經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 9月20日，易方達(dá)黃金主題證券投資基金（LOF）A類人民幣份額（場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱：黃金主題LOF；基金代碼：161116）發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，因近期該基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格波動(dòng)較大，請(qǐng)投資者密切關(guān)注基金份額凈值。

公告同時(shí)稱，“2022年9月15日，本基金基金份額凈值為0.661元，截至2022年9月19日，本基金在二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)為0.773元，明顯高于基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價(jià)率的基金份額，可能遭受重大損失”。

二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)高溢價(jià)

這并不是黃金主題LOF的第一次風(fēng)險(xiǎn)提示。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，黃金主題LOF今年內(nèi)的第一份風(fēng)險(xiǎn)提示公告發(fā)布于7月13日，并于此拉開了其連續(xù)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告的大幕。截至9月20日，兩個(gè)多月時(shí)間，黃金主題LOF已經(jīng)連續(xù)發(fā)布了12份風(fēng)險(xiǎn)提示公告，而原因均指向該基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格溢價(jià)率偏高。

但連續(xù)12次的風(fēng)險(xiǎn)提示，卻似乎對(duì)黃金主題LOF的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格沒多大影響。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)顯示，該基金7月13日的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格和份額凈值分別為0.797元、0.696元，溢價(jià)率為14.51%；而9月16日（當(dāng)前最新披露的凈值日）的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格和份額凈值分別為0.776元、0.666元，溢價(jià)率為16.67%。

換言之，經(jīng)過12次風(fēng)險(xiǎn)提示后，黃金主題LOF的溢價(jià)率不降反升。而期間的8月2日，其溢價(jià)率更是一度達(dá)到22.91%的高度。為何長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)多月的高溢價(jià)，卻吸引不來套利資金進(jìn)場(chǎng)套利，從而燙平二級(jí)市場(chǎng)和份額凈值的差價(jià)呢？

“并不是我們不想進(jìn)場(chǎng)套利，而是它暫停申購(gòu)了”，長(zhǎng)期活躍于集思錄、專注于股債基套利的職業(yè)投資者黃洋在接受記者采訪時(shí)說。他指出，市場(chǎng)可能認(rèn)為是黃金價(jià)格的波動(dòng)引發(fā)黃金主題LOF的高溢價(jià)率，“但其實(shí)不是，最主要的原因是其在3月7日起就暫停申購(gòu)至今，而正是從那個(gè)時(shí)候起，它的高溢價(jià)就居高不下。否則，如此誘人的套利空間，早就被資金燙平，不可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)月存在的”。

據(jù)黃洋介紹，黃金主題LOF是屬于T+0的商品LOF基金，“也就是可以在二級(jí)市場(chǎng)T+0交易買賣、T+1贖回，也可以通過申購(gòu)后T+3在二級(jí)市場(chǎng)賣出套利，因此基本上不會(huì)出現(xiàn)超過5%的價(jià)差；但現(xiàn)在由于長(zhǎng)期停止申購(gòu)導(dǎo)致套利途徑堵塞，它就等同于兼具封閉基金和T+0兩種屬性，且規(guī)模又小，極易被游資炒作，出現(xiàn)高溢價(jià)率也就不足為怪了”。

為何長(zhǎng)時(shí)間暫停申購(gòu)

那么，黃金主題LOF為何長(zhǎng)時(shí)間處于暫停申購(gòu)狀態(tài)呢？是基金產(chǎn)品出現(xiàn)了問題準(zhǔn)備清盤，還是別的什么原因？對(duì)此，易方達(dá)基金的相關(guān)工作人員對(duì)記者表示，并不存在退市等情形，“最主要是出于外匯額度限制及保護(hù)投資者利益等原因，才于3月7日暫停了其申購(gòu)以及定期定額投資的。至于什么時(shí)候能夠重新放開申購(gòu)，這個(gè)還不確定”。

她進(jìn)一步向記者介紹稱，其實(shí)近期該公司旗下暫停申購(gòu)的基金產(chǎn)品也比較多，屬正常現(xiàn)象，并非僅僅只有黃金主題LOF暫停申購(gòu)，“比如QDII基金類型，除了黃金主題LOF外，還有原油A類人民幣（161129）以及標(biāo)普生物科技人民幣（012866）等也是處于暫停申購(gòu)狀態(tài)”。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月30日，黃金主題LOF的資產(chǎn)規(guī)模僅1.33億元，是典型的袖珍基金。該基金的操作策略是通過對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格中長(zhǎng)期趨勢(shì)的判斷，在不同資產(chǎn)類別中（主要包括黃金ETF、黃金采掘公司股票、黃金股票基金）進(jìn)行資產(chǎn)配置。

該只基金的基金經(jīng)理為周宇，在管產(chǎn)品總數(shù)為8只，在管產(chǎn)品規(guī)模僅2.79億元。在黃金主題LOF的中報(bào)中，周宇表達(dá)了對(duì)下半年黃金資產(chǎn)走勢(shì)的樂觀態(tài)度，“歷史上看，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策由鷹轉(zhuǎn)鴿之時(shí)，往往是黃金資產(chǎn)觸底回升之際”。

他指出，從長(zhǎng)期的角度來看，由于缺乏足夠的資本開支，包括黃金在內(nèi)的諸多大宗商品未來數(shù)年的供給均難有大幅增長(zhǎng)，而在能源轉(zhuǎn)型、供應(yīng)鏈重塑和地緣政治動(dòng)蕩的大背景下，供應(yīng)端的通脹壓力恐將成為常態(tài)。而這些因素并非貨幣政策能夠輕易解決，因?yàn)樨泿耪叩臋C(jī)制，是通過抑制需求使價(jià)格回落。

若供給不穩(wěn)定成為主要原因，就意味著央行們需要使需求更大幅度的惡化方可匹配供給的收縮，而這將帶來深度的衰退。然而，基于當(dāng)今諸多經(jīng)濟(jì)體普遍的高債務(wù)、貧富分化和政治不穩(wěn)定的局面，很難相信深度的衰退不會(huì)引發(fā)更大的問題。

“因此無論是更高的中長(zhǎng)期通脹預(yù)期，或是央行們緊縮周期趨于轉(zhuǎn)向，還是經(jīng)濟(jì)衰退和地緣政治引發(fā)更多的避險(xiǎn)需求，都有利于黃金類資產(chǎn)的長(zhǎng)期表現(xiàn)”，周宇說。