經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍 蔡越坤 位于上海市虹口區(qū)東大名路588號(hào)的青山實(shí)業(yè)大樓，矗立于北外灘濱江樓宇之間，與摩天大樓高聳的陸家嘴隔江對望。這幢八層樓的主人，便是近日處于暴風(fēng)眼中的青山控股集團(tuán)有限公司(以下簡稱“青山控股”)。

過去幾日，倫敦金屬交易所（LME）鎳合約（以下簡稱“倫鎳”）上演了一場足以載入世界金融史冊的逼倉事件。倫鎳猶如離弦之箭向上沖出，兩日內(nèi)最高飆漲248%，最高觸及10萬美元/噸的歷史天價(jià)，隨即引發(fā)交易所罕見按下交易的“暫停鍵”。這場發(fā)生在境外的極端行情中，關(guān)于“世界鎳王”青山控股持鎳空頭期貨合約被逼倉的傳言甚囂塵上。由此，這家低調(diào)且神秘的民營企業(yè)被推到了聚光燈下。

2022年3月10日，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者來到青山控股位于上海北外灘的總部大樓。通體透明的藍(lán)灰色玻璃大樓，多個(gè)樓層窗簾密閉，即便到了午間，也鮮有工作人員出入。大樓多個(gè)通道被封閉，或有保安嚴(yán)格把守。訪客僅可從正門進(jìn)行問詢，保安稱“非預(yù)約不得進(jìn)入”。大樓平靜中帶著一絲緊張的氣氛。“老外的確有些動(dòng)作，正在積極協(xié)調(diào)。”青山實(shí)業(yè)董事局主席項(xiàng)光達(dá)3月8日下午回應(yīng)媒體稱，青山是家優(yōu)秀的中國企業(yè)，倉位和經(jīng)營都沒有問題。這從側(cè)面給市場傳言做了注解。

多位業(yè)內(nèi)人士在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)均表示，俄烏地緣事件是鎳價(jià)波動(dòng)的導(dǎo)火索，但更多歸因于海外惡性擠倉行為，行情已是脫離基本面的瘋狂狀態(tài)。

3月8日晚間，LME宣布取消8日凌晨00:00及之后的相關(guān)鎳交易，且推遲原定于3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約交割，空方獲得了一絲喘息的機(jī)會(huì)。

盡管風(fēng)險(xiǎn)的洪峰已過，但警鐘已然敲響。倫鎳逼空風(fēng)暴，中國企業(yè)被國際資本圍獵一幕再次上演，如何引以為鑒值得深思。

“世紀(jì)逼空”大戰(zhàn)

3月7日晚間，倫鎳上演了脈沖式行情。金川集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“金川集團(tuán)”）期貨部經(jīng)理杜鵬發(fā)現(xiàn)，LME報(bào)價(jià)綜合鎳03合約的價(jià)格從3萬美元/噸一路飆漲到超過5萬美元/噸，一度飆漲逾88%。

鎳價(jià)供應(yīng)偏緊疊加俄烏沖突，在杜鵬看來，鎳價(jià)上漲的速度雖然迅猛，但價(jià)格尚在其預(yù)期范圍內(nèi)，甚至他覺得“還沒完”，鎳價(jià)還有往上躥一躥的可能。

6萬、7萬、8萬、9萬、10萬美元！

3月8日，倫鎳合約價(jià)格連續(xù)突破五道關(guān)口，出現(xiàn)歷史性的驚人漲幅，盤中一度漲超100%，升破10萬美元關(guān)口，刷新LME成立145年來的價(jià)格飆升紀(jì)錄。此前的3月7日，倫鎳開盤不久突然連續(xù)拉漲，一度飆漲逾88%。

杜鵬也驚了：這也太離譜了吧！

兩個(gè)交易日內(nèi)鎳價(jià)最高漲幅達(dá)248%，最高觸及10.14萬美元/噸，漲速之快令市場驚愕，而在前一周五的3月4日收盤時(shí)，其價(jià)格還在2.9萬美元/噸左右。

鎳價(jià)失控，交易所緊急按下“暫停鍵”。3月8日晚間，LME宣布推遲原定于3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約的交割，并取消所有在英國時(shí)間3月8日凌晨00:00(北京時(shí)間3月8日早上8:00)或之后在場外交易和LMEselect屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易，并表示不早于3月11日前恢復(fù)鎳期貨交易，并為鎳期貨設(shè)10%的單日漲跌幅限制。

