經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀 10月20日,2021金融街論壇年會(huì)在北京召開(kāi)。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿出席并作主題演講,就推進(jìn)注冊(cè)制改革、健全多層次股權(quán)市場(chǎng)體系、推動(dòng)債券市場(chǎng)健康發(fā)展等話題作出詳盡闡釋。
易會(huì)滿表示,受全球疫情反彈擾動(dòng)、大宗商品價(jià)格持續(xù)高企等影響,當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)邊際放緩,同時(shí)通脹處于高位,我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)、穩(wěn)中向好,但也出現(xiàn)了不少新情況。在當(dāng)前形勢(shì)下,需要金融業(yè)更加主動(dòng)擔(dān)當(dāng)作為。
在易會(huì)滿的這場(chǎng)演講中,經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)梳理出八大要點(diǎn),這也是當(dāng)下市場(chǎng)廣為關(guān)注的焦點(diǎn)。
1、注冊(cè)制絕不意味著放松審核要求,必須對(duì)信息披露的真實(shí)準(zhǔn)確完整嚴(yán)格把關(guān),從源頭上提升上市公司質(zhì)量。
2、實(shí)施注冊(cè)制必須立足國(guó)情市情,不能簡(jiǎn)單搞“拿來(lái)主義”,這是建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)必須堅(jiān)持的根本出發(fā)點(diǎn)。
3、更加注重對(duì)資本的規(guī)范引導(dǎo)、趨利避害,加強(qiáng)對(duì)特定敏感領(lǐng)域融資并購(gòu)活動(dòng)的從嚴(yán)監(jiān)管,減少風(fēng)險(xiǎn)外溢。
4、全面貫徹“零容忍”方針,堅(jiān)持依法從嚴(yán)監(jiān)管,強(qiáng)化對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為的打擊,是維護(hù)投資者合法權(quán)益、保障注冊(cè)制改革順利推進(jìn)的必然要求。
5、進(jìn)一步完善全鏈條的發(fā)行監(jiān)管機(jī)制和全流程的監(jiān)督制衡機(jī)制,扎實(shí)穩(wěn)妥做好全市場(chǎng)注冊(cè)制改革的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。
6、北京證券交易所是“龍頭”,新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層是基礎(chǔ),要發(fā)揮好北京證券交易所的“龍頭”撬動(dòng)和“反哺”作用,不斷做活做強(qiáng)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。
7、堅(jiān)決從源頭上遏制過(guò)度發(fā)債融資。建立完善跨市場(chǎng)信息共享制度,聚焦控制發(fā)行人綜合負(fù)債水平,健全有效的債券融資約束機(jī)制,防止“高杠桿”過(guò)度融資;進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,完善債券承銷、評(píng)級(jí)等業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)規(guī)范,督促端正發(fā)展理念,提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量。
8、穩(wěn)妥處置債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)分增量與存量,區(qū)分一般公司債與城投債,區(qū)分短期流動(dòng)性困難與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力喪失,分類采取措施、精準(zhǔn)拆彈,突出重點(diǎn)、抓早抓實(shí),切實(shí)維護(hù)債券市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
實(shí)施注冊(cè)制不能簡(jiǎn)單搞“拿來(lái)主義”
易會(huì)滿表示,注冊(cè)制改革是完善要素資源市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的重大改革,也是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制相繼成功落地,取得了重要階段性成果。總的看,改革達(dá)到了預(yù)期目標(biāo):支持科技創(chuàng)新的示范效應(yīng)初步顯現(xiàn);制度改革的“試驗(yàn)田”作用得到較好發(fā)揮;市場(chǎng)運(yùn)行總體保持平穩(wěn)。
