經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 俄烏局勢升級，國際市場上原油、天然氣、糧食等出現(xiàn)價格劇烈波動。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者注意到，2月24日俄烏危機(jī)升級后，全球股市劇烈震蕩，俄羅斯股指一度腰斬。全球農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲，CBOT大豆、玉米和小麥，以及馬來西亞棕櫚油的價格出現(xiàn)集體上漲。此外，國內(nèi)商品期市收盤大面積飄紅，油脂油料大漲，菜油封漲停，豆二漲近8%，菜粕、棕櫚油漲超6%；原油系持續(xù)走高，LPG漲近7%，PTA、原油漲逾5%，燃油漲近5%；貴金屬強(qiáng)勢，滬銀漲超3%。

2月25日，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格有所回調(diào)，豆二、豆一漲幅收近3%。油脂油料回落，菜粕跌超3%。

25日，俄烏釋放外交談判信號，美股和歐洲股市全線反彈。國際大宗商品價格則有所回調(diào)。

恒泰期貨相關(guān)人士向記者分析表示，國內(nèi)植物油進(jìn)口需求強(qiáng)勁，2021年烏克蘭對華出口87.86萬噸，俄對華出口35.84萬噸，兩者合計(jì)123.7萬噸，占到總對華出口的97.7%，烏克蘭份額占到69.4%。由此可見，俄烏沖突的加劇勢必影響葵花仔油的出口，進(jìn)而影響我國植物油的供應(yīng)，植物油價格重心階段性勢必上行，短期有進(jìn)一步上沖動能。

除了農(nóng)產(chǎn)品，2月24日晚，COMEX黃金期貨價格最高達(dá)到1976.5美元/盎司，創(chuàng)下自2020年9月16日以來新高。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO 王立新向記者表示，從歷史上看，當(dāng)某些容易產(chǎn)生重大影響的地緣政治緊張局勢持續(xù)升溫時，人們往往會更加重視黃金。這也體現(xiàn)了黃金在對沖風(fēng)險和不確定性，在投資組合中，幫助實(shí)現(xiàn)投資多樣化，并獲取長期穩(wěn)定收益的重要價值。

上述恒泰期貨相關(guān)人士認(rèn)為，就地緣局勢而言，對油價的影響或有限。地緣風(fēng)險尚沒有對俄羅斯的原油供應(yīng)造成實(shí)質(zhì)影響，市場擔(dān)憂俄羅斯能源出口可能面臨制裁仍是小概率事件。目前地緣局勢對油價的影響大多是脈沖式的短期干擾，未來需繼續(xù)關(guān)注事態(tài)發(fā)展，風(fēng)險溢價面臨回落的可能。

農(nóng)產(chǎn)品等價格紛紛上漲

2月25日，歐美股市全線上漲。

道瓊斯指數(shù)漲逾800點(diǎn)，漲幅為2.51%，收于34,058.75點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)漲幅為2.24%，收于4,384.62點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)漲幅為1.64%，收于13,694.62點(diǎn)。俄羅斯RTS指數(shù)更是大幅反彈，漲幅達(dá)26.12%；英、法、德三國主要股票指數(shù)分別上漲3.92%、3.55%、3.67%。

國際金價走低，跌幅超過2%。國際油價亦出現(xiàn)回調(diào)。紐約4月原油期貨收于91.59美元/桶，下跌1.31；布倫特5月原油期貨收于94.12美元/桶，下跌1.36%。歐洲天然氣則暴跌30%。

俄烏形勢變化讓金融市場加劇了波動與不確定性。

此前，由于俄烏局勢升級，油脂板塊應(yīng)聲大漲，繼續(xù)創(chuàng)出新高。2月24日，菜籽油漲停，豆油漲5.55%，棕櫚油漲6.04%。

中國建設(shè)銀行（亞洲）有限公司戰(zhàn)略研究指出，俄羅斯是世界主要原油生產(chǎn)國和出口國，也是全球最大的天然氣出口國，天然氣儲量世界排名第一。同時，烏克蘭和俄羅斯均是重要的糧食出口國。烏克蘭是世界三大黑土分布區(qū)之一，黑土面積占全世界黑土總面積的 40%，具有得天獨(dú)厚的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件，素有“歐洲的面包籃”之稱。烏克蘭出口玉米、小麥、大麥等糧食。俄羅斯則是世界最大的小麥出口國。俄烏兩國均是全球重要的肥料生產(chǎn)國。

摩根大通分析師認(rèn)為，俄烏沖突可能使國際油價上漲到150美元/桶，比去年四季度平均價格翻一倍。在 2014 年克里米亞危機(jī)期間，國際小麥價格上漲了20%。

金信期貨數(shù)據(jù)顯示，烏克蘭在2020/21年度出口2310萬噸玉米，1660萬小麥和420萬大麥，所有谷物出口總量僅次于美國，是世界第二大糧食出口國。烏克蘭也是世界最大的葵花籽油出口國和第三大油菜籽出口國。俄羅斯是世界最大的小麥出口國，2020/21年度小麥出口量為3850萬噸。

金信期貨指出，俄烏交火引發(fā)了植物油出口和物流擔(dān)憂。黑海地區(qū)葵花籽油產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的60%，出口量占76%，葵花籽油是世界第四大食用油，俄烏沖突升級導(dǎo)致葵花籽油出口不確定性增強(qiáng)，間接激發(fā)了對其他植物油的需求，推動整個油脂板塊大幅上漲。

