經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李沁  “心很痛，活著比什么都重要，我會(huì)活著走下來。“雪球APP上，一位用戶如此寫道，其透露自己含淚清倉(cāng)300萬份中概互聯(lián)ETF。

2月下旬俄烏沖突以來，資金大幅流出全球資本市場(chǎng)，涌向黃金、石油等避險(xiǎn)資產(chǎn)。3月中旬，“A股市場(chǎng)”“中概股”“基金”這三個(gè)關(guān)鍵詞像是“長(zhǎng)”在了微博熱搜榜上。3月10日起，美股市場(chǎng)上的中概股連續(xù)慘遭“血洗”，部分中概股的跌幅一度逼近50%。

恐慌傳導(dǎo)向A股市場(chǎng)、港股市場(chǎng)。本已連續(xù)走低的上證綜指繼續(xù)下探至逼近3000點(diǎn)關(guān)口，北向資金持續(xù)凈流出；港股市場(chǎng)亦是在此前跌勢(shì)基礎(chǔ)上全面下瀉，各主要股指一度跌出歷史新低。

極端行情之下，基金市場(chǎng)呈現(xiàn)冰火兩重天：期貨、光伏產(chǎn)業(yè)、環(huán)保低碳、黃金主題ETF依然保持著近一個(gè)月以來的正向收益，而主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品卻陷入連續(xù)負(fù)收益的困局。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，市場(chǎng)僅有0.19%的基金收益超10%；有44.45%的基金虧損超過10%。其中股票型基金的平均收益率為-14.02%，混合型基金的平均收益率為-11.38%。面對(duì)凈值連續(xù)回撤，基金投資者們盡嘗苦辣酸甜。

躺平了，關(guān)燈、吃面

許楠第一次買中概股相關(guān)產(chǎn)品是在2019年，彼時(shí)恰逢中國(guó)公司赴美上市趨冷。在某公眾號(hào)的大力推薦下，許楠入手了人生中的第一只海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的QDII產(chǎn)品。

當(dāng)時(shí)的中概股價(jià)格比較低，所以在2020年3月新冠肺炎疫情引發(fā)全球股市大跌中，他的投資也未產(chǎn)生虧損。

未曾想，中概股命途多舛。2020年5月20日，美國(guó)通過了《外國(guó)公司問責(zé)法案》，規(guī)定在美上市中國(guó)公司如連續(xù)3年未能滿足上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)(PCAOB)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所檢查要求的，將禁止其證券在美國(guó)交易。法案一出，引發(fā)中概股一輪大跌。

不止如此，愛奇藝、跟誰學(xué)、蔚來汽車、歡聚集團(tuán)等公司先后在美國(guó)股市遭到做空。做空、退市、回流成為中概股這一年的關(guān)鍵詞。盡管如此，許楠持有的QDII產(chǎn)品，浮盈仍在2萬元左右。

許楠猶豫再三，選擇了繼續(xù)持有：“因?yàn)槲液芸春闷渲械囊恍┗ヂ?lián)網(wǎng)公司，我覺得2021年他們可能會(huì)再創(chuàng)輝煌。”

2021年7月下旬，隨著《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》的出臺(tái)，教培行業(yè)生變，中概教育股折戟。

下半年開始，許楠決定用每期定投500元的方式來減少持倉(cāng)成本，先后共計(jì)投入6500元。幾期過后，效果不佳，許楠便很快放棄定投。

2021年12月2日，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）通過了《外國(guó)公司問責(zé)法案》（HFCAA）修正案，要求在美上市的外國(guó)企業(yè)必須向美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）公開會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)底稿，以證明其是否由政府擁有或控制，同時(shí)還要在其年報(bào)中為自身及其任何合并的外國(guó)運(yùn)營(yíng)實(shí)體提供額外的披露。

