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    資管新規(guī)三周年 居民多元化配置時代已開啟

    胡群2021-04-27 14:22

    經(jīng)濟觀察網(wǎng) 胡群/文 2021年4月27日,《資管新規(guī)》發(fā)布三周年,中國財富管理市場已發(fā)生劇變,前期部分行業(yè)亂象得到有效遏制,影子銀行風險顯著收斂,資管業(yè)務逐步回歸本源。

    2018年4月27日,中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局聯(lián)合發(fā)布實施《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》(以下簡稱《資管新規(guī)》),新規(guī)強調要解決行業(yè)存在的部分業(yè)務不規(guī)范、剛性兌付、多層嵌套、監(jiān)管套利等問題,通過統(tǒng)一監(jiān)管、打破剛兌等手段對行業(yè)規(guī)則進行系統(tǒng)性調整,隨后,針對銀行、信托、保險等行業(yè)具體情況,監(jiān)管機構相繼發(fā)布配套細則協(xié)助新規(guī)落地。

    2020年7月31日,經(jīng)國務院同意,人民銀行會同發(fā)展改革委、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局等部門,充分考慮疫情影響實際,在資管新規(guī)框架下,審慎研究決定,延長《資管新規(guī)》過渡期至2021年底。

    “《資管新規(guī)》及其配套措施頒布后,各行業(yè)主體在短期內經(jīng)歷陣痛,面臨凈值化調整、投資范圍調整與盈利模式調 整等轉型壓力。”星火數(shù)科、艾瑞咨詢聯(lián)合發(fā)布的《2020年中國財富管理行業(yè)白皮書》(下文簡稱《白皮書》)指出,長期而言,上述規(guī)定有助于監(jiān)管層面的協(xié)同管理,并通過規(guī)范化健康發(fā)展推進金融供給側改革,維護財富管理市場的穩(wěn)定有序。在“后資管新規(guī)時代”,不同行業(yè)主體面臨分化及不同的轉型需求,機遇挑戰(zhàn)并存。

    轉型

    “財富管理市場將在未來10年迎來爆發(fā)期。”麥肯錫全球資深董事合伙人曲向軍認為,人均GDP一萬美元至三萬美元的國家,將會迎來財富管理市場的大幅增長。

    2020年,中國人均GDP再次突破1萬美元,達72447元(人民幣),比上年增長2.0%。全年全國居民人均可支配收入32189元,比上年增長4.7%,扣除價格因素,實際增長2.1%。全國居民人均財富約36.6萬元。

    當前財富管理市場參與者眾多,傳統(tǒng)主體中包括銀行、保險、基金、信托、券商、公募基金、私募基金等金融機構;新興主體有螞蟻財富、騰訊理財通等數(shù)字財富機構,第三方機構有宜信財富、諾亞財富等機構;隨著數(shù)字科技的進步,阿里云、騰訊云、星火數(shù)科等技術平臺服務商也在財富管理市場中拓寬業(yè)務半徑。

    近年,為即將實施的《資管新規(guī)》,金融機構都在積極轉型。

    《資管新規(guī)》禁止資金池、打破剛兌、不得多層嵌套等要求嚴重沖擊銀行理財管理規(guī)模與盈利能力,促使銀行成立理財子公司實行第三方獨立托管以應對沖擊;新規(guī)拓寬理財子公司的業(yè)務范圍與銷售渠道,使其得以與信托、基金等主體在更多領域展開競爭。

    自2018年12月26日銀保監(jiān)會批準建行、中行籌建理財子公司以來,銀行理財子公司迎來快速發(fā)展,截至2020年末,已有24家銀行理財子公司獲批籌建,20家開業(yè)。其中,招銀理財已取得階段性領先優(yōu)勢。招商銀行年報顯示,截至2020年末,招銀理財總資產(chǎn)80.61億元,凈資產(chǎn)74.74億元。報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入37.72億元,其中受招商銀行委托管理產(chǎn)品而獲得的管理費收入34.64億元,占比91.83%;實現(xiàn)凈利潤24.53億元。

