經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀 2022年5月20日，蔚來(lái)正式以“NIO”為股票代碼登陸新加坡交易所主板，成為全球首家三地上市的汽車(chē)企業(yè)。此前，蔚來(lái)已在紐約與中國(guó)香港兩地上市。

據(jù)了解，蔚來(lái)此次是以介紹上市的方式在新交所進(jìn)行第二上市。蔚來(lái)董事長(zhǎng)兼CEO李斌表示，借助新加坡在全球資本市場(chǎng)的重要戰(zhàn)略地位，蔚來(lái)進(jìn)一步完善了全球資本市場(chǎng)布局；同時(shí)蔚來(lái)也將借助新加坡的國(guó)際經(jīng)濟(jì)與科技中心的優(yōu)勢(shì)，與新加坡本地科研機(jī)構(gòu)展開(kāi)深度合作，在新加坡建立人工智能與自動(dòng)駕駛研發(fā)中心，進(jìn)一步完善蔚來(lái)的全球研發(fā)與業(yè)務(wù)布局。

新交所董事總經(jīng)理兼中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人陳慶認(rèn)為，中概股回流的考量主要有兩點(diǎn)，一是出于對(duì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)的考量，中概股公司選擇回流至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或者亞洲市場(chǎng)等更為熟悉、對(duì)后市發(fā)展有信心的市場(chǎng)；二是考慮布局，為新的發(fā)展和機(jī)會(huì)作準(zhǔn)備。陳慶表示，新交所具備非常市場(chǎng)化的運(yùn)作模式，可以根據(jù)市場(chǎng)的變化和需求做出調(diào)整；而除政策外，新交所還通過(guò)對(duì)生態(tài)環(huán)境的打造來(lái)歡迎中概股在新加坡落地。

登陸新交所

5月20日，蔚來(lái)通過(guò)介紹上市的方式正式在新交所主板掛牌。此次掛牌為第二上市，不涉及新股發(fā)行及資金募集。蔚來(lái)在新交所上市的A類(lèi)股可與其在紐交所上市的美國(guó)存托股份實(shí)現(xiàn)完全轉(zhuǎn)換。2022年3月10日，蔚來(lái)成為近年來(lái)首家以介紹上市的方式回流至港股完成第二上市的中概股公司。小鵬汽車(chē)與理想汽車(chē)則已于2021年于港股完成雙重主要上市。

所謂介紹上市，是指公司在上市前不需要實(shí)質(zhì)上拿出股票向社會(huì)公眾銷(xiāo)售，而直接申請(qǐng)上市，只是申請(qǐng)獲得將其證券在市場(chǎng)上掛牌買(mǎi)賣(mài)的資格，而本身并不涉及即時(shí)資金的籌集，所以無(wú)需在證券的銷(xiāo)售方面作出任何安排。

陳慶援引此前蔚來(lái)方面的表述稱(chēng)，新加坡是國(guó)際金融中心，上市能夠擴(kuò)大公司的投資者群體，尤其能夠吸引亞洲機(jī)構(gòu)投資者。此外，在新加坡上市可進(jìn)一步增加全球可交易時(shí)間和流動(dòng)性，提供一個(gè)備選的股票交易地點(diǎn)，進(jìn)一步保護(hù)及投資人的利益。

新交所執(zhí)行副總裁兼全球業(yè)務(wù)發(fā)起和拓展部主管保得勝（Pol de Win）表示，作為全球金融和融資中心，新交所證券市場(chǎng)提供了一個(gè)值得信賴(lài)的國(guó)際平臺(tái)，并具有簡(jiǎn)化的第二上市框架，有助于在發(fā)達(dá)市場(chǎng)上市的公司在這里獲得互補(bǔ)的上市機(jī)會(huì)。

相關(guān)介紹文件顯示，蔚來(lái)2021年總收入為361億元，同比增長(zhǎng)122.3%；毛利潤(rùn)68億元，同比增長(zhǎng)264.1%；經(jīng)營(yíng)虧損45億元，較前一年虧損46億元有所收窄。