倫鎳史詩級(jí)暴漲行情的背后，是國內(nèi)民營企業(yè)、“鎳礦大戶”青山控股20萬噸空頭頭寸被逼倉的市場傳聞。市場消息稱，全球大宗商品交易巨頭嘉能可在LME鎳上逼空青山控股，要其在印尼鎳礦的60%股權(quán)。

據(jù)了解，LME的鎳交割品為電解鎳（含鎳量不低于99.8%），而青山控股的主要產(chǎn)品為鎳鐵（含鎳量10%左右）、高冰鎳（含鎳量70%左右）。由于青山控股生產(chǎn)的鎳產(chǎn)品不符合與LME期貨合約的交割條件，因此其期貨空頭與所生產(chǎn)產(chǎn)品不能構(gòu)成完美對沖。

據(jù)生意社LME庫存數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月第一周，LME鎳庫存下降3006噸至77082噸，顯性庫存跌破8萬噸。

與之相比，傳聞中青山控股20萬噸的套保體量格外引發(fā)關(guān)注。不過，一位期貨公司人士分析稱，傳聞中青山套保的量，相對于LME電解鎳庫存的確有點(diǎn)大，交割品不太足，但與其產(chǎn)能相比（青山2022年的鎳鐵石產(chǎn)量目標(biāo)為85萬噸左右）就沒有太大問題，最大問題其實(shí)是套保過于集中，沒有分批套保。

一位期貨行業(yè)人員表示，青山控股在LME持有20萬噸的鎳遠(yuǎn)期空單用作套期保值。如鎳價(jià)平穩(wěn)，這20萬噸空單不會(huì)造成任何問題。如青山控股擁有足夠的交割品，那也不會(huì)帶來太大損失。但恰恰由于俄烏沖突令市場邏輯發(fā)生逆轉(zhuǎn)，青山控股這筆大空單和交割品不足的漏洞被國際資本捕捉到。

對于上述逼倉傳聞，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者于3月8日中午撥通了青山控股官網(wǎng)電話，接線員工稱“不清楚，也無法進(jìn)行轉(zhuǎn)接”后便掛掉電話。

面對倫鎳有史以來最極端的價(jià)格波動(dòng)，多位業(yè)內(nèi)受訪人士均認(rèn)為，俄烏地緣政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致市場對俄鎳供給擾動(dòng)擔(dān)憂顯著升級(jí)，鎳價(jià)短期波動(dòng)加劇。但俄烏地緣事件只是鎳價(jià)波動(dòng)的導(dǎo)火索，更多歸因于海外惡性擠倉行為。

據(jù)光大期貨有色研究總監(jiān)展大鵬介紹，2022年俄羅斯鎳產(chǎn)量將恢復(fù)至22萬噸左右，占全球鎳產(chǎn)量將提升至8%左右，對外出口也有望恢復(fù)至13.5萬噸的高水平，其中俄鎳出口結(jié)構(gòu)中約40%~50%出口至歐洲。在歐美對俄加大制裁下，市場預(yù)期歐洲將出現(xiàn)鎳嚴(yán)重短缺現(xiàn)象。因此，海外投資者相比國內(nèi)投資者更看好鎳價(jià)，倫鎳價(jià)格看漲情緒一直較高。雖然市場將印尼鎳生鐵產(chǎn)量預(yù)期大幅調(diào)高來逐漸補(bǔ)足，但鎳生鐵并不能作為LME的交割品，因此在俄烏戰(zhàn)爭發(fā)生后，LME現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)不斷走高。

國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所邵婉嫕對記者表示，引爆鎳價(jià)強(qiáng)勢上行的因素在于強(qiáng)基本面背景下俄羅斯制裁帶來的價(jià)格高彈性，但是鎳價(jià)目前的上漲，在某種程度而言，已經(jīng)“脫離基本面”。

在青山控股身陷持鎳空頭期貨合約被逼倉的傳言之時(shí)，沖擊波已傳導(dǎo)至A股市場。青山控股的合作方華友鈷業(yè)(603799.SH)3月8日股價(jià)閃崩跌停，3月9日繼續(xù)跌停。3月9日晚，華友鈷業(yè)公告表示，近期鎳期貨市場出現(xiàn)超異常波動(dòng)，公司尚未出現(xiàn)被強(qiáng)制平倉的情況，風(fēng)險(xiǎn)可控。