    《白皮書》認為,保險機構監(jiān)管較嚴、投資風格穩(wěn)健,受《資管新規(guī)》沖擊相對較小,新規(guī)正式確立了保險資管的主體地位,有助于降低業(yè)務開展限制與交易成本。去通道、去嵌套監(jiān)管限制占據(jù)信托業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模一半以上的通道業(yè)務,嚴重沖擊了以通道業(yè)務為主的信托公司,以非標業(yè)務為優(yōu)勢的信托公司正向標準化業(yè)務轉型。券商面臨管理轉型壓力。由于通道業(yè)務萎縮、非標融資受限,現(xiàn)有的資管業(yè)務體系、產(chǎn)品設立模式面臨重塑,主動管理轉型壓力較大,集合產(chǎn)品投資、投顧業(yè)務難度加大,監(jiān)管鼓勵券商設立子公司從事私募或非標業(yè)務,有助于隔離風險,拓寬券商資管可投資產(chǎn)品范圍。公募基金轉型壓力小,而新規(guī)要求去通道、去嵌套,則導致私募基金業(yè)務模式受限。

    新規(guī)要求第三方管理機構不得從事代銷公募基金及私募證券投資基金以外的其他業(yè)務,以非標業(yè)務、私募股權基金等為主的無牌照資質機構將被清退出局,現(xiàn)存機構代銷規(guī)模縮水,面臨主動管理轉型壓力。數(shù)字財富管理機構也面臨持牌壓力,新規(guī)明令禁止代銷、引流行為,未持牌機構在未取得相關牌照前不得從事資管業(yè)務,也不得借助智能投顧變相開展資管業(yè)務,否則將被視為非法活動并被取締。

    與其他財富管理機構相比,銀行顯然有著更多優(yōu)勢。這也是多家上市銀行為何將財富管理作為當前轉型的重心。

    麥肯錫全球董事合伙人周寧人則認為,銀行在全產(chǎn)品包括銀行的賬戶體系擁有其他競爭機構都不可媲美的獨特條件,在銀行里客戶得到的不僅僅是理財服務,從支付結算到信貸、信用卡等綜合化的金融服務,銀行具有更多是全產(chǎn)品全渠道全客群的優(yōu)勢。

    機遇

    “金融市場蛋糕還未徹底開發(fā),服務水平亟待提升、一片藍海。”平安銀行一季報發(fā)布會上援引的數(shù)據(jù)顯示,約40%個人用戶未使用信用消費,近50%個人用戶沒有投資理財習慣。

    均衡配置促進家庭財富增加,投資收益上升,中國個人財富的資產(chǎn)配置逐步多元化。居民非儲蓄/現(xiàn)金的資產(chǎn)配置占比已經(jīng)從2015年的48%提升至2020年的51%,存款、信托和銀行理財占比下滑 ,基金 、股票和保險占比持續(xù)提升。然而,對比美國市場(儲蓄/非現(xiàn)金類的金融資產(chǎn)占比約85%) 中國財富管理市場的資產(chǎn)配置結構仍有較大的進步空間。而另一方面,我國居民持有的投資品類較發(fā)達市場普遍更少,未來人均持有的金融產(chǎn)品個數(shù)有望進一步提升。這兩大趨勢都預示著資產(chǎn)配置多元化步伐即將加速。

    《銀行業(yè)用戶體驗2020年大調研報告》指出,目前銀行大額存單、銀行定期存款仍舊是用戶理財投資金額規(guī)模最大的兩大理財投資方式。2020年,用戶在銀行活期存款、基金、保險、銀行結構性存款方面投資資金規(guī)模排序有所上升,而定期理財產(chǎn)品、股票、實業(yè)方面的投資資金規(guī)模排序有所下降。

    西南財經(jīng)大學中國家庭金融調查與研究中心聯(lián)合螞蟻集團研究院聯(lián)合發(fā)布的《2021Q1中國家庭財富指數(shù)調研報告——疫情后時代中國家庭的財富變動趨勢》(下文簡稱《家庭財富指數(shù)調研報告》)指出,經(jīng)歷了2020年初疫情,家庭商業(yè)保險類、存款類配置意愿從2020年最開始的高漲逐漸回落至2021年的配置常態(tài)化。2021年第一季度均衡化配置的家庭占比略有上升,表明更多家庭參與到均衡化配置中。同時,家庭的線上投資意愿在2021年第一季度繼續(xù)提升,年輕、高資產(chǎn)及一線城市家庭的線上投資增幅相對最高,老年、低資產(chǎn)及非一線城市家庭的線上投資也是增加的,但相比上述群體仍存在一定差距。家庭對下季度的財富和收入預期繼續(xù)保持樂觀,同時高收入家庭中計劃增加儲蓄的家庭占比明顯較低。