一是必須全面堅(jiān)持尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段特征。注冊(cè)制改革的基本邏輯是處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系,必須充分考慮我國(guó)以中小投資者為主的這個(gè)最大實(shí)際,個(gè)人投資者持股比例超過(guò)30%,交易占比達(dá)到7成左右;中小投資者對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立識(shí)別能力和專業(yè)判斷能力往往處于明顯弱勢(shì);市場(chǎng)誠(chéng)信文化基礎(chǔ)還比較薄弱。因此,證監(jiān)會(huì)始終強(qiáng)調(diào)注冊(cè)制絕不意味著放松審核要求,必須對(duì)信息披露的真實(shí)準(zhǔn)確完整嚴(yán)格把關(guān),從源頭上提升上市公司質(zhì)量;始終強(qiáng)調(diào)要督促中介機(jī)構(gòu)提升履職盡責(zé)能力;始終強(qiáng)調(diào)要統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)的適度平衡。對(duì)這些問(wèn)題,市場(chǎng)有些不同的聲音,證監(jiān)會(huì)也注意加強(qiáng)與各方的充分溝通,積極引導(dǎo)預(yù)期。
二是必須深刻認(rèn)識(shí)資本的“雙重性”,嚴(yán)把資本市場(chǎng)“入口關(guān)”。資本是帶動(dòng)各類生產(chǎn)要素集聚協(xié)同的重要紐帶,一方面,資本的正常有序流動(dòng)對(duì)于科技進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要推動(dòng)作用;另一方面,逐利的本性也容易導(dǎo)致資本陷入無(wú)序擴(kuò)張,甚至形成壟斷和“贏家通吃”,最終侵害消費(fèi)者和中小微企業(yè)的利益。資本和資本市場(chǎng)在概念、內(nèi)涵、性質(zhì)等方面有著本質(zhì)區(qū)別,相對(duì)而言,資本市場(chǎng)比一般的資本活動(dòng)更加規(guī)范透明有序,當(dāng)然從客觀上看,資本市場(chǎng)也可能成為資本擴(kuò)張的放大器。因此,在注冊(cè)制改革過(guò)程中,必須更加注重對(duì)資本的規(guī)范引導(dǎo)、趨利避害,加強(qiáng)對(duì)特定敏感領(lǐng)域融資并購(gòu)活動(dòng)的從嚴(yán)監(jiān)管,減少風(fēng)險(xiǎn)外溢。同時(shí),也希望相關(guān)方面同步建立防止資本無(wú)序擴(kuò)張的責(zé)任機(jī)制和制度體系,統(tǒng)籌過(guò)程與結(jié)果,推進(jìn)行業(yè)監(jiān)管關(guān)口前移,實(shí)現(xiàn)行業(yè)規(guī)范和行業(yè)發(fā)展同步,“有序”發(fā)展、管控“無(wú)序”,共同促進(jìn)各類資本規(guī)范健康發(fā)展。
需要強(qiáng)調(diào)的是,堅(jiān)守科創(chuàng)板“硬科技”定位,規(guī)范創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)定位,防止板塊套利,是注冊(cè)制改革始終要把握好的重點(diǎn)內(nèi)容。科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)已主動(dòng)撤回245家,不少是因?yàn)榘鍓K定位問(wèn)題,這暴露出一些保薦機(jī)構(gòu)在發(fā)展觀、政策把握和內(nèi)控上存在差距,片面追求數(shù)量和規(guī)模,質(zhì)控跟不上。希望保薦機(jī)構(gòu)與監(jiān)管部門(mén)、交易所同向發(fā)力,持續(xù)提高內(nèi)部治理水平和政策執(zhí)行效果。
三是必須充分發(fā)揮各方合力,創(chuàng)造資本市場(chǎng)良好生態(tài)。全面貫徹“零容忍”方針,堅(jiān)持依法從嚴(yán)監(jiān)管,強(qiáng)化對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為的打擊,是維護(hù)投資者合法權(quán)益、保障注冊(cè)制改革順利推進(jìn)的必然要求。新證券法、刑法修正案(十一)、關(guān)于依法打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)等相繼實(shí)施,資本市場(chǎng)法治環(huán)境得到根本好轉(zhuǎn)。以注冊(cè)制改革為龍頭,發(fā)行、上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度得到體系化改善,行政處罰、民事賠償、刑事追責(zé)相互銜接的高標(biāo)準(zhǔn)立體懲戒已經(jīng)有了良好開(kāi)端,首例證券糾紛特別代表人訴訟民事賠償即將落地,懲惡揚(yáng)善、扶優(yōu)限劣的鮮明導(dǎo)向不斷強(qiáng)化,市場(chǎng)各方的敬畏之心逐步增強(qiáng)。營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài),需要久久為功、善作善為,共同推動(dòng)完善共建共治共享的資本市場(chǎng)治理新格局。這也是強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管人民性的必然要求。
