經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 投行債券“價格戰(zhàn)”或?qū)⒂瓉韽?qiáng)約束。

近日，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者從券商內(nèi)部人士處獲知，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱中證協(xié)）6月23日就《證券公司公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)能力評價辦法》（以下簡稱《評價辦法》）修訂版征求意見，要求在6月30日前提交反饋意見。

據(jù)了解，中證協(xié)應(yīng)行業(yè)與監(jiān)管部門的建議，立足行業(yè)實(shí)際情況，目前擬將原辦法“以制度和人員為保障，以業(yè)務(wù)能力為驅(qū)動，以合規(guī)展業(yè)能力為支撐，以風(fēng)險控制實(shí)效為約束，以服務(wù)國家戰(zhàn)略能力為激勵”的評價思路進(jìn)行相關(guān)調(diào)整。調(diào)整的方向主要為推動公司債券業(yè)務(wù)的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，以評價引導(dǎo)各證券公司“做優(yōu)做強(qiáng)”并自覺維護(hù)市場競爭秩序。

近年來，債券承銷頻現(xiàn)超低價競爭不斷受到行業(yè)關(guān)注，此前嘉興銀行永續(xù)債招標(biāo)中出現(xiàn)的1萬元承銷費(fèi)也引起了業(yè)內(nèi)廣泛討論。為此，監(jiān)管部門對于債券承銷商頻頻以“骨折價”作為籌碼的競爭手段也多次出手管制。

今年4月7日，中國證券業(yè)協(xié)會出臺《公司債券承銷報價內(nèi)部約束指引》，進(jìn)一步明確了承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立公司債券承銷報價的內(nèi)部約束制度，如果報價在內(nèi)部約束線以下的，承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行內(nèi)部特批程序，然后在3個工作日內(nèi)向協(xié)會提交專項(xiàng)說明原因。

兩個半月之后，《評價辦法》修訂版正式下發(fā)券商開啟意見征集，也能看出監(jiān)管對債券“價格戰(zhàn)”問題的重視。

中證協(xié)在《評價辦法》修訂說明中指出，本次修訂將從正反兩方面引導(dǎo)各證券公司維護(hù)公司債券市場競爭秩序。一方面，對公司債券承銷報價內(nèi)部約束線在行業(yè)平均值以上的證券公司進(jìn)行適度加分，以對公司債券承銷報價管控嚴(yán)格的情形進(jìn)行激勵；另一方面，對涉及低價競爭的相關(guān)行為視情節(jié)輕重進(jìn)行相應(yīng)扣分，以警戒行業(yè)有序展業(yè)。

其同時表示，近期公司債券低價競爭現(xiàn)象時有反映，對市場生態(tài)和行業(yè)形象都帶來了負(fù)面影響。公司債券市場的長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展有賴于良性競爭秩序的維護(hù)，在新一輪調(diào)整后，評價的總體思路將以制度和人員為保障，以業(yè)務(wù)能力為驅(qū)動，以合規(guī)展業(yè)為支撐，以風(fēng)控實(shí)效為約束，以維護(hù)市場秩序?yàn)楦苑?wù)國家戰(zhàn)略為激勵，以注冊審核情況為監(jiān)督。

“價格戰(zhàn)”強(qiáng)約束

作為債權(quán)市場上一大關(guān)注熱點(diǎn)，公司債券低價競爭的現(xiàn)象一直頻頻出現(xiàn)。除去今年嘉興銀行永續(xù)債的“地板價”外，去年亦爆出海南一單中期票據(jù)項(xiàng)目，中選主承銷商給出承銷費(fèi)率甚至低至0.03‰。

為此，早在今年1月12日，中證協(xié)已會同中國證監(jiān)會債券部、機(jī)構(gòu)部對12家涉嫌低價競爭的證券公司進(jìn)行了現(xiàn)場約談，據(jù)了解，12家證券公司參與了中國鐵路投資公司債券項(xiàng)目、中核資本控股公司債券項(xiàng)目的招標(biāo)發(fā)行。而在去年7月，包括中信證券、中金公司等龍頭在內(nèi)的8家券商亦因在中核融資租賃公司債券發(fā)行招標(biāo)過程中存在承銷費(fèi)報價偏低的情況，被中證協(xié)啟動自律調(diào)查。

為改善市場現(xiàn)狀，在此次《評價方法》中，能力評價指標(biāo)從過去的五項(xiàng)細(xì)化為七項(xiàng)，分別包括證券公司公司債券業(yè)務(wù)的人員與制度保障、業(yè)務(wù)能力、合規(guī)展業(yè)、風(fēng)控實(shí)效、市場秩序維護(hù)、注冊審核和服務(wù)國家戰(zhàn)略七類指標(biāo)。

具體來看，能力評價指標(biāo)滿分依然為100分。人員與制度保障指標(biāo)滿分為20分，業(yè)務(wù)能力指標(biāo)滿分為20分，合規(guī)展業(yè)指標(biāo)滿分為20分，風(fēng)控實(shí)效指標(biāo)滿分為20分，市場秩序維護(hù)指標(biāo)滿分為10分，服務(wù)國家戰(zhàn)略指標(biāo)滿分為10分。注冊審核指標(biāo)則為能力評價總分的調(diào)整分項(xiàng)。

同時，中證協(xié)特別強(qiáng)調(diào)，市場秩序維護(hù)指標(biāo)主要反映證券公司開展公司債券業(yè)務(wù)時的市場競爭秩序維護(hù)情況，即包括公司債券承銷報價內(nèi)部約束線指標(biāo)和規(guī)范競爭指標(biāo)。