A股相關(guān)涉鎳公司也備受關(guān)注。針對鎳價(jià)上漲而言給公司帶來的影響，多家上市公司已經(jīng)進(jìn)行了公開回應(yīng)。中國中冶（601618.SH）、格林美（002340）、（002340.SZ）、科力遠(yuǎn)（600478）等多家公司均緊急發(fā)布消息稱鎳價(jià)暴漲對公司生產(chǎn)經(jīng)營影響不大。

暴風(fēng)眼中的青山

處于這起倫鎳逼空風(fēng)暴中心的青山控股，究竟是一家怎樣的公司？

公開資料顯示，青山控股是一家專門從事不銹鋼生產(chǎn)的民營500強(qiáng)企業(yè)，已形成了從鎳礦開采、鎳鐵冶煉到不銹鋼冶煉、不銹鋼連鑄坯生產(chǎn)及不銹鋼板材、棒線材加工的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時(shí)生產(chǎn)新能源領(lǐng)域的原材料、中間品及新能源電池，主要應(yīng)用于儲(chǔ)能系統(tǒng)和電動(dòng)汽車等領(lǐng)域。“低調(diào)的溫商大佬”，是業(yè)界對青山控股最常有的評(píng)價(jià)。目前，青山系旗下?lián)碛星嗌娇毓杉瘓F(tuán)有限公司、上海鼎信投資(集團(tuán))有限公司、青拓集團(tuán)有限公司、永青集團(tuán)有限公司、永青科技股份有限公司五大集團(tuán)，下轄300余家子公司。

青山控股既沒有上市，也很少見諸報(bào)端，是一家極其低調(diào)的企業(yè)。值得一提的是，2020年8月，《財(cái)富》世界500強(qiáng)榜單公布，榜單上一共133家中國公司，青山控股排在第329位。

海通國際研報(bào)顯示，青山控股在國內(nèi)的鎳鐵業(yè)務(wù)主要通過福建青拓集團(tuán)進(jìn)行布局。目前，青拓集團(tuán)已形成年產(chǎn)180萬噸鎳合金的生產(chǎn)能力。國外業(yè)務(wù)則通過印尼青山園區(qū)（IMIP）和緯達(dá)貝工業(yè)園（IWIP）實(shí)現(xiàn)，總產(chǎn)能超過350萬噸/年。根據(jù)公司披露，其鎳礦石產(chǎn)量將在2021年達(dá)到60萬噸，2022年達(dá)到85萬噸，到2023年將躍升至110萬噸。中信建投則統(tǒng)計(jì)，2020年青山控股擁有全球18%的鎳市場份額。

一家鎳礦巨頭被國際資本圍獵？青山控股稱“老外的確有些動(dòng)作”，而傳聞中逼倉的多頭方嘉能可則否認(rèn)參與。

3月9日晚間，又有另一則消息在市場中激起波瀾。該消息稱，青山控股將用旗下高冰鎳置換國內(nèi)金屬鎳板，已通過多種渠道調(diào)配到充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割。如果情況屬實(shí)，則意味著從3月7日的“遭遇逼空”到9日晚間的“空頭翻身”，青山控股在本次倫鎳多空博弈中出現(xiàn)了戲劇化的情節(jié)反轉(zhuǎn)。

記者就相關(guān)市場消息向此次傳聞中的多頭嘉能可方面求證，嘉能可方面在3月10日回復(fù)郵件稱，相關(guān)消息不準(zhǔn)確。

記者就市場消息向青山控股工作人員采訪求證，截至發(fā)稿，并未有官方口徑加以證實(shí)。

有行業(yè)人士表示，此次圍獵青山控股的可能并不是嘉能可，嘉能可作為國際巨頭現(xiàn)貨貿(mào)易商，手里掌握大量倉單屬于行業(yè)正常現(xiàn)象，而此次逼倉亦有投行、銀行等金融機(jī)構(gòu)利用特殊時(shí)機(jī)形成推手。

新湖期貨研究所所長李強(qiáng)表示，“現(xiàn)在不清楚青山籌集充足現(xiàn)貨是指多大規(guī)模，如果是20萬噸全部籌集齊，那巨大的壓力則轉(zhuǎn)向?qū)κ址剑幢銓κ址接凶銐虻馁Y金可以接貨，也意味著行情大幅拉升過程中對手方交割成本也非常高。”