消息一出，中概股再次狂跌，許楠的基金再也沒能漲回去。

“我是不太能接受長(zhǎng)期虧損的，這只QDII已經(jīng)屬于長(zhǎng)期虧損的情況了，所以我?guī)缀跏前敕艞壍臓顟B(tài)，甚至有點(diǎn)不看好互聯(lián)網(wǎng)公司了。”許楠說。不過，是繼續(xù)加倉(cāng)還是保持不動(dòng)，他自己也沒想明白。

2022年年初，許楠所持這只基金的收益維持在3000元-4000元的虧損區(qū)間。

3月10日，許楠發(fā)現(xiàn)，自己在這只QDII上的虧損破天荒地超過了6000元。這一天，美國(guó)證券交易委員會(huì)宣布，將包括百濟(jì)神州、百勝中國(guó)在內(nèi)的五家中概股公司列入《外國(guó)公司問責(zé)法》（HFCAA）的暫定清單。

許楠一遍又一遍地刷新著基金收益，懷疑自己是不是看錯(cuò)了數(shù)字。加倉(cāng)？不加倉(cāng)？中概股還能好嗎？這些念頭在他的腦海中反復(fù)拉扯，最終，他錯(cuò)過了交易時(shí)間。

3月14日，中概股繼續(xù)大面積下跌。截至收盤，金山云跌幅逼近50%。許楠在他的QDII上的累計(jì)虧損達(dá)到了6742.59元，持有收益率-38.53%。許楠很想把交易軟件卸載掉。都說買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時(shí)，許楠覺得自己已然錯(cuò)過了賣出時(shí)機(jī)。

3月15日，中概股跌出了新天際。許楠忍不住打開手機(jī)翻看基金表現(xiàn)：持有收益-7340.63元，持有收益率-41.95%。

“躺平了，關(guān)燈、吃面。”許楠在朋友圈寫道。

心情不佳的基金經(jīng)理

最近，私募基金經(jīng)理李雷的同事能明顯覺察到他心情不佳，開策略會(huì)時(shí)，李雷愁容滿面，嘆氣的頻率與近日的市場(chǎng)表現(xiàn)如出一轍。

李雷不是沒經(jīng)過風(fēng)浪的人。嚴(yán)格來說，他是穿越了牛熊周期的基金經(jīng)理，對(duì)美股、港股及A股市場(chǎng)都有著專業(yè)的理解。盡管目前其管理的基金主投A股市場(chǎng)，但年前中概股的估值表現(xiàn)已經(jīng)有了足夠的吸引力。觀察評(píng)價(jià)后，李雷決定在2022年出手。

2022年初，李雷開始逐步買入中概股相關(guān)標(biāo)的。誰也沒想到，買入當(dāng)天便遇到了大跌。原本李雷買入看重的是標(biāo)的估值便宜，在基本面沒有大問題的情況下，其具有足夠的競(jìng)爭(zhēng)力。不過，近期跌出預(yù)期的表現(xiàn)也讓李雷的心里犯嘀咕：未來的不確定性太多了，這步是不是走錯(cuò)了？

好在相關(guān)中概股的倉(cāng)位較低，凈值虧損沒有那么嚴(yán)重。但李雷真正擔(dān)心的是A股市場(chǎng)的表現(xiàn)。

開年以來，A股市場(chǎng)開局不佳，在市場(chǎng)本就低迷的情況下，3月7日來的市場(chǎng)表現(xiàn)再次讓 A股籠罩在了陰云之下。當(dāng)日，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌2.17%、3.43%、4.3%。正當(dāng)李雷認(rèn)為市場(chǎng)見底之時(shí)，8日和9日走出持續(xù)跌勢(shì)；此后兩日則微漲收盤。

3月14日，伴隨著在美中概股及港股市場(chǎng)的暴跌，A股上演“黑色星期一”。15日，A股和港股各主要指數(shù)跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，恐慌情緒席卷市場(chǎng)。

回憶起當(dāng)時(shí)的心境，李雷說：“壓力太大了，不想說話。”