中證協(xié)在《評價辦法》修訂說明中進(jìn)一步指出，本次修訂將從正反兩方面引導(dǎo)各證券公司維護(hù)公司債券市場競爭秩序。一方面，對公司債券承銷報價內(nèi)部約束線在行業(yè)平均值以上的證券公司進(jìn)行適度加分，以對公司債券承銷報價管控嚴(yán)格的情形進(jìn)行激勵；另一方面，對涉及低價競爭的相關(guān)行為視情節(jié)輕重進(jìn)行相應(yīng)扣分，以警戒行業(yè)有序展業(yè)。

其中，《評價辦法》公司債券承銷報價內(nèi)部約束線指標(biāo)滿分為2分。公司債券承銷報價內(nèi)部約束線在行業(yè)平均值以上的，得2分；低于行業(yè)平均值的，不得分。

此外，公司債券規(guī)范競爭指標(biāo)滿分為8分。因開展公司債券業(yè)務(wù)涉及低價競爭被監(jiān)管部門或自律組織約談，或者應(yīng)報公司債券承銷報價內(nèi)部約束專項(xiàng)說明沒有及時報送的，每次扣1分；因開展公司債券業(yè)務(wù)涉及低價競爭被采取自律措施的，每項(xiàng)扣2分；因開展公司債券業(yè)務(wù)涉及低價競爭被采取行政監(jiān)管措施的，每項(xiàng)扣4分；因開展公司債券業(yè)務(wù)涉及低價競爭被行政處罰及更嚴(yán)重處罰的，每項(xiàng)扣8分。

業(yè)內(nèi)人士也指出，“價格戰(zhàn)”只能短期占領(lǐng)市場，要想未來長久保持市場份額，承銷商依然需要提升自身實(shí)力。

鼓勵“做強(qiáng)”而非“做大”

值得一提的是，有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前債券市場盛行的“價格戰(zhàn)”出現(xiàn)原因之一，還在于不少券商在債券業(yè)務(wù)上過于追求規(guī)模，以取得更好的業(yè)內(nèi)排名。

為此，中證協(xié)于《評價辦法》中明確指出，在前述七項(xiàng)能力評價指標(biāo)中，業(yè)務(wù)能力指標(biāo)主要反映證券公司開展公司債券業(yè)務(wù)的市場影響力。業(yè)務(wù)能力指標(biāo)在原評價辦法中占30分。為引導(dǎo)行業(yè)弱化對規(guī)模的過度重視，強(qiáng)化行業(yè)對合規(guī)、風(fēng)控及長遠(yuǎn)可持續(xù)展業(yè)的關(guān)注，鼓勵行業(yè)“做強(qiáng)”而非“做大”，本次修訂刪除了公司債券承銷金額指標(biāo)，降低了公司債券主承銷項(xiàng)目數(shù)指標(biāo)的分值。

在細(xì)化條例中也可以了解到，原十二條“公司債券承銷金額指標(biāo)以證券公司上一年度承銷公司債券的金額總和為依據(jù)。證券公司應(yīng)當(dāng)按照其在公司債券承銷業(yè)務(wù)中實(shí)際承擔(dān)和完成的承銷金額進(jìn)行計算”的描述已被刪除。

另一方面，《評價辦法》還將增加注冊審核指標(biāo)。目前，在公司債券注冊制下，證監(jiān)會與交易所分別負(fù)責(zé)項(xiàng)目的注冊與審核工作，深度掌握各證券公司的項(xiàng)目質(zhì)量與風(fēng)險情況。為反映執(zhí)業(yè)能力評價中各證券公司開展項(xiàng)目的具體情況，此次修訂采集債券注冊機(jī)構(gòu)與審核機(jī)構(gòu)的意見。公司債券注冊機(jī)構(gòu)或?qū)徍藱C(jī)構(gòu)書面反饋?zhàn)C券公司存在項(xiàng)目質(zhì)量相對惡劣情形的，能力評價總分扣減8分。公司債券注冊機(jī)構(gòu)或?qū)徍藱C(jī)構(gòu)書面反饋公司存在項(xiàng)目質(zhì)量重大惡劣情形的，能力評價總分扣減15分。

在評價流程的完善上，《評價辦法》還增加了對評價期后事項(xiàng)的考量。中證協(xié)表示，結(jié)合實(shí)際情況，考慮到評價期后個別證券公司有可能發(fā)生重大變化或者出現(xiàn)明顯異常，本次修訂將涉及扣分事項(xiàng)的重大情形在評價當(dāng)年預(yù)先扣分。下一年度的評價將此情形除外，不重復(fù)扣分。

據(jù)了解，根據(jù)證券公司能力評價得分高低，公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)能力評價結(jié)果將分為A、B、C三類。原則上評價得分排名前30%的證券公司劃為A類，評價得分排名后20%的證券公司劃為C類，排名中間部分的證券公司劃為B類。類別劃分將按該標(biāo)準(zhǔn)并依據(jù)實(shí)際情況作適當(dāng)調(diào)整。

此外，將取得證券承銷業(yè)務(wù)資格滿三年而在上一年度未開展公司債券承銷與受托管理業(yè)務(wù)的證券公司劃為C類；說明在服務(wù)國家戰(zhàn)略能力指標(biāo)中，“鄉(xiāng)村振興公司債”明確機(jī)制安排后，替代扶貧公司債。