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    俄烏戰(zhàn)火沖擊波 | 黃金或階段性回調(diào)

    陳姍2022-02-26 11:32

    經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍 “炮彈一響,黃金萬兩。”在俄烏沖突不斷發(fā)酵的背景下,全球避險(xiǎn)情緒推升黃金價(jià)格走高,也引發(fā)金市的“心跳”行情。

    2月24日(周四),國際現(xiàn)貨黃金盤中短線爆拉超60美元/盎司,時(shí)隔一年多,再次上破1970美元/盎司關(guān)口,日內(nèi)最高觸及1974美元/盎司,年內(nèi)累計(jì)漲幅上沖至8%。隨后,金價(jià)又驚現(xiàn)“高臺跳水”,收報(bào)1903.5美元/盎司,日內(nèi)上演了一出急漲急跌的“心跳”行情。

    在美國通脹飆升及俄烏沖突不斷發(fā)酵的背景下,2月以來黃金價(jià)格出現(xiàn)了一輪的上行。截至2月25日16時(shí),金價(jià)在上一交易日大幅波動(dòng)后趨于穩(wěn)定,運(yùn)行于1915美元/盎司附近,年內(nèi)累計(jì)漲幅接近5%。

    全球金融市場正在對俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行快速解讀和反應(yīng),黃金價(jià)格沖高回落也引發(fā)了市場對于短期戰(zhàn)爭陰霾能否持續(xù)助推黃金價(jià)格上行的擔(dān)憂,避險(xiǎn)需求衰減之后,投資者配置黃金的邏輯應(yīng)該回到哪里?

    避險(xiǎn)升溫

    近期,俄烏關(guān)系持續(xù)緊張,兩國之間的政治博弈掀起全球金融市場風(fēng)波,而避險(xiǎn)黃金在炮火中熠熠生輝。

    2月21日,俄烏局勢升級,烏東頓涅茨克民間武裝宣布頓涅茨克地區(qū)進(jìn)入緊急狀態(tài),這一局勢推動(dòng)市場避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫。2月21日晚,國際現(xiàn)貨黃金突破1900美元/盎司新高,并于2月22日最高觸及1914美元/盎司,創(chuàng)8個(gè)多月以來新高。

    2月24日,俄羅斯向?yàn)蹩颂m展開全面軍事行動(dòng),全球主要股指應(yīng)聲下挫,戰(zhàn)爭引發(fā)的避險(xiǎn)情緒使黃金、白銀等貴金屬上漲,當(dāng)日盤中,國際現(xiàn)貨黃金大幅沖高,創(chuàng)2020年9月以來新高至1974美元/盎司。

    在談及金價(jià)近期上漲的原因時(shí),博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者分析稱,周內(nèi)最重要的驅(qū)動(dòng)因素依然來自于東歐地緣政治事件的影響,此外還有市場對美聯(lián)儲公布的1月議息會議紀(jì)要(以下簡稱“紀(jì)要”)的解讀。他提到,紀(jì)要對加息和減少資產(chǎn)負(fù)債表上資產(chǎn)持有量的計(jì)劃進(jìn)行了概述,但未如市場預(yù)期中透露一次加息50基點(diǎn)的信號。由于前期市場對于緊縮節(jié)奏預(yù)期較滿,甚至一度最多做出年內(nèi)加息7次的預(yù)期,因此實(shí)際的紀(jì)要公布后令市場憂慮有所降溫,也成為支持金價(jià)的助力之一。

    雖然金價(jià)在經(jīng)歷暴漲之后迅速“高臺跳水”,截至2月25日16時(shí)許,金價(jià)在上一交易日大幅波動(dòng)后趨于穩(wěn)定,運(yùn)行于1915美元/盎司附近,年內(nèi)累計(jì)漲幅仍接近5%。FXStreet首席分析師ValeriaBednarik撰文指出,對美元的需求引發(fā)黃金的大幅回調(diào),不過,只要守住1900美元/盎司,金價(jià)后市仍有大漲空間。“很特殊的地緣政治因素,確實(shí)可能會對金價(jià)產(chǎn)生一些短期內(nèi)的影響,這要看地緣政治的影響面有多大。”在世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新看來,烏克蘭近期的事件,牽扯到很多因素,影響不小,現(xiàn)在市場上已經(jīng)有多種反應(yīng)。從歷史上看,當(dāng)某些容易產(chǎn)生重大影響的地緣政治緊張局勢持續(xù)升溫時(shí),人們往往會更加重視黃金。

    在王立新看來,黃金是一項(xiàng)高效的避險(xiǎn)資產(chǎn),可以幫助投資者對沖尾部風(fēng)險(xiǎn)事件。世界黃金協(xié)會研究顯示,以不同貨幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格在不同的尾部風(fēng)險(xiǎn)事件中都提供了可靠的強(qiáng)勁表現(xiàn),例如在“9·11”事件當(dāng)月,金價(jià)漲幅接近10%,美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)則出現(xiàn)顯著下滑;而在2020年疫情肆虐的一季度,人民幣金價(jià)漲幅超過9%,國內(nèi)股市則表現(xiàn)疲軟。“這些都說明了在出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí),投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降之際,黃金的戰(zhàn)略價(jià)值凸顯,成為了大多數(shù)投資者的避險(xiǎn)港灣。”王立新說。