市場亦傳聞金川集團(tuán)是幫助青山集團(tuán)“渡過難關(guān)”的鎳企之一，金川集團(tuán)微信公眾號(hào)3月11日發(fā)布的文章中表示，“近期，國內(nèi)外鎳市場出現(xiàn)了巨幅異動(dòng)，媒體也出現(xiàn)了有關(guān)本公司的各種傳聞。截至目前，本公司未參與本次市場異動(dòng)利益相關(guān)方的任何行動(dòng)。”

事件走向

倫鎳逼倉事件可能會(huì)以何種結(jié)局收尾？

寶城期貨金融研究所所長程小勇分析，青山鎳逼倉事件未來可能存在以下幾種情況：

一是由于套期保值很多時(shí)候并不真正交割，青山和其對手方最大可能通過場內(nèi)平倉或協(xié)議平倉來了結(jié)頭寸。這樣，青山的套保頭寸就會(huì)買入平倉，期貨賬戶虧損是買入價(jià)和賣出價(jià)價(jià)差。以3月7日的官方結(jié)算價(jià)4.21萬美元計(jì)算，假設(shè)按2萬美元的賣出套保建倉價(jià)計(jì)算，場內(nèi)平倉后期貨虧損2.21萬元/噸，20萬噸合計(jì)虧損44.2億美元；套保建倉時(shí)現(xiàn)貨價(jià)位2.029萬美元/噸，平倉時(shí)現(xiàn)貨價(jià)4.2995美元/噸，20萬噸現(xiàn)貨可以賺45.4萬美元，期現(xiàn)對沖后還盈利1.2億美元，實(shí)現(xiàn)完全套保，但相當(dāng)于把鎳價(jià)上漲帶來的收益固定在這1.2億美元，使得營收增長很小。“當(dāng)然，青山與其他鎳企換貨可能面臨一定的貼水或者費(fèi)用，需要扣除這部分費(fèi)用，以及清算費(fèi)等其他費(fèi)用，這部分無法估算。”

二是青山與幾個(gè)大多頭進(jìn)行協(xié)議平倉，協(xié)議平倉價(jià)可能是雙方都認(rèn)為合理的價(jià)格，那么期現(xiàn)對沖后，青山控股還是能夠?qū)崿F(xiàn)期現(xiàn)對沖（至少不虧損），同樣是在這輪鎳價(jià)上漲中少賺了而已（被期貨虧損沖銷掉了）。

三是如果真正進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，那么相當(dāng)于青山同樣需要將LME鎳期貨買入平倉，期貨賬面虧損，現(xiàn)貨漲價(jià)是賺錢的，但是還存在海運(yùn)費(fèi)和交給費(fèi)等，那么青山實(shí)際受益于鎳價(jià)上漲的盈利很少，比不上場內(nèi)平倉。

物產(chǎn)中大期貨副總經(jīng)理景川認(rèn)為，一旦青山不能現(xiàn)貨交割，直接平倉則會(huì)導(dǎo)致價(jià)格再度大幅上漲，協(xié)議平倉對市場的傷害最小，價(jià)格波動(dòng)也最小；而部分交割則較為復(fù)雜，交割量不大對青山的損失會(huì)有所較少，但對市場會(huì)帶來沖擊，隨著交割量的增大則需要看對手方對于交割的態(tài)度，一旦交割量可能超出對手方所能夠接受程度，市場的價(jià)格就可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，青山則有可能順利度過危機(jī)或者極大地減少損失。

“我們認(rèn)為LME鎳市場的幾個(gè)大多頭并不會(huì)接貨。”程小勇稱，按照4.21萬美元的官方結(jié)算價(jià)，那么意味著這些多頭需要支付84.2億美元的現(xiàn)金。再考慮到這些多頭此前通過現(xiàn)貨市場掃貨，導(dǎo)致持有的現(xiàn)貨庫存很大。“即使是5萬噸，估算下來也至少需要10億美元的資金，那么整個(gè)逼倉下來需要?jiǎng)佑玫馁Y金將近100億美元，估計(jì)多頭是不大可能扛得住的。”

