LPR約30個(gè)基點(diǎn)。在財(cái)政政策方面，預(yù)計(jì)稅費(fèi)減免、財(cái)政刺激與投資拉動(dòng)將繼續(xù)，預(yù)算赤字率和政府債務(wù)額度的提高，也有助于支持下半年基建投資較大的上升空間。