四是必須堅(jiān)持刀刃向內(nèi),推動(dòng)監(jiān)管系統(tǒng)能力全面提升。注冊(cè)制改革是涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體制、監(jiān)管方式的一場(chǎng)深刻變革,監(jiān)管系統(tǒng)要主動(dòng)適應(yīng)新形勢(shì)、新任務(wù)、新需求,發(fā)揚(yáng)自我革命精神,加快實(shí)現(xiàn)自身職能轉(zhuǎn)變。實(shí)施注冊(cè)制后,如何加快發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型、優(yōu)化交易所職責(zé)定位和審核質(zhì)量控制、完善廉政風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,是證監(jiān)會(huì)在改革推進(jìn)中必須直面的重大考驗(yàn)。證監(jiān)會(huì)要始終堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”,堅(jiān)持敬畏市場(chǎng)、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏風(fēng)險(xiǎn),發(fā)揮合力的監(jiān)管理念,保持改革定力,強(qiáng)化對(duì)注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則的評(píng)估優(yōu)化,增強(qiáng)政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性和可預(yù)期性;繼續(xù)大力深化簡(jiǎn)政放權(quán),按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則,抓好政策落地執(zhí)行,加強(qiáng)輿論宣傳引導(dǎo),傾聽(tīng)市場(chǎng)聲音,提升監(jiān)管透明度;進(jìn)一步完善全鏈條的發(fā)行監(jiān)管機(jī)制和全流程的監(jiān)督制衡機(jī)制,扎實(shí)穩(wěn)妥做好全市場(chǎng)注冊(cè)制改革的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作,確保這項(xiàng)重大改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
發(fā)揮好北交所的“龍頭”撬動(dòng)和“反哺”作用
易會(huì)滿表示,加快構(gòu)建功能互補(bǔ)、有機(jī)聯(lián)系的多層次股權(quán)市場(chǎng)體系,滿足不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求,是增強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)適配性的內(nèi)在要求,也是提高直接融資比重的重要基礎(chǔ)。
近五年,IPO與再融資合計(jì)超過(guò)5.5萬(wàn)億元,上市公司并購(gòu)重組交易金額達(dá)11.2萬(wàn)億元,我國(guó)已成為全球第二大并購(gòu)市場(chǎng)。強(qiáng)化私募股權(quán)基金支持創(chuàng)新的本源,私募股權(quán)和創(chuàng)投基金累計(jì)投資未上市公司股權(quán)超8萬(wàn)億元。
對(duì)于,深化新三板改革,設(shè)立北京證券交易所,易會(huì)滿表示:一是緊緊圍繞服務(wù)中小企業(yè)這個(gè)主體。始終堅(jiān)守服務(wù)中小企業(yè)的市場(chǎng)定位,進(jìn)一步突出“更早、更小、更新”,更好體現(xiàn)北京證券交易所的錯(cuò)位發(fā)展、特色發(fā)展;
二是牢牢把握支持創(chuàng)新發(fā)展這個(gè)關(guān)鍵。圍繞創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展需求,積極構(gòu)建契合中小企業(yè)特點(diǎn)的基礎(chǔ)制度體系,同步試點(diǎn)注冊(cè)制,不斷增強(qiáng)制度的包容性、普惠性,促進(jìn)形成科技、創(chuàng)新和資本的聚集效應(yīng);
三是始終聚焦打造“主陣地”這個(gè)方向。北京證券交易所是“龍頭”,新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層是基礎(chǔ),要發(fā)揮好北京證券交易所的“龍頭”撬動(dòng)和“反哺”作用,不斷做活做強(qiáng)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。