海通國(guó)際認(rèn)為，盡管近期中美雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系有緩和趨勢(shì)，但中概股監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)仍存不確定性，蔚來(lái)多地上市對(duì)于緩釋地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者利益以及保障融資渠道等方面具有積極意義。

擁抱中概股

自中美審計(jì)監(jiān)管博弈以來(lái)，部分在美上市中概股有意返回大中華區(qū)市場(chǎng)二次上市或雙重主要上市。新交所在對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)采訪的回復(fù)中表示，新交所歡迎中概股在新加坡落地。

陳慶表示，新加坡具備高度市場(chǎng)化的運(yùn)作模式，可以根據(jù)市場(chǎng)變化與需求及時(shí)做出調(diào)整。除政策之外，新交所還通過(guò)國(guó)際化和市場(chǎng)化運(yùn)作，通過(guò)生態(tài)環(huán)境的打造歡迎中概股在新加坡落地。她提到，近年來(lái)東南亞本地的獨(dú)角獸企業(yè)在新交所上市，也可與中概股實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、業(yè)務(wù)以及發(fā)展戰(zhàn)略上的協(xié)同。

陳慶介紹稱(chēng)，相較于其他二次上市地，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)登陸新交所可以獲得溢價(jià)，相對(duì)的總體成本比較合理，并且新加坡金管局還會(huì)為在新交所二次上市的企業(yè)提供上市獎(jiǎng)勵(lì)。此外，新交所系亞洲最重要的外匯及其衍生品的交易平臺(tái)，可以接受包括以新元、美元、歐元、英鎊以及離岸人民幣等幣種計(jì)價(jià)的股票交易，以此降低投資人的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

新交所北京代表處首席代表謝采含表示，中概股赴新加坡上市的政策相對(duì)還是比較清晰和市場(chǎng)化的。在二次上市的過(guò)程中，新交所對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體司法轄區(qū)的上市規(guī)則有互認(rèn)機(jī)制，包括美國(guó)、英國(guó)以及中國(guó)香港等。若企業(yè)已于上述司法轄區(qū)上市，新交所亦不會(huì)添加任何持續(xù)上市的需求，可以大幅降低企業(yè)長(zhǎng)期的合規(guī)成本。

謝采含指出，新交所主板要求主要分為兩個(gè)門(mén)檻：一是已盈利企業(yè)，有三年運(yùn)營(yíng)記錄，市值達(dá)到1.5億新幣即約7.5億元人民幣；二是未盈利企業(yè)市值需達(dá)到3億新幣即約15億元人民幣。如果基于這兩個(gè)上市要求，目前在美上市中概股有超過(guò)一半可以滿足新交所上市條件。

值得注意的是，中概股在新交所二次上市地位仍會(huì)受到美股上市公司地位的影響。謝采含表示，一旦企業(yè)從第一上市地被強(qiáng)迫退市，或者基于任何理由想要到新交所轉(zhuǎn)為第一上市，新交所是可以比較快速地去判斷是否合適。因?yàn)樾陆凰壳爸慌c跟新加坡規(guī)則比較相近的美國(guó)、英國(guó)與中國(guó)香港等地建立互認(rèn)機(jī)制，因此做第一上市應(yīng)該沒(méi)有太大的問(wèn)題。但該走的流程還是得走，上市申請(qǐng)還是要遞交，只是審核起來(lái)會(huì)比較快比較方便。

中金公司指出，美股市場(chǎng)作為全球最為成熟的資本市場(chǎng)，其IPO定價(jià)體系與資本體系更為完善，對(duì)未盈利和新興行業(yè)（如生物科技）的定價(jià)能力更強(qiáng)。而且，在當(dāng)前諸多中國(guó)企業(yè)赴美上市后，形成聚集效應(yīng)。投資者更容易對(duì)比同類(lèi)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手定價(jià)。

資料顯示，截至2022年5月15日，美方已陸續(xù)將總計(jì)100只中概股列入其“初步識(shí)別名單”，此外另有40只中概股公司由于未能在規(guī)定期限內(nèi)提交相關(guān)證據(jù)證明其不屬于被識(shí)別范疇內(nèi)而已被轉(zhuǎn)入SEC所謂“確定識(shí)別名單”。