他認(rèn)為，如果順利結(jié)清頭寸，結(jié)束平倉（并不一定真正交割），就意味著當(dāng)前海外大型金融機(jī)構(gòu)或者大宗商品交易商的逼倉失敗，逆轉(zhuǎn)了以往中國企業(yè)走出去備受狙擊而失敗的慣例。

程小勇還表示，此輪LME鎳逼倉，青山也并非沒有損失。首先青山的交叉套保非典型套保策略可能有問題，導(dǎo)致差點(diǎn)被外資逼倉成功；二是如果高冰鎳換鎳板，未來青山需要大量將鎳鐵轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳，以便交付給換貨的企業(yè)，價(jià)格相對固定，并不能獲得額外的營收；三是營收減少，這給青山營收、利潤和債務(wù)償還方面增加了壓力。

為何屢遭“狙擊”

從1997年株冶鋅、2004年中航油、2005年國儲(chǔ)銅、2018年中聯(lián)油，再到2022年青山鎳，為什么中國企業(yè)屢屢在期市上遭遇國際資本巨頭狙擊？

中糧期貨分析表示，在國際期貨市場遭遇失利的國內(nèi)企業(yè)，有著類似的特點(diǎn)：均是做空被套（期貨空頭或期權(quán)賣權(quán)）、被資金多頭逼倉，而且均發(fā)生在海外交易市場。另外，在事件發(fā)生前，在各自領(lǐng)域市場取得了較高收益，操盤者是業(yè)內(nèi)知名交易員。同時(shí)，這些企業(yè)在現(xiàn)貨市場擁有較高現(xiàn)貨實(shí)物，但衍生品頭寸超過了現(xiàn)貨實(shí)物量；例如，1997年株冶年產(chǎn)30萬噸，衍生品空頭頭寸45萬噸；2004年中航油每年實(shí)際進(jìn)口量1700萬桶，衍生品空頭頭寸5200萬桶。

中糧期貨提出，套期保值的核心是衍生品頭寸與現(xiàn)貨實(shí)物（或合同訂單）頭寸相匹配，超額套保一種程度上也是“投機(jī)”，海外所謂跨年、遠(yuǎn)期產(chǎn)量或產(chǎn)能的套保，頭寸會(huì)分散于多個(gè)月份合約，或使用互換等衍生品工具。

一位從事有色金屬貿(mào)易的人士坦言，如果企業(yè)完全根據(jù)自己持倉的現(xiàn)貨按照套期保值的要求在期貨市場進(jìn)行交易，一般不會(huì)發(fā)生虧損。因?yàn)槠谪浌ぞ弑旧硎菐椭髽I(yè)去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的，而且市場是透明度非常高，只要企業(yè)利用用好期貨工具，能創(chuàng)造價(jià)值。但是部分企業(yè)在商品價(jià)格博弈環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題了，把這個(gè)工具用壞了，就變成一種投機(jī)行為。

該人士稱，特別是做有色金屬貿(mào)易的從業(yè)者，基本都需要通過套期保值來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是如果企業(yè)去投機(jī)，可能今年賺了明年虧了，對公司的經(jīng)營生產(chǎn)有很大影響。此次國內(nèi)企業(yè)在LME市場遭遇鎳的逼空事件，也主要是因?yàn)槠髽I(yè)在套保時(shí)開具了大量與現(xiàn)貨不符合的空單，進(jìn)而造成被逼倉的情況，留給國內(nèi)投資者的教訓(xùn)是深刻的。

光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)展大鵬表示，歷史上的極端行情往往有逐利資金推波助瀾，比如2020年的“負(fù)油價(jià)事件”，就是新冠疫情在美國快速傳播后引起投資者擔(dān)憂未來經(jīng)濟(jì)下滑的背景下發(fā)生的；本次LME鎳擠倉事件也是發(fā)生在鎳價(jià)上漲階段，且LME鎳經(jīng)過連續(xù)去庫，已不足8萬噸可交割量，空頭拋出了超出自身可交割能力的鎳，最終被國際金融資本盯上。

“青山鎳”遭逼空事件為期貨市場參與者敲響了警鐘。

在面對倫鎳暴漲行情時(shí)，金川集團(tuán)這個(gè)空頭竟然“處事不驚”。“我們是完全套保，漲到多少都不怕。”杜鵬介紹，金川的期貨交易按照月度來匹配頭寸，然后一點(diǎn)點(diǎn)建倉，一點(diǎn)點(diǎn)平倉，從不累積頭寸。在嚴(yán)格執(zhí)行套保計(jì)劃的情況下，期貨頭寸背后對應(yīng)著足量的貨（交割品）。