同時(shí),加強(qiáng)與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)互聯(lián)互通,加快完善服務(wù)中小企業(yè)的全鏈條制度體系,形成層層遞進(jìn)的中小企業(yè)成長(zhǎng)路徑和良好的多層次市場(chǎng)發(fā)展生態(tài)。
推動(dòng)債券市場(chǎng)健康發(fā)展
易會(huì)滿表示,債券市場(chǎng)是籌措中長(zhǎng)期資金的重要場(chǎng)所,在直接融資中發(fā)揮著不可替代的作用。近五年交易所債券市場(chǎng)合計(jì)發(fā)行約34萬(wàn)億元,其中非金融公司債券13.3萬(wàn)億元,占公司債券總量的72%;凈融資8.8萬(wàn)億元,占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的5%。
易會(huì)滿強(qiáng)調(diào),債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展,需要推動(dòng)形成各方歸位盡責(zé)、市場(chǎng)約束有效的制度環(huán)境和良好生態(tài)。
一是要補(bǔ)齊服務(wù)短板、進(jìn)一步突出創(chuàng)新點(diǎn)。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是債券融資服務(wù)的天職。要繼續(xù)堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”的方針,推動(dòng)提升民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)發(fā)債融資的可得性和便利性。穩(wěn)步擴(kuò)大“雙創(chuàng)”債、綠色債等發(fā)行規(guī)模。加快推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn),助力形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)。
二是要加快完善與債券發(fā)行注冊(cè)制相配套的法治制度環(huán)境。著眼于構(gòu)建制度健全、競(jìng)爭(zhēng)有序、透明開(kāi)放的多層次債券市場(chǎng)體系,與相關(guān)部門(mén)一道,積極推動(dòng)制定公司債券監(jiān)管條例,健全分類趨同、規(guī)則統(tǒng)一的法律制度安排。規(guī)范公司信用類債券發(fā)行定價(jià)機(jī)制,提升信息披露監(jiān)管有效性,深化債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通。
三是要堅(jiān)決從源頭上遏制過(guò)度發(fā)債融資。一方面,建立完善跨市場(chǎng)信息共享制度,聚焦控制發(fā)行人綜合負(fù)債水平,健全有效的債券融資約束機(jī)制,防止“高杠桿”過(guò)度融資。另一方面,進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,完善債券承銷、評(píng)級(jí)等業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)規(guī)范,督促端正發(fā)展理念,提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量。
四是要加強(qiáng)債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法。近年來(lái),債券市場(chǎng)在加強(qiáng)統(tǒng)一執(zhí)法等方面已取得重要進(jìn)展,證監(jiān)會(huì)對(duì)一些典型案件開(kāi)展跨市場(chǎng)執(zhí)法,嚴(yán)肅了市場(chǎng)紀(jì)律。我們將落實(shí)“零容忍”要求,不斷完善統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制安排,嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、虛假信息披露、“逃廢債”等違法違規(guī)行為,凈化市場(chǎng)生態(tài)。
五是要穩(wěn)妥處置債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)分增量與存量,區(qū)分一般公司債與城投債,區(qū)分短期流動(dòng)性困難與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力喪失,分類采取措施、精準(zhǔn)拆彈,突出重點(diǎn)、抓早抓實(shí),切實(shí)維護(hù)債券市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。同時(shí),通過(guò)提升違約債券轉(zhuǎn)讓效率、優(yōu)化上市公司債轉(zhuǎn)股實(shí)施渠道、完善債券違約司法救濟(jì)渠道等方式,進(jìn)一步健全市場(chǎng)化法治化違約處置機(jī)制。
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