星港爭(zhēng)輝

雖然中概股回流潮起，但市場(chǎng)普遍對(duì)亞太股市承接中概股回流的能力有所擔(dān)憂。

中金公司數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月14日，美國(guó)上市股票市值為52.24萬(wàn)億美元，日均成交額2276.9億美元，年化換手率為109%；港交所此三項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為5.43萬(wàn)億美元、166.1億美元和76%；新交所則分別為6630億美元、9.75億美元和37%。

長(zhǎng)期以來(lái)，星港同為亞太地區(qū)重要的金融中心，新交所以外匯交易見(jiàn)長(zhǎng)、但股權(quán)交易卻不及香港。對(duì)此，謝采含表示，于二級(jí)市場(chǎng)而言，新交所一直在為企業(yè)筑建一個(gè)比較好的交易市場(chǎng)，尤其是對(duì)于一些中大型的企業(yè)。新交所有做市商，還有一個(gè)活躍交易員的計(jì)劃，叫做MMAT（Market Makers and Active Traders）。自推出以來(lái)，新交所已吸引40多個(gè)做市商以及交易員，其交易量在新交所市場(chǎng)的貢獻(xiàn)也是翻倍的。現(xiàn)在其覆蓋率已達(dá)到近100%，所以對(duì)于整體的交易量來(lái)說(shuō)，支持新交所與其他交易所的差異化的幫助是非常大的。

至于新交所在中國(guó)內(nèi)地的業(yè)務(wù)拓展，對(duì)方介紹稱(chēng)，一是新加坡的資本市場(chǎng)歡迎創(chuàng)新結(jié)構(gòu)，歡迎各種適合市場(chǎng)發(fā)展的結(jié)構(gòu)模式。比如說(shuō)多重投票權(quán)架構(gòu)的模式，WVR或者Dual Class Share模式；二是從去年9月開(kāi)始推出到今年1月第一批上市，SPAC模式非常成功。接下來(lái)的一年項(xiàng)目相關(guān)也會(huì)迎來(lái)De-SPAC的過(guò)程；三是新交所在不斷的打造IPO生態(tài)，即不僅是交易所，也要結(jié)合主權(quán)基金、投資人，還有政府投資機(jī)構(gòu)，以打造整個(gè)新加坡資本市場(chǎng)的IPO生態(tài)；四是IPO只是第一步，希望企業(yè)來(lái)新加坡上市以后能夠取得持續(xù)的成功，所以在流動(dòng)性的支持上面，新交所也通過(guò)自身的政策和相關(guān)模式，來(lái)通過(guò)40家左右的甚至更多合作伙伴的積極參與，在市場(chǎng)的流動(dòng)性上面，從上市首日到后續(xù)整個(gè)上市過(guò)程能夠提供流動(dòng)性的支持。

至于近期市場(chǎng)對(duì)于香港、上海等中國(guó)金融中心因相關(guān)事態(tài)令市場(chǎng)情緒受挫，部分外企計(jì)劃將地區(qū)總部與人員遷往新加坡等事宜，新交所認(rèn)為，隨著市場(chǎng)愈加開(kāi)放，更多的中國(guó)企業(yè)想要尋找新的交易地點(diǎn)或者上市地點(diǎn)，新加坡會(huì)做好承接的準(zhǔn)備。新加坡的自身定位，也讓歐美投資人，中東投資人，以及亞洲投資人在新加坡市場(chǎng)投資比較有保障，就會(huì)引來(lái)更多的資金逐漸地向新加坡市場(chǎng)流動(dòng)。從國(guó)家層面來(lái)看，新加坡也在一直吸引一些比較好的財(cái)富，家族信托等，且很多都是來(lái)自東南亞的一些家族企業(yè)或者中東地區(qū)，可以幫助鞏固整個(gè)投資人群體，然后帶動(dòng)資本市場(chǎng)的整體流動(dòng)。