杜鵬認(rèn)為，首先，實(shí)體企業(yè)應(yīng)該把制度放在第一位，在參與期貨市場時(shí)要制定嚴(yán)格的制度體系，并按照企業(yè)實(shí)際情況，去按需匹配頭寸。“只有嚴(yán)格去執(zhí)行套保制度，在遇到大行情時(shí)才不會(huì)給自己或別人制造風(fēng)險(xiǎn)。”

“對于實(shí)體企業(yè)，尤其是體量比較大的非標(biāo)產(chǎn)品敞口，不能依賴場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)品市場完全去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一旦進(jìn)入，其實(shí)是進(jìn)入了另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)市場。”物產(chǎn)中大歐泰有限公司運(yùn)營總監(jiān)兼產(chǎn)研部經(jīng)理周文科稱，實(shí)體企業(yè)要應(yīng)用好期貨等衍生品，首先要了解期貨及衍生品的交易交割制度及市場容量，其次手中必須得有一定量的交割品，此外還應(yīng)盡量在現(xiàn)貨端控制風(fēng)險(xiǎn)敞口，避免因現(xiàn)貨體量過大，不得不被動(dòng)地在期貨端及衍生品端進(jìn)行過量的風(fēng)險(xiǎn)對沖。

展大鵬提示，極端行情往往存在觸發(fā)因素，投資者需要注意的是，盡管事后復(fù)盤極端行情有跡可循，但事前仍難以預(yù)料，具有一定的突發(fā)性。極端行情發(fā)生前后并不意味著市場供需發(fā)生急劇變化，而是投資者認(rèn)為某一觸發(fā)因素可能會(huì)對未來供求預(yù)期發(fā)生較大轉(zhuǎn)變，從而引起心態(tài)上的變化。

鎳價(jià)何去何從

3月10日，滬鎳主力合約封跌停，跌幅17%，報(bào)222190元/噸。在此之前，倫鎳在經(jīng)歷了兩日內(nèi)飆升248%的極端行情后，3月9日晚夜盤起，上期所暫停多個(gè)滬鎳合約。

顯然，滬鎳已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯的回調(diào)。

一位期貨交易人士稱，如果LME重啟鎳的交易，鎳合約價(jià)格可能會(huì)有比較明顯的回落，之前多逼空的漲幅面臨回吐，從8萬美元/噸回到3萬美元/噸下方。國內(nèi)期貨市場鎳或會(huì)從26萬/噸跌至20萬/噸左右。該人士還認(rèn)為，一旦資金博弈結(jié)束，鎳終將回歸其合理價(jià)格，回歸的周期仍將看交易所的調(diào)控以及多空雙方的博弈。因此，作為實(shí)體企業(yè)，在這一階段，一定要圍繞企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，不能輕易有僥幸心理以投機(jī)心態(tài)參與市場。同時(shí)，以此為鑒，更需要重視市場風(fēng)險(xiǎn)控制和異常交易的機(jī)制建設(shè)和完善。

中金公司3月9日分析認(rèn)為，鎳市場出現(xiàn)割裂狀態(tài)，短期鎳價(jià)維持強(qiáng)勢，中長期取決于俄烏局勢發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)和下游接受程度。短期看，電鎳價(jià)格迅速拉升，鎳鐵/硫酸鎳對純鎳價(jià)格貼水下行，鎳市場出現(xiàn)割裂狀態(tài)，這是由于俄烏局勢不確定性、低庫存、成本支撐、交易逼倉行為等因素疊加導(dǎo)致。中長期看，鎳價(jià)上行可持續(xù)性，一是取決于俄烏局勢邊際變化，如果極端情形下，未來俄羅斯鎳供給產(chǎn)量全部消失，則全球鎳行業(yè)供需平衡從2022年開始由過剩轉(zhuǎn)為短缺；二是取決于產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格傳導(dǎo)和下游的成本承受能力，以新能源車為例，鎳價(jià)從2萬美元上漲至5萬美元，單車帶電60千瓦時(shí)的8系電車的鎳原料成本約增加1萬元，產(chǎn)業(yè)承受能力有限，鎳價(jià)8萬美元/噸的高位或?qū)㈦y以長期維持。