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    全球市場在硝煙下“顫栗” 諾獎預(yù)示什么?

    歐陽曉紅2022-10-12 11:40

    經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅  全球市場在硝煙下“顫栗”,A股也不例外。失守3000點的A股何時能重振市場信心?上一次跌破3000點,A股的收復(fù)只花了4天時間。至少9月的信用擴張及信用結(jié)構(gòu)改善提供了一種確定性——助力中國經(jīng)濟復(fù)蘇。

    當下,正處于危機時刻還是預(yù)警模式?與此同時,全球性經(jīng)濟衰退漸行漸近。

    2022年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎對“銀行和金融危機的研究貢獻”的表彰在預(yù)示什么?盡管危機此一時彼一時;其中的糾葛亦說不清道不明。

    市場“顫栗”

    意外升級的戰(zhàn)爭及非戰(zhàn)爭硝煙將全球市場推向寒冬,也令分析師們的預(yù)測不無“打臉”。

    “節(jié)后,原以為A股能迎來開門紅,萬萬沒想到,開盤只有驚嚇……這幾乎超出了所有人的想象。” “3000點破就破了,不看不心煩。”  市場人士唏噓不已。

    國慶節(jié)假期,港美股經(jīng)歷超級過山車,但整體漲幅仍不小;對于節(jié)后A股走勢,市場觀點多持樂觀態(tài)度。

    殊料,10月10日,A股失守3000點,滬指報收2974.15(-1.66%);深成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均跌超2.3%;總成交額6280億。芯片半導(dǎo)體、電子、旅游、食品飲料、汽車等細分概念指數(shù)跌幅超過5%。

    外圍市場上,歐美股市亦全線走低,但納指報收10542.10(-1.045%)之外,其它指數(shù)均跌幅未超過0.8%。美元指數(shù)報113.1, 歐元對美元報0.9704, 離岸人民幣(CNH)對美元報7.1551。

    這天,烏克蘭首都基輔的中心發(fā)生了多起爆炸。該市的緊急服務(wù)部門稱,有死傷報告。

    兩天前,俄羅斯刻赤大橋發(fā)生“爆炸”。俄羅斯方面稱,刻赤大橋爆炸是烏克蘭實施的 “恐怖襲擊”;于是在兩天之后,俄羅斯向包括首都基輔在內(nèi)的烏克蘭主要城市發(fā)起導(dǎo)彈襲擊報復(fù)。當日,俄羅斯RTS指數(shù)報收963.88(-4.10%),持續(xù)大跌。

    外媒報道,除了人員傷亡外,襲擊還破壞了烏克蘭能源網(wǎng)的重要部分,促使該國能源部宣布從周二(10月11日)開始停止向歐盟出口電力。

    聯(lián)合國秘書長安東尼奧-古特雷斯(Antonio Guterres)對襲擊感到“震驚”,他通過發(fā)言人說,這些襲擊代表了戰(zhàn)爭的升級。

    次日,A股企穩(wěn)回升,滬指、深成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別報收2979.79(+0.19%)、10577.81(0.53%)、2261.89(+1.15%);但成交額為5638億。板塊方面,房地產(chǎn)服務(wù)、景點及旅游、醫(yī)療器械、半導(dǎo)體及元件等居跌幅榜前列。電力設(shè)備、汽車零部件、電力、小金屬等則居漲幅榜前列。

    不過,交易所債券收盤時,多數(shù)地產(chǎn)債收跌。諸如,“19世茂03”跌超43%,“21旭輝02”跌超31%,“15世茂02”跌超28%,“20旭輝01”跌超22%,“15合景02”跌超18%,“21旭輝01”“20碧地03”跌超13%,“21碧地03”跌超12%,“20碧地04”跌超11%,“21旭輝03”“21遠洋01”跌超10%。

    不難發(fā)現(xiàn),強美元周期下,人民幣走低,急速上升的利率正在動搖全球市場與資產(chǎn)價格,包括波及中國房企美元債;加之,國慶期間疫情多散點復(fù)發(fā),這更令地產(chǎn)企業(yè)持續(xù)承壓。據(jù)國家政務(wù)服務(wù)平臺數(shù)據(jù),截至10月7日,全國有990個高風(fēng)險區(qū)、668個中風(fēng)險區(qū)。

    當天盤中,美元指數(shù)報113.20, 歐元對美元報0.9706, CNH、CNY(在岸人民幣)分別報7.1883?7.1816, 人民幣中間價報7.1075; 但CNH當日盤中一度跌至7.2。

