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    王忠民:在注冊(cè)制背景下,基于輕資產(chǎn)的估值邏輯才是真正的價(jià)值引領(lǐng)

    周一帆2021-12-03 14:58

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 12月3日,在廣州舉辦的“2021南方財(cái)經(jīng)國(guó)際論壇”上,全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)原副理事長(zhǎng)王忠民發(fā)表了題為《輕資產(chǎn)、重基金、注冊(cè)制的產(chǎn)業(yè)價(jià)值新邏輯》的演講。

    王忠民指出,隨著數(shù)字化的發(fā)展,縱觀產(chǎn)業(yè)鏈的整體布局,我們已經(jīng)把重資產(chǎn)時(shí)代遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在了身后。一方面來(lái)看,物理形態(tài)的固定資產(chǎn)邏輯正在被輕資產(chǎn)的方案解決,另一方面上,目前所有資產(chǎn)鏈條都可以用垂直專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的最細(xì)端口去分析。

    他認(rèn)為,當(dāng)我們把資產(chǎn)看成知識(shí)資產(chǎn)、輕資產(chǎn)等模式的時(shí)候,我們的資產(chǎn)負(fù)債表中,這些輕資產(chǎn)的占比,不僅超過(guò)了重資產(chǎn)等物理性資產(chǎn)的占比,而且比重越來(lái)越高,持有這樣比重的資產(chǎn)人的資產(chǎn)估值不斷增加,最終他們成為時(shí)代財(cái)富的領(lǐng)先者,這樣的公司也成為財(cái)富的領(lǐng)先者。”

    在王忠民看來(lái),天使投資人、IPO、并購(gòu)、融資等,這一系列全資本窗口的投資邏輯,才是創(chuàng)新企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)在輕資產(chǎn)邏輯中真正的資本結(jié)構(gòu)和基本邏輯。

    “當(dāng)合伙人把過(guò)去簡(jiǎn)單投了多少固定資產(chǎn),改變邏輯為全資本場(chǎng)景邏輯,就不會(huì)只看過(guò)去的資產(chǎn)負(fù)債表、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流,我們看的是流量有多少,看的是月活,日活……企業(yè)通過(guò)全員合伙,解決合伙過(guò)程中的合伙占比分配關(guān)系,帶來(lái)了資本流動(dòng)投資的基金化。”王忠民表示。

    王忠民進(jìn)一步指出,在同股不同權(quán)方面,AB股權(quán)背后的含權(quán)不一樣,本身基金有LP和GP的結(jié)構(gòu),就是合伙邏輯,把原來(lái)公司架構(gòu)合伙投資邏輯變成了雙層架構(gòu),同股不同權(quán)。而在融資方面,每一次融資,資本進(jìn)來(lái)的結(jié)構(gòu)、需求和選擇的市場(chǎng)是通過(guò)差異投票權(quán)擁有的治理權(quán)力、投票權(quán)力和戰(zhàn)略管理權(quán)力,這個(gè)時(shí)代可以稱之為“合伙+基金的全資本帳戶”的投資時(shí)代。

    王忠民認(rèn)為,過(guò)去的證券化更多強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)證券化,而在注冊(cè)制時(shí)代,更多強(qiáng)調(diào)的是數(shù)字證券化,一級(jí)市場(chǎng)能夠讓資本與創(chuàng)新技術(shù)、數(shù)字化、雙碳目標(biāo)有機(jī)結(jié)合,二級(jí)市場(chǎng)給了一個(gè)注冊(cè)制的時(shí)代,我們要求的是披露信息的準(zhǔn)確性,透徹性,精準(zhǔn)性,充分揭示風(fēng)險(xiǎn),執(zhí)行一級(jí)早期風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)當(dāng)中的差異投票權(quán)的股權(quán)邏輯結(jié)構(gòu),用注冊(cè)制把優(yōu)秀的創(chuàng)新、資本組合放到二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中去,二級(jí)市場(chǎng)的邏輯才是日新月異的信息披露。

    “基于注冊(cè)制的邏輯,如果一個(gè)市場(chǎng)中,有這樣一批批公司成長(zhǎng)起來(lái),特別是基于新資產(chǎn),輕資產(chǎn),知識(shí)資產(chǎn),無(wú)形資產(chǎn)在估值中的比重,找到其新的估值邏輯和收益來(lái)源,這才是真正的價(jià)值引領(lǐng)。如果這條邏輯給我們提供了這個(gè)時(shí)代資產(chǎn)的內(nèi)在邏輯,誰(shuí)先用注冊(cè)制的邏輯制造包容,誰(shuí)就能發(fā)展,如果給注冊(cè)制一個(gè)定義,就是讓新的資產(chǎn)估值交易在市場(chǎng)當(dāng)中基于信息披露的核心要求,得到新的發(fā)展,全資本帳戶周期的邏輯就是這樣。”王忠民表示。

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