在這樣的行情下，李雷保持倉(cāng)位只加不減。在他看來，股票資產(chǎn)具備長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，減倉(cāng)并不是當(dāng)下最好的選擇。

一半海水一半火焰

“國(guó)家隊(duì)來了！”3月16日這天，許楠激動(dòng)不已。

伴隨著當(dāng)日國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)專題會(huì)議的召開，市場(chǎng)信心大幅提振。A股市場(chǎng)由低迷轉(zhuǎn)為振奮，各指數(shù)紛紛大漲。上證指數(shù)收?qǐng)?bào)3170.71點(diǎn)，漲3.48%；深證成指收?qǐng)?bào)12000.96點(diǎn)，漲4.02%；創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)2635.08點(diǎn)，漲5.20%。港股市場(chǎng)和在美中概股亦強(qiáng)勢(shì)反彈。

3月17日，A股、港股延續(xù)上漲之勢(shì)。許楠覺得這時(shí)候加倉(cāng)沒意義了，“稍微有那么點(diǎn)后悔之前沒有操作。但是，近年來的基金表現(xiàn)傷透了我的心，就這樣吧，我真的要卸載APP了。”

與許楠相反，金融機(jī)構(gòu)從業(yè)者張成陽(yáng)有些懊惱：“加倉(cāng)加少了。”

自2021年下半年以來，張成陽(yáng)始終保持著定投的習(xí)慣，每月數(shù)額在1萬元左右。

“我是根據(jù)QDII產(chǎn)品和投A股市場(chǎng)的基金產(chǎn)品表現(xiàn)拆分投資，如果遇到當(dāng)周產(chǎn)品回調(diào)10%，我會(huì)直接買個(gè)大幾千。”

盡管思路明確、操作得當(dāng)，張成陽(yáng)的QDII產(chǎn)品還是虧損了30%以上，虧損數(shù)額剛好與其他產(chǎn)品的累計(jì)投資收益相抵。他堅(jiān)持認(rèn)為，加倉(cāng)定投是抵御市場(chǎng)波動(dòng)的好方法。

不過，短期內(nèi)張成陽(yáng)不打算再買中概股的相關(guān)產(chǎn)品了。連續(xù)兩日的反彈帶給他更多的是懷疑和害怕，畢竟市場(chǎng)未來的不確定太多了。

李雷同樣沒有因?yàn)槭袌?chǎng)的反彈而大喜。在他看來，盡管政策底部已至，市場(chǎng)底部仍未可知。“不過應(yīng)該在這附近了。”他想。

針對(duì)投資者近期恐慌或不安的情緒，雪球副總裁夏凡提出，首先，投資是個(gè)非常專業(yè)的事，建議專業(yè)人做專業(yè)事。其二，大類資產(chǎn)配置不是談?wù)劧选＠孟嚓P(guān)性較低的策略進(jìn)行組合配置，不僅不會(huì)降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益，還有效提高了組合夏普比，降低資產(chǎn)波動(dòng)。其三，對(duì)投資要保持信心，保持耐心。配置資產(chǎn)需要有中長(zhǎng)期的收益、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期目標(biāo)，以及流動(dòng)性安排。數(shù)據(jù)顯示，哪怕是在2015年最高點(diǎn)買入，持有至今的基金收益仍有30%以上。其四，股票市場(chǎng)屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資，要慎用任何形式的“杠桿”，以此次中概股暴跌的幅度，許多個(gè)股下跌超過90%，這種情況下，哪怕10%的杠桿，都可能已經(jīng)強(qiáng)平出局。最后，避免頻繁交易。近期市場(chǎng)行情中，每天振幅較大，頻繁追漲殺跌，很容易兩邊做錯(cuò)，更影響情緒，形成負(fù)反饋。

（應(yīng)受訪者要求，文中許楠、李雷、張成陽(yáng)為化名）