金信期貨分析認(rèn)為，未來，俄烏沖突的爆發(fā)，無疑是在農(nóng)產(chǎn)品本就緊張的供需格局下又放了一把熊熊大火，多頭繼續(xù)肆意狂歡，空頭瘋狂逃竄。油脂油料、玉米，這些供應(yīng)最緊的產(chǎn)品都涉及其中，原油價格亦會推動油脂價格的上升。若事態(tài)短期得不到平息，那出口受影響不可避免，市場會將烏克蘭的缺口轉(zhuǎn)向其他地區(qū)，而事態(tài)弱繼續(xù)擴(kuò)大，可能當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)量也會受到影響從而大幅減產(chǎn)，對價格的推動顯而易見。即使事態(tài)恢復(fù)，市場依舊處在馬來棕櫚油低產(chǎn)低庫存，南美大豆、谷物減產(chǎn)的供應(yīng)背景下，原油的回落及國內(nèi)政策性調(diào)控或成為一些不穩(wěn)定因素，但整體格局不變，在全球供應(yīng)恢復(fù)前，或依舊保持偏強(qiáng)趨勢。

警惕避險資產(chǎn)回調(diào)

作為避險資金，隨著俄烏沖突加劇，主要大宗商品的價格上行明顯，行情已經(jīng)蔓延至黃金。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2月24日黃金ETF價格暴漲，例如ETF9999（518850）拉升，盤中最大漲幅近2.5%，場內(nèi)成交活躍，全天成交額突破2400萬元，創(chuàng)近1年以來新高。

2月24日晚，COMEX黃金期貨價格最高達(dá)到1976.5美元/盎司，創(chuàng)下自2020年9月16日以來新高。與此同時，倫敦金現(xiàn)也表現(xiàn)出了相同趨勢，最高價達(dá)到了1974.4美元/盎司，創(chuàng)出18個月來的最高價。

不過，作為避險概念的石油、黃金股2月25日集體回調(diào)，截至下午收盤，A股上市公司山東黃金和中金黃金的股價跌超3%；ETF 9999跌幅近1.21%；COMEX黃金期貨價格也出現(xiàn)回調(diào)。

王立新在接受記者采訪時表示，很特殊的地緣政治因素，確實(shí)可能會對金價產(chǎn)生一些短期內(nèi)的影響，這要看地緣政治的影響面多大，特別是事關(guān)雙方主體對整個國際政治、經(jīng)濟(jì)、形勢的影響力多大，體量多大，都有影響。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper表示，黃金歷來表現(xiàn)出與地緣政治風(fēng)險相對密切的相關(guān)性。如果烏克蘭局勢進(jìn)一步升級，預(yù)計(jì)金價將上漲。

另外，對于其他資產(chǎn)類別，Kristina Hooper表示，石油可能會受到俄烏局勢的影響，特別是如果出現(xiàn)極端制裁的情況。包括強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、供應(yīng)減少和地緣政治等多項(xiàng)因素推高了石油價格，但似乎不太可能持續(xù)下去。如果看現(xiàn)貨和期貨價格，短期價格目前遠(yuǎn)高于長期價格。這是因?yàn)橛捎趶?qiáng)勁的需求和預(yù)期俄羅斯會中斷供應(yīng)，短期內(nèi)存在短缺風(fēng)險。這種程度的現(xiàn)貨溢價很少持續(xù)，通常在短期價格下跌就會結(jié)束。

對于其他大宗商品的影響，Kristina Hooper分析稱，俄羅斯是最大的鈀金屬出口國，也是其他金屬的重要出口國。烏克蘭和俄羅斯也是小麥和玉米的主要生產(chǎn)國。所以預(yù)計(jì)這些商品的價格會上漲。

對于金價的上漲，不少分析機(jī)構(gòu)提醒投資者注意回調(diào)風(fēng)險。

國投安信期貨分析表示，歷史上戰(zhàn)爭事件普遍伴隨金價的上漲，2月以來國際金價已上漲超8%，但影響往往偏短期。美國直接參與的戰(zhàn)爭對金價提振更大，因?yàn)橛绊懙矫涝庞谩Ｃ绹偨y(tǒng)拜登及官員多次強(qiáng)調(diào)美國不會派兵到烏克蘭作戰(zhàn)。而無美國參與的戰(zhàn)爭，金價漲幅相對有限，且上漲多表現(xiàn)在避險情緒升溫階段。戰(zhàn)爭打響后通常金價進(jìn)入沖頂回落階段。此次俄羅斯進(jìn)攻烏克蘭很可能較快結(jié)束，大炮已響局勢離轉(zhuǎn)向已經(jīng)不遠(yuǎn)，除非進(jìn)一步演化成更大規(guī)模的戰(zhàn)爭，否則避險情緒將趨于緩和，警惕回調(diào)風(fēng)險。

中泰證券分析稱，從歷次“接近戰(zhàn)爭”的大國博弈看對市場的影響：在市場最恐慌之時，買入權(quán)益等風(fēng)險資產(chǎn)，賣出原油的“逆向投資策略”總能取得明顯超額收益的歷史規(guī)律。均預(yù)示著：當(dāng)前時間點(diǎn)股票等風(fēng)險資產(chǎn)大概率已階段性觸底，故權(quán)益市場投資者無需悲觀；反而當(dāng)前情緒最為亢奮的原油等商品或階段性見頂，投資者宜適度謹(jǐn)慎對待。