經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 鄭淯心 8月8日，在青島的中酒展上，專門設立了醬香型白酒展區(qū)，布展的都是醬香型白酒企業(yè)，參展的都是經(jīng)銷商、投資人等對醬香型白酒感興趣的人，這個展區(qū)明顯人流更多、討論更熱絡。

近期，醬香型白酒郎酒和國臺酒業(yè)相繼IPO，對本已熱度很高的醬酒熱又起著推波助瀾的作用。在2020首屆中國醬酒產(chǎn)業(yè)年會上，資深醬酒專家權(quán)圖稱，未來醬酒競爭的一個維度是資本，在醬酒品牌不斷集中的時候，有很多業(yè)外的資本加強了對茅臺仁懷產(chǎn)區(qū)中小企業(yè)的整合，他認為資本對醬酒的整合還會加劇。從公司角度看，國臺和郎酒準備上市，習酒、金沙、珍酒都有上市可能。

回望2019年，茅臺股價站穩(wěn)千元，作為醬香型白酒的典型代表，引領了醬酒熱，這一年，醬酒格局進一步固化和分化。而隨著醬酒的“大牛市”到來，醬酒生產(chǎn)企業(yè)在忙著打造品牌，非醬酒企業(yè)在忙著推出自己的醬酒產(chǎn)品，資本在忙著收購或投資有潛力的醬酒廠，經(jīng)銷商在忙著選擇一款好醬酒……全行業(yè)的焦點都放在了醬酒這個一度很小眾的品類上，生怕錯過了這輪醬酒熱帶來的財富風口。

醬香型白酒未來會資本化到什么程度？郎酒國臺上市后能否實現(xiàn)茅臺的造富神話呢？

醬香熱持續(xù)

醬香型白酒指的是白酒的一種香型，其醬香突出，釀造方式有相似之處，因此成為白酒中的一大香型，其中最有代表性的是茅臺。

白酒受自然條件限制較大，醬酒主要產(chǎn)區(qū)在遵義，那么遵義市（仁懷市）酒業(yè)協(xié)會副秘書長周山榮如何看待這波熱潮呢？

周山榮認為醬酒不是熱潮，是醬酒本來價值的回歸。醬酒幾十年來都在山溝里，在這個進程中醬酒一直堅守品質(zhì)，當消費升級來臨時，醬酒的價值才被挖掘，他認為現(xiàn)在是醬酒的價值回歸。

醬酒熱如何產(chǎn)生？

權(quán)圖認為，這其中既有茅臺多年的培育和引領，也有消費升級背后的推動，更有一千家以上醬酒企業(yè)的努力，還有千億級的資本在后面做推手。醬香白酒是中國白酒品質(zhì)大升級、大轉(zhuǎn)移的過程。

他把醬酒的發(fā)展分為三個階段，第一個階段是消費群體的轉(zhuǎn)移，喝濃香、清香以及其它香型白酒的高端消費群體、中高端消費群體開始習慣喝醬酒，這個過程從2008、2009年左右開始。他稱，消費群體的大轉(zhuǎn)移導致了醬酒紅利雞犬飛天，所有醬酒企業(yè)都賺錢，廠家賺錢，經(jīng)銷商也賺錢，目前哪一個香型有這樣的渠道利潤？

第二個階段，權(quán)圖認為是萬馬奔騰的戰(zhàn)國時代，醬香型白酒走向品牌集中。第三個階段，權(quán)圖認為中國白酒的頭部聚集趨勢明顯，醬香酒也會形成類似于濃香型白酒這樣六朵金花的產(chǎn)業(yè)聚集程度。權(quán)圖稱，未來的醬酒市場容納不了1000個品牌，他個人判斷主流的醬香品牌就10個，大大小小會有幾十個品牌，會有個品牌集中的過程。

他認為現(xiàn)在醬香酒處于第一個階段到第二個階段的過渡。

資本熱潮

郎酒的上市讓資本盯緊醬香型白酒。郎酒是四川六大名酒之一，與其他五大名酒（五糧液、瀘州老窖、劍南春、全興、沱牌）不同的是，郎酒是唯一的醬香型白酒，并且，根據(jù)郎酒招股書，郎酒計劃發(fā)行7000萬股，募集74.5億元資金，用于郎酒的生產(chǎn)建設和技術改造，是中國白酒行業(yè)近年來體量最大的一次IPO。

從地理位置上看，郎酒與茅臺在同一條河流——赤水河取水釀酒。赤水河是長江地域唯一一條沒有任何筑壩工程的一級長江支流，水質(zhì)優(yōu)良，保持有良好的天然濕地生態(tài)特征。茅臺在赤水河的中游貴州仁懷市茅臺鎮(zhèn)，郎酒在赤水河的下游河段四川古藺縣二郎鎮(zhèn)，兩者相距大約60公里。