    堪稱“全球資產(chǎn)定價之錨”的美國10年期國債收益率報3.951(+1.58%),但盤中曾再次升破4%;美國2年期國債收益率報4.325(+0.29%)。早些時候,即9月28日,美國10年期國債收益率也曾躍升至4%,創(chuàng)2010年4月以來新高。

    一路狂飚的美國10年期國債收益率不僅推升市場融資成本,昭示美國通脹持續(xù)高企,美聯(lián)儲鷹派立場(11月或?qū)⒃俅渭酉?5基點),還會引發(fā)金融市場一系列的連鎖反應(yīng)。

    危機時刻?

    不只是戰(zhàn)爭意外升級+美國芯片新禁令(該國最新公布了“最激進”出口管制),以及秋冬疫情的反復(fù);一場數(shù)十年未遇的利率沖擊波也在裹挾全球資產(chǎn)。隨著美聯(lián)儲和其他主要央行提高利率以應(yīng)對飆升的通脹,人們愈發(fā)擔心經(jīng)濟衰退;包括2022年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎似乎也在預(yù)示著什么……

    10月10日,摩根大通CEO杰米·戴蒙(Jamie Dimon)警告,“非常、非常嚴重”的不利因素組合可能會在明年年中使美國和全球經(jīng)濟陷入衰退。

    十天前,據(jù)投研機構(gòu) Ned Davis Research 的運行模型顯示,目前全球經(jīng)濟衰退的可能性為 98.1%,如此之高的衰退概率只是在 2020 年初及 2008-2009 年的金融危機時出現(xiàn)過。

    “美聯(lián)儲持續(xù)收緊政策除了對金融資產(chǎn)回報產(chǎn)生直接抑制作用外,也會導(dǎo)致衰退風(fēng)險升溫。”景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場策略師趙耀庭認為。

    在他看來,短期債券收益率將被政策利率的上升推高,而長期債券收益率將被日益惡化的經(jīng)濟前景打壓。因此,預(yù)計收益率曲線將進一步趨平/倒掛。

    從經(jīng)濟影響來看,趙耀庭稱,實際收入已明顯受到擠壓。預(yù)計2022年下半年美國消費者支出將有所放緩。美國經(jīng)濟已陷入技術(shù)性衰退(GDP在2022年前兩個季度均為負值),而這可能會延長經(jīng)濟衰退的時間。 

    方正中期期貨研報指出,全球及各經(jīng)濟體的9月PMI數(shù)據(jù)進一步佐證了全球經(jīng)濟衰退預(yù)期,尤其是制造業(yè)。9月全球制造業(yè)PMI錄得 49.8,自從2020年7月以來首次跌破榮枯線。在全球經(jīng)濟下行的壓力下,各國民眾消費能力和消費信心不斷下降,實物商品消費不斷減弱,傳導(dǎo)至制造業(yè)需求的降低。

    而十一期間的百年大投行(瑞士信貸)瀕臨破產(chǎn)傳聞、全球金融市場“過山車”行情等變量更平添了諸多不確定性。市場甚至認為,又一個雷曼兄弟來了,金融危機已在敲門;盡管,當?shù)貢r間10月7日,瑞士信貸宣布,將回購最高約30億瑞士法郎的OpCo高級債務(wù)證券。

    此舉能使之免遭破產(chǎn)厄運嗎?瑞士信貸業(yè)績虧損和股價暴跌似乎仍令市場深感不安。

    危機隱患時刻,衰退等相關(guān)話題亦備受矚目。值得一提的是,10月10日,斯德哥爾摩瑞典皇家科學(xué)院宣布,將2022年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎授予美聯(lián)儲前主席伯南克與道格拉斯·W·戴蒙德和菲利普·H·戴維格等3名美國經(jīng)濟學(xué)家,表彰他們對銀行和金融危機的研究。諾貝爾委員會表示,三人的研究表明“為什么避免銀行倒閉至關(guān)重要”。

    伯南克自詡是大蕭條的癡迷者。2007年至2009年全球金融危機期間,伯南克擔任美聯(lián)儲主席時,有機會嘗試知行合一,將理論與當時的實際情況結(jié)合起來。他在《行動的勇氣》書中寫道:美聯(lián)儲誕生于人們不太熟悉的“1907年恐慌”之后,遭遇的第一個重大考驗就是20世紀30年代的那場危機。那時,美聯(lián)儲失敗了……結(jié)果引發(fā)了一場全球性的大蕭條。75年之后,又在2007-2009年的危機和余波中,遭遇了同樣的問題。這一次,我們行動了。