    該報告建議,做好財富管理是實現(xiàn)家庭財富保值增值的重要途徑,要鼓勵家庭均衡化配置資產(chǎn)。線上投資為各群體提供了較為便利的理財途徑,并且普惠了老年、低資產(chǎn)及非一線城市群體,但可以看到,相比年輕、高資產(chǎn)及一線城市群體,這部分家庭的理財能力還有待提高,線上投資意愿也還存在一定差距,線上投資要繼續(xù)做好對長尾客戶的滲透。從家庭自身來講,應對財富管理引起足夠的重視,積極提高自身的金融素養(yǎng)。

    財富增長的關鍵

    自房改以來,中國人最常用的財富管理產(chǎn)品是什么?

    房地產(chǎn)。據(jù)央行統(tǒng)計,2019年中國居民的住房資產(chǎn)占總資產(chǎn)的59%,而金融資產(chǎn)占比僅為20%左右;與美國的24%、71%相比,資產(chǎn)配置仍存在優(yōu)化空間,這預示著未來財富管理市場擁有巨大發(fā)展前景。

    如今,房地產(chǎn)黃金時代正在遠去。但是,房地產(chǎn)依舊是家庭財富變動的關鍵因素。

    “房產(chǎn)和金融投資是影響財富變動的關鍵因素。”《家庭財富指數(shù)調研報告》指出,影響家庭財富變動的因素主要包括四大類:住房資產(chǎn)、金融投資、工商業(yè)經(jīng)營、可支配現(xiàn)金。住房資產(chǎn)和金融投資是導致家庭財富增加的主要因素,根據(jù)測算,對財富增加的家庭來說,住房資產(chǎn)增加貢獻了76.7%,金融投資價值增加貢獻了16.2%,可支配現(xiàn)金和工商業(yè)經(jīng)營總的貢獻在10%以內。金融投資和住房資產(chǎn)變動也是導致家庭財富減少的主要因素。根據(jù)測算,對財富減少的家庭來說,金融投資價值減少貢獻了43.6%,住房資產(chǎn)減少貢獻了33.1%,可支配現(xiàn)金減少貢獻了22.1%。

    3月26日,中國銀保監(jiān)會辦公廳、 住房和城鄉(xiāng)建設部辦公廳、中國人民銀行辦公廳發(fā)布《關于防止經(jīng)營用途貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)領域的通知》,該通知從加強借款人資質核查、加強信貸需求審核、加強貸款期限管理、加強貸款抵押物管理、加強貸中貸后管理、加強銀行內部管理等方面,督促銀行業(yè)金融機構進一步強化審慎合規(guī)經(jīng)營,嚴防經(jīng)營用途貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)領域。同時要求進一步加強中介機構管理,建立違規(guī)行為“黑名單”,加大處罰問責力度并定期披露。

    從近期房地產(chǎn)調控方向看,上海、廣州、深圳、西安、成都、重慶等多地連續(xù)出臺控制房地產(chǎn)投資過熱的政策和文件,堅持“房住不炒,保障剛需”的方針。

    央行副行長李波在博鰲亞洲論壇上表示,中國大量儲蓄集中在銀行和房地產(chǎn),結構不夠健康,應該把一部分儲蓄吸引到養(yǎng)老金賬戶。

    房地產(chǎn)的投資功能正在減弱。

    “各收入組計劃購房比例均下降。”《家庭財富指數(shù)調研報告》指出,有房尤其是多套房家庭計劃購房比例下降明顯。多套房家庭的計劃購房比例從2020年第四季度的20.2%下降到了2021年第一季度的17.0%,下降了3.2個百分點;同時,2套房家庭的計劃購房比例也從2020年第四季度的12.8%下降到了2021年第一季度的11.0%。總體來說,多套房家庭的計劃購房比例仍是最高的,政府“房住不炒”的定位仍需堅持。

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    金融市場研究院主任
    主要關注銀行、信托、fintech領域市場動態(tài)。

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