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    5月通脹數(shù)據(jù)整體穩(wěn)定,政策仍需搶時間窗口、細(xì)化落實(shí)

    張奧平2022-06-10 19:13

    張奧平/文 國家統(tǒng)計局6月10日公布的最新數(shù)據(jù)顯示,2022年5月份,PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù))環(huán)比上漲0.1%,同比上漲6.4%;CPI(居民消費(fèi)價格指數(shù))環(huán)比下降0.2%,同比上漲2.1%。

    因政策發(fā)力保障重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的暢通穩(wěn)定,5月PPI環(huán)比和同比漲幅均實(shí)現(xiàn)回落。首先,PPI同比數(shù)據(jù)的持續(xù)回落,主要是因5月國內(nèi)商品保供穩(wěn)價政策效果顯現(xiàn),以及去年同期基數(shù)影響,黑色等國內(nèi)定價品種價格持續(xù)回落。同時,發(fā)達(dá)國家衰退預(yù)期對國際大宗商品價格形成一定壓制,但地緣沖突持續(xù)使國際能源價格維持高位震蕩。

    其次,從PPI環(huán)比數(shù)據(jù)來看,漲幅比上月回落0.5個百分點(diǎn)。其中,煤炭等國內(nèi)定價品種價格漲幅回落,煤炭開采和洗選業(yè)價格由上漲2.5%轉(zhuǎn)為下降1.1%,煤炭加工價格上漲0.7%,漲幅回落8.6個百分點(diǎn)。在地緣沖突等因素的影響下,國際原油價格震蕩上行,帶動國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格上漲。其中石油和天然氣開采業(yè)價格上漲1.3%,石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格上漲0.9%。因投資增速放緩等因素影響,有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降1.3%,黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降0.5%。

    從長期來看,國際地緣沖突所帶來的影響將逐步弱化,全球供應(yīng)鏈將實(shí)現(xiàn)修復(fù)。同時,伴隨著美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入“緊貨幣”周期,衰退預(yù)期將壓制國際大宗商品價格。上游輸入型通脹所帶來的供給沖擊將得到緩解,PPI數(shù)據(jù)將實(shí)現(xiàn)持續(xù)回落。

    CPI因國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好,5月環(huán)比轉(zhuǎn)降,同比保持穩(wěn)定,長期將溫和上漲。首先,從CPI同比數(shù)據(jù)來看,食品價格上漲2.3%,漲幅比上月擴(kuò)大0.4個百分點(diǎn),影響CPI上漲約0.42個百分點(diǎn)。食品中豬肉價格下降21.1%,降幅比上月收窄12.2個百分點(diǎn),依舊為短期拖累項,但拖累效果正逐步減弱(從當(dāng)前能繁母豬存欄量及生豬出欄量等指標(biāo)來看,新一輪“豬周期”已開啟)。此外,非食品價格上漲2.1%,漲幅比上月回落0.1個百分點(diǎn),影響CPI上漲約1.68個百分點(diǎn)。但受能源價格上漲帶動,非食品中,汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲27.6%、30.1%和26.9%。因常態(tài)化疫情防控,賓館住宿和飛機(jī)票價格分別下降7.4%和2.4%。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.9%,漲幅與上月相同。

    其次,從CPI環(huán)比數(shù)據(jù)來看,食品價格由上月上漲0.9%轉(zhuǎn)為下降1.3%,影響CPI下降約0.24個百分點(diǎn)。食品中,因鮮菜大量上市,鮮菜價格下降15.0%。隨著新一輪“豬周期”開啟,豬肉價格上漲5.2%。非食品價格上漲0.1%,漲幅比上月回落0.1個百分點(diǎn),影響CPI上漲約0.06個百分點(diǎn)。非食品中,國際油價波動影響國內(nèi)汽油和柴油價格均上漲0.6%。

    長期來看,伴隨宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度持續(xù)加大,以及上游原材料漲價效應(yīng)的傳導(dǎo),CPI數(shù)據(jù)將實(shí)現(xiàn)溫和上漲。

    從通脹數(shù)據(jù)整體來看,經(jīng)濟(jì)下行壓力依然突出,內(nèi)需中有效投資與消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)程較為緩慢。結(jié)合經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo),5月PMI數(shù)據(jù)來看,雖實(shí)現(xiàn)回升,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營景氣水平有所改善,但中、小型企業(yè)PMI分別為49.4%和46.7%,仍低于臨界點(diǎn)。中小微企業(yè)、個體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營困境依舊是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的關(guān)鍵痛點(diǎn),穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價的關(guān)鍵依舊是保市場主體,恢復(fù)市場主體信心。

    2022年5月,代表上游通脹的PPI持續(xù)回落,代表下游通脹的CPI保持穩(wěn)定,為宏觀政策,尤其是貨幣政策的精準(zhǔn)發(fā)力提供了有利條件。CPI雖同比上漲達(dá)2.1%,但相比2%—5%的溫和通脹區(qū)間上限有較大的空間,短期不會對貨幣政策形成掣肘。我們認(rèn)為,政策仍需搶抓時間窗口,加大實(shí)施力度,不可掉以輕心。

    2022年6月2日,人民銀行、外匯局在舉行新聞發(fā)布會,解讀國務(wù)院常務(wù)會議部署有關(guān)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的金融政策時指出,“下一階段人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院的決策部署,落實(shí)好穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子的政策措施,加大穩(wěn)健貨幣政策的實(shí)施力度”。并提出將在“增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性、突出金融支持重點(diǎn)領(lǐng)域、繼續(xù)推動降低企業(yè)融資成本”三大方面重點(diǎn)發(fā)力。

    可見,在經(jīng)濟(jì)新下行壓力依然突出,復(fù)蘇動能仍顯不足,中小微企業(yè)發(fā)展信心未完全恢復(fù)的情況下,貨幣政策下一階段的首要目標(biāo)應(yīng)是抓住關(guān)鍵時間窗口,加大穩(wěn)健貨幣政策的實(shí)施力度,將政策再細(xì)化再落實(shí),發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,助力市場主體實(shí)現(xiàn)信心恢復(fù),從而確保二季度經(jīng)濟(jì)合理增長,穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤。

    (本文作者系增量研究院院長) 

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    增量研究院院長、增量資本創(chuàng)始人,同時兼任工信部中國電子商會科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)專委會副理事長、人民網(wǎng)人民創(chuàng)投專家咨詢委員會特聘專家、中關(guān)村數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)智庫專家委員、越南建設(shè)證券中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、長江商學(xué)院金融學(xué)會特邀講師等,2021年獲南開金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者

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