    數(shù)據(jù)也表明,短期戰(zhàn)爭陰霾籠罩,黃金作為重要避險(xiǎn)資產(chǎn)重獲市場資金青睞。投資者正在以各種形式買入黃金,以求對沖風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示,全球最大的黃金ETF——SPDRGoldShares持倉量自去年12月觸及20個(gè)月低點(diǎn)以來,已凈流入超過50噸。

    此外,今年以來,投資者在黃金投資上也取得了不錯(cuò)的回報(bào)。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示,截至2月25日,今年以來,國內(nèi)市場29只(各份額分開計(jì)算)黃金主題基金均錄得正收益,漲幅區(qū)間為3%~6%,其中25只年內(nèi)收益超過5%。

    警惕回調(diào)

    俄烏危機(jī)刺激國際現(xiàn)貨黃金站上1900美元/盎司,是否意味著金價(jià)已經(jīng)有效突破?突發(fā)事件過后,金價(jià)何去何從?投資者又應(yīng)該關(guān)注哪些因素?

    光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示,地緣政治步步升級的策略使得市場預(yù)期呈現(xiàn)出意外和最大化,但同時(shí)也意味著,市場對黃金后市的分歧不再加大,俄烏地緣影響無論是對資本市場還是衍生品市場預(yù)期也已然較為充分,所以金價(jià)也出現(xiàn)了多頭獲利回吐。

    展大鵬認(rèn)為,后期若俄烏地緣爭端不再繼續(xù)惡化,金價(jià)避險(xiǎn)屬性或進(jìn)一步減弱,甚至存在階段性回調(diào)的可能性。進(jìn)入3月黃金市場焦點(diǎn)或逐漸回歸美聯(lián)儲貨幣政策,當(dāng)前黃金走勢與美實(shí)際利率已出現(xiàn)背離,加息是否表現(xiàn)為“利空落地”,屆時(shí)黃金市場也會有更明確的反饋。

    中泰證券研究所通過研究新世紀(jì)以來10次比較典型的地緣政治沖突事件對大類資產(chǎn)的走勢影響,得出結(jié)論:戰(zhàn)前恐慌情緒蔓延下金價(jià)趨于上漲;而當(dāng)沖突爆發(fā)或戰(zhàn)局明朗后,黃金價(jià)格并不必然上漲。

    通過復(fù)盤歷次沖突前后黃金價(jià)格的變化,中泰證券研究所發(fā)現(xiàn),雖然地緣風(fēng)險(xiǎn)事件具有不確定性和突發(fā)性,沖突具體發(fā)生的時(shí)間無法預(yù)測,但一些地緣沖突前期醞釀時(shí)間較長,在戰(zhàn)前恐慌情緒的蔓延下,黃金價(jià)格趨于上漲。新世紀(jì)以來的十次地緣沖突前三個(gè)月,COMEX黃金價(jià)格多數(shù)上漲,僅在兩次戰(zhàn)爭前有所回落,一是戰(zhàn)爭范圍較小的馬其頓武裝沖突,二是俄羅斯格魯吉亞戰(zhàn)爭,當(dāng)時(shí)美國實(shí)行強(qiáng)勢的美元政策以抑制通脹,導(dǎo)致黃金價(jià)格下跌。

    研究表明,地緣風(fēng)險(xiǎn)沖突爆發(fā)后,黃金價(jià)格并不必然上漲。在新世紀(jì)以來的十次地緣政治沖突期間,黃金價(jià)格5次上漲與5次下跌。一般而言,戰(zhàn)前市場已有充分預(yù)期,而戰(zhàn)爭正式開始后,在利空出盡的背景下,黃金價(jià)格有回落的可能。

    王祥也表示,根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)言議程,近期亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克和克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特將發(fā)表講話,這兩位觀點(diǎn)偏于鷹派,可能引起加息憂慮再次升溫。而地緣事件對黃金的提振偏于短期,因此黃金市場在熱度提升的同時(shí)也應(yīng)提防沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。

    前海開源基金旗下基金經(jīng)理吳國清則認(rèn)為,從周期視角來看,金價(jià)經(jīng)歷了2020年、2021年的量化寬松,當(dāng)前2022年處在貨幣轉(zhuǎn)向收縮的節(jié)點(diǎn)上。今年TAPER、加息,甚至可能的縮表將會致使美債收益率上行,進(jìn)而促使實(shí)際利率反轉(zhuǎn)回升,對于金價(jià)整體形成壓制格局。綜合來看,短期金價(jià)或仍將延續(xù)震蕩偏弱格局,但值得重視的是,中期而言,2022年金價(jià)有望筑底,利率端的風(fēng)險(xiǎn)隨著加息、縮表的落地將充分釋放,后續(xù)黃金將進(jìn)入下一輪牛市通道。因而對于中期配置的投資者而言,2022年或是非常好的配置節(jié)點(diǎn)。

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    華東新聞中心記者
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