    不過,一個無法否認的事實是,伯南克未能阻止危機的爆發(fā),盡管他的研究為應(yīng)對全球金融危機提供了理論依據(jù)。而且,市場認為,由此衍生的銀行嚴格監(jiān)管和超低利率時代,助長了金融市場的風(fēng)險——更甚者,它們現(xiàn)在才慢慢顯現(xiàn)出來。還有學(xué)者將當前全球不斷蔓延的通脹之源頭指向大量放水,貨幣超發(fā);或昭示這其中的緣由不無糾葛。

    如果不考慮2020年疫情爆發(fā)之際為應(yīng)對危機祭出的大放水,115年之后,此前錯判通脹預(yù)期的美聯(lián)儲又將面對第三次危機嗎?2022年3月以來,為抗擊通脹,美聯(lián)儲激進加息,已累計加息300基點。

    高債務(wù)杠桿+通脹高企背景下,美聯(lián)儲,包括各國央行大幅加息恐加大或?qū)е陆?jīng)濟衰退、市場崩潰的風(fēng)險,其也由此備受市場詬病。

    獲獎后的伯南克說,即使金融問題沒有開始成為重要事件,隨著時間推移,它讓金融環(huán)境惡化,可能加劇問題,激化問題,所以我認為,這是我們必須密切關(guān)注的。他說,當前美國的經(jīng)濟與2008年前危機爆發(fā)時沒有相似性,目前銀行業(yè)整體狀況好于2008年危機期間。

    而2008年危機期間,伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲持續(xù)降息,將政策利率降至接近零的超利水平,并通過量化寬松(QE)大舉購債,旨在刺激經(jīng)濟。這與美國目前大幅加息,犧牲需求,抗擊通脹的現(xiàn)狀截然相反。

    誠然,2008年金融危機之后,各國均在強化功能監(jiān)管;銀行從審慎監(jiān)管到維護金融穩(wěn)定的宏觀審慎監(jiān)管。由此引申的嚴監(jiān)管框架下,金融機構(gòu)資本充足,似乎上世紀的大蕭條和2008年金融危機期間抵押品價值下降與貸款機構(gòu)破產(chǎn)在今天并未出現(xiàn)。但政府債券市場仍壓力不小。借貸成本飆升,是否會引發(fā)債務(wù)危機?

    接下來,如果美聯(lián)儲基準利率超過5%的話,大部分的資金或許都會去投固定收益產(chǎn)品?除非超跌后的股市價值凸現(xiàn),股息率超過基準利率。可見,全球金融宏觀形勢日趨嚴峻。

    預(yù)警模式

    現(xiàn)在,由強美元掀起的全球貨幣戰(zhàn)愈演愈烈;“通脹+美聯(lián)儲緊縮政策+戰(zhàn)爭+疫情+能源危機+氣候風(fēng)險”等疊加誘發(fā)的完美風(fēng)暴向我們撲面襲來……

    或許,諸多不利因素疊加組合導(dǎo)致的大衰退也好,債務(wù)危機或風(fēng)險沖擊也罷;現(xiàn)實中的各國央行已通過不同方式直接或間接開啟了預(yù)警模式,嚴陣以待危機的爆發(fā)。

    而2022年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎對“銀行和金融危機的研究貢獻”的表彰似乎也在提醒我們,如何面對危機;因為他們的研究發(fā)現(xiàn)改善了社會應(yīng)對金融危機的方式。

    這個時候,不只是非美貨幣的匯率需穩(wěn)住,被視為一國家底與實力、可抵御風(fēng)暴沖擊的外匯儲備亦尤為重要。據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)近日發(fā)布的截至今年6月末的全球外匯儲備數(shù)據(jù)(CCOFER),全球外匯儲備大幅減少。截至今年6月末,全球外匯儲備余額120368億美元,較上年底減少8838億美元。

    中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤分析,匯率貶值引發(fā)的負估值效應(yīng)是導(dǎo)致全球英鎊、日元、歐元、加元、澳元和人民幣外匯儲備余額美元價值減少的主要原因。

    管濤表示,將IMF的CCOFER和美國財政部的國際資本流動報告(TIC)數(shù)據(jù)結(jié)合起來分析顯示,截至今年6月末,外國官方投資者持有美國國債余額39026億美元,相當于同期全球美元外匯儲備余額的58.7%,較3月末回落0.5個百分點,遠低于2014、2015年占比約八九成的水平,為有數(shù)據(jù)以來最低。