郎酒在宣傳上也懂得借勢，主打口號是兩大醬香白酒之一，白酒營銷專家蔡學飛表示，郎酒借助茅臺熱提出兩大醬香，捆綁赤水河上下游的概念，它的真實意圖是利用青花郎切割部分買不到飛天茅臺的消費者，占位逐漸壯大的醬香白酒消費群。

平安證券在研報《郎酒沖擊IPO，招股書展現(xiàn)第二大醬香白酒底蘊》中稱，郎酒的強勢崛起一方面得益于醬香酒整體的走強，另一方面也源于郎酒的成功策略，以中國兩大醬香白酒之一的定位擴大品牌知名度，17年工作重心從紅花郎轉(zhuǎn)移至青花郎，成功在高端市場打開空間，從而驅(qū)動整體業(yè)務快速發(fā)展。

近期要上市的國臺酒業(yè)位置也處于茅臺鎮(zhèn)，如果上市成功，茅臺鎮(zhèn)將有機會迎來第二家白酒上市公司。

招股書顯示，國臺酒業(yè)擬通過本次上市募資、擴充產(chǎn)能，抓住醬酒市場擴容機遇，募集資金除用于補充流動資金以外，主要將投入到年產(chǎn)6500噸醬香型白酒的技改擴建項目當中。

不僅是兩家公司上市，醬香型白酒的投資熱潮也在進行中。權(quán)圖介紹，第一輪是2009-2012年之間，比較瘋狂，出現(xiàn)了大量資本投醬酒，既有優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)資本，也有機會性的資本。第二波是2015、2016年開始的，他觀察到這一波主流醬酒企業(yè)的擴產(chǎn)和新醬酒產(chǎn)業(yè)資本的投入都比第一波更大。

醬香型白酒的新品也在不斷推出。8月7日，國臺·龍耀年份酒（小批量勾調(diào)）全國上市，該新品由國臺酒業(yè)出品，寶醞名酒全國獨家運營，寶醞名酒董事長兼總裁李士祎表示，隨著疫情進入常態(tài)化，酒類市場將進一步呈現(xiàn)名優(yōu)酒集中化、高端酒稀缺化、醬香酒爆發(fā)化、年份酒真實化的特點，國臺·龍耀年份酒（小批量勾調(diào)）恰好能與行業(yè)趨勢完美契合。希望酒類經(jīng)銷商能在危與機之下，大膽選擇有潛力的品牌，抓住變道超車的機遇。

醬酒能發(fā)展到哪一步

資本對醬香酒充滿了想象，但對醬香型白酒能否再現(xiàn)茅臺神話卻充滿了爭議。

一位二級市場投資人對記者稱，茅臺的成功經(jīng)驗是不能復制的，茅臺已經(jīng)成為有價值的硬通貨，價格有強力支撐，這一特點在其他醬香型白酒上并沒有體現(xiàn)。

中泰證券在研報《國臺酒業(yè)深度:快速成長的茅臺鎮(zhèn)民營醬香酒企》中稱，由于醬香酒生產(chǎn)工藝特殊，且生產(chǎn)周期長，優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)和充足的基酒產(chǎn)能是一大核心競爭力，國臺三大產(chǎn)能基地均位于茅臺鎮(zhèn)，2019年基酒產(chǎn)能5300噸，根據(jù)招股說明書數(shù)據(jù)，我們預計2020年基酒產(chǎn)能提高到7000噸左右，募投擴產(chǎn)后將進一步提高產(chǎn)能優(yōu)勢。根據(jù)茅臺官方平臺顯示，2019年醬酒產(chǎn)能約55萬千升，占白酒行業(yè)產(chǎn)能約7%，收入在1350億元左右，同比增長約22.7%，行業(yè)占比約21.3%，增速遠超白酒行業(yè)整體水平；龍頭茅臺市占率約66%，國臺市占率僅1.4%，研報中稱，其認為國臺未來收入有望持續(xù)快增長，市場份額提升潛力較大。

事實上，中小資本將逐漸失去醬酒產(chǎn)業(yè)投資的機會，權(quán)圖認為，醬酒投入門檻非常高，醬酒生產(chǎn)要4-5年的時間，酒廠的品質(zhì)體系要穩(wěn)定下來，形成自己的風格，需要十年以上，另外醬酒中名酒基因的品牌不多，也需要在品牌建設方面投錢，當兩頭都要投錢的時候，中小型資本是撐不住的。

醬酒“撿錢”時代結(jié)束，權(quán)圖稱，一定要對品牌有深刻的理解，做好長期的準備，需要專業(yè)化、系統(tǒng)化、長時間的運作，才能享受醬酒的紅利。