    “這表明,現(xiàn)在僅用外國官方投資者持有美債余額變化,已經(jīng)難以準確判斷全球美元外匯儲備余額的變化,因為外國官方投資者既可能配置美債,還可能配置其他美元證券資產(chǎn)如政府機構(gòu)債、企業(yè)債甚至上市公司股票等。”管濤說。

    事實上,家底厚之外,經(jīng)濟基本面也要無恙,這樣才能無懼危機,足以抗衡各種不測。

    10月11日,據(jù)中國央行公布的金融數(shù)據(jù),9月信用擴張大幅提速,結(jié)構(gòu)顯著改善。

    中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬評論,9月M2同比增長12.1%,增速比上月末低0.1個百分點,比上年同期高3.8個百分點,市場流動性繼續(xù)保持合理充裕。9月新增信貸大幅擴張,同環(huán)比均明顯多增,信貸結(jié)構(gòu)顯著改善。在降息、減稅和房地產(chǎn)市場供需兩端政策進一步加碼下,市場信心逐步修復(fù),房地產(chǎn)銷售邊際改善,提振居民按揭貸款需求,居民中長期貸款增加3456億元,為三季度以來最高水平。9月社會融資規(guī)模新增3.53萬億元,同比多增6245億元,繼續(xù)顯著回升。

    從金融數(shù)據(jù)可以看出,在穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼并加快落地下,企業(yè)和居民部門信貸有效需求持續(xù)回升,寬信用進一步提速。

    “結(jié)合穩(wěn)經(jīng)濟大盤四季度工作推進會及各項政策部署看,基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的信用擴張有望對四季度信貸和社融增速繼續(xù)形成有力支撐,有助于經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間。”溫彬表示。

    另一個利好消息是,新能源車強勢崛起,中國汽車出口躍居全球第二。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示,2022年8月中國汽車出口量達30.8萬輛,同比增長65%;可謂歷史上首次超過30萬輛。

    那么,“戰(zhàn)火硝煙”彌漫全球之際,多空消息交織之下,近期較快貶值的人民幣匯率能否企穩(wěn)回升?

    CNH、CNY一度在9月28日跌破7.24關(guān)口,10月11日,CNH再度觸及7.20。對此,中國央行發(fā)文指出,從近年來走勢看,人民幣對美元雙邊匯率和美元指數(shù)沒有一一對應(yīng)關(guān)系。市場供求始終起著決定性作用,外匯市場有能力實現(xiàn)自主平衡。并表示,在市場化的匯率形成機制下,匯率的點位是測不準的,雙向波動是常態(tài),不會出現(xiàn)“單邊市”。

    央行還指出,下一步將綜合施策,穩(wěn)定預(yù)期,堅決抑制匯率大起大落,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    與此同時,全球市場在硝煙下“顫栗”,A股也不例外。受累于外圍市場及秋冬反復(fù)疫情的影響,失守3000點的A股何時能重振市場信心?

    據(jù)相關(guān)統(tǒng)計,從歷史數(shù)據(jù)來看,回顧前48次從跌破3000點到收復(fù)3000點:只有2次收復(fù)3000點耗時超過1年,另外46次都在1年之內(nèi)。有30次在10天以內(nèi)就收復(fù)了3000點,有9次只花了1天。收復(fù)3000點平均用時62天,中位數(shù)用時6天。而上一次跌破3000點,是2022年4月25日,重回3000點只花了4天。

    最久的一次是2011年4月25日到2014年12月8日,花了1323天,近3年零8個月。

    這一次的市場修復(fù)需要多久呢?至少9月信用擴張及信用結(jié)構(gòu)的改善提供了一種確定性——助力中國經(jīng)濟復(fù)蘇。

    版權(quán)聲明:以上內(nèi)容為《經(jīng)濟觀察報》社原創(chuàng)作品,版權(quán)歸《經(jīng)濟觀察報》社所有。未經(jīng)《經(jīng)濟觀察報》社授權(quán),嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像,否則將依法追究相關(guān)行為主體的法律責任。版權(quán)合作請致電:【010-60910566-1260】。
    經(jīng)濟觀察報首席記者
    長期關(guān)注宏觀經(jīng)濟、金融貨幣市場、保險資管、財富管理等領(lǐng)域。十多年財經(jīng)媒體從業(yè)經(jīng)驗。

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